زیان ۸۰.۷ میلیارد دلاری آنتروپیک؛ واقعیت حسابداری ۷۲ میلیارد دلاری پیش از عرضه اولیه سهام
آنتروپیک، شرکت سازنده دستیار هوش مصنوعی کلود، در شش ماه نخست سال ۲۰۲۶ زیان خالص چشمگیر ۸۰.۷ میلیارد دلاری ثبت کرد. بااین‌حال، این رقم به‌تنهایی تمام واقعیت را نشان نمی‌دهد. نزدیک به ۷۲ میلیارد دلار از این زیان ناشی از تعدیل حسابداری مرتبط با اوراق قرضه قابل تبدیل به سهام بود، نه پولی که شرکت برای اداره کسب‌وکار خود هزینه کرده باشد.
این ارقام در پیش‌نویس امیدنامه عرضه اولیه سهام آنتروپیک افشا شده‌اند؛ اقدامی که برای این استارتاپ هوش مصنوعی مستقر در سان‌فرانسیسکو در مقطعی حساس قرار دارد. انتظار می‌رود سهام این شرکت در ماه نوامبر وارد بازار بورس شود و برخی سرمایه‌گذاران اکنون ارزش آن را حدود ۱.۵ تریلیون دلار برآورد می‌کنند.
زیان آنتروپیک در نیمه نخست سال بیش از شش برابر زیان ۱۳ میلیارد دلاری آن در دوره مشابه سال گذشته بود. این افزایش چشمگیر، پیش از عرضه‌ای که ممکن است به یکی از زیر نظر گرفته‌شده‌ترین عرضه‌های اولیه در صنعت هوش مصنوعی تبدیل شود، توجه‌ها را به وضعیت مالی شرکت جلب کرده است.
چرا زیان ۸۰.۷ میلیارد دلاری آنتروپیک تمام ماجرا نیست؟
مهم‌ترین عامل افزایش زیان آنتروپیک، ثبت هزینه‌ای ۷۲ میلیارد دلاری بود که از افزایش ارزش منصفانه برآوردشده اوراق قرضه‌ای ناشی شد که در نهایت قابلیت تبدیل شدن به سهام شرکت را دارند.
با افزایش ارزش‌گذاری این شرکت خصوصی، هزینه حسابداری این ابزارهای مالی نیز بیشتر می‌شود. در مورد آنتروپیک، این تغییر باعث شده است زیان خالص گزارش‌شده بسیار بزرگ‌تر به نظر برسد، بی‌آنکه وجه نقدی واقعاً از شرکت خارج شده باشد.
اگرچه این هزینه حسابداری بخش عمده زیان غیرعادی شرکت را توضیح می‌دهد، آنتروپیک همچنان مبالغ هنگفتی را صرف زیرساخت‌های موردنیاز برای توسعه و راه‌اندازی مدل‌های هوش مصنوعی خود می‌کند.
این شرکت در نیمه نخست سال ۲۰۲۶ نزدیک به ۹ میلیارد دلار برای ظرفیت پردازشی و زیرساخت هزینه کرد؛ رقمی که در دوره مشابه سال گذشته ۲.۳ میلیارد دلار بود.
آنتروپیک همچنین متعهد شده است طی دهه آینده دست‌کم ۵۱۸ میلیارد دلار برای خدمات ابری، منابع پردازشی و زیرساخت هزینه کند.
این تعهدات ابعاد سرمایه‌گذاری لازم برای رقابت در خط مقدم هوش مصنوعی را نشان می‌دهند؛ حوزه‌ای که در آن، دسترسی به توان پردازشی همچنان یکی از عوامل اصلی توسعه سامانه‌های پیشرفته‌تر است.
درآمد به ۱۶.۸ میلیارد دلار رسید، اما رشد آن کندتر شد
با وجود افزایش هزینه‌ها، آنتروپیک همچنان از رشد چشمگیر درآمد خود خبر می‌دهد.
این شرکت در نشست ۱۴ اکتبر با سرمایه‌گذاران بالقوه عرضه اولیه سهام اعلام کرد که درآمدش در سه‌ماهه سوم، در مقایسه با سه‌ماهه قبل، ۴۵ درصد افزایش یافته و به ۱۶.۸ میلیارد دلار رسیده است.
این رشد پس از دوره‌ای از توسعه سریع‌تر در اوایل سال رخ داد؛ زمانی که درآمد شرکت از سه‌ماهه نخست تا سه‌ماهه دوم بیش از دو برابر شد و به ۱۱.۶ میلیارد دلار رسید.
اگرچه آمار جدید تا حدی نگرانی‌ها درباره نیاز مالی گسترده آنتروپیک را کاهش داد، کندتر شدن رشد درآمد نسبت به سه‌ماهه قبل برای برخی سرمایه‌گذاران ناامیدکننده بود.
کلود کد (Claude Code)، دستیار برنامه‌نویسی مبتنی بر هوش مصنوعی آنتروپیک که توسعه‌دهندگان از آن برای نوشتن نرم‌افزار و ساخت اپلیکیشن استفاده می‌کنند، از جمله محصولاتی بوده است که به رشد تجاری شرکت کمک کرده‌اند.
زیان‌های سال‌های گذشته آنتروپیک نیز الگوی مشابهی را نشان می‌دهند
هزینه حسابداری اخیر رویدادی بی‌سابقه برای آنتروپیک نیست.
این شرکت در سال ۲۰۲۵ زیان خالص ۴۲ میلیارد دلاری ثبت کرد که بخش بزرگی از آن نیز به تغییرات ارزش برآوردشده اوراق قرضه قابل تبدیل به سهام نسبت داده شد.
با افزایش ارزش‌گذاری شرکت، ارزش منصفانه برآوردشده این اوراق طی آن سال سه برابر شد.
آنتروپیک در سال ۲۰۲۵، با کنار گذاشتن هزینه حسابداری یادشده، از زیان عملیاتی حدود ۸.۱ میلیارد دلاری در برابر درآمد ۴.۶ میلیارد دلاری خبر داد.
این ارقام تفاوت مهم میان زیان‌های ناشی از تعدیلات حسابداری مرتبط با تأمین مالی و زیان‌هایی را روشن می‌کنند که از فعالیت‌های اصلی شرکت سرچشمه می‌گیرند.
این داده‌ها همچنین نشان می‌دهند که سرمایه‌گذاران برای ارزیابی عرضه اولیه سهام آنتروپیک باید فراتر از رقم زیان خالص را بررسی کنند و هزینه‌ها، روند درآمد و چشم‌انداز سودآوری شرکت را نیز در نظر بگیرند.
ارزش‌گذاری ۱.۵ تریلیون دلاری زیر ذره‌بین سرمایه‌گذاران
به گزارش رویترز، برخی سرمایه‌گذاران ارزش آنتروپیک را حدود ۱.۵ تریلیون دلار در نظر گرفته‌اند.
زمان‌بندی این عرضه اهمیت ویژه‌ای دارد، زیرا ورود احتمالی شرکت به بورس در ماه نوامبر، فراتر از سرنوشت خود آنتروپیک، مورد توجه بازار قرار گرفته است.
اگر استقبال بازار از عرضه سهام کمتر از انتظار باشد، ممکن است بر فضای سرمایه‌گذاری در کل بازار هوش مصنوعی تأثیر بگذارد. سرمایه‌گذاران در این بازار از هم‌اکنون این پرسش را مطرح می‌کنند که آیا هزینه‌های عظیم تراشه‌ها، مراکز داده و زیرساخت‌های پردازشی در نهایت بازدهی متناسبی به همراه خواهند داشت یا خیر.
عرضه اولیه سهام آنتروپیک همچنین می‌تواند انتظارات درباره رقیب این شرکت، اوپن‌ای‌آی، را شکل دهد؛ شرکتی که در حال بررسی احتمال ورود به بورس در سال آینده است.
با نزدیک شدن دو توسعه‌دهنده بزرگ هوش مصنوعی به بازارهای عمومی سرمایه، سرمایه‌گذاران فرصت خواهند داشت تا الزامات مالی توسعه سامانه‌های پیشرفته هوش مصنوعی را با دقت بیشتری بررسی کنند.
سرمایه‌گذاران پیش از عرضه اولیه سهام آنتروپیک چه چیزهایی را زیر نظر خواهند گرفت؟
وضعیت مالی آنتروپیک دو واقعیت متفاوت را در کنار هم قرار می‌دهد.
از یک سو، درآمد شرکت همچنان در حال افزایش است و محصولاتی مانند کلود کد به این رشد کمک می‌کنند. از سوی دیگر، آنتروپیک با هزینه‌های عملیاتی سنگین، تعهدات گسترده زیرساختی و زیان گزارش‌شده‌ای روبه‌روست که تا حد زیادی تحت تأثیر هزینه‌های حسابداری مرتبط با تأمین مالی قرار دارد.
پرسش اصلی صرفاً این نیست که آنتروپیک چگونه به زیان خالص ۸۰.۷ میلیارد دلاری رسیده است؛ مسئله این است که آیا کسب‌وکار رو به رشد شرکت می‌تواند در نهایت بازدهی کافی برای توجیه هزینه‌های آن و ارزش‌گذاری مورد انتظار ایجاد کند یا خیر.
با نزدیک شدن عرضه اولیه سهام آنتروپیک در ماه نوامبر، پاسخ این پرسش می‌تواند بر اعتماد سرمایه‌گذاران در بازاری فراتر از خود این شرکت نیز تأثیر بگذارد.