فروش اوراق قرضه پرریسک سافت‌بنک فشار بر شرط بزرگ ماسایوشی سان روی هوش مصنوعی را افزایش می‌دهد
آنتون بریج
توکیو، ۱۴ اکتبر (رویترز) – تعهد سافت‌بنک برای پرداخت بالاترین بازدهی تاریخ خود در یک انتشار بی‌سابقه ۱۱ میلیارد دلاری اوراق قرضه پرریسک، فشار بر ماسایوشی سان، مدیرعامل این شرکت، برای دستیابی به بازده از شرط بزرگ و تمام‌عیار او روی هوش مصنوعی را نشان می‌دهد؛ آن هم در شرایطی که نگرانی‌ها درباره احتمال داغ شدن بیش از حد بازار افزایش یافته است.
انتشار بدهی سافت‌بنک در ماه گذشته، به موج شدید افزایش استقراض شرکت‌ها در سال جاری افزود؛ موجی که شامل فروش‌های بزرگ اوراق قرضه از سوی شرکت‌هایی مانند آمازون، آلفابت و تنسنت نیز می‌شود.
مقیاس سرمایه‌گذاری‌های سان، از جمله تعهد ۶۴.۶ میلیارد دلاری برای حمایت از OpenAI، سازنده ChatGPT، این گروه فناوری و سرمایه‌گذاری را به یکی از شاخص‌های اصلی سنجش احساسات بازار نسبت به هوش مصنوعی تبدیل کرده است.
این سرمایه‌گذاری‌های جدید اکنون با بررسی دقیق‌تر تحلیلگران و سرمایه‌گذاران روبه‌رو شده‌اند؛ زیرا نگرانی‌ها درباره میزان تمرکز سبد سرمایه‌گذاری سافت‌بنک و این‌که آیا بازدهی هزینه‌های انجام‌شده توسط شرکت‌های هوش مصنوعی به اندازه کافی سریع محقق خواهد شد یا نه، افزایش یافته است.
سافت‌بنک پیش‌تر برای تأمین سرمایه‌گذاری‌های خود سهام انویدیا و تی‌موبایل آمریکا را فروخته بود، اما اکنون برای حفظ دارایی‌هایی که معتقد است ارزش آنها افزایش خواهد یافت، با بازدهی‌های بی‌سابقه تا ۹.۷۵ درصد وام می‌گیرد. یکی از مدیران ارشد سافت‌بنک به رویترز گفت:
«ما تا حد زیادی پول قرض گرفته‌ایم، چون نمی‌خواهیم دارایی‌هایی را بفروشیم که باور داریم همچنان ارزش بیشتری پیدا خواهند کرد.»
این اظهارنظر را الکس کلاول، مدیرعامل شرکت مشاوران سرمایه‌گذاری سافت‌بنک که مدیریت صندوق‌های ویژن را بر عهده دارد، مطرح کرد.
OpenAI متعلق به سم آلتمن، سرمایه‌گذاری محوری در جدیدترین مرحله از راهبرد سرمایه‌گذاری سان است؛ راهبردی که پیش از این با شرط‌های سودآوری مانند سرمایه‌گذاری در غول فناوری چین، علی‌بابا، و طراح تراشه، آرم، شناخته شده بود.
کلاول گفت: «با توجه به افزایش ارزش OpenAI تا امروز، نرخ ۹.۷۵ درصد همچنان بسیار منطقی است.»
ارزش‌گذاری آرم از زمان عرضه اولیه سهام این شرکت در سال ۲۰۲۳ پنج برابر شده است و عرضه‌های اولیه بعدی شرکت‌های خصوصی هوش مصنوعی در سبد سافت‌بنک می‌تواند ارزش این دارایی‌ها را شفاف‌تر کند و امکان تبدیل آسان‌تر آنها به سرمایه برای فعالیت‌های سرمایه‌گذاری بیشتر را فراهم آورد.
آلتمن گفته است OpenAI امسال وارد بازار سهام نخواهد شد و نگرانی‌های ایمنی درباره هوش مصنوعی را دلیل این تصمیم عنوان کرده است. این شرکت همچنین با رقابت رقبایی مانند آنتروپیک و شرکت‌های ارائه‌دهنده زیرساخت‌های ابری عظیم، در کنار آزمایشگاه‌های کم‌هزینه چینی، روبه‌رو است.
دیوید گیبسون، تحلیلگر شرکت MST Financial، گفت: «سافت‌بنک پیش‌تر روی مجموعه‌ای از اعداد روی میز رولت شرط می‌بست. حالا وضعیت به قرمز یا سیاه تبدیل شده است؛ یا همه چیز را از دست می‌دهد یا همه چیز را به دست می‌آورد.»
افزایش بررسی دقیق تأمین مالی مرتبط با هوش مصنوعی
سافت‌بنک برای اوراق قرضه‌ای که ماه گذشته منتشر کرد و سررسید آن سال ۲۰۳۴ است، بالاترین نرخ بهره تعهدی تاریخ خود یعنی ۹.۷۵ درصد را پرداخت خواهد کرد. این رقم در مقایسه با نرخ ۵.۲ درصدی است که آلفابت برای اوراق قرضه‌ای با سررسید سال ۲۰۳۳ در ماه اوت ارائه کرد، بالاتر است.
سهام سافت‌بنک در ماه ژوئن به رکورد ۸۶۳۲ ین رسید، اما از آن زمان ۳۸ درصد کاهش یافته است. در همین دوره، فاصله قیمت قراردادهای معاوضه نکول اعتباری این شرکت ــ هزینه بیمه بدهی در برابر نکول یا رویداد اعتباری دیگر ــ نیز ۲۴ درصد افزایش یافته است.
تحلیلگران می‌گویند بازدهی‌های بالاتر سافت‌بنک نشان‌دهنده برداشت سرمایه‌گذاران از ریسک این شرکت و تمرکز آن بر موقعیت‌های سرمایه‌گذاری بزرگ است.
امیر انورزاده از شرکت Asymmetric Advisors که فروش استقراضی سهام سافت‌بنک را توصیه می‌کند، گفت: «این شرط‌بندی‌ها بسیار بزرگ‌تر از هر چیزی است که تاکنون دیده‌ایم.»
جیمز آتی، مدیر پرتفوی درآمد ثابت در شرکت مارلبرو، گفت این صندوق در مرحله کنونی چرخه اعتباری، با توجه به محدود بودن فاصله بازدهی‌ها، سرمایه‌ای به اوراق قرضه پربازده اختصاص نمی‌دهد.
او گفت: «سافت‌بنک آن‌قدر تهاجمی، متمرکز و تمام‌عیار عمل می‌کند که فکر نمی‌کنم در هر صورت اولین جایی باشد که به سراغش برویم.»
کلاول، با این حال، می‌گوید حمایت سافت‌بنک از OpenAI بازتاب‌دهنده روابط عمیق تجاری میان دو شرکت است.
او گفت: «ما OpenAI را یک شریک می‌بینیم؛ رابطه‌ای می‌سازیم که می‌تواند هم ارزش راهبردی و هم بازده مالی ایجاد کند.»
OpenAI همچنین در شرکت مراکز داده SB Energy سرمایه‌گذار و مشتری آن است؛ شرکتی که سافت‌بنک قصد دارد آن را عرضه کند و طبق گزارش رویترز ممکن است به دنبال ارزش‌گذاری ۵۰ میلیارد دلاری برای آن باشد.
گیبسون از MST درباره این ارزش‌گذاری احتمالی گفت: «سافت‌بنک از هیجان بیش از حد پیرامون کسب‌وکارهای مبتنی بر هوش مصنوعی استفاده می‌کند، ارزش‌گذاری‌های بسیار بالایی را برای درآمدهای نسبتاً پایین اعمال می‌کند و به دنبال بهره‌برداری از این شرایط است.»
شرط‌بندی‌های سان سابقه‌ای دوگانه دارند؛ سرمایه‌گذاری او در علی‌بابا موفقیتی بزرگ بود، اما او همچنین ۱۶ میلیارد دلار به شرکت WeWork متعلق به آدام نیومن اختصاص داد که در نهایت ورشکست شد.
از دیگر شکست‌ها می‌توان به سقوط ارزش سرمایه‌گذاری‌های سافت‌بنک پس از افزایش نرخ بهره توسط بانک‌های مرکزی در سال ۲۰۲۲ اشاره کرد.
کلاول گفت: «افزایش ارزش OpenAI تا امروز به‌مراتب بیشتر از زیان‌های سرمایه‌گذاری‌های نسل ۲۰۲۱ ماست.»
سان طی دهه‌ها توانسته است از اوج‌ها و سقوط‌های بازار عبور کند و سافت‌بنک را به شرکتی با ارزش ۳۰ تریلیون ین (۱۸۹.۹ میلیارد دلار) تبدیل کند.
دن بیکر، تحلیلگر ارشد سهام در مورنینگ‌استار، گفت: «وقتی این موضوع در قیمت‌ها لحاظ شود، تحول عظیمی در محیط کار رخ خواهد داد؛ به‌گونه‌ای که هوش مصنوعی عملاً بخش بزرگی از کارهایی را که اکنون با مغز انسان انجام می‌شود، بر عهده خواهد گرفت.»
او افزود: «اگر این اتفاق رخ دهد، تصور این‌که سرمایه‌گذاری‌های آنها موفق نباشد، دشوار است.»
(گزارش از آنتون بریج؛ گزارش تکمیلی از آنکور بانرجی؛ ویرایش توسط سام ناسی و توماس درپینگ‌هاوس)