اوپن‌ای‌آی به دنبال ارزش‌گذاری یک تریلیون دلاری است، اما سرمایه‌گذاران خواهان مشاهده بازده سرمایه‌گذاری‌های خود هستند
اوپن‌ای‌آی طی چند سال گذشته توانسته هوش مصنوعی را به فناوری‌ای تبدیل کند که گسترش آن اجتناب‌ناپذیر به نظر می‌رسد. حالا چالش بعدی این شرکت آن است که نشان دهد مدل اقتصادی کسب‌وکارش نیز به همان اندازه قانع‌کننده است.
به گزارش تک‌کرانچ به نقل از سی‌ان‌بی‌سی، شرکت سازنده چت‌جی‌پی‌تی ظاهراً در تلاش است در دور تازه تأمین مالی، تا ۳۰ میلیارد دلار سرمایه با ارزش‌گذاری ۱٫۲۵ تریلیون دلاری جذب کند. انتظار می‌رود این دور تأمین مالی پیش از عرضه عمومی سهام شرکت در سال ۲۰۲۷ انجام شود؛ اتفاقی که می‌تواند اوپن‌ای‌آی را به ارزشمندترین شرکت خصوصی جهان تبدیل کند.
بااین‌حال، تغییر مهمی در ارقام پیشنهادی دیده می‌شود. به گزارش فایننشال تایمز، اوپن‌ای‌آی پس از آنکه برخی سرمایه‌گذاران با ارزش‌گذاری بالاتر مخالفت کردند، هدف خود را از ۱٫۴ تریلیون دلار کاهش داده است.
کاهش ۱۵۰ میلیارد دلاری ارزش‌گذاری شاید در معامله‌ای که ارزش آن در مقیاس تریلیون دلار سنجیده می‌شود، چندان مهم به نظر نرسد؛ اما واقعیت چیز دیگری است. حتی هدف اصلاح‌شده نیز در مقایسه با ارزش‌گذاری فعلی ۸۵۲ میلیارد دلاری اوپن‌ای‌آی که در دور تأمین مالی ماه مارس تعیین شد، نزدیک به ۵۰ درصد افزایش را نشان می‌دهد. بااین‌حال، این تعدیل حاکی از آن است که حتی شرکتی مانند اوپن‌ای‌آی که بیش از هر شرکت فعال دیگری در حوزه هوش مصنوعی زیر ذره‌بین قرار دارد، نمی‌تواند مطمئن باشد اشتیاق سرمایه‌گذاران همواره هم‌پای بلندپروازی‌هایش افزایش خواهد یافت.
بازار پرسش دشوارتری مطرح می‌کند
در بخش عمده‌ای از دوران رونق هوش مصنوعی، منطق سرمایه‌گذاری در این صنعت نسبتاً ساده بود: ظرفیت پردازشی بیشتری ایجاد کنید، مدل‌های توانمندتری آموزش دهید، کاربران بیشتری جذب کنید و راه‌های تازه‌ای برای درآمدزایی از آن‌ها بیابید. بازار بالقوه این فناوری بسیار بزرگ است و سرمایه‌گذاران بر این باور بوده‌اند که شرکت‌های دارای توانایی پیشتازی در چنین بازاری، شایسته ارزش‌گذاری‌های بسیار بالا هستند.
اما این استدلال اکنون با واقعیت مالی پیچیده‌تری روبه‌رو شده است. سهام شرکت‌های فناوری آمریکا بار دیگر تحت فشار فروش قرار گرفته‌اند، زیرا سرمایه‌گذاران تردید دارند که مبالغ هنگفت اختصاص‌یافته به زیرساخت‌های هوش مصنوعی بتواند بازدهی متناسب با هزینه‌ها ایجاد کند. مراکز داده، تراشه‌های پیشرفته، انرژی و ظرفیت پردازشی به سرمایه‌ای در مقیاسی نیاز دارند که پیش‌تر کمتر کسب‌وکار فناوری با آن مواجه بوده است. تأمین مالی این زیرساخت‌ها نیز باید مدت‌ها پیش از آن انجام شود که منافع اقتصادی نهایی آن‌ها مشخص شود.
فایننشال تایمز همچنین گزارش داده است که در میان سرمایه‌گذارانی که پیش‌تر مبالغ قابل‌توجهی به شرکت‌های هوش مصنوعی اختصاص داده‌اند، نشانه‌هایی از خستگی ناشی از تأمین مالی مداوم دیده می‌شود. کاهش ارزش‌گذاری پیشنهادی اوپن‌ای‌آی بازتاب همین تغییر نگرش است: سرمایه همچنان در دسترس قرار دارد، اما به نظر می‌رسد سرمایه‌گذاران بیش از گذشته در برابر پذیرش هر قیمتی که برای فرصت‌های سرمایه‌گذاری در هوش مصنوعی تعیین می‌شود، مقاومت می‌کنند.
درآمد ۵۰ میلیارد دلاری و رشدی که همچنان ادامه دارد
البته اوپن‌ای‌آی استدلال قدرتمندی در دفاع از ارزش‌گذاری خود دارد. کسب‌وکار این شرکت به‌سرعت در حال گسترش است و طبق گزارش‌ها، درآمد سالانه‌شده آن به ۵۰ میلیارد دلار رسیده است. این دستاورد تجاری برای شرکتی که با عرضه چت‌جی‌پی‌تی در اواخر سال ۲۰۲۲ به موفقیتی گسترده در بازار عمومی دست یافت، چشمگیر محسوب می‌شود. درآمد اوپن‌ای‌آی از اشتراک‌های کاربران عادی، استفاده شرکت‌ها و سازمان‌ها از خدمات آن و توسعه‌دهندگانی تأمین می‌شود که محصولات خود را بر پایه مدل‌های این شرکت می‌سازند.
اما درآمد تنها یک سوی معادله است. اوپن‌ای‌آی همچنان سودآور نشده و طبق گزارش‌ها، زیان عملیاتی قابل‌توجهی دارد. ارقام منتشرشده در برخی گزارش‌ها نشان می‌دهد زیان عملیاتی این شرکت در سال ۲۰۲۵ به ۲۰٫۹ میلیارد دلار رسیده، درحالی‌که درآمد آن ۱۳٫۱ میلیارد دلار بوده است. گزارش‌های جدیدتر نیز از زیان عملیاتی فصلی حدود ۱۲٫۳ میلیارد دلار در سه‌ماهه دوم سال ۲۰۲۶ حکایت دارند؛ رقمی که نسبت به زیان ۹٫۳ میلیارد دلاری سه‌ماهه نخست افزایش یافته است. این اعداد ابعاد هزینه‌های توسعه و بهره‌برداری از سامانه‌های پیشرفته و پیشرو هوش مصنوعی را نشان می‌دهند، هرچند برآوردها و شیوه‌های حسابداری ممکن است در گزارش‌های مختلف متفاوت باشند.
پرسش راهبردی این است که درآمد اوپن‌ای‌آی با چه سرعتی می‌تواند در مقایسه با هزینه ارائه خدمات به مشتریان و توسعه نسل بعدی مدل‌ها افزایش یابد. شرکت‌های هوش مصنوعی ممکن است میلیون‌ها کاربر جذب کنند و قراردادهای بزرگی با مشتریان سازمانی ببندند، اما هم‌زمان همچنان ناچار باشند مبالغ هنگفتی برای زیرساخت‌های موردنیاز ارائه این خدمات هزینه کنند. بنابراین، رشد به‌تنهایی مشخص نمی‌کند که آیا چنین کسب‌وکاری توانایی دستیابی به سودآوری پایدار را دارد یا خیر.
آیا عرضه اولیه سهام معادلات را تغییر می‌دهد؟
برنامه‌های اوپن‌ای‌آی برای جذب سرمایه را باید در چارچوب آزمونی بررسی کرد که با نزدیک شدن به حضور این شرکت در بازار سهام در انتظار آن است. یک دور تأمین مالی خصوصی، فرصت دیگری در اختیار شرکت قرار می‌دهد تا پیش از آنکه عملکرد مالی خود را در معرض ارزیابی طیف گسترده‌تری از سرمایه‌گذاران قرار دهد، منابع مالی بیشتری جذب کند و برنامه‌های بلندپروازانه توسعه زیرساخت‌هایش را پیش ببرد. بااین‌حال، ارزش‌گذاری نزدیک به ۱٫۲۵ تریلیون دلار انتظارات بسیار بالایی را برای عرضه اولیه احتمالی سهام آن ایجاد خواهد کرد.
سرمایه‌گذاران بازار سهام صرفاً به شواهدی مبنی بر استفاده مردم از هوش مصنوعی بسنده نخواهند کرد. آن‌ها می‌خواهند تصویر روشنی از میزان حفظ مشتریان، قدرت قیمت‌گذاری، حاشیه سود ناخالص، مخارج سرمایه‌ای و مدت‌زمان لازم برای رسیدن به سودآوری داشته باشند. همچنین عملکرد رقیب اوپن‌ای‌آی، یعنی آنتروپیک، را در مسیر عرضه عمومی احتمالی سهام این شرکت زیر نظر خواهند گرفت؛ رویدادی که معیار دیگری برای ارزیابی بازار مدل‌های پیشرو هوش مصنوعی در اختیار سرمایه‌گذاران قرار می‌دهد.
برای اوپن‌ای‌آی، مرحله بعدی رقابت ممکن است به همان اندازه که در عرصه مدل‌های زبانی جریان دارد، در حوزه مدل‌های مالی نیز تعیین شود. این شرکت نشان داده است که هوش مصنوعی می‌تواند مشتری جذب کند و شیوه انجام کارها را تغییر دهد. اکنون باید ثابت کند که کسب‌وکارش توانایی تأمین هزینه بلندپروازی‌های خود را نیز دارد.
رسیدن به ارزش‌گذاری یک تریلیون دلاری دستاوردی تاریخی خواهد بود؛ اما حفظ چنین ارزشی به کاری دشوارتر نیاز دارد: تبدیل پیشتازی فناورانه به موتور اقتصادی قدرتمندی که بتواند این قیمت را توجیه کند.