آنتروپیک به سرمایه‌گذاران اعلام کرد درآمد سه‌ماهه سوم با رشد ۴۵ درصدی به ۱۶.۸ میلیارد دلار رسید
آنتروپیک در ۱۴ اکتبر ۲۰۲۶ به سرمایه‌گذاران اعلام کرد که درآمد این شرکت در سه‌ماهه سوم سال به ۱۶.۸ میلیارد دلار رسیده است. این خبر را فایننشال تایمز منتشر کرد و رویترز و یاهو فایننس نیز جزئیات آن را بازتاب دادند. به گزارش یاهو فایننس به نقل از فایننشال تایمز، درآمد آنتروپیک در سه‌ماهه دوم ۱۱.۵ میلیارد دلار بوده و این شرکت بر مبنای محاسبات تعدیل‌شده به سودآوری رسیده است.
رویترز به نقل از سرمایه‌گذاری که در نشست ۱۴ اکتبر مدیران آنتروپیک با سرمایه‌گذاران در سان‌فرانسیسکو، پیش از عرضه اولیه سهام شرکت، حضور داشت گزارش داد که درآمد سه‌ماهه سوم نسبت به رقم ۱۱.۶ میلیارد دلاری سه‌ماهه دوم، ۴۵ درصد افزایش یافته است. به گفته این منبع، آنتروپیک همچنین به حاضران اعلام کرده که در سه‌ماهه سوم بر مبنای محاسبات تعدیل‌شده سودآور بوده است.
نکته کلیدی: از نگاه ما، آنچه اکنون مبنای ارائه عملکرد آنتروپیک به سرمایه‌گذاران احتمالی عرضه اولیه سهام قرار گرفته، درآمد گزارش‌شده در فصل‌های مالی است، نه برآوردهای درآمد سالانه بر اساس نرخ جاری. طبق ارقام رویترز، درآمد شرکت در سه فصل متوالی به‌ترتیب ۴.۷، ۱۱.۶ و ۱۶.۸ میلیارد دلار بوده است؛ مجموع این سه رقم تقریباً هفت برابر کل درآمد آنتروپیک در سال ۲۰۲۵ است.
آنتروپیک چه اطلاعاتی به سرمایه‌گذاران ارائه کرد؟
رویترز با استناد به همان سرمایه‌گذار حاضر در نشست، آمار درآمد آنتروپیک را برای سه فصل سپری‌شده از سال ۲۰۲۶ منتشر کرده است: ۴.۷ میلیارد دلار در سه‌ماهه نخست، ۱۱.۶ میلیارد دلار در سه‌ماهه دوم و ۱۶.۸ میلیارد دلار در سه‌ماهه سوم.
رویترز این گردهمایی را نشستی برای آشنایی سرمایه‌گذاران بالقوه با آنتروپیک، پیش از عرضه اولیه سهام بسیار مورد انتظار این شرکت، توصیف کرد. این خبرگزاری همچنین نوشت که آنتروپیک به ایمیل درخواست اظهارنظر آن فوراً پاسخی نداده است.
یاهو فایننس نیز در بازتاب گزارش فایننشال تایمز نوشت که آنتروپیک این ارقام را در جلسه‌ای غیرعلنی در اختیار سرمایه‌گذاران قرار داده است.
دو گزارش و دو رقم متفاوت برای سه‌ماهه دوم
هر دو گزارش درآمد سه‌ماهه سوم را ۱۶.۸ میلیارد دلار اعلام کرده‌اند، اما درباره درآمد سه‌ماهه دوم اختلافی ۱۰۰ میلیون دلاری وجود دارد. فایننشال تایمز، طبق روایت یاهو فایننس، این رقم را ۱۱.۵ میلیارد دلار و رویترز ۱۱.۶ میلیارد دلار گزارش کرده است.
محاسبات ما نشان می‌دهد که درآمد ۱۶.۸ میلیارد دلاری در مقایسه با ۱۱.۵ میلیارد دلار، افزایشی ۴۶.۱ درصدی و در مقایسه با ۱۱.۶ میلیارد دلار، رشدی ۴۴.۸ درصدی را نشان می‌دهد. بااین‌حال، تیتر خود فایننشال تایمز چنین است: «آنتروپیک پیش از عرضه اولیه سهام به سرمایه‌گذاران اعلام کرد درآمد فصلی این شرکت با رشد ۵۰ درصدی به ۱۶.۸ میلیارد دلار رسیده است.» ما امکان مطالعه متن کامل این گزارش را نداشتیم.
نکته مهم اینکه هر دو گزارش این ارقام را درآمد واقعی فصل‌های مالی معرفی کرده‌اند، نه نرخ درآمد سالانه‌شده بر اساس عملکرد جاری شرکت.
عملکرد آنتروپیک از ابتدای سال تاکنون
بر اساس محاسبات ما از ارقام رویترز، مجموع درآمد آنتروپیک در سه فصل نخست سال ۲۰۲۶ به ۳۳.۱ میلیارد دلار می‌رسد. درآمد سه‌ماهه سوم نیز تقریباً ۳.۶ برابر درآمد ۴.۷ میلیارد دلاری سه‌ماهه نخست بوده است.
رویترز همچنین گزارش داده بود که درآمد آنتروپیک در سال گذشته با افزایشی دوازده‌برابری به نزدیک ۴.۶ میلیارد دلار رسید. با وجود این رشد، شرکت در همان سال بیش از ۸ میلیارد دلار زیان عملیاتی ثبت کرد؛ رقمی که کاهش ارزش دفتری برخی بدهی‌ها و تعهدات، عمدتاً مرتبط با دوره‌های پیشین جذب سرمایه، در آن لحاظ نشده بود.
با تکیه بر همین ارقام، محاسبات ما نشان می‌دهد که درآمد آنتروپیک تنها در ۹ ماه نخست سال ۲۰۲۶ تقریباً هفت برابر کل درآمد این شرکت در سال ۲۰۲۵ بوده است.
این ارقام چه معنایی برای عرضه اولیه سهام دارند؟
به گزارش رویترز، آنتروپیک به دنبال ارزش‌گذاری بیش از دو تریلیون دلار است و انتظار می‌رود سهام این شرکت پیش از اوپن‌ای‌آی در بورس عرضه شود. این خبرگزاری همچنین گزارش داده که احتمالاً ورود آنتروپیک به بازار سهام تا پس از انتخابات میان‌دوره‌ای ماه نوامبر آمریکا به تعویق خواهد افتاد.
یاهو فایننس نیز اعلام کرد که آنتروپیک در اول ژوئن، مدارک ثبت مربوط به عرضه سهام خود را به‌صورت محرمانه به کمیسیون بورس و اوراق بهادار آمریکا ارائه کرده است.
ما در ۱۳ اکتبر گزارش داده بودیم که آنتروپیک قصد دارد نخستین اطلاعات مالی سه‌ماهه سوم خود را با سرمایه‌گذاران احتمالی عرضه اولیه سهام به اشتراک بگذارد. در همان گزارش، دیدگاه چامات پالیهاپیتیا نیز مطرح شده بود که معتقد است شرکت باید قیمتی متناسب با عرضه و تقاضای بازار پیدا کند و هرچه زودتر سهام خود را عرضه کند.
تحلیل ساختاری ارقام مالی
از نگاه ما، مهم‌ترین عامل برای قیمت‌گذاری سهام آنتروپیک، رشد درآمد سه‌ماهه سوم در مقایسه با مبنای درآمدی بسیار بزرگ‌تر فصل قبل است. طبق محاسبات ما بر اساس آمار رویترز، افزایش درآمد از ۱۱.۶ به ۱۶.۸ میلیارد دلار به معنای ثبت ۵.۲ میلیارد دلار درآمد اضافی تنها در یک فصل است.
به باور ما، نکته تعیین‌کننده در ادعای سودآوری شرکت، واژه «تعدیل‌شده» است. هیچ‌یک از دو گزارش توضیح نداده‌اند که چه هزینه‌ها یا اقلامی از این محاسبه کنار گذاشته شده‌اند. این ابهام در حالی وجود دارد که به گزارش رویترز، آنتروپیک سال گذشته بیش از ۸ میلیارد دلار زیان عملیاتی داشته است.
از نگاه ما، انتشار این ارقام درست در میانه بحث‌هایی صورت می‌گیرد که در روزهای ۱۳ و ۱۴ اکتبر درباره قیمت‌گذاری سهام آنتروپیک پوشش داده بودیم. از یک سو، طبق گزارش رویترز، شرکت به دنبال ارزش‌گذاری بیش از دو تریلیون دلار است و از سوی دیگر، چامات پالیهاپیتیا استدلال می‌کند که آنتروپیک باید قیمتی را انتخاب کند که بازار حاضر به پذیرش آن باشد و سپس سهام خود را عرضه کند.
رویترز، به نقل از سرمایه‌گذار حاضر در نشست ۱۴ اکتبر:
«به گفته این منبع، آنتروپیک به حاضران در نشست اعلام کرد که شرکت در سه‌ماهه سوم، بر مبنای محاسبات تعدیل‌شده، سودآور بوده است.»
سه پیامد مهم
آنتروپیک: طبق گزارش‌های فایننشال تایمز و رویترز، این شرکت به سرمایه‌گذاران اعلام کرده که درآمد سه‌ماهه سوم به ۱۶.۸ میلیارد دلار رسیده و بر مبنای محاسبات تعدیل‌شده سودآور بوده است.
خریداران سهام در عرضه اولیه: سرمایه‌گذاران اکنون به ارقام درآمدی سه فصل متوالی دسترسی دارند که طبق گزارش رویترز به‌ترتیب ۴.۷، ۱۱.۶ و ۱۶.۸ میلیارد دلار بوده است. بااین‌حال، هنوز مشخص نیست آنتروپیک سود تعدیل‌شده را دقیقاً چگونه محاسبه می‌کند.
تأمین‌کنندگان خدمات ابری: بر اساس نقشه هزینه‌های سرمایه‌ای هوش مصنوعی بیزینس انجینیر، آنتروپیک یکی از دو استارتاپی است که نیمی از درآمدهای قراردادشده اما هنوز شناسایی‌نشده بزرگ‌ترین ارائه‌دهندگان خدمات ابری آمریکا به آن‌ها وابسته است.
بررسی موضوع از منظر بیزینس انجینیر
این گزارش را می‌توان در چارچوب تحلیلی بیزینس انجینیر با عنوان «نقشه هزینه‌های سرمایه‌ای هوش مصنوعی» نیز بررسی کرد.
در این چارچوب تحلیلی آمده است: «با کنار هم قرار دادن این اطلاعات و داده‌هایی که پیش‌تر افشا شده بودند، تصویر روشن‌تری به دست می‌آید: چهار ارائه‌دهنده بزرگ خدمات ابری آمریکا اکنون در مجموع حدود ۲.۱ تریلیون دلار درآمد قراردادشده دارند که هنوز شناسایی نشده است. نیمی از این رقم، یعنی ۱.۰۵ تریلیون دلار، به دو استارتاپ هوش مصنوعی با مصرف بالای منابع نقدی، یعنی اوپن‌ای‌آی و آنتروپیک، مربوط می‌شود.»
از دید ما، درآمد ۱۶.۸ میلیارد دلاری یک فصل، نخستین معیار گزارش‌شده برای سنجش این موضوع است که آیا تعهدات قراردادی یادشده پشتوانه درآمدی واقعی دارند یا نه. تحقق درآمدهای ثبت‌شده در دفتر سفارش‌های ارائه‌دهندگان خدمات ابری به این بستگی دارد که فروش آنتروپیک به اندازه‌ای رشد کند که بتواند تعهدات خود را پوشش دهد.
چه مواردی هنوز تأیید نشده‌اند؟
آنتروپیک هنوز این ارقام را به‌صورت عمومی منتشر نکرده است. همچنین هیچ‌یک از دو گزارش مشخص نکرده‌اند که منظور از سودآوری «تعدیل‌شده» چیست و چه اقلامی در محاسبه آن لحاظ نشده‌اند.
اطلاعات منتشرشده از افرادی به دست آمده که در نشست خصوصی حضور داشته‌اند یا از محتوای آن مطلع شده‌اند. رویترز به یکی از حاضران در جلسه استناد کرده و ما نیز به جز تیتر فایننشال تایمز، امکان مطالعه متن گزارش این روزنامه را نداشته‌ایم. علت اختلاف ۱۰۰ میلیون دلاری در ارقام درآمد سه‌ماهه دوم نیز روشن نشده است.
جمع‌بندی نهایی
طبق گزارش‌های فایننشال تایمز و رویترز، آنتروپیک به سرمایه‌گذاران احتمالی عرضه اولیه سهام خود اعلام کرده که درآمد سه‌ماهه سوم به ۱۶.۸ میلیارد دلار رسیده و شرکت بر مبنای محاسبات تعدیل‌شده سودآور بوده است. بسته به اینکه رقم درآمد سه‌ماهه دوم را از کدام گزارش مبنا قرار دهیم، رشد درآمد آنتروپیک در سه‌ماهه سوم بین ۴۴.۸ تا ۴۶.۱ درصد بوده است.
توضیح درباره منابع: فایننشال تایمز نخستین رسانه‌ای بود که در ۱۴ اکتبر ۲۰۲۶ گزارش داد آنتروپیک درآمد سه‌ماهه سوم خود را ۱۶.۸ میلیارد دلار به سرمایه‌گذاران اعلام کرده است. از آنجا که تنها به تیتر این گزارش دسترسی داشتیم، اطلاعات مربوط به آن را از بازتاب گزارش فایننشال تایمز در رویترز و یاهو فایننس نقل کرده‌ایم. رویترز نیز به‌طور مستقل و با استناد به سرمایه‌گذاری که در نشست حضور داشته، ارقام درآمد فصلی را گزارش کرده است. ما متن گزارش رویترز را از نسخه بازنشرشده آن در چنل نیوز آسیا مطالعه کردیم. آنتروپیک هنوز این ارقام را منتشر نکرده و هنگام انتشار گزارش رویترز نیز به درخواست اظهارنظر این خبرگزاری پاسخ نداده بود. نرخ‌های رشد و مجموع درآمدهای ذکرشده در این مقاله حاصل محاسبات ما هستند.
منابع: رویترز، به نقل از چنل نیوز آسیا: درآمد آنتروپیک در سه‌ماهه سوم با رشد ۴۵ درصدی به نزدیک ۱۷ میلیارد دلار رسید · رویترز، به نقل از چنل نیوز آسیا: فایننشال تایمز از افزایش درآمد سه‌ماهه سوم آنتروپیک به ۱۶.۸ میلیارد دلار خبر داد · یاهو فایننس: گزارش‌ها از افزایش درآمد سه‌ماهه سوم آنتروپیک به ۱۶.۸ میلیارد دلار حکایت دارند · فایننشال تایمز: آنتروپیک پیش از عرضه اولیه سهام به سرمایه‌گذاران اعلام کرد درآمد فصلی با رشد ۵۰ درصدی به ۱۶.۸ میلیارد دلار رسیده است