اوپن‌ای‌آی به دنبال جذب ۳۰ میلیارد دلار سرمایه با ارزش‌گذاری ۱٫۲۵ تریلیون دلاری؛ کمتر از برآورد قبلی ۱٫۴ تریلیون دلار
اوپن‌ای‌آی در تلاش است حدود ۳۰ میلیارد دلار سرمایه جدید با ارزش‌گذاری نزدیک به ۱٫۲۵ تریلیون دلار جذب کند. این شرکت در حالی رقم پایین‌تری را در مذاکرات مطرح کرده که سرمایه‌گذاران برای تأمین مالی هزینه‌های هنگفت توسعه هوش مصنوعی سخت‌گیرتر شده‌اند.
شرکت سازنده چت‌جی‌پی‌تی در مراحل پایانی مذاکرات این دور از جذب سرمایه قرار دارد و انتظار می‌رود تعهد سرمایه‌گذاران برای مشارکت در آن از هفته آینده مشخص شود. ارزش‌گذاری ۱٫۲۵ تریلیون دلاری ظاهراً مربوط به ارزش شرکت پیش از دریافت سرمایه جدید است؛ بنابراین، اگر اوپن‌ای‌آی موفق شود تمام ۳۰ میلیارد دلار موردنظر را جذب کند، ارزش آن پس از تأمین مالی به حدود ۱٫۲۸ تریلیون دلار خواهد رسید.
شرایط جدید نسبت به ارزش‌گذاری حدود ۱٫۴ تریلیون دلاری که اوپن‌ای‌آی در ماه سپتامبر درباره آن مذاکره می‌کرد، پایین‌تر است. فایننس‌فیدز در آن زمان از برنامه قبلی این شرکت برای جذب ۳۰ میلیارد دلار سرمایه خبر داده بود.
اوپن‌ای‌آی هنوز این دور از تأمین مالی را رسماً اعلام نکرده و شرایط مذاکرات ممکن است تغییر کند. بر اساس گزارش‌ها، شرکت سرمایه‌گذاری Coatue Management و سرمایه‌گذارانی از امارات متحده عربی از جمله طرف‌های حاضر در این مذاکرات هستند.
چرا اوپن‌ای‌آی هدف ارزش‌گذاری خود را کاهش داده است؟
کاهش ارزش‌گذاری پیشنهادی از ۱٫۴ تریلیون دلار به ۱٫۲۵ تریلیون دلار، به معنای پایین آمدن رقم مورد مذاکره با سرمایه‌گذاران به میزان ۱۵۰ میلیارد دلار است. بااین‌حال، این تغییر به معنای آن نیست که ارزش بازار اوپن‌ای‌آی واقعاً ۱۵۰ میلیارد دلار کاهش یافته است؛ زیرا سهام این شرکت همچنان در بورس معامله نمی‌شود و دور جدید تأمین مالی نیز هنوز نهایی نشده است.
شرایط اصلاح‌شده تنها چند ماه پس از آن مطرح می‌شود که اوپن‌ای‌آی در ماه مارس موفق شد ۱۲۲ میلیارد دلار سرمایه با ارزش‌گذاری ۸۵۲ میلیارد دلاری پس از تأمین مالی جذب کند. حتی با ارزش‌گذاری پیشنهادی پایین‌تر فعلی نیز سرمایه‌گذاران ارزشی به‌مراتب بیشتر از دور قبلی برای این شرکت در نظر خواهند گرفت.
بااین‌حال، فضای جذب سرمایه دشوارتر شده است. سرمایه‌گذاران بیش از گذشته این پرسش را مطرح می‌کنند که آیا درآمد حاصل از خدمات هوش مصنوعی می‌تواند سرمایه‌گذاری صدها میلیارد دلاری در تراشه‌ها، مراکز داده و زیرساخت‌های پردازشی را توجیه کند یا خیر.
اوپن‌ای‌آی نیز اخیراً پس از اصلاح رقم درآمد سالانه‌شده‌ای که به‌طور گسترده به آن استناد می‌شد، به یکی از محورهای این بحث تبدیل شده است. فایننس‌فیدز گزارش داده بود که نرخ درآمد سالانه‌شده اوپن‌ای‌آی به ۵۰ میلیارد دلار نزدیک‌تر است تا رقم حدود ۶۸ میلیارد دلاری که پیش‌تر اعلام شده بود؛ زیرا رقم بالاتر، درآمد ناخالص حاصل از فعالیت شرکای تجاری این شرکت را نیز در بر می‌گرفت.
نکته کلیدی برای سرمایه‌گذاران
کاهش ارزش‌گذاری لزوماً به معنای افت تقاضا برای سرمایه‌گذاری در اوپن‌ای‌آی نیست، اما نشان می‌دهد سرمایه‌گذاران خصوصی برای پذیرش ریسک‌های مربوط به اجرای برنامه‌های شرکت و تأمین مالی زیرساخت‌های آن، حاشیه اطمینان بیشتری می‌خواهند.
چرا افت سهام شرکت‌های هوش مصنوعی بر جذب سرمایه یک شرکت خصوصی تأثیر می‌گذارد؟
مذاکرات تأمین مالی اوپن‌ای‌آی در شرایطی جریان دارد که بازارهای سهام در حال بازنگری در ارزش شرکت‌هایی هستند که بیشترین وابستگی را به توسعه زیرساخت‌های هوش مصنوعی دارند.
سهام شرکت‌های فعال در حوزه نیمه‌رساناها، مراکز داده و ارائه‌دهندگان بزرگ خدمات ابری کاهش یافته است؛ زیرا سرمایه‌گذاران توجه بیشتری به هزینه‌های استقراض، مخارج سرمایه‌ای و مدت‌زمان لازم برای سودآور شدن سرمایه‌گذاری‌های هوش مصنوعی نشان می‌دهند.
شرکت CoreWeave یکی از روشن‌ترین نمونه‌های این وضعیت است. فایننس‌فیدز اخیراً گزارش داد که بازده برخی اوراق قرضه CoreWeave از ۱۵ درصد فراتر رفته است؛ زیرا سرمایه‌گذاران بازار اعتبار در حال ارزیابی دوباره برنامه توسعه متکی بر بدهی این شرکت هستند. ارزش سهام CoreWeave نیز با وجود حجم بالای درآمدهای قراردادی که قرار است در آینده محقق شوند، به‌شدت کاهش یافته است.
این وضعیت برای اوپن‌ای‌آی اهمیت دارد؛ زیرا از سرمایه‌گذاران بازار خصوصی عملاً خواسته می‌شود بخش دیگری از همین روند گسترده توسعه زیرساخت‌ها را تأمین مالی کنند. ارزش‌گذاری بالاتر اوپن‌ای‌آی نه‌تنها به اطمینان از رشد درآمد چت‌جی‌پی‌تی وابسته است، بلکه مستلزم آن است که سرمایه‌گذاران باور داشته باشند این شرکت می‌تواند ظرفیت پردازشی روزبه‌روز گران‌تر خود را به حاشیه سودی پایدار تبدیل کند.
عرضه اولیه سهام آنتروپیک چه تأثیری بر معادلات تأمین مالی دارد؟
اوپن‌ای‌آی در حالی به دنبال جذب سرمایه است که رقیب آن، آنتروپیک، به زمان احتمالی ورود به بازار سهام در ماه نوامبر نزدیک می‌شود.
آنتروپیک در ماه ژوئن پیش‌نویس محرمانه فرم ثبت عرضه اولیه سهام موسوم به S-1 را ارائه کرده است. بااین‌حال، بیانیه ثبت عمومی این شرکت هنوز منتشر نشده و به همین دلیل، سرمایه‌گذاران خرد همچنان به صورت‌های مالی حسابرسی‌شده، اطلاعات مربوط به ریسک‌ها و ساختار نهایی عرضه که مبنای ارزیابی عرضه اولیه خواهند بود، دسترسی ندارند.
برآوردهای اولیه حاکی از آن بود که ارزش احتمالی آنتروپیک ممکن است به حدود ۲ تریلیون دلار برسد. بااین‌حال، پس از نشست این شرکت با سرمایه‌گذاران در ماه اکتبر، برخی سرمایه‌گذاران اخیراً رقم حدود ۱٫۵ تریلیون دلار را مطرح کرده‌اند؛ موضوعی که فایننس‌فیدز در تازه‌ترین تحلیل خود درباره ارزش‌گذاری آنتروپیک در عرضه اولیه سهام به آن پرداخته است.
به همین دلیل، عرضه اولیه سهام آنتروپیک می‌تواند رویدادی بسیار مهم برای تعیین ارزش اوپن‌ای‌آی باشد. استقبال گسترده از این عرضه ممکن است تمایل سرمایه‌گذاران به پذیرش ارزش‌گذاری‌های تریلیون دلاری برای شرکت‌های خصوصی توسعه‌دهنده هوش مصنوعی را تقویت کند. در مقابل، استقبال ضعیف بازار می‌تواند دفاع اوپن‌ای‌آی از ارزش‌گذاری بالای خود در بازار خصوصی را پیش از عرضه احتمالی سهامش دشوارتر کند.
نکته کلیدی برای سرمایه‌گذاران
عرضه اولیه سهام آنتروپیک می‌تواند نخستین معیار ارزش‌گذاری شرکت‌های پیشرو در توسعه مدل‌های هوش مصنوعی در بازار سهام باشد و مستقیماً بر نحوه ارزیابی سرمایه‌گذاران از ارزش‌گذاری خصوصی ۱٫۲۵ تریلیون دلاری اوپن‌ای‌آی تأثیر بگذارد.
پیش از ورود اوپن‌ای‌آی به بورس چه اتفاقی خواهد افتاد؟
اوپن‌ای‌آی پیش‌تر مدارک مربوط به عرضه اولیه سهام خود را به‌صورت محرمانه ثبت کرده است، اما انتظار نمی‌رود در سال ۲۰۲۶ وارد بورس شود. سم آلتمن، مدیرعامل این شرکت، عرضه سهام در سال جاری را منتفی دانسته است. در همین حال، سارا فرایر، مدیر مالی اوپن‌ای‌آی، اعلام کرده که این شرکت انتظار دارد در سال ۲۰۲۷ و با توجه به شرایط کسب‌وکار و بازار، به یک شرکت سهامی عام تبدیل شود.
بنابراین، دور پیشنهادی جذب سرمایه ۳۰ میلیارد دلاری، منابع مالی خصوصی بیشتری را پیش از عرضه احتمالی سهام در اختیار اوپن‌ای‌آی قرار می‌دهد و به این شرکت انعطاف بیشتری می‌بخشد تا بدون نیاز فوری به تأمین سرمایه از طریق بازار عمومی سهام، هزینه‌های پردازشی خود را تأمین کند.
ارزش‌گذاری نهایی این دور از تأمین مالی، نشانه مهمی از وضعیت بازار خواهد بود. اوپن‌ای‌آی تنها چند هفته پیش درباره ارزش‌گذاری حدود ۱٫۴ تریلیون دلاری مذاکره می‌کرد. اینکه سرمایه‌گذاران در نهایت با رقمی نزدیک به ۱٫۲۵ تریلیون دلار موافقت کنند، خواستار امتیازهای بیشتری شوند یا میزان سرمایه جذب‌شده کاهش یابد، نشان خواهد داد سرمایه‌گذاران خصوصی تا چه اندازه همچنان حاضرند ارزش‌گذاری‌های بسیار بالای شرکت‌های هوش مصنوعی را تأمین مالی کنند؛ آن هم در شرایطی که بازارهای سهام بیش از پیش بر هزینه‌های توسعه زیرساخت‌های این صنعت تمرکز کرده‌اند.