برودکام با ۹۲ میلیارد دلار از انتروپیک و اوپن‌ای‌آی حمایت می‌کند؛ این اقدام برای سرمایه‌گذاران چه معنایی دارد؟
برودکام (AVGO) در حال انجام اقداماتی گسترده است تا پیش از عرضه اولیه سهام (IPO) انتروپیک و اوپن‌ای‌آی، همکاری و وابستگی خود با این دو آزمایشگاه پیشرو هوش مصنوعی را عمیق‌تر کند. این سازنده تراشه که طراحی شتاب‌دهنده‌های سفارشی هوش مصنوعی را با برخی از بزرگ‌ترین شرکت‌های جهان انجام می‌دهد، ممکن است تا سقف ۹۲ میلیارد دلار برای خرید تراشه‌های این دو شرکت تأمین مالی فراهم کند.
این رقم شامل ۴۲ میلیارد دلار بدهی ارشد برای انتروپیک است که با تضمین برودکام و ارزش باقی‌مانده تراشه‌های آن پشتیبانی می‌شود. همچنین قرار است یک بخش بدهی فرعی ۱۸ میلیارد دلاری برای انتروپیک بدون تضمین برودکام در نظر گرفته شود، اما اجرای آن تا زمانی که اطلاعات مالی انتروپیک منتشر نشود، به تعویق خواهد افتاد. برودکام همچنین در حال مذاکره برای تأمین مالی حداکثر ۵۰ میلیارد دلار برای اوپن‌ای‌آی جهت خرید شتاب‌دهنده‌های سفارشی جدید XPU خود است.
این تأمین مالی شباهت‌هایی با برنامه ۵۰۰ میلیارد دلاری انویدیا دارد که اوایل سال جاری اعلام شد. موفقیت برودکام پیش از این نیز به افزایش شدید هزینه‌های سرمایه‌گذاری انتروپیک و اوپن‌ای‌آی وابسته شده بود؛ اما این اقدام، میزان در معرض قرار گرفتن این شرکت تراشه‌ساز در برابر آزمایشگاه‌های پیشرو هوش مصنوعی را دو برابر می‌کند. این موضوع برای سرمایه‌گذاران چه معنایی دارد؟
بزرگ‌ترین مزیت رقابتی برودکام
برودکام نیروی مسلط در بازار XPUها است؛ تراشه‌های شتاب‌دهنده سفارشی هوش مصنوعی که برای تصاحب جایگاه در مراکز داده هوش مصنوعی با واحدهای پردازش گرافیکی عمومی (GPU) رقابت می‌کنند. استقبال از XPUها رو به افزایش است و برخی ارائه‌دهندگان بزرگ خدمات ابری شروع به تأمین تراشه از چند منبع کرده‌اند و با رقبای برودکام مانند مارول تکنولوژی همکاری می‌کنند. مارول انتظار دارد طی پنج سال آینده سهم خود را از بازار روبه‌رشد XPU افزایش دهد.
توانایی برودکام در فراهم کردن تأمین مالی برای بزرگ‌ترین مشتریانش، مزیت رقابتی مهمی ایجاد می‌کند که می‌تواند به این شرکت کمک کند جایگاه مسلط خود در بازار تراشه‌های سفارشی هوش مصنوعی را حفظ کند یا قیمت‌ها را افزایش دهد. این مزیت به‌ویژه درباره قراردادهای برودکام با انتروپیک و اوپن‌ای‌آی اهمیت دارد، زیرا این شرکت‌ها هنوز سودآور نیستند؛ اما همین ویژگی می‌تواند در همکاری برودکام با ارائه‌دهندگان بزرگ خدمات ابری نیز سودمند باشد، چرا که برخی از آنها با افزایش هزینه سرمایه و ورود به محدوده جریان نقدی آزاد منفی مواجه شده‌اند.
در حال حاضر به نظر می‌رسد انتروپیک و اوپن‌ای‌آی هر دو مشتریان وفادار برودکام باقی خواهند ماند.
اوپن‌ای‌آی برای توسعه نخستین شتاب‌دهنده سفارشی هوش مصنوعی خود با نام Jalapeño با برودکام همکاری کرده است. عرضه این تراشه از سه‌ماهه گذشته آغاز شده و نتایج اولیه امیدوارکننده بوده است. اوپن‌ای‌آی قصد دارد این فناوری را با سرعت زیادی توسعه دهد. «هاک تان»، مدیرعامل برودکام، گفته است اوپن‌ای‌آی قصد دارد سال آینده ۱.۳ گیگاوات از XPUها را مستقر کند و این رقم را تا سال ۲۰۲۸ به ۵ گیگاوات برساند.
انتروپیک بیشتر به واحدهای پردازش تنسور (TPU) علاقه‌مند است؛ تراشه‌هایی که برودکام در همکاری با آلفابت طراحی می‌کند. به گفته تان در تماس اعلام نتایج مالی سه‌ماهه سوم برودکام، این آزمایشگاه هوش مصنوعی قرار است امسال یک گیگاوات از نسل جدید TPUها را مستقر کند. او افزود که نصب این تراشه‌ها سال آینده به ۵ گیگاوات و در سال ۲۰۲۸ به ۱۰ گیگاوات خواهد رسید. در مجموع، انتروپیک در مسیر تبدیل شدن به بزرگ‌ترین مشتری XPU برودکام در سال آینده قرار دارد.
آیا تأمین مالی انتروپیک و اوپن‌ای‌آی تصمیم هوشمندانه‌ای است؟
برودکام در صورت ناتوانی انتروپیک یا اوپن‌ای‌آی در بازپرداخت بدهی‌هایشان، نقش پشتیبان مالی را ایفا می‌کند. با این حال، پیش از آنکه این شرکت مجبور به پرداخت هرگونه بدهی شود، طلبکاران ابتدا تلاش خواهند کرد تراشه‌های برودکام را که با استفاده از این وام‌ها خریداری شده‌اند، نقد کنند. بنابراین ارزش باقی‌مانده XPUهای برودکام یکی از عوامل مهم در قراردادهای وام‌دهی خواهد بود.
انویدیا در حال حاضر با چالش‌هایی از سوی شرکای مالی خود درباره نحوه ارزش‌گذاری GPUها در طول زمان و سرعت کاهش ارزش آنها به‌عنوان دارایی مواجه است. احتمالاً برودکام در مذاکره درباره شرایط مالی با چالشی حتی دشوارتر روبه‌رو خواهد شد. GPUها پردازنده‌های موازی عمومی هستند که برای طیف گسترده‌ای از پردازش‌های سنگین محاسباتی مناسب‌اند. در مقابل، XPUها برای دامنه بسیار محدودتری از وظایف طراحی شده‌اند. مزیت آنها این است که می‌توانند با هزینه کمتر تولید و بهره‌برداری شوند؛ اما نقطه ضعفشان انعطاف‌پذیری کمتر است.
به همین دلیل، ماهیت XPUها باعث می‌شود ارزش آنها در اختیار شرکت‌هایی که آنها را طراحی کرده‌اند بسیار بیشتر از سایر خریداران باشد. این موضوع سطح ریسک موجود در برنامه‌های تأمین مالی برودکام را افزایش می‌دهد، زیرا در صورت نیاز به فروش مجدد تراشه‌ها، ارزش باقی‌مانده احتمالی آنها کاهش می‌یابد.
پرسش اصلی برای سرمایه‌گذاران این است که تا چه اندازه به این فرض خوش‌بین هستند که آزمایشگاه‌های پیشرو هوش مصنوعی در نهایت بازدهی بالایی از سرمایه‌گذاری‌های خود ایجاد کرده و به سودهای قابل توجهی دست خواهند یافت. دسترسی به XPUهایی که در بسیاری از وظایف نسبت قیمت به عملکرد بهتری ارائه می‌کنند و در مقایسه با GPUها به سرمایه اولیه کمتری نیاز دارند، می‌تواند به افزایش بازده سرمایه‌گذاری این شرکت‌ها کمک کند و آنها را سریع‌تر به سودآوری برساند. اگر چنین مسیری رقم بخورد، کمک برودکام به تأمین مالی خرید XPU توسط انتروپیک و اوپن‌ای‌آی راهی هوشمندانه برای محافظت از بزرگ‌ترین مشتریانش خواهد بود.
اگرچه حمایت مالی برودکام از هر دو آزمایشگاه هوش مصنوعی، میزان ریسکی را که این شرکت در معرض آن قرار دارد افزایش می‌دهد، اما پتانسیل رشدی که از این قراردادها به دست می‌آورد باعث می‌شود این ریسک ارزش پذیرش داشته باشد.