چرا آنتروپیک برای عرضه سهام در بورس شتاب دارد، اما OpenAI تا سال ۲۰۲۷ صبر می‌کند؟
دو شرکت پیشرو در حوزه هوش مصنوعی مسیرهای متفاوتی را برای تأمین سرمایه انتخاب کرده‌اند. آنتروپیک، سازنده خانواده مدل‌های زبانی بزرگ کلود (Claude)، در حال برنامه‌ریزی برای عرضه اولیه سهام در بورس (IPO) از اواسط نوامبر است و بر اساس گزارش‌های رسانه‌ای منتشرشده در روز چهارشنبه، ممکن است اسناد اولیه این عرضه را از روز جمعه ثبت کند.
در مقابل، OpenAI، سازنده ChatGPT، پیش‌تر قصد داشت در سال ۲۰۲۶ وارد بورس شود، اما تصمیم گرفته است این برنامه را به تعویق بیندازد و به‌جای آن، دور دیگری از جذب سرمایه خصوصی را بررسی کند. این تغییر بزرگی برای شرکتی است که پیش‌تر با شتاب به‌سوی عرضه عمومی سهام حرکت می‌کرد.
در ادامه، بررسی می‌کنیم که چرا آنتروپیک همچنان قصد دارد تا پایان سال سهام خود را در بورس عرضه کند و چرا OpenAI ترجیح داده است منتظر بماند.
آنتروپیک فرصت مناسبی دارد و بهترین نتایج مالی خود را تاکنون ثبت کرده است
آنتروپیک در اول ژوئن، پیش‌نویس محرمانه فرم S-1 را به کمیسیون بورس و اوراق بهادار آمریکا (SEC) ارائه کرد و طبق گزارش‌ها، قصد داشت در اکتبر وارد بورس شود. با این حال، شرکت تصمیم گرفت تا پیش از عرضه سهام، نتایج مالی سه‌ماهه سوم خود را در اختیار سرمایه‌گذاران بالقوه قرار دهد. این کار در نشست رسمی سرمایه‌گذاران در ۱۴ اکتبر انجام شد.
درآمد آنتروپیک در سه‌ماهه سوم به ۱۶٫۸ میلیارد دلار رسید؛ در حالی که این رقم در سه‌ماهه دوم ۱۱٫۵ میلیارد دلار و در سه‌ماهه نخست ۴٫۷ میلیارد دلار بود. این شرکت فعال در حوزه هوش مصنوعی اعلام کرد که برای دومین فصل متوالی، بر مبنای تعدیل‌شده به سودآوری رسیده و جریان نقدی آزاد مثبتی ثبت کرده است. آنتروپیک همچنین در سه‌ماهه سوم به‌ازای هر یک دلار هزینه برای توان محاسباتی، ۱٫۷۰ دلار درآمد ایجاد کرد؛ رقمی که حاکی از حاشیه سود بیش از ۴۰ درصدی در بخش محاسبات است.
زمان‌بندی عرضه سهام برای آنتروپیک نیز مناسب به نظر می‌رسد. شرکت فناوری‌های اکتشاف فضایی (Space Exploration Technologies) در ژوئن وارد بورس شد و از آن زمان به‌اندازه کافی فرصت گذشته است تا تقاضای بازار برای یک عرضه اولیه بزرگ دیگر شکل بگیرد. از سوی دیگر، با به‌تعویق‌افتادن عرضه سهام OpenAI، سهام آنتروپیک می‌تواند تمام توجه بازار را به خود جلب کند.
چرا OpenAI منتظر می‌ماند؟
سم آلتمن، مدیرعامل OpenAI، در ماه سپتامبر در گفت‌وگو با مجله Fortune چند دلیل برای عرضه‌نکردن سهام شرکت در سال ۲۰۲۶ مطرح کرد. او گفت با توجه به افزایش نگرانی‌ها درباره خطرات ناشی از توسعه هوش مصنوعی، معتقد است که «در شرایط کنونی، ورود به بورس تصمیم درستی نیست». آلتمن همچنین به ساختار حاکمیتی دوگانه OpenAI، شامل بخش غیرانتفاعی و بخش انتفاعی، اشاره کرد و توضیح داد که این شرکت ممکن است تصمیم‌هایی بگیرد که با منافع مالی سهام‌داران همسو نباشند؛ مسئله‌ای که اداره یک شرکت بورسی را پیچیده‌تر می‌کند.
هرچند این دلایل برای به‌تعویق‌انداختن عرضه سهام قابل‌اعتنا هستند، شاخص‌های مالی منتشرشده اخیر نشان می‌دهند که عملکرد OpenAI به‌اندازه آنتروپیک مطلوب نبوده است. بر اساس آخرین دورهای جذب سرمایه، ارزش‌گذاری آنتروپیک در سال جاری از OpenAI پیشی گرفته است. افزون بر این، آنتروپیک بر مبنای تعدیل‌شده به سودآوری رسیده، در حالی که زیان عملیاتی OpenAI در سه‌ماهه دوم به ۱۲٫۳ میلیارد دلار افزایش یافته است.
آنتروپیک در سه‌ماهه دوم از نظر درآمد نیز عملکرد بهتری داشت: درآمد این شرکت به ۱۱٫۶ میلیارد دلار رسید، در حالی که درآمد گزارش‌شده OpenAI برابر با ۶٫۷ میلیارد دلار بود. البته باید توجه داشت که OpenAI درآمد خالص را گزارش می‌کند و مدعی است آنتروپیک تمام قراردادهای فروخته‌شده از طریق شرکای ابری خود را به‌عنوان درآمد ثبت می‌کند. بنابراین، این ارقام لزوماً مبنای مقایسه کاملاً یکسانی ندارند.
OpenAI فعلاً ترجیح می‌دهد سرمایه مورد نیاز خود را از منابع خصوصی تأمین کند. این شرکت همچنین می‌خواهد این کار را به‌سرعت انجام دهد و بنا بر گزارش رویترز، پیش از عرضه سهام آنتروپیک در بورس، به‌دنبال جذب حدود ۳۰ میلیارد دلار سرمایه با ارزش‌گذاری ۱٫۴ تریلیون دلاری است. این برنامه باعث شده است برخی ناظران گمان کنند OpenAI می‌خواهد دور بعدی تأمین مالی خود را پیش از انتشار صورت‌های مالی حسابرسی‌شده آنتروپیک نهایی کند تا سرمایه‌گذاران بتوانند عملکرد مالی دو شرکت را با یکدیگر مقایسه کنند.
چه تحولاتی را باید دنبال کرد؟
رویداد مهم بعدی در این رقابت، انتشار عمومی فرم S-1 آنتروپیک است که ممکن است همین هفته انجام شود. با انتشار این سند، سرمایه‌گذاران بالقوه می‌توانند صورت‌های مالی حسابرسی‌شده شرکت را بررسی کنند. تاکنون اطلاعات منتشرشده درباره وضعیت مالی آنتروپیک محدود بوده است. دسترسی به ترازنامه کامل و صورت‌های مالی شرکت، تصویر دقیق‌تری از وضعیت کسب‌وکار آن ارائه خواهد داد. فرم S-1 باید دست‌کم ۱۵ روز پیش از آغاز برنامه معرفی سهام به سرمایه‌گذاران، موسوم به «رودشو»، به‌صورت عمومی منتشر شود؛ برنامه‌ای که در حال حاضر قرار است از ۹ نوامبر آغاز شود. اگر این سند تا ۲۵ اکتبر منتشر نشود، ممکن است عرضه اولیه سهام بار دیگر به تعویق بیفتد.
همچنان انتظار می‌رود OpenAI در سال ۲۰۲۷ وارد بورس شود، هرچند آلتمن در پاسخ به پرسشی درباره زمان عرضه، حاضر نشد سال مشخصی را تأیید کند. زمان‌بندی این اقدام ممکن است به نتیجه عرضه اولیه آنتروپیک و میزان استقبال بازار از سهام شرکت‌های فعال در حوزه هوش مصنوعی در سال آینده نیز بستگی داشته باشد.