آیا هزینه‌های پردازشی آنتروپیک ممکن است از رشد درآمد آن پیشی بگیرد؟
آنتروپیک، یکی از سریع‌ترین شرکت‌های در حال رشد در حوزه هوش مصنوعی در جهان، قرار است تا پایان سال ۲۰۲۶ وارد بورس شود. بر اساس تازه‌ترین اطلاعات افشاشده از پرونده محرمانه ثبت عرضه اولیه سهام این شرکت، آنتروپیک در نیمه نخست سال ۲۰۲۶، ۱۶٫۳ میلیارد دلار درآمد داشته است؛ رقمی که در مقایسه با کل درآمد ۴٫۶ میلیارد دلاری آن در سال ۲۰۲۵، رشد چشمگیری را نشان می‌دهد. گزارش‌ها حاکی از آن است که درآمد شرکت در سه‌ماهه سوم سال ۲۰۲۶ نیز به ۱۶٫۸ میلیارد دلار رسیده و مجموع درآمد آن در ۹ ماه نخست سال را به رقم قابل توجه ۳۳٫۱ میلیارد دلار رسانده است.
با این حال، آنتروپیک در نیمه نخست سال ۲۰۲۶ زیان خالص خیره‌کننده ۸۰٫۷ میلیارد دلاری ثبت کرده است؛ در حالی که زیان آن در کل سال ۲۰۲۵ به ۴۲ میلیارد دلار می‌رسید. بخش عمده این زیان خالص، معادل ۷۲ میلیارد دلار، ناشی از هزینه‌های حسابداری غیرنقدی بوده است؛ اما هزینه‌های پردازشی شرکت نیز در این وضعیت نقش دارند. این هزینه‌ها از ۷٫۳ میلیارد دلار در سال ۲۰۲۵ به نزدیک ۹ میلیارد دلار در نیمه نخست سال ۲۰۲۶ افزایش یافته‌اند. فعلاً رشد درآمد آنتروپیک از افزایش هزینه‌های پردازشی آن عقب نمانده است، اما آیا این هزینه‌ها ممکن است در آینده به‌شدت افزایش یابند و حاشیه سود شرکت را تحت فشار قرار دهند؟
آنتروپیک برای تأمین توان پردازشی خود به چه شرکت‌هایی پول می‌پردازد؟
مدل‌های کلود (Claude) آنتروپیک، به‌ویژه Sonnet و Opus، به‌طور گسترده از بهترین ابزارهای هوش مصنوعی برای تولید کدهای پیچیده و تکمیل خودکار آن‌ها به شمار می‌روند. با این حال، آنتروپیک برای میزبانی از این مدل‌های هوش مصنوعی، مراکز داده اختصاصی یا شبکه‌های فیبر نوری متعلق به خود ایجاد نکرده است.
در عوض، این شرکت برای تضمین دسترسی به توان پردازشی مورد نیازش، قراردادهای بلندمدت زیرساخت رایانش ابری به ارزش صدها میلیارد دلار با شرکت‌های ارائه‌دهنده این خدمات منعقد کرده است. این قراردادها عمدتاً قابل فسخ نیستند و شامل خدمات وب آمازون (Amazon Web Services یا AWS)، متعلق به آمازون (AMZN)، گوگل کلاد (Google Cloud)، متعلق به آلفابت (GOOG و GOOGL)، و آژور (Azure)، متعلق به مایکروسافت (MSFT)، در کنار دیگر ارائه‌دهندگان خدمات ابری می‌شوند.
تا زمانی که بازار هوش مصنوعی مولد پررونق باقی بماند، احتمالاً هزینه‌های پردازشی آنتروپیک از رشد درآمد آن پیشی نخواهد گرفت. اما اگر در دوران رکود اقتصادی، رشد هزینه‌کرد مشتریان کند شود، تعهدات عظیم و غیرقابل فسخ این شرکت در قبال خدمات ابری، که مجموع آن‌ها طی دهه آینده دست‌کم به ۵۱۸ میلیارد دلار می‌رسد، ممکن است باعث شود هزینه‌ها سریع‌تر از درآمد افزایش یابند. رقابت با دیگر مدل‌های هوش مصنوعی نیز می‌تواند هزینه استفاده از توکن‌ها را تحت فشار قرار دهد و قدرت قیمت‌گذاری آنتروپیک را کاهش دهد.
سرمایه‌گذاران باید به چه نکاتی توجه کنند؟
آنتروپیک مدعی است که دو فصل متوالی به سودآوری تعدیل‌شده دست یافته است؛ اما این ارقام می‌توانند گمراه‌کننده باشند، زیرا هزینه‌های تحقیق و توسعه، جبران خدمات کارکنان از طریق سهام و سایر تعهدات ابری ثبت‌نشده در ترازنامه را در محاسبات خود لحاظ نمی‌کنند.
آنتروپیک همچنین کل مبلغی را که مشتریان سازمانی برای استفاده از پلتفرم‌های ابری پرداخت می‌کنند، به‌عنوان درآمد ناخالص خود ثبت می‌کند؛ اما سهم ۲۵ تا ۳۰ درصدی شریک ابری را در قالب هزینه عملیاتی به حساب می‌آورد. این روش غیرمعمول محاسبه، درآمد ناخالص گزارش‌شده شرکت را در مقایسه با کل هزینه‌های ارائه خدمات به مشتریان، بزرگ‌تر از آنچه ممکن است در نگاه نخست به نظر برسد، نشان می‌دهد.
با وجود رشد چشمگیر درآمد و حاشیه سود ناخالص مطلوب، آنتروپیک هنوز فاصله زیادی با سودآوری بر اساس اصول پذیرفته‌شده حسابداری (GAAP) دارد. اگر این شرکت پیش از فروکش کردن رونق بازار هوش مصنوعی نتواند زیان‌های خود را کاهش دهد، ممکن است برای حفظ ارزش‌گذاری بالای خود با دشواری روبه‌رو شود.