اوپن‌ای‌آی در تلاش است پیش از عرضه عمومی آنتروپیک، ۳۰ میلیارد دلار سرمایه جذب کند
نویسنده: عمر ابن احسان
تاریخ انتشار: سه‌شنبه، ۲۰ اکتبر ۲۰۲۶، ساعت ۸:۴۵ صبح به وقت شرق آمریکا
اوپن‌ای‌آی از سرمایه‌گذاران می‌خواهد حدود ۳۰ میلیارد دلار در اختیار این شرکت بگذارند؛ آن هم با مهلتی که رقیب اصلی‌اش تعیین کرده است. خبرگزاری رویترز در ۱۹ اکتبر ۲۰۲۶، به نقل از افرادی آگاه از موضوع، گزارش داد که اوپن‌ای‌آی قصد دارد این دور تأمین مالی را پیش از عرضه عمومی مورد انتظار آنتروپیک در اواسط نوامبر نهایی کند.
این دور تأمین مالی ممکن است ارزش اوپن‌ای‌آی را به بیش از ۱.۴ تریلیون دلار برساند؛ رقمی که بسیار بالاتر از ارزش‌گذاری ۸۵۲ میلیارد دلاری این شرکت در ماه مارس است. بااین‌حال، هنوز هیچ توافقی نهایی و امضا نشده است. گروه سافت‌بانک، شرکت MGX مستقر در ابوظبی و دیگر سرمایه‌گذاران فعلی اوپن‌ای‌آی در حال مذاکره هستند و انتظار می‌رود این دور سرمایه‌گذاری، با وجود ابعاد بزرگش، سریع‌تر از روند معمول چنین تأمین مالی‌هایی پیش برود. اوپن‌ای‌آی و سافت‌بانک از اظهارنظر خودداری کردند و آنتروپیک و MGX نیز بلافاصله به درخواست‌ها برای اظهارنظر پاسخ ندادند.
هیچ‌یک از این دو شرکت هنوز در بازار سهام عمومی پذیرفته نشده‌اند؛ بنابراین، سرمایه‌گذاران برای کسب منفعت از رشد آن‌ها باید از مسیر شرکت‌های پشتیبان و تأمین‌کنندگانشان اقدام کنند. در ۱۹ اکتبر، سهام آمازون (NASDAQ: AMZN) با رشد ۴.۹۸ درصدی همراه شد و یکی از تحلیلگران نیز در همان روز این شرکت را به‌عنوان گزینه برتر سرمایه‌گذاری معرفی کرد. سهام مایکروسافت (NASDAQ: MSFT) نیز ۰.۸۴ درصد و سهام انویدیا (NASDAQ: NVDA)، ۱.۳۸ درصد افزایش یافت.
چرا اوپن‌ای‌آی می‌خواهد پیش از نوامبر سرمایه جذب کند؟
اوپن‌ای‌آی در هفته پیش از انتشار این گزارش با صندوق‌های سرمایه‌گذاری بلندمدت و صندوق‌های ثروت ملی دیدار کرد؛ آنتروپیک نیز نشست اختصاصی خود با سرمایه‌گذاران را برگزار کرد. تنها شمار محدودی از خریداران توانایی سرمایه‌گذاری در چنین ابعادی را دارند و هر دو شرکت به سراغ همین گروه از سرمایه‌گذاران رفته‌اند.
پس از عرضه عمومی آنتروپیک، قیمت سهام این شرکت در بازار عمومی به معیاری برای سنجش ارزش‌گذاری شرکت‌های خصوصی هوش مصنوعی تبدیل خواهد شد. اگر اوپن‌ای‌آی زودتر سرمایه جذب کند، می‌تواند پیش از شکل‌گیری این معیار، شرایط تأمین مالی خود را تعیین کند.
این منابع مالی همچنین نقش پشتوانه‌ای برای اوپن‌ای‌آی دارند. اگر تضعیف بازار عرضه‌های اولیه باعث به تعویق افتادن برنامه این شرکت برای ورود به بورس در سال ۲۰۲۷ شود، سرمایه جدید می‌تواند به پوشش تعهدات زیرساختی آن کمک کند.
ادوارد بست، از مؤسسه حقوقی ویلکی فار و گالاگر که در این فرایند نقشی ندارد، گفت: «از نظر ورود به بازار سهام عمومی، واقعاً رقابت میان دو شرکت جریان دارد.»
سرمایه‌گذاران در این قیمت‌ها چه چیزی می‌خرند؟
بر اساس گزارش‌ها، اوپن‌ای‌آی به سرمایه‌گذاران گفته است که پس از عرضه GPT-6 Astra، درآمد سالانه‌شده‌اش به ۵۰ میلیارد دلار رسیده و انتظار دارد این رقم تا پایان سال به ۷۰ میلیارد دلار افزایش یابد. این ارقام هنوز حسابرسی نشده‌اند.
در مقابل، درآمد سالانه‌شده آنتروپیک تا ماه ژوئیه به حدود ۶۵ میلیارد دلار رسید. درآمد این شرکت در سه‌ماهه سوم به ۱۶.۸ میلیارد دلار افزایش یافت؛ درحالی‌که این رقم در سه‌ماهه دوم ۱۱.۶ میلیارد دلار بود. با هر یک از این ارزش‌گذاری‌ها، سرمایه‌گذاران در واقع برای سال‌ها رشد سریع در آینده پول می‌پردازند؛ رشدی که هنوز محقق نشده است.
اوپن‌ای‌آی همچنین آنتروپیک را متهم کرده است که با احتساب ارزش ناخالص قراردادها، درآمد خود را بیش از واقع نشان می‌دهد. آنتروپیک می‌گوید از رویه‌های حسابداری پذیرفته‌شده پیروی می‌کند.
ارزش ناخالص قرارداد، کل مبلغ یک توافق چندساله را در بر می‌گیرد؛ اما درآمد شناسایی‌شده فقط بخشی از آن است که با ارائه خدمات به دست می‌آید. بنابراین، استفاده از روش نخست باعث می‌شود اندازه فعالیت اقتصادی یک شرکت در مراحل اولیه بزرگ‌تر به نظر برسد.
گزارش‌ها حاکی از آن است که آنتروپیک برای عرضه اولیه سهام خود ارزش‌گذاری ۲ تریلیون دلاری را مدنظر دارد. بااین‌حال، پس از آنکه نتایج سه‌ماهه سوم از انتظارات پایین‌تر بود، برخی سرمایه‌گذاران فعلی و بالقوه خواستار ارزش‌گذاری نزدیک به ۱.۵ تریلیون دلار شدند. تلاش اوپن‌ای‌آی برای نهایی کردن تأمین مالی خصوصی پیش از عرضه عمومی رقیبش نیز همین مسئله را برجسته می‌کند: ممکن است خریداران در بازار عمومی حاضر نباشند به اندازه سرمایه‌گذاران دورهای خصوصی پول بپردازند.
رقابت بر سر تأمین مالی چه معنایی برای تأمین‌کنندگان صنعت هوش مصنوعی دارد؟
عملکرد مالی تأمین‌کنندگان، بخشی از دلایل خوش‌بینی به صنعت هوش مصنوعی را نشان می‌دهد. آمازون در سه‌ماهه دوم خود ۵۳.۴ میلیارد دلار سود پیش از کسر مالیات ثبت کرد که عمدتاً ناشی از سرمایه‌گذاری‌هایش در آنتروپیک بود. انویدیا نیز اعلام کرده است که تعهدات فعلی و برنامه‌ریزی‌شده اوپن‌ای‌آی، از نظر ظرفیت محاسباتی، حدود ۱۲ گیگاوات را شامل می‌شود.
بااین‌حال، این سودها بر مبنای ارزش‌گذاری سهام خصوصی ثبت شده‌اند و اگر آنتروپیک با ارزش پایین‌تری وارد بورس شود، ارزش این سرمایه‌گذاری‌ها نیز کاهش خواهد یافت. آمازون همچنین متعهد شده است تا سقف ۵۰ میلیارد دلار در دور تأمین مالی ۱۲۲ میلیارد دلاری اوپن‌ای‌آی در ماه مارس سرمایه‌گذاری کند؛ موضوعی که این شرکت را به هر دو رقیب پیوند می‌دهد. البته باید ابعاد این ارقام را در نظر گرفت: ارزش بازار مایکروسافت، معادل ۳.۹۶ تریلیون دلار، بسیار بیشتر از رقم ۳۰ میلیارد دلاری مورد بحث است.
از نگاه ما، سرمایه‌گذاری در تأمین‌کنندگان صنعت هوش مصنوعی همچنان راهکار مطمئن‌تری برای بهره‌مندی از رشد این حوزه است؛ زیرا این شرکت‌ها صرف‌نظر از اینکه کدام آزمایشگاه هوش مصنوعی پیروز شود، از فروش محصولات و خدمات خود درآمد کسب می‌کنند. در مقابل، ارزش‌گذاری آزمایشگاه‌های هوش مصنوعی بیش از حد بالا به نظر می‌رسد. ما در گزارشی رایگان، هفت شرکت فعال در بخش‌های پشتیبان این صنعت، از تأمین برق گرفته تا سامانه‌های خنک‌کننده، معرفی کرده‌ایم. آزمون اصلی در اواسط نوامبر خواهد بود: اگر سهام آنتروپیک با ارزش‌گذاری کمتر از ۱.۵ تریلیون دلار عرضه شود، این اتفاق نشان خواهد داد که سرمایه‌گذاران بازار عمومی برای شرکت‌های هوش مصنوعی ارزش کمتری قائل‌اند.