این سهام داغ هوش مصنوعی که به‌تازگی عرضه شده، ۵۲ درصد افت کرده است؛ اما وال‌استریت می‌گوید می‌تواند دو برابر شود
آدام لوی، The Motley Fool
افت ۵۰ درصدی قیمت سهام یک شرکت پس از عرضه اولیه عمومی (IPO) اتفاقی غیرمعمول نیست. در واقع، طبق داده‌های جی ریتر، اقتصاددان و استاد دانشگاه فلوریدا، از سال ۱۹۷۵ تاکنون قیمت سهام ۳۸.۵ درصد از شرکت‌هایی که عرضه اولیه داشته‌اند، پس از سه سال حضور در بازار به نصف کاهش یافته است.
بنابراین، افت ۵۲ درصدی سهام Cerebras (NASDAQ: CBRS)، یکی از داغ‌ترین عرضه‌های اولیه شرکت‌های هوش مصنوعی در سال ۲۰۲۶، چندان غیرعادی نیست. خبر خوب برای سرمایه‌گذاران این است که تحلیلگران همچنان نسبت به این سهم بسیار خوش‌بین هستند و هدف قیمتی میانه آنها تقریباً دو برابر قیمت فعلی سهم است.
در ادامه، نگاهی دقیق‌تر به Cerebras، دلایل افت سهام و این پرسش می‌اندازیم که آیا تحلیلگرانی که این سهم را پوشش می‌دهند، در ارزیابی خود درست می‌گویند یا نه.
افت بزرگ سهام سازنده بزرگ تراشه
Cerebras در ماه مه وارد بازار سهام شد و نخستین روز معاملات خود را با قیمت ۳۱۱.۰۷ دلار به ازای هر سهم به پایان رساند؛ قیمتی که ۶۸ درصد بالاتر از قیمت عرضه اولیه شرکت بود. این جهش اولیه نشان‌دهنده هیجان پیرامون شرکتی بود که سامانه‌های چند‌هسته‌ای طراحی می‌کند و کل یک ویفر سیلیکونی ۱۲ اینچی را در بر می‌گیرند. معماری تراشه Cerebras قصد دارد با نگه‌داشتن همه اجزا روی یک قطعه سیلیکون، بزرگ‌ترین چالش سرعت استنتاج هوش مصنوعی، یعنی انتقال داده میان تراشه‌ها، را حل کند.
این فناوری توجه OpenAI را نیز جلب کرد و این شرکت قراردادی برای استفاده از تراشه‌های Cerebras در فرایند استنتاج امضا کرد. Amazon نیز توافق کرده است از تراشه‌های Cerebras در سامانه‌های Amazon Web Services استفاده کند و آنها را در کنار تراشه‌های Trainium خود به کار بگیرد تا برای هر وظیفه از مناسب‌ترین تراشه‌های موجود استفاده شود.
اما هیجان پیرامون Cerebras چندان دوام نیاورد. سهام شرکت در ماه‌های مه و ژوئن تحت فشار فروش قرار گرفت و به زیر قیمت عرضه اولیه سقوط کرد. اگرچه سهام در ماه اوت همراه با دیگر شرکت‌های این صنعت تا حدی بهبود یافت، گزارش درآمد سه‌ماهه دوم باعث ناامیدی سرمایه‌گذاران شد و قیمت سهم را ۲۰ درصد دیگر پایین کشید.
این گزارش نشان داد Cerebras به‌سرعت در حال تغییر مدل کسب‌وکار خود است: شرکت از فروش مستقیم سخت‌افزار به مشتریان، مانند توافق با Amazon، به راه‌اندازی سرویس رایانش ابری اختصاصی مبتنی بر تراشه‌های خود، مانند توافق با OpenAI، حرکت می‌کند. درآمد ابری نسبت به سال گذشته ۲۸۱ درصد افزایش یافته، در حالی که فروش سخت‌افزار ۲۳ درصد کاهش داشته است. اکنون خدمات ابری دو سوم درآمد شرکت را تشکیل می‌دهد؛ در حالی که این سهم سال گذشته یک‌سوم بود. تحلیلگران انتظار داشتند فروش سخت‌افزار عملکرد بهتری داشته باشد.
افت بزرگ بعدی زمانی رخ داد که گزارش‌هایی منتشر شد مبنی بر اینکه OpenAI جدیدترین مدل «Ultrafast» خود را با استفاده از پردازنده‌های گرافیکی Nvidia اجرا می‌کند، نه تراشه‌های Cerebras. این خبر درباره توانایی Cerebras برای اجرای قرارداد خود با این آزمایشگاه پیشرو هوش مصنوعی تردید ایجاد کرد. سم آلتمن، مدیرعامل OpenAI، برای اطمینان دادن به سرمایه‌گذاران اعلام کرد که Cerebras همچنان یکی از شرکای کلیدی این شرکت است؛ با این حال، این خبر ریسک قابل‌توجه تمرکز مشتری در Cerebras را برجسته کرد.
OpenAI متعهد شده است تا سقف ۲۰ میلیارد دلار با Cerebras هزینه کند. این شرکت تا پایان ماه ژوئن تنها ۷۴ میلیون دلار از این تعهد را هزینه کرده بود. قرارداد OpenAI بخش عمده‌ای از سفارش‌های قطعی ۲۵.۴ میلیارد دلاری Cerebras را در پایان سه‌ماهه دوم تشکیل می‌داد.
آیا سهام می‌تواند دو برابر شود؟
از میان ۱۴ تحلیلگری که این سهم را پوشش می‌دهند، حتی یک نفر نیز توصیه فروش ارائه نکرده است. هدف قیمتی میانه آنها ۲۹۵ دلار است که تقریباً دو برابر قیمت فعلی سهم محسوب می‌شود.
واقعاً هم پتانسیل رشد قابل‌توجهی در این سهم وجود دارد. شرکت حدود ۲۵ میلیارد دلار درآمد قراردادی دارد، در حالی که نرخ درآمد سالانه فعلی آن حدود ۷۲۰ میلیون دلار است. اگر Cerebras بتواند برنامه‌های خود را به‌درستی اجرا کند، درآمد شرکت می‌تواند به‌راحتی ۱۰ برابر شود.
با این حال، بزرگ‌ترین پرسش درباره Cerebras همچنان مسئله اجرای برنامه‌هاست. ساخت مراکز داده اختصاصی و اجاره آنها به مشتریان، کسب‌وکاری کاملاً متفاوت با تولید تراشه و فروش آن به اشخاص ثالث است. این مدل همچنین به سرمایه‌گذاری هنگفتی نیاز دارد که پیچیدگی دیگری به ماجرا اضافه می‌کند.
با وجود این، مدیران شرکت معتقدند Cerebras تا حد زیادی از محدودیت‌های عرضه مصون است، زیرا از فرایندهای ساخت تراشه‌ای استفاده می‌کند که کمی قدیمی‌تر هستند و نیازی به خرید تراشه‌های حافظه ندارد؛ تراشه‌هایی که در حال حاضر با کمبود عرضه مواجه‌اند. بنابراین، شرکت نباید برای تأمین تراشه‌های کافی جهت مراکز داده خود و پاسخ‌گویی به تقاضای قرارداد OpenAI با مشکل چندانی روبه‌رو شود.
خبر استفاده OpenAI از تراشه‌های Nvidia برای جدیدترین مدل خود، به اندازه چالش واقعی Cerebras یعنی فراهم‌کردن مراکز داده، برق و تراشه‌های لازم برای خدمت‌رسانی به بزرگ‌ترین مشتری بالقوه‌اش، تهدید جدی محسوب نمی‌شود. سرمایه‌گذاران باید پیش از آنکه صرفاً بر اساس پیش‌بینی تحلیلگران روی دو برابر شدن قیمت سهم حساب کنند، به دنبال نشانه‌هایی باشند که نشان دهد Cerebras می‌تواند از عهده نیازهای OpenAI برآید.
آدام لوی در Amazon موقعیت سرمایه‌گذاری دارد. The Motley Fool در Amazon و Nvidia موقعیت سرمایه‌گذاری دارد و خرید سهام آنها را توصیه می‌کند. The Motley Fool دارای سیاست افشای اطلاعات است.