این سهم داغ هوش مصنوعی ۵۲ درصد افت کرده است، اما به گفته وال‌استریت می‌تواند از اینجا دو برابر شود
افت ۵۰ درصدی قیمت سهام یک شرکت پس از عرضه اولیه سهام (IPO) اتفاق چندان نادری نیست. در واقع، بر اساس داده‌های جِی ریتر، اقتصاددان و استاد دانشگاه فلوریدا، قیمت سهام ۳۸.۵ درصد از شرکت‌هایی که از سال ۱۹۷۵ وارد بازار عمومی شده‌اند، طی سه سال پس از عرضه نصف شده است.
بنابراین، افت ۵۲ درصدی سهام Cerebras (CBRS +۰.۴۹ درصد)، یکی از داغ‌ترین عرضه‌های اولیه حوزه هوش مصنوعی در سال ۲۰۲۶، چندان غیرعادی نیست. خبر خوب برای سرمایه‌گذاران این است که تحلیلگران همچنان نسبت به این سهم بسیار خوش‌بین هستند و هدف قیمت میانه آنها تقریباً دو برابر قیمت فعلی سهم است.
در ادامه، نگاهی دقیق‌تر به Cerebras، دلایل افت سهام و این پرسش خواهیم داشت که آیا تحلیلگرانی که این سهم را پوشش می‌دهند درست می‌گویند یا خیر.
افت بزرگ در سهام یک تراشه‌ساز بزرگ
Cerebras در ماه مه وارد بازار شد و نخستین روز معاملات خود را با قیمت ۳۱۱.۰۷ دلار به ازای هر سهم به پایان رساند؛ یعنی ۶۸ درصد بالاتر از قیمت عرضه اولیه. این جهش قیمت نشان‌دهنده هیجان پیرامون شرکتی بود که سامانه‌های چند‌هسته‌ای طراحی می‌کند و کل یک ویفر سیلیکونی ۱۲ اینچی را در بر می‌گیرند. معماری تراشه Cerebras قصد دارد بزرگ‌ترین چالش در سرعت استنتاج هوش مصنوعی، یعنی انتقال داده میان تراشه‌ها، را با نگه‌داشتن همه اجزا روی یک قطعه سیلیکون برطرف کند.
این فناوری توجه OpenAI را نیز جلب کرد و این شرکت قراردادی برای استفاده از تراشه‌های Cerebras در فرایند استنتاج امضا کرد. Amazon نیز توافق کرده است از تراشه‌های Cerebras در سامانه‌های Amazon Web Services استفاده کند و آنها را در کنار تراشه‌های Trainium خود به کار گیرد تا برای هر وظیفه، از مناسب‌ترین تراشه‌های موجود استفاده شود.
اما هیجان پیرامون Cerebras چندان دوام نیاورد. سهام شرکت در طول ماه‌های مه و ژوئن با موج فروش مواجه شد و قیمت آن به زیر نرخ عرضه اولیه رسید. هرچند سهام در ماه اوت، همزمان با بهبود کلی صنعت، تا حدی احیا شد، گزارش درآمد سه‌ماهه دوم سرمایه‌گذاران را ناامید کرد و باعث شد قیمت سهم ۲۰ درصد سقوط کند.
این گزارش نشان داد Cerebras با سرعت زیادی در حال تغییر مدل کسب‌وکار خود است: شرکت از فروش مستقیم سخت‌افزار به مشتریان، مانند قراردادش با Amazon، به راه‌اندازی سرویس رایانش ابری اختصاصی مبتنی بر تراشه‌های خود، مانند قراردادش با OpenAI، روی آورده است. درآمد بخش ابری نسبت به سال گذشته ۲۸۱ درصد افزایش یافت، در حالی که فروش سخت‌افزار ۲۳ درصد کاهش داشت. اکنون دو سوم درآمد Cerebras از بخش ابری تأمین می‌شود؛ در حالی که این سهم سال گذشته یک‌سوم بود. تحلیلگران انتظار داشتند فروش سخت‌افزار عملکرد بهتری داشته باشد.
افت بزرگ بعدی زمانی رخ داد که گزارش‌هایی منتشر شد مبنی بر اینکه OpenAI جدیدترین مدل «Ultrafast» خود را به جای تراشه‌های Cerebras با استفاده از پردازنده‌های گرافیکی Nvidia اجرا می‌کند. این خبر درباره توانایی Cerebras برای اجرای قرارداد خود با این آزمایشگاه پیشرو هوش مصنوعی تردیدهایی ایجاد کرد. سم آلتمن، مدیرعامل OpenAI، به سرمایه‌گذاران اطمینان داد که Cerebras همچنان یکی از شرکای کلیدی این شرکت است، اما این خبر ریسک قابل‌توجه تمرکز مشتری در Cerebras را برجسته کرد.
OpenAI متعهد شده است تا سقف ۲۰ میلیارد دلار با Cerebras هزینه کند. با این حال، تا پایان ماه ژوئن تنها ۷۴ میلیون دلار از این مبلغ هزینه شده بود. قرارداد OpenAI بخش عمده‌ای از سفارش‌های قطعی ۲۵.۴ میلیارد دلاری شرکت را تا پایان سه‌ماهه دوم تشکیل می‌دهد.
آیا قیمت سهم می‌تواند دو برابر شود؟
از میان ۱۴ تحلیلگری که این سهم را پوشش می‌دهند، حتی یک نفر نیز توصیه فروش نداده است. هدف قیمت میانه آنها ۲۹۵ دلار است که تقریباً دو برابر قیمت فعلی سهم محسوب می‌شود.
در واقع، ظرفیت رشد قابل‌توجهی برای این سهم وجود دارد. Cerebras حدود ۲۵ میلیارد دلار درآمد قراردادی در اختیار دارد، در حالی که نرخ درآمد سالانه فعلی شرکت حدود ۷۲۰ میلیون دلار است. اگر شرکت بتواند قراردادهای خود را به‌درستی اجرا کند، به‌راحتی می‌تواند درآمدش را ۱۰ برابر افزایش دهد.
با این حال، بزرگ‌ترین پرسش درباره Cerebras همچنان مسئله اجراست. ساخت مراکز داده اختصاصی و اجاره دادن ظرفیت آنها به مشتریان، کسب‌وکاری کاملاً متفاوت با تولید تراشه و فروش آن به طرف‌های ثالث است. این مدل همچنین به سرمایه‌گذاری‌های کلان نیاز دارد که پیچیدگی دیگری به معادله اضافه می‌کند.
با این حال، مدیران شرکت معتقدند Cerebras تا حد زیادی از محدودیت‌های عرضه مصون است؛ زیرا از فرایندهای ساخت تراشه نسبتاً قدیمی‌تر استفاده می‌کند و نیازی به خرید تراشه‌های حافظه ندارد؛ قطعاتی که در حال حاضر با کمبود عرضه مواجه‌اند. بنابراین، شرکت باید در تأمین تراشه‌های کافی برای مراکز داده خود و پاسخ‌گویی به تقاضای ناشی از قراردادش با OpenAI با مشکل چندانی روبه‌رو نشود.
خبر استفاده OpenAI از تراشه‌های Nvidia برای جدیدترین مدلش، به اندازه چالش واقعی Cerebras یعنی فراهم کردن همزمان مراکز داده، برق و تراشه‌های مورد نیاز برای خدمت‌رسانی به بزرگ‌ترین مشتری بالقوه‌اش، تهدید بزرگی نیست. سرمایه‌گذاران باید پیش از آنکه برآورد تحلیلگران درباره دو برابر شدن قیمت سهم را بپذیرند، به دنبال نشانه‌هایی باشند که نشان دهد Cerebras می‌تواند از عهده نیازهای OpenAI برآید.