عرضه اولیه سهام آنتروپیک؛ ارزش‌گذاری احتمالی ۲ تریلیون دلاری چه معنایی دارد؟
اینفوبائه در ۲۱ اکتبر گزارش داد که درآمد آنتروپیک در سه‌ماهه سوم سال ۲۰۲۶ به ۱۶.۸ میلیارد دلار رسیده و ارزش احتمالی این شرکت در عرضه اولیه سهام می‌تواند بین ۱.۸ تا ۲ تریلیون دلار باشد. اگر درآمد این سه‌ماهه را در چهار ضرب کنیم، برآوردی ساده از درآمد سالانه شرکت به دست می‌آید که معادل ۶۷.۲ میلیارد دلار است. بر این اساس، ارزش‌گذاری گزارش‌شده حدود ۲۶.۸ تا ۲۹.۸ برابر این درآمد سالانه‌شده خواهد بود.
این نسبت که به آن ضریب ارزش‌گذاری بر مبنای درآمد گفته می‌شود، از تقسیم ارزش شرکت بر درآمد آن به دست می‌آید. اگر به‌جای درآمد سالانه‌شده، درآمد یک سه‌ماهه را مبنای محاسبه قرار دهیم، ارزش شرکت حدود ۱۰۷ تا ۱۱۹ برابر درآمد فصلی آن خواهد بود. تبدیل درآمد یک فصل به برآورد سالانه، مقایسه را آسان‌تر می‌کند؛ بااین‌حال، این محاسبه صرفاً تخمینی حسابی بر پایه درآمد گزارش‌شده در یک فصل است.
| ارزش‌گذاری احتمالی | درآمد گزارش‌شده در سه‌ماهه سوم ۲۰۲۶ | برآورد ساده درآمد سالانه‌شده | نسبت ارزش‌گذاری به درآمد سالانه‌شده |
|---|---|---|---|
| ۱.۸ تریلیون دلار | ۱۶.۸ میلیارد دلار | ۶۷.۲ میلیارد دلار | حدود ۲۶.۸ برابر |
| ۲ تریلیون دلار | ۱۶.۸ میلیارد دلار | ۶۷.۲ میلیارد دلار | حدود ۲۹.۸ برابر |
ضریب ارزش‌گذاری بر مبنای درآمد، به‌تنهایی چیزی درباره سود خالص شرکت نمی‌گوید. از آنجا که در این محاسبه درآمد فروش مبنا قرار می‌گیرد، نمی‌توان از روی آن مشخص کرد آنتروپیک چه میزان سود کسب می‌کند یا با چه هزینه‌هایی روبه‌رو است.
درآمد و زیان گزارش‌شده آنتروپیک به دوره‌های متفاوتی مربوط می‌شوند
وب‌سایت ال‌دیاریو.اِس گزارش داد که آنتروپیک در نیمه نخست سال ۲۰۲۶، درآمدی معادل ۱۶.۳ میلیارد دلار و زیان خالصی برابر با ۸۰.۷ میلیارد دلار داشته است. این زیان شامل ۷۲ میلیارد دلار هزینه حسابداری ناشی از تغییر ارزش اسناد مالی قابل‌تبدیل و سایر ابزارهای مالی بود.
بر اساس گزارش‌ها، هزینه آنتروپیک برای پردازش رایانشی و زیرساخت در نیمه نخست سال ۲۰۲۶ نزدیک به ۹ میلیارد دلار بوده است. این هزینه از مبلغ ثبت‌شده در حسابداری بابت تغییر ارزش ابزارهای مالی جداست. درآمد گزارش‌شده شرکت در نیمه نخست سال ۲۰۲۵، در مقایسه با همین دوره در سال ۲۰۲۶، تنها ۱.۱ میلیارد دلار بود. هزینه پردازش رایانشی و زیرساخت نیز در نیمه نخست سال ۲۰۲۵ به ۲.۳ میلیارد دلار رسید و مجموع آن در کل سال ۲۰۲۵ برابر با ۷.۳ میلیارد دلار بود.
نتایج نیمه نخست سال و رقم درآمد سه‌ماهه سوم به دوره‌های زمانی جداگانه‌ای مربوط می‌شوند. این ارقام در کنار هم می‌توانند به درک بهتر بحث ارزش‌گذاری کمک کنند، اما نباید درآمد یک فصل را با درآمد سالانه واقعی شرکت یکسان دانست.
تعهدات آتی برای پردازش رایانشی با هزینه‌های انجام‌شده یکسان نیستند
گزارش‌های منتشرشده در ۲۱ اکتبر حاکی از آن بودند که تعهدات آنتروپیک برای زیرساخت‌های تأمین‌شده از طریق قراردادها و توافق‌های این شرکت، از ۶۰۰ میلیارد دلار فراتر رفته است و مجموع تعهدات احتمالی آن برای پردازش رایانشی در سال‌های آینده ممکن است به ۷۵۰ میلیارد دلار برسد. برآورد گسترده‌تر، توافق‌هایی را نیز در بر می‌گیرد که هنوز در حال مذاکره‌اند؛ گزارش‌ها حاکی از آن است که درباره تعهدات اضافی تا سقف ۱۵۰ میلیارد دلار نیز گفت‌وگو می‌شود.
در یکی از گزارش‌ها، ارزش قراردادهای ابری آنتروپیک حدود ۴۵۰ میلیارد دلار در یک دوره هفت تا ده‌ساله برآورد شده است. گفته می‌شود بیشتر این قراردادها قابل لغو نیستند. در میان طرف‌های قرارداد ابری گزارش‌شده، گوگل با ۱۱۱ میلیارد دلار، خدمات وب آمازون با ۱۱۰ میلیارد دلار و مایکروسافت با ۳۱ میلیارد دلار قرار دارند. این تعهدات چندساله با هزینه نزدیک به ۹ میلیارد دلاری شرکت برای پردازش رایانشی و زیرساخت در نیمه نخست سال ۲۰۲۶ تفاوت دارند.
برآوردهای منتشرشده از ارزش آنتروپیک در عرضه اولیه متفاوت‌اند
اینفوبائه دامنه ارزش‌گذاری احتمالی آنتروپیک را بین ۱.۸ تا ۲ تریلیون دلار گزارش کرده است. در مقابل، بولسامانیا به‌طور جداگانه گزارش داد که برخی سرمایه‌گذاران ارزش این شرکت را حدود ۱.۵ تریلیون دلار در نظر گرفته‌اند. این ارقام برآوردهای متفاوتی هستند که در گزارش‌ها مطرح شده‌اند و هنوز یک رقم مورد توافق همگانی به شمار نمی‌روند.
برای آشنایی بیشتر با بحث ارزش‌گذاری، می‌توانید گزارش پیشین نئوتئو درباره مطرح‌شدن ارزش‌گذاری ۲ تریلیون دلاری آنتروپیک در عرضه اولیه سهام را بخوانید.