بایننس به‌روزرسانی قیمت‌گذاری لحظه‌ای آنتروپیک را برای جلوگیری از لیکوئید شدن انجام داد
شونیِت جان، مدیر بخش صرافی و معاملات بایننس، در مقاله‌ای که ۱۳ اکتبر توسط 21Shares منتشر شد، توضیح داد که بایننس چگونه قیمت قراردادهای پرپچوال مرتبط با آنتروپیک را تعیین می‌کند.
او توضیح داد که قیمت مرجع هر ثانیه بر اساس معاملات انجام‌شده به‌روزرسانی می‌شود، برای میزان تغییر قیمت در هر ثانیه محدودیت‌هایی وجود دارد و در زمان کاهش فعالیت معاملاتی از سازوکارهای جایگزین استفاده می‌شود.
این توضیحات هم‌زمان با تاریخ انتشار قراردادی ۱۳ اکتبر برای گواهی مصنوعی آنتروپیک 21Shares ارائه شد؛ یک گواهی قابل معامله که امکان دسترسی مصنوعی به یک شرکت خصوصی را فراهم می‌کند.
خریداران این محصول به طلبکاران بدون وثیقه یک ناشر در جزایر کیمن تبدیل می‌شوند؛ ناشری که طرف مقابل قرارداد آن یعنی FalconX، مدیریت مواجهه پایه را بر عهده دارد. بازده سرمایه‌گذاران به توانایی این زنجیره برای انجام تعهدات پرداخت و همچنین جهت حرکت قیمت‌های مرتبط با آنتروپیک وابسته است.
خلاصه حقوقی ناشر اعلام می‌کند که شرایط قراردادهای وابسته میان شرکت‌های هم‌گروه مذاکره شده‌اند و هیچ مدیر مستقل دارای اختیار برای تأیید منصفانه بودن این شرایط یا بررسی خارجی درباره هم‌سطح بودن آن‌ها با یک معامله میان طرف‌های مستقل وجود ندارد. همچنین کارمزد سالانه اعلام‌شده ۱ درصدی محصول، جدا از هزینه‌های تأمین مالی، معاملات و تأمین مالی قراردادهای پرپچوال است.
عرضه عمومی سهام آنتروپیک می‌تواند ارزش‌گذاری مصنوعی این شرکت در بازار رمزارز را با قیمت واقعی بازار سهام همگرا کند و مشخص کند آیا نقدینگی پیش از عرضه عمومی پس از تعیین معیار قیمتی وال‌استریت دوام می‌آورد یا از بین می‌رود.
این گواهی یک وابستگی اضافی به ریسک نکول طرف مقابل ایجاد می‌کند که حتی در صورت عملکرد مناسب قیمت مرجع، می‌تواند به بازده سرمایه‌گذاران آسیب بزند.
طلب بدون وثیقه و شرایط قراردادی میان شرکت‌های وابسته
شرایط نهایی، ناشر گواهی را 21shares x FalconX Limited معرفی می‌کند که در جزایر کیمن ثبت شده است. این اسناد، مواجهه مصنوعی خریداری‌شده و یک‌باره از نوع لانگ را از طریق یک اوراق ساختاریافته غیرقابل‌عرضه عمومی مشخص می‌کنند که طرف مقابل قرارداد آن FalconX Sandpiper SPC است.
سرمایه‌گذار در واقع بدهی ناشر را در اختیار دارد و ناشر برای انجام تعهدات قراردادی خود به طرف مقابل این قرارداد وابسته است. طبق توضیحات 21Shares، طرف مقابل با استفاده از قراردادهای پرپچوال معامله‌شده در بایننس و Hyperliquid مواجهه اقتصادی محصول را مدیریت می‌کند.
خلاصه مربوط به این انتشار، گواهی‌ها را بدهی بدون وثیقه و غیرتبعی ناشر معرفی می‌کند که هیچ تضمینی از سوی نهاد دیگری ندارند. غیرتبعی بودن به این معناست که این تعهد به‌عنوان بدهی درجه پایین‌تر طبقه‌بندی نشده است.
حق رجوع سرمایه‌گذاران تنها به خود ناشر محدود می‌شود. اگر طرف مقابل قرارداد نکول کند یا ورشکسته شود، این خلاصه هشدار می‌دهد که ناشر ممکن است مقدار بسیار کمتری از ارزش محاسبه‌شده اوراق را بازیابی کند یا حتی هیچ مبلغی دریافت نکند.
این زیان می‌تواند متوجه دارندگان گواهی شود، حتی اگر قیمت‌های مرتبط با آنتروپیک عملکرد مثبتی داشته باشند.
ساختار گواهی و اوراق، مدیریت مشتقات را به طرف مقابل قرارداد و تعهد پرداخت را به ناشر واگذار می‌کند. خریدار یک طلب مشخص از جنس بدهی دارد، اما بازپرداخت همچنان به توانایی ناشر در انجام تعهدات و ریسک‌های اعتباری موجود در این اوراق وابسته است.
خلاصه حقوقی می‌گوید Jura Pentium Limited مالک ناشر در گروه FalconX Holdings است. خلاصه روابط گروهی نیز احتمال وجود وابستگی میان ناشر و طرف مقابل قرارداد تحت مالکیت مشترک را مطرح می‌کند.
برای این قراردادها، اسناد توضیح می‌دهند که شرکت‌های یک گروه درباره قیمت‌های ثابت، لغزش قیمت، هزینه‌های تأمین مالی و حدود دنبال‌کردن قیمت توافق می‌کنند. این پارامترها تعیین می‌کنند عملکرد مواجهه بازار چگونه به ارزش اقتصادی برای سرمایه‌گذاران تبدیل شود.
این سند اعلام می‌کند هیچ مدیر مستقل در هیئت‌مدیره ناشر اختیار بررسی و تأیید منصفانه بودن این شرایط را ندارد. همچنین هیچ طرف خارجی بررسی نمی‌کند که آیا این شرایط مشابه شرایطی است که یک طرف مقابل غیرمرتبط ارائه می‌کرد یا خیر.
این محدودیت حاکمیتی به معنای اثبات ناعادلانه بودن یک شرط خاص، دستکاری قیمت یا رفتار نادرست نیست. ناشر اعلام کرده است سازوکارهایی برای مدیریت تضاد منافع دارد، اما هشدار داده که اثربخشی آن‌ها تضمین‌شده نیست.
شرایط نهایی، NAV Consulting Inc. را به‌عنوان عامل محاسبه و مدیر معرفی می‌کند. محاسبه ارزش خالص دارایی گواهی، با ارزیابی منصفانه بودن هزینه‌های تأمین مالی یا لغزش قیمت توافق‌شده در یک قرارداد وابسته تفاوت دارد.
فرآیند ارزش‌گذاری می‌تواند بر اساس شرایط توافق‌شده انجام شود، بدون آنکه تأیید مستقل منصفانه بودن قرارداد را فراهم کند.
شرایط مذاکره‌شده تعیین می‌کنند چه میزان از عملکرد مواجهه بازار در نهایت به دارنده گواهی منتقل شود.
ورودی‌های قیمت و هزینه‌ها بازده را شکل می‌دهند
توضیحات جان نشان می‌دهد قیمت مرجع آنتروپیک در بایننس هر ثانیه بر اساس معاملات انجام‌شده در یک بازه متحرک ۱۰ تا ۱۰۰ ثانیه‌ای به‌روزرسانی می‌شود. طبق این توضیحات، تغییر قیمت از یک ثانیه به ثانیه بعدی حداکثر ۱ درصد در هر جهت محدود می‌شود و در دوره‌های کم‌فعالیت از داده ۱۰۰ معامله اخیر به‌عنوان جایگزین استفاده می‌شود.
این موارد، سازوکارهای حفاظتی در روش قیمت‌گذاری اعلام‌شده هستند. محدود کردن حرکت قیمت در هر ثانیه، زیان کلی سرمایه‌گذار را محدود نمی‌کند و به معنای تبدیل قیمت معاملاتی به یک ارزیابی مستقل از ارزش آنتروپیک نیست.
شرایط نهایی، نرخ مرجع دلاری آنتروپیک Kaiko و نرخ تأمین مالی ANTHROPICUSDT در بایننس را به‌عنوان ورودی‌هایی برای تعیین ارزش قرارداد معرفی می‌کند.
NAV گواهی سپس ارزش ابزار پایه و کارمزد سرمایه‌گذار را منعکس می‌کند. اقتصاد تأمین مالی، معاملات و تأمین مالی پرپچوال نیز می‌تواند بر این ارزش اثر بگذارد. قیمت اجرای معامله در کارگزاری نیز لایه دیگری است که بر اساس قیمت موجود هنگام معامله تعیین می‌شود.
قیمت مرجع بایننس نشان‌دهنده قیمت‌گذاری در یک بازار معاملاتی است، نرخ اعلام‌شده Kaiko و ورودی تأمین مالی ارزش قراردادی را تعیین می‌کنند، اوراق بر NAV اثر می‌گذارد و قیمت معامله در بازار ثانویه مبلغ دریافتی هنگام فروش را مشخص می‌کند.
پرسش‌های متداول محصول می‌گوید هزینه‌های تأمین مالی پایه، معاملات و تأمین مالی پرپچوال به NAV منتقل می‌شوند. در نتیجه، ممکن است عملکرد قیمت مرجع و بازده گواهی برای سرمایه‌گذاران با یکدیگر فاصله داشته باشند.
| هزینه | مبنای اعلام‌شده | آنچه این رقم نشان می‌دهد |
|---|---|---|
| کارمزد سرمایه‌گذار | سالانه ۱ درصد | هزینه جاری محصول. |
| تأمین مالی اوراق | حداکثر سالانه ۳ درصد | حد بالای هزینه تأمین مالی، نه نرخ قطعی تحقق‌یافته. |
| هزینه معاملات | به‌صورت تقریبی ۵۰ واحد پایه | هزینه تخمینی معامله، نه هزینه سالانه ثابت. |
| تأمین مالی پرپچوال | ۰٫۰۰۵ درصد در هر دوره تأمین مالی هنگام آغاز | رقم اولیه که نرخ جاری یا هزینه آینده ثابت را مشخص نمی‌کند. |
| بازخرید | ۲ درصد، با امکان هزینه‌های اضافی | کسر هنگام تسویه که جدا از قیمت معامله در بازار ثانویه است. |
این ارقام را نمی‌توان به‌عنوان یک کارمزد سالانه ثابت و کامل با هم جمع کرد. هزینه تأمین مالی به‌صورت سقف اعلام شده، هزینه معاملات تقریبی است و هزینه تأمین مالی پرپچوال به شرایط مشتقه و وضعیت بازار بستگی دارد.
این گواهی به سرمایه‌گذار اجازه می‌دهد مدیریت مواجهه با معاملات آتی را واگذار کند، اما هزینه‌های اقتصادی پایه همچنان به سرمایه‌گذاری منتقل می‌شوند. هزینه‌های متغیر تأمین مالی می‌توانند حتی در شرایط ثابت ماندن دیدگاه قیمتی، بازده را کاهش دهند.
شرایط نهایی، مبلغ تسویه را بر اساس NAV پس از کسر کارمزد بازخرید ۲ درصدی محاسبه می‌کند و امکان اعمال هزینه‌های اضافی مانند لغزش قیمت و انتقال ارز را نیز در نظر می‌گیرد.
خلاصه محصول به‌طور جداگانه هزینه‌های پذیره‌نویسی و بازخرید برای مشارکت‌کنندگان مجاز را توضیح می‌دهد و هشدار می‌دهد سرمایه‌گذاران ممکن است هزینه‌های کارگزاری، کمیسیون و اختلاف قیمت خرید و فروش را نیز بپردازند.
دسترسی کارگزاری و تغییر احتمالی پس از عرضه عمومی
پرسش‌های متداول 21Shares می‌گوید CLAU در بازار Vienna MTF به یورو فهرست شده و از طریق پلتفرم‌ها و کارگزاری‌هایی که از این بازار پشتیبانی می‌کنند قابل دسترسی است. شرایط نهایی نیز Virtu Financial Ireland Limited را به‌عنوان مشارکت‌کننده مجاز و بازارساز معرفی می‌کند و حداقل حجم معامله را یک گواهی اعلام کرده است.
شرایط نهایی از توزیع‌کنندگان می‌خواهد ارزیابی بازار هدف خود را انجام دهند و در صورت لزوم الزامات تناسب یا شایستگی را طبق MiFID II اعمال کنند. خلاصه حقوقی همچنین می‌گوید تأیید دفترچه در سوئد به معنای تأیید یا توصیه این اوراق نیست.
در ۱۳ اکتبر، صفحه محصول دارایی‌هایی به ارزش ۴۹٬۳۹۷٫۲۳ دلار، ۵٬۰۰۰ اوراق منتشرشده و NAV معادل ۹٫۸۸ دلار برای هر واحد را نمایش می‌داد؛ همراه با بخشی از عملکرد که تاریخ ۱۲ اکتبر را نشان می‌داد.
عرضه عمومی احتمالی سهام آنتروپیک می‌تواند یک مرجع قیمتی دیگر ایجاد کند. پرسش‌های متداول می‌گوید مرجع دائمی قیمت می‌تواند قیمت رسمی آنتروپیک در بورس را در نظر بگیرد، اما هیچ تحویل خودکار سهام یا تسویه اجباری انجام نخواهد شد.
این محصول همچنان مواجهه مصنوعی ارائه می‌دهد و کارمزد و اقتصاد تأمین مالی آن همچنان اهمیت خواهند داشت.
خلاصه حقوقی هشدار می‌دهد که عرضه عمومی ممکن است هرگز اتفاق نیفتد و اختلال در قیمت‌گذاری یا پایان یافتن ابزار پایه می‌تواند به ارزش‌گذاری جایگزین، تغییر مواجهه یا بازخرید زودهنگام همراه با زیان منجر شود.
عرضه عمومی، طبق طراحی توضیح‌داده‌شده، مرجع قیمت‌گذاری را تغییر خواهد داد. با این حال دارنده گواهی همچنان به تعهد پرداخت ناشر، عملکرد طرف مقابل قرارداد و هزینه‌های حفظ مواجهه مصنوعی وابسته خواهد بود.