درآمد ۱۶.۸ میلیارد دلاری آنتروپیک تنها در یک فصل
نویسنده: یاکوب اشتاین‌شادن | با همکاری هوش مصنوعی
۱۵ اکتبر ۲۰۲۶، ساعت ۰۹:۳۵
یک سال پیش، آنتروپیک برای دستیابی به چنین درآمدی به نزدیک چهار سال زمان نیاز داشت؛ حالا همین میزان درآمد را تنها در سه ماه به دست آورده است. به گزارش بلومبرگ، شرکت سازنده هوش مصنوعی کلود (Claude) در سه‌ماهه سوم سال ۲۰۲۶ حدود ۱۶.۸ میلیارد دلار، معادل تقریبی ۱۵ میلیارد یورو، درآمد کسب کرده است. مدیران آنتروپیک به‌تازگی این ارقام را در دفتر مرکزی شرکت در سان‌فرانسیسکو به سرمایه‌گذاران بالقوه ارائه کرده‌اند؛ آن هم در حالی که تنها چند هفته تا عرضه اولیه سهام برنامه‌ریزی‌شده این شرکت باقی مانده است. آنتروپیک از اظهارنظر درباره جزئیات مالی خودداری کرده است.
نگاهی به مهم‌ترین ارقام مالی آنتروپیک
بر اساس گزارش‌های بلومبرگ و فایننشال تایمز، وضعیت مالی آنتروپیک به این شرح است:
- درآمد سال ۲۰۲۵: حدود ۴.۶ میلیارد دلار در کل سال
- سه‌ماهه نخست ۲۰۲۶: حدود ۴.۸ میلیارد دلار
- سه‌ماهه دوم ۲۰۲۶: حدود ۱۱.۵ میلیارد دلار
- سه‌ماهه سوم ۲۰۲۶: حدود ۱۶.۸ میلیارد دلار، با رشد تقریبی ۴۶ درصدی نسبت به فصل قبل
- درآمد سالانه‌شده: حدود ۶۷ میلیارد دلار، معادل تقریبی ۶۰ میلیارد یورو، بر مبنای درآمد سه‌ماهه سوم
- حاشیه سود ناخالص تعدیل‌شده: حدود ۸۵ درصد
- حاشیه سود عملیاتی تعدیل‌شده: بیش از ۱۱ درصد
این ارقام نشان می‌دهد آنتروپیک به سرمایه‌گذاران اعلام کرده که برای دومین فصل متوالی، بر اساس معیارهای مالی تعدیل‌شده به سودآوری رسیده و جریان نقدی مثبتی نیز داشته است. این شرکت در سه‌ماهه سوم به ازای هر یک دلار هزینه برای توان پردازشی، حدود ۱.۷۰ دلار درآمد به دست آورده است. این در حالی است که طبق امیدنامه عرضه اولیه سهام آنتروپیک، زیان عملیاتی شرکت در سال ۲۰۲۵ از ۸ میلیارد دلار فراتر رفته بود.
منظور آنتروپیک از ارقام «تعدیل‌شده» چیست؟
حساس‌ترین بخش گزارش مالی آنتروپیک به واژه «تعدیل‌شده» مربوط می‌شود. طبق گزارش‌های فایننشال تایمز و مارکت‌واچ، این شاخص‌ها سه گروه عمده از هزینه‌ها را در محاسبات خود لحاظ نمی‌کنند:
- هزینه‌های آموزش مدل‌ها: حاشیه سود ناخالص حدود ۸۵ درصدی بدون احتساب هزینه آموزش مدل‌های جدید محاسبه شده است. بنابراین، این شاخص نشان می‌دهد آنتروپیک از مدل‌هایی که پیش‌تر توسعه داده چقدر درآمد کسب می‌کند، اما هزینه ساخت نسل بعدی کلود را در نظر نمی‌گیرد. این در حالی است که آموزش مدل‌ها یکی از بزرگ‌ترین هزینه‌های هر آزمایشگاه هوش مصنوعی به شمار می‌رود.
- پرداخت حقوق و مزایا در قالب سهام: آنتروپیک ارزش سهامی را که به‌جای پرداخت نقدی به پژوهشگران و مهندسان خود اختصاص می‌دهد، از این محاسبات کنار گذاشته است. در صنعتی که متخصصان برجسته آن بسته‌های حقوق و مزایای چندمیلیون‌دلاری دریافت می‌کنند، چنین هزینه‌ای رقم قابل‌توجهی محسوب می‌شود.
- سهم شرکای ابری: سهمی که آمازون و دیگر شرکای آنتروپیک بابت فروش مجدد خدمات کلود از طریق پلتفرم‌های ابری خود دریافت می‌کنند نیز از حاشیه سود ناخالص کسر نشده است.
منتقدان این موضوع را صریح‌تر بیان می‌کنند: آنتروپیک سودآور است، البته به شرط آنکه هزینه ساخت کلود را نادیده بگیریم؛ عبارتی که در یکی از یادداشت‌های تحلیلی پربازتاب برای توصیف وضعیت مالی شرکت به کار رفته است. آنتروپیک هنوز اعلام نکرده مبالغ کنارگذاشته‌شده از این محاسبات چقدر است. استفاده از شاخص‌های تعدیل‌شده در عرضه‌های اولیه سهام امری رایج است، اما کمیسیون بورس و اوراق بهادار آمریکا شرکت‌ها را ملزم می‌کند در امیدنامه خود، این شاخص‌ها را با ارقام محاسبه‌شده بر اساس استانداردهای رسمی حسابداری تطبیق دهند. تنها در آن زمان می‌توان مشخص کرد اختلاف واقعی میان این دو دسته از ارقام چقدر است.
این ارقام چه معنایی برای عرضه اولیه سهام آنتروپیک دارند؟
ارقام مالی جدید آنتروپیک پیش از هر چیز ابزاری برای جلب نظر سرمایه‌گذاران هستند. به گزارش بلومبرگ، بازاریابی رسمی سهام این شرکت ممکن است از هفته آغازشونده در ۹ نوامبر شروع شود و معاملات سهام نیز پیش از تعطیلات روز شکرگزاری آمریکا آغاز شود. البته این برنامه‌ها هنوز قطعی نیستند. در گفت‌وگوهای سرمایه‌گذاران بالقوه، ارزش‌گذاری آنتروپیک بین ۱.۸ تا ۲ تریلیون دلار، معادل تقریبی ۱.۶ تا ۱.۸ تریلیون یورو، مطرح شده است. ارزش این شرکت در دور تأمین مالی ماه مه حدود ۹۶۵ میلیارد دلار برآورد شده بود.
اگر درآمد سالانه‌شده آنتروپیک را حدود ۶۷ میلیارد دلار در نظر بگیریم، ارزش‌گذاری ۲ تریلیون دلاری به معنای ارزشی معادل تقریباً ۳۰ برابر فروش سالانه شرکت خواهد بود. چنین ضریبی تنها در صورتی توجیه‌پذیر است که رشد درآمد آنتروپیک برای سال‌های متمادی ادامه پیدا کند. انتظارات مشابهی هم‌اکنون در محصولات سرمایه‌گذاری پیش از عرضه اولیه سهام که امکان سرمایه‌گذاری بر عملکرد آنتروپیک را فراهم می‌کنند، منعکس شده است؛ از جمله محصولات قابل معامله در بورس (ETP) شرکت 21shares در بورس وین.
انتشار این ارقام در زمان مناسبی برای آنتروپیک اتفاق افتاده است. رقیب این شرکت، اوپن‌ای‌آی (OpenAI)، برنامه‌های عرضه اولیه سهام خود را فعلاً متوقف کرده و گزارش‌های اخیر درباره اینکه درآمد اوپن‌ای‌آی بسیار کمتر از انتظارات بوده است، باعث افت قیمت سهام شرکت‌های فعال در حوزه هوش مصنوعی شده است. آنتروپیک می‌تواند با تکیه بر عملکرد مالی جدید خود، در برابر سرمایه‌گذاران چهره‌ای از خود به نمایش بگذارد که از نظر مالی قدرتمندتر از دیگر پیشگام بزرگ این صنعت، یعنی اوپن‌ای‌آی، است.
روی دیگر ماجرا: سود تعدیل‌شده لزوماً به معنای سودآوری واقعی نیست
گذشته از بحث شاخص‌های تعدیل‌شده، ابهام‌های دیگری نیز درباره وضعیت مالی آنتروپیک وجود دارد. هنوز صورت سود و زیان کامل این شرکت برای سه‌ماهه سوم منتشر نشده است. ارقام اعلام‌شده از یک ارائه به سرمایه‌گذاران به دست آمده‌اند و نه حسابرسی شده‌اند و نه در امیدنامه عرضه اولیه سهام انتشار یافته‌اند. علاوه بر این، آنتروپیک درآمد حاصل از فروش خدمات خود از طریق پلتفرم‌های ابری آمازون و گوگل را به‌صورت ناخالص ثبت می‌کند؛ روشی که مقایسه عملکرد مالی این شرکت با اوپن‌ای‌آی را دشوار می‌سازد.
سرعت رشد درآمد آنتروپیک نیز در حال کاهش است. درآمد شرکت در سه‌ماهه دوم نسبت به فصل قبل بیش از دو برابر شد، اما رشد آن در سه‌ماهه سوم به حدود ۴۶ درصد رسید. در همین حال، آنتروپیک برای سال‌های آینده تعهداتی به ارزش بیش از ۵۰۰ میلیارد دلار در زمینه خدمات ابری، تراشه‌ها و زیرساخت‌ها پذیرفته است. اگر رشد درآمد کندتر شود یا قیمت مدل‌های هوش مصنوعی کاهش یابد، جریان نقدی شرکت ممکن است تحت فشار قرار بگیرد. طبق اطلاعات امیدنامه، نزدیک به یک‌چهارم درآمد سال گذشته آنتروپیک تنها از دو مشتری تأمین شده است.
نمونه اخیر شرکت استرالیایی فیرموس (Firmus)، فعال در حوزه مراکز داده، نیز نشان می‌دهد که موفقیت عرضه اولیه سهام شرکت‌های مرتبط با هوش مصنوعی تضمین‌شده نیست. این شرکت به‌تازگی برنامه عرضه اولیه سهام خود به ارزش ۳۰ میلیارد دلار را لغو کرد.