اگر قرار باشد پیش از سال ۲۰۲۷ فقط یک سهم در حوزه نیمه‌رساناهای هوش مصنوعی بخرم، انتخابم این است
هفته گذشته، سهام شرکت‌های تراشه‌ساز بدترین دوره خود را در بیش از یک سال اخیر پشت سر گذاشتند. شاخص نیمه‌رساناهای فیلادلفیا بیش از ۱۱ درصد سقوط کرد، انتشار آمار بالاتر از انتظار تورم هزینه تأمین مالی مراکز داده‌ای را که هنوز در مرحله برنامه‌ریزی هستند افزایش داد و نگرانی‌ها درباره حجم بدهی‌های CoreWeave نیز به شرکت‌های فعال در زنجیره زیرساخت هوش مصنوعی سرایت کرد. گزارش تورمی بالاتر از انتظار و نگرانی‌های مربوط به بدهی‌های CoreWeave، با نماد CRWV، فشار مضاعفی بر این صنعت وارد کردند. این نگرانی‌ها به شرکت‌های دیگر نیز سرایت کرد.
سهام مارول تکنولوژی (MRVL) طی پنج روز نزدیک به ۱۷ درصد افت کرد. با این حال، اگر قصد دارید تا آستانه سال ۲۰۲۷ فقط یک سهم مرتبط با تراشه‌های هوش مصنوعی در سبد خود داشته باشید، همین افت دلیلی است که اکنون و نه در آینده، خرید سهام مارول را بررسی کنید. در همان هفته‌ای که سرمایه‌گذاران سهام این شرکت را می‌فروختند، مارول جزئیات مشخص‌تری از محصولات و فعالیت‌های خود نسبت به هر زمان دیگری در سال جاری منتشر کرد؛ اما تقریباً کسی به این خبرها توجه نکرد، زیرا نگاه‌ها به نوسانات بازار دوخته شده بود.
مارول در زمان سقوط سهامش چه محصولاتی معرفی کرد؟
مارول سازنده پردازنده‌های گرافیکی (GPU) نیست؛ این شرکت تراشه‌هایی طراحی می‌کند که در کنار پردازنده‌های گرافیکی فعالیت می‌کنند. محصولات آن شامل شتاب‌دهنده‌های سفارشی است که شرکت‌های بزرگ رایانش ابری و آزمایشگاه‌های هوش مصنوعی برای بارهای کاری خاص خود طراحی می‌کنند، پیوندهای نوری و مسی برای اتصال هزاران پردازنده به یکدیگر در قالب خوشه‌های پردازشی و کنترل‌کننده‌های حافظه که داده موردنیاز این تراشه‌ها را تأمین می‌کنند. مارول در اجلاس جهانی پروژه رایانش باز (Open Compute Project) که از ۱۲ تا ۱۵ اکتبر در سن‌خوزه برگزار شد، این بخش از فعالیت‌های خود را به نمایش گذاشت.
دو خبر اعلام‌شده در این رویداد بیش از بقیه توجه مرا جلب کرد. مارول در ۱۲ اکتبر نسل دوم توسعه‌دهنده‌های حافظه Structera X را معرفی کرد؛ تراشه‌هایی که برای مقابله با مشکلی طراحی شده‌اند که این شرکت آن را «دیوار حافظه» در مرحله استنتاج هوش مصنوعی می‌نامد.
مسئله ساده است: هرچه مدل‌ها بزرگ‌تر و پنجره‌های متنی آن‌ها طولانی‌تر می‌شوند، پردازنده‌های گرافیکی پیش از آنکه توان محاسباتی‌شان به پایان برسد، با کمبود حافظه مواجه می‌شوند. Structera X به سرور اجازه می‌دهد تا حداکثر ۶ ترابایت حافظه استاندارد DDR5 به ظرفیت خود اضافه کند، این حافظه را میان چهار میزبان به اشتراک بگذارد و داده‌ها را هنگام پردازش فشرده کند. به گفته مارول، این قابلیت زمان لازم برای تولید نخستین توکن را بین ۴۰ تا ۵۰ درصد کاهش می‌دهد.
نسل نخست Structera X هم‌اکنون در حال عرضه به شرکت‌های بزرگ رایانش ابری است و در اطلاعیه مارول، از یکی از مدیران مهندسی سخت‌افزار متا پلتفرمز (META) نیز نقل‌قولی منتشر شده است. نمونه‌های آزمایشی نسل دوم این محصول در سه‌ماهه نخست سال ۲۰۲۷ در دسترس خواهند بود.
مارول روز ۱۳ اکتبر نیز دو تراشه ارتباطی جدید با فناوری ساخت ۳ نانومتری معرفی کرد: یک بازتولیدکننده سیگنال (Retimer) با ظرفیت ۳٫۲ ترابیت و تراشه‌ای جدید برای کابل‌های الکتریکی فعال که برد ارتباطی کابل‌های مسی میان سرورهای هوش مصنوعی و سوئیچ‌ها را به بیش از ۶ متر می‌رساند؛ یعنی دو برابر می‌کند. هر دو محصول از UALink پشتیبانی می‌کنند؛ استانداردی باز که شتاب‌دهنده‌های شرکت‌های رقیب انویدیا برای ارتباط با یکدیگر از آن استفاده می‌کنند. نمونه‌های اولیه هر دو تراشه هم‌اکنون برای مشتریان بالقوه در دسترس هستند.
این توضیحات ممکن است پر از اصطلاحات فنی به نظر برسد، اما مفهوم اصلی ساده است: توانایی یک پردازنده هوش مصنوعی همواره به میزان حافظه‌ای که به آن دسترسی دارد و ظرفیت اتصالات آن با تراشه‌های مجاور محدود می‌شود. محصولات جدید مارول هر دو گلوگاه را هدف گرفته‌اند. یکی به سرور امکان می‌دهد حافظه‌ای بسیار بیشتر از ظرفیت اولیه پردازنده گرافیکی به آن اضافه کند تا اجرای مدل‌های بزرگ‌تر بدون افت عملکرد ناشی از کمبود حافظه امکان‌پذیر شود. محصول دیگر به مجموعه‌ای از شتاب‌دهنده‌ها کمک می‌کند تا از طریق کابل‌های مسی ارزان‌تر و با برد بیشتر با یکدیگر ارتباط برقرار کنند، بی‌آنکه کیفیت سیگنال از بین برود. این ابزارها برای زیرساخت هوش مصنوعی ضروری‌اند و مارول آن‌ها را به بازار عرضه می‌کند.
چند عدد که باید در نظر گرفت
در ۶ اکتبر، یعنی یک هفته پیش از ریزش سهام شرکت‌های هوش مصنوعی، مارول پس از چند سال نخستین روز سرمایه‌گذاران خود را برگزار کرد. مدیران شرکت در این رویداد هدفی را اعلام کردند که ارزش دارد با دقت به آن توجه شود: مارول می‌خواهد درآمد خود را تا سال مالی ۲۰۳۱ به ۷۰ تا ۹۰ میلیارد دلار برساند؛ رقمی که در مقایسه با درآمد ۸٫۲ میلیارد دلاری سال مالی ۲۰۲۶، افزایش چشمگیری محسوب می‌شود. این شرکت همچنین سود هر سهم تعدیل‌شده بر مبنای معیار غیر GAAP را بیش از ۳۰ دلار پیش‌بینی می‌کند.
محرک اصلی رسیدن به این اهداف، چیزی است که مدیران مارول آن را «XPU attach» می‌نامند؛ یعنی فروش تراشه‌های شبکه، حافظه و امنیت در کنار هر شتاب‌دهنده سفارشی که یک ارائه‌دهنده خدمات ابری طراحی می‌کند.
اهداف بزرگ به بررسی و تردید نیاز دارند. تحقق این هدف مستلزم آن است که درآمد شرکت طی پنج سال، به‌طور متوسط سالانه ۵۵ تا ۶۰ درصد رشد کند. با این حال، حتی اگر مارول با نصف این سرعت رشد کند، قیمت سهام آن در محدوده ۲۲۸ دلار در مقایسه با سودی که شرکت انتظار دارد به دست آورد، پایین به نظر می‌رسد. انویدیا (NVDA) نیز در ماه مارس به اندازه‌ای به چشم‌انداز مارول اطمینان داشت که ۲ میلیارد دلار سهام ممتاز این شرکت را خریداری کرد؛ سرمایه‌گذاری‌ای که انویدیا به‌سادگی انجام نمی‌دهد.
با این حال، چند نکته دیگر نیز باید در نظر گرفته شود: نسبت قیمت سهام مارول به سود گذشته آن بالاست؛ درآمد حاصل از تراشه‌های سفارشی نوسان زیادی دارد و به تعداد محدودی مشتری وابسته است؛ و اگر شرکت‌های بزرگ رایانش ابری به‌دلیل افزایش هزینه استقراض، هزینه‌های خود را کاهش دهند، مارول پیش از انویدیا تحت تأثیر قرار خواهد گرفت.
با وجود این، افت هفته گذشته بازار ناشی از نگرانی درباره تأمین مالی بود، نه کنارکشیدن مشتریان؛ مارول نیز در همان شرایط به عرضه محصولات خود ادامه داد. برای سرمایه‌گذارانی که توانایی خرید این سهم و نگهداری آن تا سال ۲۰۲۷ یا پس از آن را دارند، تخفیف ۱۷ درصدی اخیر بازار باعث شده است سهام مارول به فرصتی بسیار جذاب تبدیل شود.