اوپن‌ای‌آی برای جذب ۳۰ میلیارد دلار پیش از عرضه عمومی آنتروپیک شتاب می‌کند
اوپن‌ای‌آی از سرمایه‌گذاران درخواست کرده است حدود ۳۰ میلیارد دلار سرمایه در اختیار این شرکت قرار دهند؛ آن هم با مهلتی که از سوی رقیب اصلی آن تعیین شده است. رویترز در ۱۹ اکتبر ۲۰۲۶، به نقل از افرادی آگاه از این موضوع، گزارش داد که اوپن‌ای‌آی می‌خواهد دور جذب سرمایه خود را پیش از عرضه عمومی سهام آنتروپیک که انتظار می‌رود در اواسط نوامبر انجام شود، به پایان برساند.
این دور تأمین مالی ممکن است ارزش اوپن‌ای‌آی را به بیش از ۱.۴ تریلیون دلار برساند؛ رقمی که به‌مراتب بالاتر از ارزش‌گذاری ۸۵۲ میلیارد دلاری این شرکت در ماه مارس است. هنوز هیچ توافقی نهایی و امضا نشده است. گروه سافت‌بانک، شرکت ام‌جی‌ایکس ابوظبی و دیگر سرمایه‌گذاران فعلی اوپن‌ای‌آی در حال مذاکره هستند و انتظار می‌رود این دور جذب سرمایه، با وجود ابعاد کم‌سابقه‌اش، سریع‌تر از معمول پیش برود. اوپن‌ای‌آی و سافت‌بانک از اظهارنظر خودداری کردند و آنتروپیک و ام‌جی‌ایکس نیز بلافاصله به درخواست‌ها برای اظهارنظر پاسخ ندادند.
هیچ‌یک از این دو شرکت در بازار سهام عرضه نشده‌اند؛ بنابراین، سرمایه‌گذاران برای برخورداری از منافع مالی آن‌ها باید از طریق سهام‌داران پشتیبان و تأمین‌کنندگانشان اقدام کنند. در ۱۹ اکتبر، سهام آمازون (نزدک: AMZN) با ۴.۹۸ درصد افزایش همراه شد و یک تحلیلگر نیز در همان روز این سهم را به‌عنوان یکی از گزینه‌های برتر سرمایه‌گذاری معرفی کرد. سهام مایکروسافت (نزدک: MSFT) نیز ۰.۸۴ درصد رشد کرد و سهام انویدیا (نزدک: NVDA) ۱.۳۸ درصد افزایش یافت.
چرا اوپن‌ای‌آی می‌خواهد پیش از نوامبر سرمایه جذب کند؟
اوپن‌ای‌آی در هفته پیش از انتشار این گزارش با صندوق‌های سرمایه‌گذاری بلندمدت و صندوق‌های ثروت ملی دیدار کرد؛ آنتروپیک نیز روز اختصاصی خود برای دیدار با سرمایه‌گذاران را برگزار کرد. تنها شمار محدودی از خریداران توانایی تأمین چنین مبالغ هنگفتی را دارند و هر دو شرکت در پی جلب مشارکت همان گروه محدود هستند.
پس از عرضه عمومی سهام آنتروپیک، قیمت سهام آن در بازار به معیاری برای سنجش ارزش‌گذاری شرکت‌های خصوصی هوش مصنوعی تبدیل خواهد شد. اگر اوپن‌ای‌آی زودتر سرمایه جذب کند، می‌تواند پیش از شکل‌گیری این معیار عمومی، شرایط تأمین مالی خود را تعیین کند.
این سرمایه همچنین نقش پشتوانه‌ای مالی را ایفا می‌کند. اگر تضعیف بازار عرضه‌های اولیه سهام، برنامه اوپن‌ای‌آی برای ورود به بورس در سال ۲۰۲۷ را به تعویق بیندازد، منابع مالی جدید می‌تواند هزینه تعهدات زیرساختی این شرکت را پوشش دهد.
ادوارد بست از شرکت حقوقی ویلکی فار و گالاگر، که در این معاملات نقشی ندارد، گفت: «از نظر ورود به بازار سهام، واقعاً رقابت میان دو بازیگر اصلی است.»
سرمایه‌گذاران در ازای این ارزش‌گذاری‌ها چه چیزی می‌خرند؟
بر اساس گزارش‌ها، اوپن‌ای‌آی به سرمایه‌گذاران گفته است پس از عرضه GPT-6 Astra، درآمد سالانه‌شده این شرکت به ۵۰ میلیارد دلار رسیده و انتظار دارد این رقم تا پایان سال به ۷۰ میلیارد دلار افزایش یابد. این ارقام حسابرسی نشده‌اند.
درآمد سالانه‌شده آنتروپیک نیز تا ماه ژوئیه به حدود ۶۵ میلیارد دلار رسیده بود. درآمد این شرکت در سه‌ماهه سوم به ۱۶.۸ میلیارد دلار افزایش یافت؛ در حالی که این رقم در سه‌ماهه دوم ۱۱.۶ میلیارد دلار بود. در هر دو مورد، سرمایه‌گذاران با این قیمت‌ها در واقع روی سال‌ها رشد سریع در آینده سرمایه‌گذاری می‌کنند؛ رشدی که هنوز تحقق نیافته است.
علاوه بر این، اوپن‌ای‌آی آنتروپیک را متهم کرده است که با محاسبه ارزش ناخالص قراردادها، درآمد خود را بیش از واقع نشان می‌دهد. آنتروپیک می‌گوید از رویه‌های حسابداری پذیرفته‌شده پیروی می‌کند.
ارزش ناخالص قرارداد، کل مبلغ یک توافق چندساله را در بر می‌گیرد؛ اما درآمد شناسایی‌شده فقط شامل بخشی از این مبلغ است که با ارائه خدمات به دست می‌آید. در نتیجه، روش نخست باعث می‌شود اندازه کسب‌وکار یک شرکت در مراحل اولیه بزرگ‌تر به نظر برسد.
بر اساس گزارش‌ها، آنتروپیک به دنبال ارزش‌گذاری ۲ تریلیون دلاری در عرضه اولیه سهام خود است. با این حال، برخی سرمایه‌گذاران فعلی و احتمالی پس از آنکه نتایج سه‌ماهه سوم کمتر از انتظارات بود، ارزش‌گذاری نزدیک به ۱.۵ تریلیون دلار را مناسب‌تر دانسته‌اند. شرایط جذب سرمایه خصوصی اوپن‌ای‌آی نیز به همین مسئله اشاره دارد: ممکن است بازارهای عمومی حاضر نباشند به اندازه سرمایه‌گذاران در دورهای خصوصی، برای شرکت‌های هوش مصنوعی پول پرداخت کنند.
رقابت بر سر جذب سرمایه برای تأمین‌کنندگان هوش مصنوعی چه معنایی دارد؟
نتایج مالی تأمین‌کنندگان فناوری، تصویری از سناریوی خوش‌بینانه این صنعت ارائه می‌دهد. آمازون در سه‌ماهه دوم خود سودی پیش از کسر مالیات به ارزش ۵۳.۴ میلیارد دلار ثبت کرد که عمدتاً ناشی از سرمایه‌گذاری‌هایش در آنتروپیک بود. انویدیا نیز اعلام کرده است که تعهدات فعلی و برنامه‌ریزی‌شده اوپن‌ای‌آی برای استفاده از توان پردازشی این شرکت، معادل حدود ۱۲ گیگاوات ظرفیت محاسباتی است.
این سودها حاصل ارزش‌گذاری مجدد سهام‌داری در شرکت‌های خصوصی هستند و اگر آنتروپیک با ارزش پایین‌تری وارد بورس شود، ارزش این سرمایه‌گذاری‌ها نیز کاهش خواهد یافت. آمازون همچنین متعهد شده است تا سقف ۵۰ میلیارد دلار در دور تأمین مالی ۱۲۲ میلیارد دلاری اوپن‌ای‌آی در ماه مارس مشارکت کند؛ تعهدی که این شرکت را به هر دو بازیگر پیوند می‌دهد. البته باید به تفاوت ابعاد این ارقام نیز توجه کرد، زیرا ۳۰ میلیارد دلار در مقایسه با ارزش بازار ۳.۹۶ تریلیون دلاری مایکروسافت رقم کوچکی است.
از نگاه ما، سرمایه‌گذاری بر موج هوش مصنوعی همچنان از طریق تأمین‌کنندگان این صنعت پشتوانه محکم‌تری دارد؛ شرکت‌هایی که صرف‌نظر از برنده نهایی رقابت میان دو آزمایشگاه هوش مصنوعی، از فروش محصولات و خدمات خود درآمد کسب می‌کنند. در مقابل، ارزش‌گذاری این آزمایشگاه‌ها بیش از اندازه بالا به نظر می‌رسد. ما پیش‌تر در گزارشی رایگان، هفت شرکت فعال در بخش‌های زیربنایی این صنعت، از تأمین برق گرفته تا سامانه‌های خنک‌کننده، معرفی کرده‌ایم. آزمون اصلی در اواسط نوامبر خواهد بود. اگر سهام آنتروپیک در عرضه اولیه با ارزش‌گذاری کمتر از ۱.۵ تریلیون دلار قیمت‌گذاری شود، این نتیجه نشان خواهد داد که خریداران در بازار عمومی برای شرکت‌های هوش مصنوعی ارزش کمتری قائل‌اند.
برای طرح پرسش یا اعلام اصلاحات، با ایمیل بزنید.