اوپن‌ای‌آی برای جذب ۳۰۰ میلیارد دلار سرمایه و رقابت با آنتروپیک، شتاب گرفته است
به گزارش رسانه چینی ژیدِکس (Zhidx) در ۲۰ اکتبر، خبرگزاری رویترز گزارش داده است که اوپن‌ای‌آی روند جذب سرمایه‌ای در حدود ۳۰۰ میلیارد دلار، معادل تقریبی ۲.۰۱۶ تریلیون یوان، را سرعت بخشیده است. این شرکت در پی دستیابی به ارزش‌گذاری بیش از ۱.۴ تریلیون دلار، معادل حدود ۹.۴۱ تریلیون یوان، است و می‌کوشد پیش از عرضه اولیه سهام آنتروپیک که انتظار می‌رود در اواسط نوامبر انجام شود، سرمایه‌گذاران را به مشارکت ترغیب کند. به گفته دو منبع آگاه، گروه سافت‌بانک، صندوق ام‌جی‌ایکس ابوظبی و شماری از سرمایه‌گذاران فعلی دیگر در حال مذاکره برای مشارکت در این دور تأمین مالی هستند.
این دور جذب سرمایه، رویدادی معمولی نیست. مهلت‌بندی آن بسیار فشرده است، ارزش‌گذاری هدف در سطحی چشمگیر قرار دارد و اوپن‌ای‌آی برای جلب سرمایه همان گروهی رقابت می‌کند که آنتروپیک نیز به دنبال جذب منابع مالی آن‌هاست.
۱. چرا اوپن‌ای‌آی می‌خواهد زودتر اقدام کند؟ رقابت برای جذب سرمایه‌گذاران مشترک
شرکتی که زودتر سرمایه جذب کند، دست بالا را خواهد داشت
اوپن‌ای‌آی و آنتروپیک، دو آزمایشگاه پیشرو در حوزه هوش مصنوعی، برای جذب سرمایه از مجموعه مشترکی از سرمایه‌گذاران رقابت می‌کنند. اوپن‌ای‌آی هفته گذشته با صندوق‌های سرمایه‌گذاری چندراهبردی و صندوق‌های ثروت ملی مذاکره کرد؛ آنتروپیک نیز در همان دوره برنامه‌هایی برای معرفی شرکت به سرمایه‌گذاران برگزار کرد. منابع آگاه می‌گویند اوپن‌ای‌آی امیدوار است پیش از آنکه انتشار اطلاعات مالی آنتروپیک، درک جامع‌تری از کسب‌وکار این شرکت در اختیار سرمایه‌گذاران قرار دهد، تأمین مالی خود را نهایی کند تا از مقایسه مستقیم دو شرکت جلوگیری شود.
ادوارد بست، یکی از رؤسای بخش بازارهای سرمایه در مؤسسه حقوقی بین‌المللی ویلکی فار و گالاگر، گفت: «ممکن است اوپن‌ای‌آی بخواهد ارزش‌گذاری خود را مستقل تعیین کند، بی‌آنکه نگران شرکت‌های قابل‌مقایسه باشد.» این مؤسسه حقوقی در بیش از ۴۵ حوزه فعالیت می‌کند و بازارهای سرمایه یکی از زمینه‌های تخصصی آن است. بست در این معامله نقشی ندارد و اظهاراتش صرفاً فرضی است. او افزود: «این واقعاً رقابتی دونفره برای ورود به بورس است.»
برخی سرمایه‌گذاران تلاش اوپن‌ای‌آی برای جلو انداختن زمان جذب سرمایه را اقدامی برای تثبیت منابع مالی می‌دانند؛ منابعی که در غیر این صورت ممکن بود سهم بیشتری از آن‌ها به عرضه اولیه آنتروپیک اختصاص یابد. به بیان دیگر، شرکتی که زودتر تأمین مالی خود را تکمیل کند، می‌تواند بخشی از سرمایه‌ای را که احتمال داشت به رقیبش برسد، از پیش جذب کند.
۲. رقابت درآمدی: ۵۰۰ میلیارد دلار در برابر ۶۵۰ میلیارد دلار
اما روایت دو شرکت از رشد، متفاوت است
اوپن‌ای‌آی به سرمایه‌گذاران تأکید کرده است که پس از عرضه GPT-6 Astra، رشد فعالیت‌هایش شتاب گرفته و درآمد سالانه‌شده آن به ۵۰۰ میلیارد دلار، معادل حدود ۳.۳۶ تریلیون یوان، رسیده است. انتظار می‌رود این رقم تا پایان سال به ۷۰۰ میلیارد دلار، معادل حدود ۴.۷۰۴ تریلیون یوان، افزایش یابد. این شرکت همچنین قیمت مدل‌های کم‌هزینه‌تر خود را کاهش داده و گفته است که این اقدام باعث افزایش میزان استفاده شده است. اوپن‌ای‌آی به سرمایه‌گذاران اعلام کرده که احتمال کاهش بیشتر قیمت‌ها نیز وجود دارد.
در مقابل، بر اساس گزارش‌های پیشین رویترز، درآمد سالانه‌شده آنتروپیک در ماه ژوئیه به حدود ۶۵۰ میلیارد دلار، معادل تقریباً ۴.۳۶۸ تریلیون یوان، رسیده بود. این شرکت به سرمایه‌گذاران گفته است درآمدش از ۱۱۶ میلیارد دلار در سه‌ماهه دوم به ۱۶۸ میلیارد دلار در سه‌ماهه سوم افزایش یافته است؛ بااین‌حال، کاهش سرعت رشد ماهانه نگرانی‌هایی را درباره ارزش‌گذاری آن در میان سرمایه‌گذاران ایجاد کرده است.
روش محاسبه و شناسایی درآمد در این دو شرکت نیز تفاوت‌هایی دارد. اوپن‌ای‌آی درآمد را به‌صورت خالص شناسایی می‌کند؛ یعنی سهم شرکای تجاری را پیش از ثبت درآمد کسر می‌کند. این شرکت پیش‌تر آنتروپیک را متهم کرده بود که درآمد حاصل از قراردادهای خود با ارائه‌دهندگان خدمات ابری شخص ثالث را به‌طور کامل ثبت می‌کند و در نتیجه، مقیاس درآمدی‌اش را بزرگ‌تر از واقع نشان می‌دهد. آنتروپیک نیز پیش‌تر به رویترز گفته بود که از رویه‌های حسابداری پذیرفته‌شده پیروی می‌کند.
به بیان دیگر، آنتروپیک معتقد است روش شناسایی درآمد این شرکت با رویه‌های حسابداری رایج در صنعت سازگار است و هدف آن پنهان کردن واقعیت عملکرد مالی نیست. بااین‌حال، «رویه پذیرفته‌شده» لزوماً به معنای «الزام قانونی» نیست؛ همین تفاوت یکی از دلایلی است که اوپن‌ای‌آی بر آن تأکید کرده و باعث اختلاف دو شرکت بر سر مبنای محاسبه درآمد شده است.
در پس این ارقام، دو روایت متفاوت از رشد قرار دارد: اوپن‌ای‌آی از «شتاب گرفتن رشد» سخن می‌گوید، درحالی‌که آنتروپیک با مسئله «کند شدن رشد» روبه‌رو است. در مقطع حساسی که ارزش شرکت‌ها برای عرضه اولیه تعیین می‌شود، نحوه ارائه این روایت‌ها مستقیماً بر ارزشی که سرمایه‌گذاران حاضرند برای هر شرکت در نظر بگیرند، تأثیر می‌گذارد.
۳. موانع بازار: پنجره عرضه‌های اولیه در حال تنگ‌تر شدن است
سهام شرکت‌های هوش مصنوعی زیر فشار قرار دارد
شتاب اوپن‌ای‌آی برای جذب سرمایه، زمینه‌ای واقع‌گرایانه‌تر نیز دارد: بازار عرضه‌های اولیه سهام در حال سرد شدن است.
بر اساس گزارش هفته گذشته رویترز، پس از آنکه عملکرد آنتروپیک در سه‌ماهه سوم کمتر از انتظارات بود، برخی از سرمایه‌گذاران فعلی و بالقوه این شرکت اعلام کردند که ارزش‌گذاری آن هنگام عرضه اولیه باید به حدود ۱.۵ تریلیون دلار، معادل تقریباً ۱۰.۰۸ تریلیون یوان، نزدیک باشد، نه ۲ تریلیون دلار، معادل حدود ۱۳.۴۴ تریلیون یوان، که شرکت انتظار آن را داشت. این بازنگری در شرایطی صورت گرفت که از ماه سپتامبر نوسانات بازار افزایش یافته است: تغییرات قیمت نفت، رشد بازده اوراق قرضه و نگرانی‌ها درباره امنیت هوش مصنوعی، تمایل سرمایه‌گذاران به سهام شرکت‌های فناوری را کاهش داده‌اند.
یکی از محورهای اصلی نگرانی‌های اخیر، شرکت ارائه‌دهنده خدمات ابری کورویو (CoreWeave) است که قیمت سهام و اوراق قرضه آن هفته گذشته به‌شدت افت کرد. سرمایه‌گذاران در حال بررسی نزدیک به ۵۰۰ میلیارد دلار بدهی این شرکت هستند که برای توسعه سریع فعالیت‌هایش به کار گرفته شده است. این نااطمینانی، فضای پررونق مورد انتظار برای عرضه‌های اولیه در پاییز را مختل کرده است: شرکت ایرترانک ریت (AirTrunk REIT) با پشتوانه بلک‌استون، شرکت فیرموس (Firmus) با حمایت انویدیا و شرکت اس‌بی انرژی (SB Energy) با پشتیبانی سافت‌بانک، همگی برنامه‌های عرضه سهام خود را پس گرفته یا متوقف کرده‌اند. شرکت خدمات هسته‌ای هولتک (Holtec) نیز ماه گذشته از برنامه عرضه سهام خود در آمریکا عقب‌نشینی کرد و دلیل آن را «طوفانی بی‌نقص» عنوان کرد؛ عبارتی که به هم‌زمانی چند عامل فشار، از جمله ابهام درباره تقاضای مراکز داده، نوسانات بازار و اصلاح قیمت سهام شرکت‌های هوش مصنوعی اشاره داشت؛ عواملی که در مجموع فرصت مناسب برای عرضه‌های اولیه را محدود کرده‌اند.
ارزش بازار شرکت‌های حاضر در شاخص نیمه‌رساناهای بورس فیلادلفیا (PHLX Semiconductor Index)، که معیاری مهم برای سنجش تقاضای مرتبط با تراشه‌های هوش مصنوعی به شمار می‌رود، در کمتر از دو هفته ۱.۶ تریلیون دلار کاهش یافته است. شرکت‌های فعال در حوزه زیرساخت هوش مصنوعی به‌ویژه زیر فشار قرار گرفته‌اند.
برای اوپن‌ای‌آی، اگر شرایط بازار عرضه‌های اولیه باز هم بدتر شود و عرضه سهام برنامه‌ریزی‌شده برای سال ۲۰۲۷ به تعویق بیفتد، این دور تأمین مالی خصوصی به پشتوانه‌ای مالی تبدیل خواهد شد که شرکت از پیش برای چنین شرایطی تدارک دیده است. منابع آگاه می‌گویند اوپن‌ای‌آی همچنین برای عمل به تعهدات سنگین خود در حوزه زیرساخت و تقویت ترازنامه به منابع مالی نیاز دارد.
۴. جمع‌بندی: رقابت بر سر ارزش‌گذاری و کیفیت درآمد هوش مصنوعی
منطق اصلی دور جدید تأمین مالی اوپن‌ای‌آی کمبود پول نیست، بلکه رقابت با زمان است. جذب سرمایه پیش از عرضه اولیه آنتروپیک نه‌تنها می‌تواند مانع مقایسه مستقیم داده‌های مالی دو شرکت از سوی سرمایه‌گذاران شود، بلکه در صورت تشدید نوسانات بازار عرضه‌های اولیه، گزینه‌ای جایگزین برای تأمین مالی اوپن‌ای‌آی از طریق بازار خصوصی فراهم می‌کند.
هدف‌گذاری برای ارزش‌گذاری ۱.۴ تریلیون دلاری بر این فرض استوار است که شتاب رشد درآمد ناشی از GPT-6 Astra ادامه پیدا کند. در سوی دیگر، افزایش درآمد آنتروپیک در سه‌ماهه اخیر، در کنار کند شدن روند رشد، نشان می‌دهد که این رقابت هنوز به پایان نرسیده است. هر دو شرکت برای دستیابی به ارزش‌گذاری‌های تریلیون‌دلاری تلاش می‌کنند، اما بازار با نگاهی محتاطانه‌تر، هزینه بدهی، حاشیه سود و کیفیت درآمد شرکت‌های فعال در زیرساخت هوش مصنوعی را بررسی می‌کند.
اینکه کدام شرکت زودتر وارد بورس شود و کدام‌یک زودتر سرمایه جذب کند، ممکن است تعیین کند که در مرحله بعدی رقابت، کدام شرکت دست بالا را خواهد داشت. جذب زودهنگام ۳۰۰ میلیارد دلار برای اوپن‌ای‌آی فقط به معنای خرید زمان نیست؛ این اقدام می‌تواند پیش از تغییر شرایط بازار، ابتکار عمل را نیز در اختیار شرکت قرار دهد.
منبع: رویترز
این مقاله از حساب رسمی وی‌چت «ژیدِکس» (Zhidx)، نوشته لی زی و با ویراستاری یون‌پنگ است که با مجوز ۳۶کر منتشر شده است.