آنتروپیک در بازاری که تقریباً متوقف شده، تنها گزینه برجسته عرضه اولیه سهام است
ترکیبی از ریسک‌ها در حال تهدید روند عرضه‌های اولیه سهام در آمریکا و متوقف کردن آن است؛ وضعیتی که عرضه احتمالی و بزرگ آنتروپیک PBC را به یکی از معدود عرضه‌هایی تبدیل کرده که سرمایه‌گذاران می‌توانند روی آن حساب کنند.
چند معامله تاکنون از برنامه خارج شده‌اند؛ از جمله شرکت سازنده حلقه‌های هوشمند Oura Inc. و شرکت Bamboo Insurance Services Inc. که با افزایش نرخ‌های بهره و ادامه جنگ ایران، برنامه‌های خود را به تعویق انداخته‌اند. شرکت‌های مطرح SB Energy Inc. و Nscale Ltd. نیز مدارک عرضه اولیه خود را به‌صورت عمومی ثبت کرده‌اند، اما هنوز بازاریابی رسمی سهام خود را آغاز نکرده‌اند؛ موضوعی که چشم‌انداز سه‌ماهه چهارم را بیش از پیش مبهم کرده است.
با وجود کنار رفتن برخی معاملات، بانکداران بازار سرمایه سهام همچنان سالی بسیار موفق از نظر درآمد کارمزد خواهند داشت. آنتروپیک تلاش می‌کند در اولین فرصت، حتی از ماه آینده، عرضه‌ای هم‌اندازه یا بزرگ‌تر از عرضه رکوردشکن اسپیس‌ایکس انجام دهد؛ معامله‌ای که در صورت تحقق، از مجموع سایر عرضه‌های احتمالی به‌مراتب بزرگ‌تر خواهد بود.
بانکداران اذعان دارند که بازاریابی برای عرضه‌های اولیه به دلیل عواملی از جمله انتخابات میان‌دوره‌ای پیش‌رو دشوارتر شده است و سرمایه‌گذاران نیز انتخاب‌گرتر شده‌اند.
آلوک گوپته، یکی از دو رئیس مشترک بازار جهانی سرمایه سهام در Citigroup Inc. گفت: «این نخستین بار در سال جاری است که بازار عرضه اولیه سهام تا حدی مکث کرده و فعالان بازار می‌گویند باید در نحوه ارزیابی اینکه چه چیزی را، و با چه قیمتی، می‌خریم، تمایز بیشتری قائل شویم.»
تقویمی دشوار
تقویم پایان سال نیز به دلیل انتخابات میان‌دوره‌ای آمریکا در ۳ نوامبر، که ایمنی هوش مصنوعی و مراکز داده به بخشی از مباحث سیاست‌گذاری آن تبدیل شده‌اند، امسال پیچیده‌تر از معمول است.
دیوید بائر، رئیس بازار سرمایه سهام آمریکای شمالی در JPMorgan Chase & Co. گفت: «وقتی به فضای سیاسی آمریکا و ژئوپلیتیک در مجموع نگاه می‌کنید، فقط در شش هفته گذشته تعداد عوامل ناشناخته بیشتر شده است. این افزایش عدم قطعیت، ناگزیر بر نحوه رفتار بازار تأثیر می‌گذارد.»
هشدار درباره وضعیت بازار در ماه سپتامبر نمایان شد؛ زمانی که همزمان با جهش بیش از ۵۰ واحد پایه‌ای بازده اوراق قرضه ۱۰ساله آمریکا، فعالیت عرضه‌های اولیه نیز کاهش یافت. بر اساس داده‌های گردآوری‌شده توسط بلومبرگ، تنها پنج شرکت بزرگ در آن ماه وارد بازار سهام شدند و در مجموع ۱.۹ میلیارد دلار جذب کردند؛ ضعیف‌ترین عملکرد ماهانه از مارس تاکنون.
این وضعیت در تضاد آشکار با تصویر بازار از ابتدای سال تاکنون قرار دارد؛ تصویری که عرضه‌های اسپیس‌ایکس و شرکت کره‌ای سازنده تراشه‌های حافظه SK Hynix Inc. به تقویت آن کمک کرده‌اند.
بر اساس داده‌های گردآوری‌شده توسط بلومبرگ، شرکت‌ها در سال جاری ۱۶۳ میلیارد دلار از طریق عرضه‌های اولیه سهام در آمریکا جذب کرده‌اند؛ رقمی که بیش از سه برابر کل سال گذشته است. این آمار شامل عرضه‌های شرکت‌های چک سفید و سایر ابزارهای سرمایه‌گذاری نمی‌شود.
ممکن است فعالیت بازار در سه‌ماهه پایانی سال عمدتاً به یک معامله محدود شود.
جی.دی. موریارتی، نایب‌رئیس و رئیس جهانی بازار سرمایه فناوری در Bank of America Corp. گفت: «در میانه بهترین سال بازار عرضه‌های اولیه در مدت طولانی، احتمالاً دو ماه آینده برای کل بازار عرضه‌های اولیه بسیار آرام خواهد بود؛ حتی با وجود احتمال ورود یک معامله شاخص به بازار.»
او افزود: «در حال حاضر، سرمایه‌گذاران بیشتر بر آنچه در اختیار دارند تمرکز کرده‌اند تا آنچه بانکداران می‌خواهند به آنها نشان دهند.»
رسیدن به نقطه تعادل در ارزش‌گذاری
با وجود اینکه انتظار می‌رود موج فروش اخیر سهام مرتبط با هوش مصنوعی انتظارات را به چالش بکشد، بیشتر بانکداران همچنان خوش‌بین هستند که سرمایه‌گذاران و شرکت‌ها بتوانند در زمینه ارزش‌گذاری به نقطه‌ای میانه برسند.
حتی با وجود اینکه ۷ مورد از ۱۰ عرضه بزرگ آمریکا در سال جاری اکنون پایین‌تر از قیمت عرضه اولیه خود معامله می‌شوند، عملکرد مقاوم اسپیس‌ایکس از نظر مدیران پرتفوی دور نمانده است؛ به‌ویژه با توجه به پیامدهای احتمالی یک معامله بزرگ مانند عرضه آنتروپیک، در صورتی که بتواند رشد مشابهی را تجربه کند.
جان کولز، رئیس جهانی بازار سرمایه سهام در Barclays Plc. گفت: «در مجموع، علاقه به عرضه‌های اولیه به همان اندازه‌ای است که تاکنون بوده است. هر آنچه اکنون در بازار می‌بینیم، تا حدی موقتی و ناشی از تعدیل ارزش‌گذاری‌ها بر اساس قیمت روز بازار است.»
کولز افزود: «همان افرادی که می‌گویند عملکرد عرضه‌های اولیه چندان خوب نبوده، همچنان می‌پرسند چه عرضه‌هایی در پیش دارید.»
شرکت‌هایی که پرونده عرضه اولیه آنها همچنان در جریان است، گزینه‌های خود را باز نگه داشته‌اند؛ این در حالی است که امسال چندین موج نوسان در بازار رخ داده که تقریباً به همان سرعتی که آغاز شدند، فروکش کردند.
بائر از JPMorgan گفت: «حتی اگر شرکتی تصمیم بگیرد زمان‌بندی خود را به اوایل سال ۲۰۲۷ منتقل کند، برای باقی‌مانده سال همه چیز را متوقف نخواهد کرد. آنها همچنان با سرمایه‌گذاران در ارتباط‌اند و درباره راه‌های بهبود روایت سرمایه‌گذاری سهام خود گفت‌وگو می‌کنند. آنها آماده می‌مانند. وقتی فرصت دوباره فراهم شود، فعالان بازار به‌سرعت حرکت خواهند کرد.»
از دید برخی فعالان بازار، برای بازگشت شتاب به بازار عرضه‌های اولیه تنها یک یا دو موفقیت کافی است و این موفقیت‌ها حتی ممکن است از بخش‌هایی بیایند که کمتر در معرض موضوع هوش مصنوعی قرار دارند.
راب استو، رئیس بازار سرمایه سهام آمریکا در Barclays گفت: «وجود مقداری تنوع کمک می‌کند، اما ما فقط به چند عرضه اولیه معمولی نیاز داریم که با قیمت مناسبی عرضه شوند و پس از آن نیز عملکرد خوبی داشته باشند. همین موضوع بازار را در مسیر درست به حرکت درمی‌آورد.»
عکس: لوگوی آنتروپیک روی یک لپ‌تاپ. عکاس: گابی جونز/بلومبرگ
Copyright 2026 Bloomberg.