شبکه تأمین مالی برودکام میان دو بزرگ‌ترین آزمایشگاه هوش مصنوعی گسترده شده است؛ معامله هنوز نهایی نشده
تحلیل
شبکه تأمین مالی برودکام میان دو بزرگ‌ترین آزمایشگاه هوش مصنوعی گسترده شده است؛ معامله هنوز نهایی نشده
این شرکت تأمین‌کننده تراشه پیش‌تر ۴۲ میلیارد دلار به آنتروپیک وام داده است. اکنون گزارش‌ها می‌گویند برای تأمین مالی تراشه‌های اختصاصی اوپن‌ای‌آی نیز در حال مذاکره است؛ با این حال دو رقم مطرح‌شده، یعنی ۳۰ و ۵۰ میلیارد دلار، هنوز تأیید نشده‌اند.
برودکام دیگر تنها فروشنده تراشه به بزرگ‌ترین آزمایشگاه‌های هوش مصنوعی نیست؛ این شرکت اکنون در حال تأمین مالی آنها نیز هست.
این سازنده تراشه که پیش‌تر از طریق یک سازوکار انتشار اوراق قابل تبدیل که در پرونده S-1 آنتروپیک افشا شد، ۴۲ میلیارد دلار به این شرکت وام داده بود، اکنون در حال مذاکره برای سازمان‌دهی تأمین مالی پردازنده‌های اختصاصی اوپن‌ای‌آی است. دو گزارش مستقل درباره اندازه این تأمین مالی اختلاف ۲۰ میلیارد دلاری دارند و همین اختلاف، مهم‌ترین نکته ماجراست: مذاکرات همچنان ادامه دارد.
وال‌استریت ژورنال در ۷ اکتبر گزارش داد که برودکام در حال تلاش برای فراهم کردن بیش از ۵۰ میلیارد دلار تأمین مالی برای برنامه Nexus اوپن‌ای‌آی است؛ طرحی برای توسعه تراشه‌های اختصاصی که دو شرکت آن را به‌طور مشترک دنبال می‌کنند و هدف آن دستیابی به ۱۰ گیگاوات شتاب‌دهنده اختصاصی تا پایان سال ۲۰۲۹ است. آپولو گلوبال منیجمنت و بلک‌استون در حال مذاکره هستند، این معامله اولیه توصیف شده و هر دو شرکت از اظهار نظر خودداری کرده‌اند. دو روز بعد، فورچون گزارش داد که این رقم حدود ۳۰ میلیارد دلار است و به بلومبرگ استناد کرد. ترندفورس نیز در ۸ اکتبر هر دو رقم را تأیید کرد و گفت مذاکرات همچنان در مراحل اولیه قرار دارد و مبلغ نهایی ممکن است تغییر کند.
هیچ‌یک از این دو رقم تأیید نشده است. اختلاف ۲۰ میلیارد دلاری میان گزارش‌ها نشانه‌ای از یک اطلاعات فاش‌شده در مرحله مذاکره است: اندازه معامله هنوز تغییر می‌کند، زیرا شرایط آن همچنان در حال چانه‌زنی است. برخی گزارش‌ها این مذاکرات اولیه را به‌گونه‌ای توصیف کرده‌اند که گویی معامله نهایی شده است.
ساختار مالی، هر دو آزمایشگاه را در بر می‌گیرد
آنچه این موضوع را از یک تأمین مالی معمول میان فروشنده و مشتری متفاوت می‌کند، گستره آن است. مدل «مالک زیرساخت پردازشی» برودکام ــ که در آن شرکت تأمین‌کننده تراشه، سخت‌افزار، قرارداد اجاره و بدهی لازم برای پرداخت هزینه آن را فراهم می‌کند ــ پیش‌تر زیرساخت آنتروپیک را پوشش داده است. پرونده S-1 این شرکت نشان داد که یک تسهیلات اوراق قابل تبدیل ۴۲ میلیارد دلاری، حدود یک‌سوم از قرارداد پنج‌ساله اجاره توان پردازشی TPU آنتروپیک به ارزش ۱۲۵.۲ میلیارد دلار را تأمین مالی می‌کند؛ موضوعی که شبکه CNBC در ۱ اکتبر گزارش کرد. آنتروپیک نیز به «تعارض منافع احتمالی» ناشی از نقش دوگانه برودکام به‌عنوان تأمین‌کننده و وام‌دهنده اشاره کرده است.
مذاکرات اوپن‌ای‌آی همین مدل را به سوی دیگر بازار گسترش می‌دهد. اگر هر دو بسته مالی نهایی شوند، یک شرکت سازنده تراشه، تعهدات زیرساختی هر دو آزمایشگاه پیشرو هوش مصنوعی را تأمین مالی خواهد کرد. پلتفرم گسترده‌تر XPV برودکام در حوزه هوش مصنوعی که با همکاری آپولو و بلک‌استون در ماه ژوئن ایجاد شد، پیش‌تر یک معامله اولیه ۳۵ میلیارد دلاری برای توان پردازشی آنتروپیک را مدیریت کرده بود و یک بسته تأمین مالی سندیکایی ۶۰ میلیارد دلاری نیز در حال پیشرفت است؛ این ساختار شامل ۴۲ میلیارد دلار بدهی ارشد تضمین‌شده با پشتوانه ارزش باقی‌مانده از سوی برودکام و ۱۸ میلیارد دلار بدهی درجه پایین‌تر است که بلک‌استون رهبری حدود ۹ میلیارد دلار آن را بر عهده دارد، طبق خلاصه ساختار معامله از سوی ترندفورس.
جی گلدبرگ، تحلیلگر مؤسسه Seaport Research، به CNBC گفت: «انویدیا مقدار عظیمی از ترازنامه خود را وارد این حوزه می‌کند و برودکام نیز مجبور است همین مسیر را دنبال کند.» تأمین مالی یک گزینه اضافی نیست؛ این هزینه ماندن در رقابت است.
اعتبار خصوصی ریسک را بر عهده می‌گیرد
پول پشت این تعهدات از صندوق‌های اعتبار خصوصی تأمین می‌شود، نه از ترازنامه بانک‌های سنتی. آپولو در هر دو مسیر برودکام-اوپن‌ای‌آی و تأمین مالی جداگانه اوراکل حضور دارد. همان گزارش ۷ اکتبر وال‌استریت ژورنال توضیح می‌دهد که اوراکل به دنبال یک ساختار فروش و اجاره مجدد خارج از ترازنامه با همکاری آپولو و گلدمن ساکس برای یک مرکز داده یک گیگاواتی است؛ اندازه این معامله اعلام نشده است. این مسیر جدا از بسته برودکام است و ساختار، وام‌دهندگان و وام‌گیرنده متفاوتی دارد و نباید با آن ترکیب شود.
بلک‌استون، بانک آو آمریکا، سیتی‌گروپ و مورگان استنلی نیز در سندیکای تأمین مالی بسته‌های آنتروپیک حضور دارند. رابرت لیتائو، شریک مدیریتی Rothschild & Co، به CNBC گفت: «به نظر می‌رسد در حال حاضر شرط‌بندی بسیار متمرکزی روی دو شرکت وجود دارد که بتوانند درآمد کافی برای پشتیبانی از تمام تأمین مالی‌های انجام‌شده ایجاد کنند.»
آنچه شرکت‌های استفاده‌کننده از این فناوری باید ببینند
پرسش ساختاری برای هر سازمانی که بر پایه این آزمایشگاه‌ها فعالیت می‌کند، روشن است: اگر مدل تأمین مالی به سقف ظرفیت خود برسد چه اتفاقی رخ می‌دهد؟ اگر ترازنامه برودکام یا اشتهای شرکای اعتبار خصوصی آن به محدودیت برسد، اثر آن تنها به یک آزمایشگاه محدود نخواهد شد. اوپن‌ای‌آی و آنتروپیک هر دو ممکن است با تأخیرهای هماهنگ در توسعه و استقرار مواجه شوند. مدل مالک زیرساخت پردازشی، ریسک را در سطح تأمین‌کننده متمرکز می‌کند و این ریسک به تمام تیم‌هایی منتقل می‌شود که برای دسترسی گسترده به این مدل‌ها وابسته هستند.
رقابت تأمین مالی از رقابت فناوری جدا نیست؛ این همان رقابت فناوری است که به زبان ترازنامه مالی ترجمه شده است. برودکام شرط بسته است که با تبدیل شدن به بانک، به یک بازیگر غیرقابل جایگزین تبدیل می‌شود. پرسش بی‌پاسخ این است که اگر خود این بانک با مانع روبه‌رو شود، چه بر سر وام‌گیرندگان و مشتریان آنها خواهد آمد.
یادداشت: تمام ارقام مالی ذکرشده از گزارش‌های عمومی وال‌استریت ژورنال، فورچون، CNBC و ترندفورس در بازه ۱ تا ۹ اکتبر ۲۰۲۶ گرفته شده‌اند. مقاله وال‌استریت ژورنال پشت دیوار پرداخت قرار دارد؛ ارقام و نام وام‌دهندگان از طریق خلاصه‌های نتایج جست‌وجو و تأییدهای ثانویه بررسی شده‌اند. نه برودکام و نه اوپن‌ای‌آی مذاکرات تأمین مالی را تأیید نکرده‌اند.