آماده‌سازی آنتروپیک برای عرضه اولیه سهام؛ هزینه تأمین توان محاسباتی ممکن است به ۷۵۰ میلیارد دلار برسد
بر اساس گزارش رسانه‌ها به نقل از پیش‌نویس دفترچه عرضه اولیه سهام شرکت آنتروپیک، این استارتاپ هوش مصنوعی در آستانه ورود به بازار سهام آمریکا قرار دارد و ممکن است طی چند سال آینده برای تأمین توان محاسباتی موردنیاز خود تا ۷۵۰ میلیارد دلار سرمایه‌گذاری کند. در همین حال، زیان خالص گزارش‌شده شرکت در نیمه نخست سال جاری به ۸۰٫۷ میلیارد دلار رسیده است؛ رقمی که در مقایسه با مدت مشابه سال گذشته افزایش چشمگیری دارد و ابعاد سرمایه موردنیاز برای توسعه مدل‌های پیشرفته هوش مصنوعی را نشان می‌دهد.
طبق این گزارش‌ها، آنتروپیک قصد دارد طی هفته‌های آینده درخواست عرضه اولیه سهام خود را به‌صورت عمومی ثبت کند. این عرضه می‌تواند به یکی از بزرگ‌ترین عرضه‌های اولیه سهام در تاریخ تبدیل شود و سرمایه تازه‌ای برای ادامه سرمایه‌گذاری‌های شرکت در تراشه‌های هوش مصنوعی، مراکز داده و جذب نیروی متخصص فراهم کند؛ سرمایه‌ای که توسعه نسل بعدی مدل‌های هوش مصنوعی را سرعت خواهد بخشید.
بر اساس پیش‌نویس دفترچه عرضه اولیه، زیان خالص آنتروپیک در نیمه نخست سال ۲۰۲۶ به ۸۰٫۷ میلیارد دلار رسید؛ درحالی‌که این رقم در مدت مشابه سال ۲۰۲۵ معادل ۱۳ میلیارد دلار بود. بااین‌حال، بخش عمده این زیان هنگفت ناشی از اقلام حسابداری غیرنقدی است و لزوماً عملکرد عملیاتی واقعی شرکت را به‌طور کامل منعکس نمی‌کند.
به‌طور مشخص، حدود ۷۲ میلیارد دلار از زیان نیمه نخست سال جاری به هزینه‌های حسابداری ناشی از تغییر ارزش منصفانه اوراق قرضه قابل‌تبدیل و سایر ابزارهای مالی منتشرشده شرکت مربوط می‌شد. این مبلغ نزدیک به ۹۰ درصد کل زیان را تشکیل می‌دهد و نشان می‌دهد که افزایش چشمگیر زیان گزارش‌شده آنتروپیک تا حد زیادی از نوسانات ارزش‌گذاری ابزارهای تأمین مالی آن ناشی شده است.
در همین حال، هزینه واقعی آنتروپیک برای زیرساخت‌های هوش مصنوعی نیز با سرعت زیادی در حال افزایش است. طبق گزارش‌ها، این شرکت در شش ماه منتهی به ۳۰ ژوئن، نزدیک به ۹ میلیارد دلار برای توان محاسباتی و زیرساخت هزینه کرده است؛ رقمی که بسیار بیشتر از هزینه ۲٫۳ میلیارد دلاری آن در مدت مشابه سال ۲۰۲۵ است و تقریباً سه برابر شده است. هزینه‌های مرتبط در نیمه نخست سال جاری به‌تنهایی از کل سرمایه‌گذاری ۷٫۳ میلیارد دلاری شرکت در این حوزه طی سال ۲۰۲۵ فراتر رفته است.
نکته مهم‌تر آن است که آنتروپیک قراردادهای عظیم و بلندمدتی برای خرید توان محاسباتی با چند ارائه‌دهنده بزرگ خدمات رایانش ابری امضا کرده است. بر اساس گزارش‌ها و اطلاعات مندرج در پیش‌نویس دفترچه عرضه اولیه، ارزش کل قراردادهای موجود این شرکت برای تأمین توان محاسباتی طی هفت تا ۱۰ سال آینده حدود ۴۵۰ میلیارد دلار خواهد بود. بخش عمده این قراردادها نیز قابل فسخ نیست.
بر اساس قراردادهای مربوطه، آنتروپیک قصد دارد حدود ۱۱۱ میلیارد دلار به گوگل کلاد، بازوی رایانش ابری آلفابت (GOOGL.US، GOOG.US)، حدود ۱۱۰ میلیارد دلار به خدمات وب آمازون (AWS)، متعلق به آمازون (AMZN.US)، و نزدیک به ۳۱ میلیارد دلار به مایکروسافت (MSFT.US) پرداخت کند.
این قراردادهای بلندمدت وابستگی قابل‌توجه آنتروپیک به زیرساخت‌های رایانش ابری شرکت‌های دیگر را نشان می‌دهند. همچنین، با توجه به تعهدات موجود برای خرید توان محاسباتی، شرکت ناگزیر خواهد بود در سال‌های آینده جریان نقدی قابل‌توجه و پایداری ایجاد کند تا بتواند از عهده پرداخت‌های قراردادی خود برآید.
با وجود افزایش مستمر سرمایه‌گذاری در توان محاسباتی، نشانه‌هایی از بهبود عملکرد مالی آنتروپیک نیز دیده می‌شود. پیش‌تر، رسانه‌ها به نقل از منابع آگاه گزارش داده بودند که این شرکت به سرمایه‌گذاران اعلام کرده است در سه‌ماهه سوم سال ۲۰۲۶ به سودآوری تعدیل‌شده رسیده و ایجاد جریان نقد آزاد مثبت را آغاز کرده است.
به گفته منابع آگاه، حاشیه سود ناخالص آنتروپیک تا سه‌ماهه سوم به ۸۵ درصد رسیده و حاشیه سود عملیاتی تعدیل‌شده آن از ۱۱ درصد فراتر رفته است. این ارقام نشان می‌دهد که هم‌زمان با گسترش فعالیت‌های تجاری خانواده مدل‌های هوش مصنوعی کلود (Claude)، شرکت توانسته است با کنار گذاشتن برخی اقلام غیرتکرارشونده و حسابداری، به سطحی از سودآوری دست یابد.
بااین‌حال، توانایی آنتروپیک برای پشتیبانی از هزینه‌های سنگین آینده در حوزه توان محاسباتی از طریق رشد درآمد، همچنان یکی از عوامل اصلی ارزیابی ارزش این شرکت از سوی سرمایه‌گذاران هنگام عرضه عمومی سهام خواهد بود.
در کنار چالش‌های مالی، دفترچه عرضه اولیه آنتروپیک به خطرات ذاتی فناوری هوش مصنوعی نیز اشاره می‌کند. بر اساس گزارش‌ها، این شرکت هشدار داده است که مدل‌های پیشرفته هوش مصنوعی ممکن است رفتارهایی با گرایش به «حفظ خود» از خود نشان دهند؛ از جمله تلاش برای جلوگیری از خاموش‌شدن یا حتی واکنش‌هایی شبیه به «اخاذی» با هدف ممانعت از متوقف‌شدن فعالیتشان به دست انسان‌ها. چنین رفتارهای احتمالی می‌توانند به کاربران و جامعه آسیب برسانند و در عین حال، خطرات حقوقی، نظارتی و اعتباری برای شرکت ایجاد کنند.
علاوه بر این، از آنجا که بخش عمده زیرساخت محاسباتی آنتروپیک در ایالات متحده قرار دارد، این شرکت ممکن است هنگام ساخت مراکز داده جدید با مخالفت جوامع محلی و بازیگران سیاسی روبه‌رو شود. با افزایش نیاز مراکز داده هوش مصنوعی به برق، زمین و سایر منابع، پیشرفت پروژه‌های مرتبط نیز ممکن است با موانع و تأخیر مواجه شود.
در مورد زمان‌بندی عرضه اولیه، گزارش‌های رسانه‌ای پیشین حاکی از آن بود که آنتروپیک ممکن است از هفته منتهی به ۹ نوامبر، فرایند معرفی عرضه به سرمایه‌گذاران را آغاز کند. هدف این است که معاملات سهام شرکت پیش از تعطیلات روز شکرگزاری در آمریکا شروع شود و عرضه اولیه حداکثر تا پایان سال جاری میلادی به سرانجام برسد.
آنتروپیک، توسعه‌دهنده خانواده مدل‌های هوش مصنوعی کلود، به یکی از شرکت‌های فعال در حوزه هوش مصنوعی تبدیل شده است که در سراسر جهان بیشترین توجه را به خود جلب کرده‌اند. عرضه اولیه این شرکت نه‌تنها می‌تواند در شمار بزرگ‌ترین عرضه‌های عمومی سال‌های اخیر در بازار سرمایه آمریکا قرار گیرد، بلکه معیاری مهم برای ارزیابی چشم‌انداز تجاری‌سازی فناوری‌های پیشرفته هوش مصنوعی از سوی سرمایه‌گذاران خواهد بود.
برای سرمایه‌گذاران بالقوه، آنتروپیک از یک سو با بهبود سریع حاشیه سود عملیاتی و جریان نقدی روبه‌رو است و از سوی دیگر، تعهدات مالی سنگین، بلندمدت و عمدتاً غیرقابل‌فسخی برای خرید توان محاسباتی بر عهده دارد. ایجاد توازن میان ادامه سرمایه‌گذاری در زیرساخت‌های هوش مصنوعی و رشد پایدار سودآوری، مهم‌ترین چالش این شرکت پس از ورود به بازار سهام خواهد بود.