دو مشتری یک‌پنجم درآمد آنتروپیک را تأمین می‌کنند؛ ریسکی که خریداران سهام در عرضه اولیه باید بشناسند
آنتروپیک، یکی از سریع‌ترین شرکت‌های در حال رشد در صنعت هوش مصنوعی جهان، قصد دارد تا پایان سال جاری میلادی وارد بورس شود. گزارش‌ها حاکی از آن است که این شرکت ارزش‌گذاری ۲ تریلیون دلاری را هدف گرفته است؛ رقمی که در صورت تحقق، آن را به بزرگ‌ترین عرضه اولیه سهام در تاریخ و یکی از ارزشمندترین شرکت‌های جهان تبدیل می‌کند.
با این حال، اطلاعات افشاشده اخیر از پیش‌نویس محرمانه پرونده ثبت عرضه سهام این شرکت، موسوم به S-1، چند نشانه هشداردهنده جدی را آشکار کرده است. بر اساس گزارش‌ها، آنتروپیک در نیمه نخست سال ۲۰۲۶، درآمدی معادل ۱۶٫۳ میلیارد دلار به دست آورده، اما زیان خالص آن به رقم چشمگیر ۸۰٫۷ میلیارد دلار رسیده است. از این زیان، ۷۲ میلیارد دلار ناشی از هزینه‌های حسابداری غیرنقدی بوده است؛ با این حال، این ارقام پرسش‌های نگران‌کننده‌ای درباره ادعای شرکت مبنی بر دستیابی به سودآوری تعدیل‌شده در سه‌ماهه سوم ایجاد می‌کنند.
افزون بر این، حدود یک‌پنجم درآمد آنتروپیک در نیمه نخست سال ۲۰۲۶ تنها از دو مشتری تأمین شده است. این شرکت در پرونده S-1 نام هیچ‌یک از این مشتریان را اعلام نکرده، اما چند گزارش صنعتی آن‌ها را اسپیس‌ایکس (SPCX) و مایکروسافت (MSFT) معرفی کرده‌اند. اما چرا این دو شرکت به آنتروپیک متکی هستند و آیا تمرکز درآمد در میان دو مشتری، خطری جدی برای آینده بلندمدت این شرکت به شمار می‌رود؟
چرا اسپیس‌ایکس و مایکروسافت به آنتروپیک متکی هستند؟
کسب‌وکار هوش مصنوعی اسپیس‌ایکس در ماه اوت، استارتاپ برنامه‌نویسی مبتنی بر هوش مصنوعی Cursor را با مبلغ ۶۰ میلیارد دلار خریداری کرد. ویرایشگر کد این شرکت که از ابتدا بر پایه هوش مصنوعی طراحی شده است، به کاربران امکان می‌دهد به مدل‌های هوش مصنوعی Claude متعلق به آنتروپیک دسترسی داشته باشند.
مایکروسافت نیز مدل Claude را در GitHub Copilot ادغام کرده است؛ دستیار برنامه‌نویسی مبتنی بر هوش مصنوعی که در ابتدا با همکاری گیت‌هاب و OpenAI توسعه یافت. با گسترش پلتفرم گیت‌هاب و اضافه‌شدن مدل‌های هوش مصنوعی دیگر، میلیون‌ها توسعه‌دهنده درخواست‌های خود را از طریق Claude پردازش کرده‌اند.
آنتروپیک هر بار که این پلتفرم‌ها از رابط برنامه‌نویسی کاربردی (API) مدل Claude استفاده می‌کنند، درآمد کسب می‌کند. هرچه توسعه‌دهندگان بیشتری برای سرعت‌بخشیدن به کارهای برنامه‌نویسی خود از ابزارهای Claude در Cursor و GitHub Copilot استفاده کنند، درآمد آنتروپیک نیز افزایش خواهد یافت.
آیا این وابستگی خطر بزرگی برای آنتروپیک است؟
مدل‌های برنامه‌نویسی Claude، به‌ویژه Sonnet و Opus، از نظر بسیاری از فعالان این حوزه بهترین ابزارهای هوش مصنوعی برای تولید کدهای پیچیده به شمار می‌روند. به همین دلیل، با وجود اینکه کاربران Cursor و GitHub Copilot می‌توانند مدل‌های دیگری از جمله GPT متعلق به OpenAI، مدل Google Gemini متعلق به آلفابت و مدل Grok متعلق به اسپیس‌ایکس و xAI را انتخاب کنند، همچنان اکثریت قریب به اتفاق برنامه‌نویسان از Claude استفاده می‌کنند.
با این حال، طبق اطلاعات پرونده S-1 آنتروپیک، بزرگ‌ترین مشتریان این شرکت بدون قراردادهای بلندمدت و بر اساس میزان استفاده از مدل‌های آن هزینه پرداخت می‌کنند. بنابراین، اگر رقبای آنتروپیک فاصله خود را با این شرکت کاهش دهند و مدل‌های برنامه‌نویسی مشابهی را با قیمت پایین‌تر عرضه کنند، درآمد آنتروپیک ممکن است به‌شدت افت کند. اگر رقابت شرکت را ناچار به کاهش قیمت‌ها کند، احتمالاً زیان خالص آن نیز بیشتر خواهد شد.
آنتروپیک هنگام ورود نهایی به بورس بی‌تردید توجه زیادی را به خود جلب خواهد کرد. اما همان‌طور که درباره اسپیس‌ایکس نیز ممکن است رخ دهد، با آشکارشدن ضعف‌های جدی این شرکت برای سرمایه‌گذاران، شور و اشتیاق بازار می‌تواند فروکش کند.