چگونه پیش از عرضه اولیه سهام آنتروپیک در آن سرمایه‌گذاری کنیم؟
کارولین وودز در گفت‌وگویی با یوری خدجمرین، مدیر ارشد سرمایه‌گذاری شرکت تمـا ای‌تی‌اف، به بررسی فرصت‌های سرمایه‌گذاری در فناوری فوتونیک، شبکه‌های نوری و زیرساخت هوش مصنوعی می‌پردازد. خدجمرین همچنین توضیح می‌دهد که صندوق قابل معامله LAZR چگونه امکان سرمایه‌گذاری در آنتروپیک را پیش از عرضه اولیه سهام این شرکت فراهم می‌کند و چرا به اعتقاد او، فناوری‌های نوری می‌توانند در سال‌های آینده از برخی بخش‌های سنتی صنعت تراشه عملکرد بهتری داشته باشند.
تاریخ انتشار: ۱۶ اکتبر ۲۰۲۶، ساعت ۱۴:۱۷ به وقت شرق آمریکا
نویسنده: ربکا مزسترانو
فوتونیک چیست و چرا اهمیت دارد؟
کارولین وودز: سرمایه‌گذاران با داستان رشد تراشه‌ها آشنا هستند، اما اگر فرصت بزرگ بعدی نه در ساخت تراشه، بلکه در انتقال داده میان آن‌ها باشد، چه؟ یوری خدجمرین، مدیر ارشد سرمایه‌گذاری شرکت تمـا ای‌تی‌اف، امروز مهمان ماست. یوری، خوش آمدید.
یوری خدجمرین: بسیار ممنون از دعوت شما.
کارولین وودز: آخرین بار درباره اسپیس‌ایکس صحبت کردیم. این بار با صندوق قابل معامله‌ای برگشته‌اید که بر بخش دیگری از توسعه زیرساخت هوش مصنوعی تمرکز دارد: فوتونیک و فناوری‌های نوری. برای شروع، فوتونیک دقیقاً چیست و چرا سرمایه‌گذاران باید به آن توجه کنند؟
یوری خدجمرین: برای درک موضوع، بهتر است از این واقعیت شروع کنیم که هوش مصنوعی توان محاسباتی عظیمی را در مراکز داده ایجاد کرده و این توان پیوسته در حال افزایش است. در مقطعی، بخش‌های دیگر سامانه‌های محاسباتی نیز باید متناسب با این رشد ارتقا پیدا کنند.
یکی از این بخش‌ها، نحوه انتقال داده میان اجزای مراکز داده، سرورهای مختلف و حتی درون تراشه‌هاست. داده‌ها با سرعت بسیار بالا و پهنای باند زیادی جابه‌جا می‌شوند و اتصالات مسی، همان سیم‌هایی که سال‌هاست برای ارتباطات در سراسر جهان استفاده می‌کنیم، دیگر نمی‌توانند همگام با این نیاز پیش بروند.
این اتصالات به محدودیت‌های فیزیکی خود نزدیک شده‌اند. راه‌حل روشن، که در صنایع دیگر نیز به کار گرفته شده، استفاده از نور است؛ یعنی همان فناوری فوتونیک. با استفاده از طیف نور برای انتقال داده، می‌توان اطلاعات بیشتری را با سرعت بالاتری جابه‌جا کرد؛ قابلیتی که بسیاری از سامانه‌های هوش مصنوعی به آن نیاز دارند.
صندوق LAZR چگونه در فناوری‌های نوری سرمایه‌گذاری می‌کند؟
کارولین وودز: پس قرار است مس جای خود را به نور بدهد. اما وقتی صندوق LAZR را می‌خرم، دقیقاً در چه چیزی سرمایه‌گذاری کرده‌ام؟ لطفاً سبد سرمایه‌گذاری صندوق را توضیح دهید. چگونه می‌توانم از طریق آن در فناوری‌های نوری سهم داشته باشم؟
یوری خدجمرین: یکی از ویژگی‌هایی که همواره به آن افتخار می‌کنیم، انتخاب و تدوین مجموعه‌ای هدفمند از شرکت‌هاست. تلاش می‌کنیم هیچ بخش مهمی از این حوزه را نادیده نگیریم و کسب‌وکارهایی را شناسایی کنیم که بیشترین ارتباط را با موضوع سرمایه‌گذاری موردنظر دارند.
در حوزه فناوری‌های نوری و فوتونیک، تقریباً تمام زنجیره تأمین و زنجیره ارزش تولید تجهیزاتی را بررسی می‌کنیم که امکان اتصال بخش‌های مختلف مراکز داده را فراهم می‌کنند.
این زنجیره از ماشین‌آلات تولید زیرلایه‌ها و مواد اولیه آغاز می‌شود و تا ساخت لیزرها و قطعات نوری ادامه می‌یابد؛ قطعاتی که نور را برای انتقال داده در مراکز داده به کار می‌گیرند. در این میان، شرکت‌های پیشرویی مانند مومنتوم، سازنده فرستنده‌گیرنده‌های نوری، و یکی از تولیدکنندگان پیشرو لیزر در جهان حضور دارند. در ابتدای زنجیره ارزش نیز شرکت‌هایی مانند اکسیون قرار می‌گیرند که ماشین‌آلات موردنیاز برای تولید مواد اولیه لیزرها را می‌سازند.
هدف ما این است که سرمایه‌گذاران بتوانند به کل این زنجیره ارزش دسترسی داشته باشند. تمرکز ویژه‌ای بر شرکت‌های غربی داریم، به‌خصوص کسب‌وکارهایی که توان رقابتی و فناوری لازم را برای ارائه راهکارهای نوری و فوتونیکی به مراکز داده در اختیار دارند.
چرا آنتروپیک در سبد یک صندوق فوتونیک قرار دارد؟
کارولین وودز: به نظر می‌رسد لومنتیم با سهمی نزدیک به ۱۸ درصد، بزرگ‌ترین دارایی صندوق شماست؛ اما آنتروپیک در جایگاه دوم قرار دارد. چگونه یک صندوق فوتونیک بیش از ۹ درصد از دارایی خود را به یک شرکت خصوصی هوش مصنوعی اختصاص می‌دهد؟
یوری خدجمرین: یکی از اهداف اصلی ما در تمـا ای‌تی‌اف این است که مجموعه سرمایه‌گذاری مناسبی در اختیار سرمایه‌گذاران قرار دهیم. ما زیرساخت هوش مصنوعی را به‌صورت یک زنجیره کامل در نظر می‌گیریم. شرکتی مانند آنتروپیک در لایه تقاضای این زنجیره قرار دارد و تقاضای بخش مهمی از تجهیزات موردنیاز این صنعت را ایجاد می‌کند.
فرصت افزودن سهام آنتروپیک به سبد سرمایه‌گذاری را داشتیم و مدیران سبد ما آن را در چارچوب مجموعه فرصت‌های سرمایه‌گذاری خود بررسی کردند. در مورد صندوق LAZR، به این نتیجه رسیدیم که آنتروپیک با راهبرد صندوق سازگار است. همچنین توانستیم در ارزشی سرمایه‌گذاری کنیم که از نظر ما برای شرکتی با ظرفیت تبدیل‌شدن به یکی از کسب‌وکارهای تعیین‌کننده یک نسل، جذاب است.
یک صندوق قابل معامله می‌تواند در شرکت‌های خصوصی نیز سرمایه‌گذاری کند. برخی سرمایه‌گذاران خواهان چنین امکانی هستند و ما پس از انجام بررسی‌های لازم، آماده ارائه آن هستیم. این رویکرد به سرمایه‌گذاری پیش از عرضه عمومی شباهت دارد که در صندوق فضایی ناسا نیز برای دسترسی به سهام اسپیس‌ایکس به کار گرفته شده است.
کارولین وودز: چرا آنتروپیک را به اوپن‌ای‌آی ترجیح دادید؟
یوری خدجمرین: پرسش خوبی است. چند دلیل وجود دارد که شاید در نگاه نخست چندان آشکار نباشند. نخست اینکه آنتروپیک یکی از سرمایه‌گذاران و استفاده‌کنندگان مهم برخی فناوری‌های نوری است. به همین دلیل، با سرمایه‌گذاری‌هایی که برای توسعه زیرساخت انجام می‌دهد، تناسب بیشتری دارد.
بخش قابل‌توجهی از توان محاسباتی آینده آنتروپیک بر اکوسیستم واحدهای پردازش تنسور یا TPU متکی خواهد بود؛ اکوسیستمی که با همکاری برادکام توسعه یافته است. برادکام نیز در حوزه فناوری‌های فوتونیک و نوری فعالیت دارد. معماری مبتنی بر TPU از برخی جنبه‌ها به تجهیزات نوری بیشتری نسبت به اکوسیستم انویدیا متکی است. این یکی از دلایل فنی انتخاب آنتروپیک است.
بااین‌حال، از نظر ما مهم‌ترین کاربرد هوش مصنوعی در کسب‌وکارها خواهد بود. آنتروپیک در بازار خدمات هوش مصنوعی به کسب‌وکارها، یعنی بازار B2B، از نظر سهم درآمدی جایگاه پیشرویی دارد. در مجموع، این شرکت را کسب‌وکاری جذاب‌تر می‌دانیم. افزون بر این، خرید سهام آن در بازار ثانویه برای سرمایه‌گذاران دشوارتر است.
سرمایه‌گذاری در آنتروپیک پیش از عرضه اولیه سهام
کارولین وودز: اگر بخشی از دلیل خرید LAZR برای من دسترسی به آنتروپیک پیش از عرضه اولیه سهام آن باشد، باید چه نکاتی را درباره این سرمایه‌گذاری بدانم؟ پس از عرضه اولیه آنتروپیک، چه اتفاقی برای سهم آن در صندوق می‌افتد؟
یوری خدجمرین: نخست باید درک کنید که اینجا با یک تصمیم سرمایه‌گذاری روبه‌رو هستیم. نکته دوم این است که بررسی‌های لازم را انجام داده‌ایم تا مطمئن شویم این فرصت سرمایه‌گذاری از پشتوانه بررسی و ارزیابی کافی برخوردار است و سرمایه‌گذاران می‌توانند به آن اعتماد کنند. سرمایه‌گذاری در یک شرکت خصوصی به مراحل مختلفی از بررسی موشکافانه نیاز دارد که ممکن است با فرایند خرید سهام یک شرکت سهامی عام تفاوت داشته باشد.
صندوق از طریق یک شرکت با مقصود ویژه، یا SPV، در آنتروپیک سرمایه‌گذاری کرده است؛ روشی کاملاً رایج برای سرمایه‌گذاری در شرکت‌های خصوصی. برای این ساختارها کارمزد جداگانه‌ای دریافت نمی‌شود و سرمایه‌گذاران فقط کارمزد مدیریت صندوق قابل معامله را می‌پردازند. بنابراین، این روش از نظر هزینه نیز راهکار کارآمدی برای دسترسی به چنین سرمایه‌گذاری‌ای است.
در نهایت، سرمایه‌گذاران از همان میزان مشارکتی برخوردار می‌شوند که صندوق در اختیار دارد. به بیان دیگر، سبدی از شرکت‌های پیشرو در زیرساخت فوتونیک به‌علاوه سهم صندوق از آنتروپیک را در اختیار خواهند داشت.
فناوری‌های نوری در کنار سهام انویدیا و برادکام
کارولین وودز: نگاهی به دیگر دارایی‌های بزرگ صندوق نشان می‌دهد که بسیاری از آن‌ها نام‌های متداول هوش مصنوعی نیستند که در سبد بیشتر سرمایه‌گذاران دیده می‌شوند، هرچند نام‌های آشنایی مانند تاور سمی‌کنداکتورز و مومنتوم نیز در میان آن‌ها وجود دارد. سرمایه‌گذاران باید چگونه به سهم فناوری‌های فوتونیک در سبد خود نگاه کنند؟ آیا این سرمایه‌گذاری مکمل دارایی‌های فعلی آن‌هاست یا جایگزین بخشی از آن‌ها می‌شود؟ اگر اکنون سهام شرکت‌هایی مانند انویدیا و برادکام را داشته باشم، این صندوق چه چیزی به من می‌دهد که آن سهام به‌تنهایی فراهم نمی‌کنند؟
یوری خدجمرین: بهتر است توسعه زیرساخت هوش مصنوعی را از یک نگاه کلان بررسی کنیم. روشن است که سرمایه‌گذاری عظیمی در این حوزه انجام خواهد شد؛ رقمی که احتمالاً به چندین تریلیون دلار می‌رسد و شاید از برآورد فعلی بخش بزرگی از بازار نیز بیشتر باشد.
در بررسی چنین توسعه‌ای باید پرسید با افزایش تقاضا برای داده، چه بخش‌هایی با محدودیت ظرفیت روبه‌رو می‌شوند؟ بازار واحدهای پردازش گرافیکی یا GPU و واحدهای پردازش تنسور یا TPU، که شرکت‌هایی مانند انویدیا و برادکام در تأمین آن‌ها نقش دارند، در حال حاضر از عرضه نسبتاً مناسبی برخوردار است. بنابراین، عدم تعادل جدی میان عرضه و تقاضا در این بخش دیده نمی‌شود. محدودیت اصلی به سرعت ساخت مراکز داده و توان شرکت TSMC برای تولید تراشه‌ها مربوط می‌شود.
اما هرچه در زنجیره ارزش زیرساخت هوش مصنوعی جلوتر می‌رویم، با گلوگاه‌های بیشتری مواجه می‌شویم. در دوره اخیر، چند محدودیت از این نوع پدیدار شده است. یکی از حوزه‌هایی که ما بر آن تمرکز داریم، گلوگاه انتقال نوری داده است. با قدرتمندترشدن مراکز داده، حجم اطلاعاتی که باید جابه‌جا شود افزایش می‌یابد و انتقال داده با سرعت‌های بالاتر ضروری می‌شود.
به همین دلیل، جایگزینی برخی قطعات با فیبرهای نوری آغاز شده است. این تحول به شبکه‌سازی مربوط می‌شود: هرچه ظرفیت هر اتصال در شبکه بیشتر شود، ارتقای کل شبکه نیز اهمیت بیشتری پیدا می‌کند. تعداد اتصالات شبکه هم از تعداد اجزای منفرد آن بیشتر است. برآوردهای برخی مؤسسات، از جمله گلدمن ساکس، حاکی از آن است که این بازار ممکن است طی چند سال آینده حدود ۱۰ برابر بزرگ‌تر شود.
در نتیجه، عدم تعادل بزرگی میان عرضه و تقاضا شکل گرفته است. نکته مهمی که این حوزه را به فرصت سرمایه‌گذاری جذابی تبدیل می‌کند، محدودیت عرضه است. تولید لیزرها، فرستنده‌گیرنده‌ها و تجهیزات نوری موردنیاز مراکز داده با محدودیت‌های قابل‌توجهی روبه‌روست. تقاضای قوی و سفارش‌های ثبت‌شده برای آینده به شرکت‌ها امکان می‌دهد ظرفیت کسب‌وکار خود را افزایش دهند و از فرصتی بهره ببرند که ممکن است چندین سال ادامه پیدا کند.
به همین دلیل، این حوزه را ارزشمند می‌دانیم. سرمایه‌گذاران باید در بررسی سبد دارایی‌های خود آگاهانه تصمیم بگیرند و در نظر داشته باشند که توسعه زیرساخت هوش مصنوعی می‌تواند یکی از بزرگ‌ترین پروژه‌های سرمایه‌گذاری تاریخ باشد. پرسش این است که آیا باید صرفاً از طریق سهامی مانند انویدیا در معرض رشد کلی این صنعت قرار گرفت یا باید گلوگاه‌های مشخص آن را نیز شناسایی کرد.
از این منظر، فناوری‌های نوری می‌توانند مکمل مناسبی برای سهام انویدیا یا برادکام باشند. سرمایه‌گذار می‌تواند به این نتیجه برسد که در دوره فعلی، بخش نوری زنجیره توسعه زیرساخت با محدودیت شدیدتری در عرضه نسبت به تقاضا روبه‌روست.
نکته‌ای که شاید بسیاری از سرمایه‌گذاران درباره صنعت نوری در نظر نگیرند این است که این صنعت در گذشته مورد توجه چندانی قرار نداشت. بخش عمده فناوری‌های نوری در صنعت مخابرات استفاده می‌شد و مخابرات نیز صنعتی با رشد محدود بود. بنابراین، این صنعت از نقطه‌ای آغاز می‌کند که سال‌ها کم‌توجهی و سرمایه‌گذاری ناکافی را تجربه کرده است. چنین شرایطی می‌تواند زمینه‌ساز برخی از جذاب‌ترین فرصت‌های سرمایه‌گذاری در بازار شود.
چه عواملی رشد بازار فوتونیک را تعیین می‌کنند؟
کارولین وودز: می‌خواستم درباره ابعاد این فرصت بپرسم، اما شما گفتید که احتمالاً چند سال ادامه خواهد داشت. برای اینکه بازار به اندازه‌ای که انتظار دارید رشد کند، چه اتفاقی باید بیفتد؟
یوری خدجمرین: پرسش بسیار خوبی است. یکی از موضوعات موردبحث این است که قطعات نوری تا چه اندازه باید به تراشه‌های شتاب‌دهنده نزدیک‌تر شوند. منظور تراشه‌هایی مانند محصولات انویدیاست. می‌توان آینده‌ای را تصور کرد که در آن، حتی در سطح خود تراشه نیز از قطعات نوری برای انتقال داده استفاده شود؛ زیرا حجم داده‌ها به‌شدت افزایش یافته و برای اجرای سریع‌تر سامانه‌های هوش مصنوعی، از جمله عامل‌های هوش مصنوعی، به جابه‌جایی اطلاعات با سرعت بالاتری نیاز داریم.
برای ارزیابی این مسیر، باید نقشه راه شرکت‌هایی مانند انویدیا و کوالکام را بررسی کرد. یکی از بحث‌های اصلی بازار این است که چه زمانی تقاضا با سرعت بیشتری افزایش خواهد یافت. اگر استفاده از اپتیک یکپارچه در کنار تراشه، یا فناوری اپتیک هم‌بسته در بسته‌بندی (Co-Packaged Optics)، گسترش پیدا کند و قطعات نوری به تراشه‌ها نزدیک‌تر شوند، فرصت سرمایه‌گذاری در کوتاه‌مدت بزرگ‌تر و دست‌یافتنی‌تر خواهد بود.
اگر این تغییر با تأخیر همراه شود و اجرای آن زمان بیشتری ببرد، ممکن است دوره طولانی‌تری از رشد تقاضا برای برخی قطعات نوری فعلی ایجاد شود. در کنار این تحولات، تغییر نسل فناوری‌ها نیز اهمیت دارد. سرعت این تغییرات احتمالاً تعیین می‌کند که فرصت موردنظر تا چه اندازه بزرگ خواهد بود و چه زمانی به مرحله تحقق می‌رسد؛ اکنون یا چند سال دیگر.
آیا فرصت سرمایه‌گذاری در زیرساخت هوش مصنوعی از قبل در قیمت سهام منعکس شده است؟
کارولین وودز: سرمایه‌گذاری در زیرساخت هوش مصنوعی تاکنون رشد چشمگیری داشته است. آیا سرمایه‌گذاران هنوز در مراحل ابتدایی توجه به فوتونیک و فناوری‌های نوری قرار دارند یا قیمت برخی از سهام این حوزه از هم‌اکنون فرصت رشد را منعکس کرده است؟
یوری خدجمرین: می‌توان گفت که سرمایه‌گذاری در زیرساخت هوش مصنوعی، دست‌کم در برخی بخش‌ها، دیگر برای بازار موضوع تازه‌ای نیست. بااین‌حال، ابعاد نهایی این فرصت هنوز به‌طور کامل روشن نشده است. اگر دو سال یا حتی یک سال پیش از کسی درباره این موضوع می‌پرسیدید، احتمالاً از فرصت سرمایه‌گذاری دو تا سه تریلیون دلاری صحبت می‌کرد.
اکنون برخی برآوردها این رقم را به پنج تریلیون دلار می‌رسانند. تحلیل‌هایی که از سوی برخی شرکای پژوهشی این صندوق تهیه شده‌اند، حتی از رقم ۱۰ تریلیون دلار سخن می‌گویند؛ برآوردی که از بسیاری از ارقام مطرح‌شده در بازار بالاتر است.
همچنین، به اعتقاد من، تحقق این سرمایه‌گذاری‌ها بیش از آنچه بسیاری تصور می‌کنند زمان خواهد برد. شرکت TSMC تنها با سرعت مشخصی قادر به تولید تراشه است. از سوی دیگر، تأمین انرژی موردنیاز مراکز داده نیز به توسعه زیرساخت‌های تازه نیاز دارد و این فرایند زمان‌بر خواهد بود. این عوامل سرعت تحقق فرصت را تعیین می‌کنند.
بنابراین، سرمایه‌گذاران می‌توانند بر این فرض سرمایه‌گذاری کنند که توسعه زیرساخت هوش مصنوعی طولانی‌تر و در نهایت بزرگ‌تر از انتظارات فعلی بازار خواهد بود. حتی اگر قیمت برخی از سهام این حوزه از هم‌اکنون به این روند واکنش نشان داده باشد، که چنین اتفاقی افتاده است، فرصت سرمایه‌گذاری بیش از آنکه به اصل وقوع این تحول وابسته باشد، به مدت‌زمان و ابعاد نهایی آن بستگی دارد.
اگر فرض کنیم این فرصت بزرگ‌تر و طولانی‌تر از تصور بازار خواهد بود، می‌توان برای بسیاری از سهام زیرساخت هوش مصنوعی سناریوهای ارزش‌گذاری قابل‌قبولی تدوین کرد. در نتیجه، سرمایه‌گذارانی که دیدگاه بلندمدت دارند، همچنان ممکن است فرصت‌هایی در این بازار پیدا کنند.
البته معاملات مرتبط با زیرساخت هوش مصنوعی، به‌ویژه در سال جاری، بسیار قدرتمند بوده و قیمت بسیاری از سهام افزایش یافته است. در کوتاه‌مدت، احتمال نوسان وجود دارد. در طول تابستان نیز دوره‌هایی از نوسان مشاهده شد که طی آن‌ها بازار در حال ارزیابی رشد قبلی قیمت‌ها و مقایسه ارزش سهام با فرصت موردانتظار بود.
فرصت‌های دیگر بازار از نگاه مدیر سرمایه‌گذاری
کارولین وودز: می‌خواهم برای لحظه‌ای کلاه مدیر صندوق قابل معامله را کنار بگذارید و از جایگاه مدیر ارشد سرمایه‌گذاری درباره فرصت‌های بازار فعلی صحبت کنید. سهام شرکت‌های فعال در حوزه حافظه از ابتدای این ماه افت کرده‌اند، هرچند همچنان از ابتدای سال رشد زیادی داشته‌اند و بسیاری از سهام بزرگ این گروه با کاهش دو رقمی روبه‌رو شده‌اند.
در مقابل، برخی سهام شرکت‌های نرم‌افزاری دوباره در حال رشد هستند. از سوی دیگر، هفت غول بزرگ بازار نیز همچنان در کانون توجه‌اند. با توجه به ارزش‌گذاری‌های فعلی، بهترین فرصت‌های سرمایه‌گذاری را در کدام بخش‌ها می‌بینید؟
یوری خدجمرین: پاسخ‌دادن به این پرسش در افق کوتاه‌مدت دشوار است، زیرا پیش‌بینی جهت حرکت بازار در چنین بازه‌ای آسان نیست. به نظر من، نگاه بلندمدت مفیدتر است. ما به‌دنبال فرصت‌هایی هستیم که پیش از این، دوره‌ای طولانی از کمبود سرمایه‌گذاری را تجربه کرده‌اند.
برای مثال، می‌توان به وضعیت تأمین برق در آمریکا یا سهام شرکت‌های فعال در فوتونیک و فناوری‌های نوری اشاره کرد. این حوزه‌ها برای مدت طولانی با سرمایه‌گذاری محدود و توسعه ناکافی زنجیره تأمین روبه‌رو بودند، زیرا تقاضای چندانی برای محصولاتشان وجود نداشت. اکنون ناگهان در محیطی با رشد سریع قرار گرفته‌اند؛ شرایطی که می‌تواند از دیدگاه بلندمدت فرصت‌های جذابی از نظر ارزش‌گذاری ایجاد کند.
در مجموع، اگر سرمایه‌گذاران دیدگاه بلندمدت داشته باشند و عدم تعادل عرضه و تقاضای شکل‌گرفته در بازار را در نظر بگیرند، فرصت‌های زیادی وجود دارد. بااین‌حال، حتی اگر توسعه زیرساخت هوش مصنوعی همچنان ادامه داشته باشد، سرمایه‌گذاران باید از خود بپرسند که این فناوری چگونه بخش‌های مختلف اقتصاد را تغییر خواهد داد.
یکی از موضوعاتی که امسال بازار در حال ارزیابی آن است، تأثیر واقعی هوش مصنوعی بر صنایع گوناگون است. افت سهام نرم‌افزاری نیز بخشی از همین روند ارزیابی بوده است. از نظر من، فرصت جذاب فعلی این است که مشخص کنیم هوش مصنوعی بیشترین تأثیر را بر کدام بخش‌های اقتصادی خواهد گذاشت و سپس فرصت‌های سرمایه‌گذاری در همان بخش‌ها را بررسی کنیم.
یکی از حوزه‌هایی که به آن علاقه داریم، مراقبت‌های بهداشتی است. ما اخیراً صندوق قابل معامله‌ای در این حوزه راه‌اندازی کرده‌ایم که به‌طور مشخص بر مراقبت‌های بهداشتی تمرکز دارد و نخستین و تنها صندوق از این نوع است. این موضوع نشان می‌دهد که راهبرد ما در کنار توجه به گلوگاه‌های زیرساخت هوش مصنوعی، بررسی فرصت‌های کمتر موردتوجه در کاربردهای این فناوری را نیز شامل می‌شود.
به نظر ما، مراقبت‌های بهداشتی یکی از همین فرصت‌هاست. برخی از سهام این بخش نیز در واکنش به تحولات بازار تغییر کرده‌اند؛ از جمله در شرایطی که شرکت‌هایی مانند آنتروپیک و دیگر فعالان صنعت، سرمایه‌گذاری در توسعه هوش مصنوعی برای علوم و زیست‌شناسی را افزایش می‌دهند. این حوزه فرصت بسیار بزرگی دارد. مراقبت‌های بهداشتی حدود ۲۰ درصد از تولید ناخالص داخلی آمریکا را تشکیل می‌دهد و سهم آن نیز در حال افزایش است. به اعتقاد من، امکان ایجاد ارزش بلندمدت قابل‌توجهی برای برخی از شرکت‌های این بخش وجود دارد.
پرسش‌های سریع: دیدگاه خدجمرین درباره بازار هوش مصنوعی
کارولین وودز: جالب است. البته برای این حوزه هم صندوق قابل معامله‌ای وجود دارد. حالا به بخش پرسش‌های سریع می‌رسیم؛ پرسش‌های کوتاه و پاسخ‌های کوتاه، بدون طفره‌رفتن تا حد امکان. آماده‌اید؟
یوری خدجمرین: بپرسید.
کارولین وودز: از اینجا به بعد، ظرفیت رشد بیشتر متعلق به کدام بخش است: تراشه‌های هوش مصنوعی یا شبکه‌سازی هوش مصنوعی؟
یوری خدجمرین: شبکه‌سازی هوش مصنوعی.
کارولین وودز: فوتونیک هنوز در مراحل ابتدایی رشد است یا بازار آن بیش از حد شلوغ شده است؟
یوری خدجمرین: هنوز در مراحل ابتدایی است.
کارولین وودز: بزرگ‌ترین گلوگاه هوش مصنوعی کدام است: انرژی یا انتقال داده؟
یوری خدجمرین: انتخاب دشواری است، اما می‌گویم انرژی.
کارولین وودز: از اینجا به بعد، کدام سرمایه‌گذاری در هوش مصنوعی بهتر است: شرکت‌های بزرگ ارائه‌دهنده خدمات ابری یا تأمین‌کنندگان آن‌ها؟
یوری خدجمرین: تأمین‌کنندگان آن‌ها.
کارولین وودز: ریسک بزرگ‌تر در حوزه هوش مصنوعی چیست: ارزش‌گذاری‌ها یا کاهش هزینه‌های سرمایه‌ای؟
یوری خدجمرین: قطعاً کاهش هزینه‌های سرمایه‌ای.
کارولین وودز: هزینه‌های سرمایه‌ای شرکت‌های بزرگ فعال در مقیاس ابری در سال ۲۰۲۷ شتاب می‌گیرد یا به اوج می‌رسد؟
یوری خدجمرین: شتاب می‌گیرد.
کارولین وودز: سهام هوش مصنوعی در سال آینده با رشد گسترده‌تری روبه‌رو می‌شوند یا تعداد برندگان محدودتر خواهد بود؟
یوری خدجمرین: احتمالاً رشد گسترده‌تر خواهد بود.
کارولین وودز: سهام آنتروپیک را هنگام عرضه اولیه بخریم یا صبر کنیم؟
یوری خدجمرین: قطعاً در همان ابتدای عرضه بخرید یا مالک آن باشید.
کارولین وودز: اگر در سال ۲۰۲۷ موج عرضه اولیه شرکت‌های خصوصی هوش مصنوعی شکل بگیرد، این نشانه‌ای مثبت است یا هشداری برای بازار؟
یوری خدجمرین: فکر می‌کنم تا حدی نشانه هشدار است.
کارولین وودز: آنتروپیک یا اوپن‌ای‌آی؟
یوری خدجمرین: آنتروپیک.
کارولین وودز: از اینجا به بعد، برای سرمایه‌گذاری در هوش مصنوعی باید به‌دنبال سهام دارای شتاب رشد رفت یا منتظر اصلاح قیمت ماند؟
یوری خدجمرین: ما تا حدی در دوره اصلاح قیمت هستیم؛ بنابراین، به‌دنبال سهام دارای شتاب رشد می‌روم.
کارولین وودز: اگر نرخ بهره برای مدت طولانی‌تری بالا بماند، زیرساخت هوش مصنوعی یا نرم‌افزارهای هوش مصنوعی؟
یوری خدجمرین: زیرساخت هوش مصنوعی.
کارولین وودز: برای پنج سال آینده، سهام هوش مصنوعی جذاب‌ترند یا سهام شرکت‌های فضایی؟
یوری خدجمرین: اگر مجبور باشم یکی را انتخاب کنم، سهام شرکت‌های فضایی را ترجیح می‌دهم.
کارولین وودز: اگر می‌توانستید فقط یک سهم مرتبط با هوش مصنوعی داشته باشید، نه یک صندوق قابل معامله، کدام را انتخاب می‌کردید؟
یوری خدجمرین: [نام شرکت در متن پیاده‌سازی‌شده به‌درستی مشخص نشده است.]
کارولین وودز: برگردیم به LAZR. این جمله را کامل کنید: بزرگ‌ترین ریسک برای سرمایه‌گذارانی که LAZR را می‌خرند یا روی فوتونیک سرمایه‌گذاری می‌کنند، چیست؟
یوری خدجمرین: به نظر من، احتمال کاهش هزینه‌های سرمایه‌ای در سال ۲۰۲۸ یکی از مهم‌ترین ریسک‌هاست.
کارولین وودز: بسیار خوب، همین‌جا به پایان می‌رسانیم. یوری خدجمرین، مدیر ارشد سرمایه‌گذاری تمـا ای‌تی‌اف، از اینکه در این گفت‌وگو شرکت کردید و درباره این صندوق و فرصت‌های آن توضیح دادید، بسیار سپاسگزاریم.
یوری خدجمرین: از دعوت شما بسیار ممنونم.