سقوط سهام CoreWeave شکاف میان ترس و طمع در معاملات هوش مصنوعی را آشکار کرد
جران ویتنشتاین و رایان ولاستلیکا
· ۵ دقیقه مطالعه
شرکت CoreWeave به کانون کشمکش میان دو گروه از سرمایه‌گذاران تبدیل شده است: گروهی که معتقدند افزایش بازده اوراق قرضه می‌تواند به روند صعودی سهام مرتبط با هوش مصنوعی پایان دهد و گروهی که بر این باورند تقاضای فزاینده برای توان محاسباتی، این نگرانی‌ها را به‌زودی بی‌اهمیت خواهد کرد.
سهام این ارائه‌دهنده خدمات رایانش ابری در سه جلسه معاملاتی نخست هفته ۲۰ درصد سقوط کرد که بیش از ۱۵ درصد آن مربوط به چهارشنبه بود؛ هم‌زمان، قیمت بدهی‌های شرکت به سطوحی سقوط کرد که معمولاً نشانه فشار مالی است. صبح پنجشنبه، هزینه بیمه اوراق قرضه CoreWeave در برابر نکول به بالاترین سطح درون‌روزی ثبت‌شده رسید و قراردادهای سوآپ نیز احتمال بیش از ۶۰ درصدی نکول شرکت در پنج سال آینده را در قیمت‌های خود منعکس کردند.
اما تا بعدازظهر پنجشنبه، نشانه‌های هراس بازار ظاهراً کاهش یافته بود و سهام شرکت وارد محدوده مثبت شد. جنسن هوانگ، مدیرعامل Nvidia Corp. که هم سهامدار CoreWeave است و هم به این شرکت تجهیزات و خدمات می‌فروشد، از وضعیت آن ابراز اطمینان کرد. دویچه‌بانک نیز این ریزش را «فرصتی برای خرید» دانست. سهام CoreWeave در پایان معاملات پنجشنبه ۵.۹ درصد رشد کرد که بهترین عملکرد آن در بیش از یک ماه بود، هرچند در معاملات پیش‌گشایش روز جمعه بخشی از این رشد را پس گرفت.
توماس دی‌فازیو، استراتژیست صندوق‌های قابل معامله در بورس در Roundhill Financial، گفت: «فضای کلان اقتصادی بازاری ایجاد کرده که در آن ابتدا می‌فروشند و بعد سؤال می‌پرسند. در کوتاه‌مدت، سخت است با اطمینان بگوییم که شرایط کاملاً آرام شده است.»
CoreWeave به‌عنوان یکی از ارائه‌دهندگان موسوم به «نئوکلاود»، در قلب توسعه زیرساخت‌های مورد نیاز برای فناوری هوش مصنوعی قرار دارد. وضعیت بدهی‌های شرکت برای سرمایه‌گذاران اهمیت زیادی دارد، زیرا هزینه ساخت مراکز داده آن از طریق انتشار اوراق قرضه تأمین می‌شود. با افزایش بازده اوراق خزانه‌داری آمریکا و تداوم بالا ماندن تورم، هزینه این تأمین مالی نیز به‌سرعت در حال افزایش است.
همین عوامل باعث شده‌اند سهام CoreWeave نوسان شدیدی داشته باشد. این سهم از عرضه اولیه پرچالشی که در مارس ۲۰۲۵ انجام شد و انویدیا ناچار شد از آن حمایت کند، تاکنون ۷۴ درصد رشد کرده است. با این حال، سهام شرکت از ابتدای سال جاری ۲.۷ درصد کاهش یافته و از اوج خود در ژوئن ۲۰۲۵ تاکنون ۶۲ درصد افت کرده است؛ در نتیجه اکنون کمتر از ۳۰ دلار با قیمت عرضه اولیه فاصله دارد.
با این همه، فرصت رشد CoreWeave کاملاً روشن است، زیرا تقاضا برای خدمات محاسباتی هوش مصنوعی همچنان از عرضه بیشتر است. دی‌فازیو گفت نشانه چندانی وجود ندارد که این وضعیت به‌زودی تغییر کند.
برد زلنیک، تحلیلگر دویچه‌بانک که توصیه «خرید» برای این سهم دارد، نیز همین دیدگاه را دنبال کرده و از سرمایه‌گذاران خواسته است پیش از آنکه سهام کاملاً بهبود یابد، آن را خریداری کنند.
زلنیک در یادداشتی پژوهشی در روز پنجشنبه نوشت CoreWeave از «پایگاه مشتریان قدرتمند، سابقه اثبات‌شده در اجرای پروژه‌ها، تبدیل قراردادهای ثبت‌شده در سبد سفارشات به درآمد و عملکرد پیشرو در زیرساخت» برخوردار است. او افزود: «اگرچه سرمایه بیشتری مورد نیاز خواهد بود، این سرمایه را می‌توان با آهنگی باثبات تأمین کرد و پشتوانه آن نیز سبد سفارشات قدرتمند مشتریان است.»
البته CoreWeave تنها شرکتی نبود که این هفته با فروش گسترده سهام مواجه شد. شاخص نیمه‌رسانای بورس فیلادلفیا، موسوم به SOX، ۷.۹ درصد افت کرده و اکنون ۲۱ درصد پایین‌تر از اوج ژوئن قرار دارد. سهام شرکت‌های سازنده سرور، Dell Technologies Inc. و Hewlett Packard Enterprise Co. نیز حدود ۲۰ درصد کاهش یافته‌اند.
با این حال، CoreWeave یکی از پرریسک‌ترین سهام در معاملات مرتبط با هوش مصنوعی محسوب می‌شود، زیرا برای تأمین مالی مراکز داده خود وابستگی زیادی به بدهی‌های پربازده دارد. برانین مک‌بی، یکی از بنیان‌گذاران شرکت، روز چهارشنبه به فایننشال تایمز گفت هدف CoreWeave حفظ دریافت رتبه‌های اعتباری در سطح بالا است؛ موضوعی که خود نشان می‌دهد شرکت تا چه اندازه قصد دارد استقراض بیشتری انجام دهد.
به گفته رابرت شیفمن، تحلیلگر Bloomberg Intelligence، رابطه نزدیک CoreWeave با انویدیا می‌تواند در صورت دشوار شدن دسترسی شرکت به بازارهای مالی، منبعی برای تأمین سرمایه باشد. اما هوانگ روز پنجشنبه این ایده را رد کرد و گفت نیازی به نجات مالی CoreWeave وجود ندارد.
هوانگ در رویدادی در استکهلم به بلومبرگ گفت: «قدرت CoreWeave هر روز بیشتر می‌شود. من خوش‌بین هستم. هزینه سرمایه این شرکت در واقع در حال کاهش است.»
مت بارتولینی، رئیس جهانی استراتژیست‌های پژوهشی در State Street Investment Management، نیز معتقد است با وجود تمام ریسک‌های ناشی از نرخ‌های بهره بالاتر و سطح سرسام‌آور هزینه‌کرد در حوزه هوش مصنوعی، شرایط بنیادی همچنان برای CoreWeave امیدوارکننده است.
بارتولینی گفت: «ما هنوز در مراحل بسیار ابتدایی چرخه سرمایه‌گذاری در زیرساخت هوش مصنوعی هستیم، بنابراین فکر نمی‌کنم نرخ‌های بهره مانعی باشند که عبور از آن دشوار باشد. اما نرخ‌ها محاسبات مربوط به ادامه انتشار بدهی را تغییر می‌دهند و این پرسش را مطرح می‌کنند که آیا تأمین مالی این بدهی‌ها در آینده با رشد قابل اتکا امکان‌پذیر خواهد بود یا نه. این داستان تقاضای بلندمدت است که چرخه سرمایه‌گذاری را تأمین مالی می‌کند و فکر می‌کنم تقاضا، صرف‌نظر از آنچه برای نرخ‌های بهره رخ می‌دهد، احتمالاً ادامه خواهد داشت.»
با همکاری سابرات پاتنایک و دیوید واتکینز.