رویای عرضه سهام آنتروپیک با ارزش ۲ تریلیون دلار با واقعیت تازه‌ای روبه‌رو شده است
آنتروپیک ناگهان با چالشی جدی در تعیین ارزش خود برای عرضه اولیه سهام روبه‌رو شده است.
این شرکت رشدی را تجربه می‌کند که معمولاً سرمایه‌گذاران وال‌استریت را به هیجان می‌آورد، اما سرمایه‌گذاران همچنان برآوردهای خود از ارزش بالقوه این شرکت هوش مصنوعی را کاهش می‌دهند.
به گزارش رویترز، برخی از سرمایه‌گذاران فعلی و احتمالی آنتروپیک درباره ارزش‌گذاری این شرکت، سازنده کلود، در حدود ۱.۵ تریلیون دلار برای عرضه اولیه سهام آن گفت‌وگو کرده‌اند؛ رقمی که از انتظارات قبلی، یعنی حدود ۲ تریلیون دلار، کمتر است.
این تغییر در شرایطی رخ داده که آنتروپیک به سرمایه‌گذاران اعلام کرده است بر مبنای تعدیل‌شده سودآور بوده و فروش آن در سه‌ماهه سوم نسبت به سه‌ماهه قبل ۴۵ درصد افزایش یافته و به ۱۶.۸ میلیارد دلار رسیده است؛ نکته‌ای که رویترز گزارش کرده است. درآمد شرکت از ۴.۷ میلیارد دلار در سه‌ماهه نخست به ۱۱.۶ میلیارد دلار در سه‌ماهه دوم رسید و در فاصله دو فصل بیش از دو برابر شد.
مسئله این است که هرچند آنتروپیک با سرعتی رشد می‌کند که بیشتر شرکت‌ها تنها می‌توانند آرزوی آن را داشته باشند، وقتی سرمایه‌گذاران ارزش یک شرکت پنج‌ساله را نزدیک به ۲ تریلیون دلار تعیین می‌کنند، رشد چشمگیری از پیش در این قیمت لحاظ شده است.
از نظر من، نکته قابل‌توجه این است که وال‌استریت دیگر درباره امکان رشد سریع درآمدهای حاصل از هوش مصنوعی تردید اصلی ندارد؛ پرسش آن این است که آیا این درآمدها می‌توانند با سرعت کافی رشد کنند یا نه.
ارزش‌گذاری آنتروپیک با سرعتی بیشتر از درآمد آن افزایش یافته است
با توجه به قیمت ۱.۵ تریلیون دلاری که اکنون درباره آن بحث می‌شود، احتمالاً ارزش‌گذاری آنتروپیک همچنان بسیار بالا خواهد بود.
این شرکت در ماه مه ۶۵ میلیارد دلار سرمایه جذب کرد که ارزش آن پس از این دور تأمین مالی به ۹۶۵ میلیارد دلار رسید. آنتروپیک در آن زمان اعلام کرد درآمد سالانه‌شده‌اش از ۴۷ میلیارد دلار فراتر رفته است.
با این حال، تعیین ارزش ۱.۵ تریلیون دلاری برای عرضه اولیه سهام تنها چند ماه بعد، همچنان بیش از ۵۰ درصد بالاتر از ارزش شرکت در بازار خصوصی خواهد بود. در عین حال، این رقم تفاوت چشمگیری با ارزش نزدیک به ۲ تریلیون دلاری دارد که سرمایه‌گذاران انتظار داشتند آنتروپیک برای عرضه سهام خود دنبال کند.
این اختلاف اهمیت دارد، زیرا عرضه اولیه سهام آنتروپیک دیگر صرفاً آزمونی برای یک شرکت منفرد نیست و ابعاد گسترده‌تری پیدا کرده است.
این عرضه ممکن است به یکی از نخستین معیارهای مهم بازار سهام برای سنجش ارزش شرکت‌های پیشرفته هوش مصنوعی تبدیل شود؛ شرکت‌هایی که درآمدشان به‌سرعت افزایش می‌یابد، اما برای پردازش اطلاعات نیز به منابع محاسباتی بسیار زیادی نیاز دارند.
آنتروپیک تاکنون رشد چشمگیری را به نمایش گذاشته است.
به گفته تحلیلگرانی که در نشست سرمایه‌گذاران شرکت حضور داشتند و با رویترز گفت‌وگو کردند، درآمد آنتروپیک از ۴.۷ میلیارد دلار در سه‌ماهه نخست به ۱۱.۶ میلیارد دلار در سه‌ماهه دوم و سپس به ۱۶.۸ میلیارد دلار در سه‌ماهه سوم رسید. همچنین ممکن است نرخ سالانه‌شده درآمد شرکت تا پایان سال به ۱۱۰ میلیارد دلار برسد.
با این حال، به نظر می‌رسد سرمایه‌گذاران بیش از آنکه به میزان رشد توجه کنند، نگران روند و سرعت این رشد هستند.
درآمد شرکت از سه‌ماهه نخست به سه‌ماهه دوم بیش از دو برابر شد، اما افزایش آن در سه‌ماهه سوم به ۴۵ درصد رسید.
چنین رشدی برای یک شرکت معمولی همچنان چشمگیر است، اما کاهش نرخ رشد از یک فصل به فصل بعد برای شرکتی که به دنبال دستیابی به یکی از بالاترین ارزش‌گذاری‌های تاریخ عرضه‌های اولیه سهام است، اهمیت زیادی دارد.
هزینه‌های سنگین هوش مصنوعی آنتروپیک ریسک را افزایش می‌دهد
هزینه‌های تولید و ارائه خدمات، بخش دیگری از داستان رشد آنتروپیک است.
بر اساس دفترچه عرضه اولیه سهام این شرکت که رویترز آن را بررسی کرده است، آنتروپیک در سال ۲۰۲۵ نزدیک به ۴.۶ میلیارد دلار درآمد کسب کرد؛ رقمی که نسبت به سال قبل ۱۲ برابر شده بود. با این حال، شرکت پیش از احتساب برخی کاهش ارزش‌های مرتبط با تأمین مالی، بیش از ۸ میلیارد دلار زیان عملیاتی ثبت کرد.
حدود ۳۴ میلیارد دلار از مجموع زیان خالص گزارش‌شده ۴۲ میلیارد دلاری شرکت ناشی از هزینه‌ای حسابداری بود که عمدتاً به افزایش ارزش ابزارهای تأمین مالی مربوط می‌شد؛ ابزارهایی که ممکن است در آینده به سهام تبدیل شوند.
اما رقم دیگری وجود دارد که ممکن است برای سرمایه‌گذاران اهمیت بیشتری داشته باشد.
طبق دفترچه عرضه اولیه سهام، آنتروپیک طی حدود یک دهه متعهد شده است دست‌کم ۵۱۸ میلیارد دلار برای خدمات ابری، توان پردازشی و زیرساخت‌ها هزینه کند.
این سرمایه‌گذاری عظیم توضیح می‌دهد که چرا ارزیابی ارزش شرکت ممکن است به‌سرعت از رشد خارق‌العاده درآمد به رشد بسیار خوب، اما نه به همان اندازه چشمگیر، تغییر کند.
مدل‌های هوش مصنوعی به توان پردازشی زیادی نیاز دارند. با افزایش شمار کاربران کلود، آنتروپیک نیز باید منابع زیرساختی بیشتری برای آموزش مدل‌های جدید و ارائه خدمات به مشتریان فراهم کند.
این شرکت تلاش می‌کند نشان دهد که در نهایت درآمدهایش می‌توانند سریع‌تر از این هزینه‌ها افزایش یابند.
نشانه‌های مثبتی نیز وجود دارد. به گزارش رویترز، آنتروپیک به سرمایه‌گذاران احتمالی اعلام کرده است که در سه‌ماهه سوم، بر مبنای تعدیل‌شده سودآور بوده است.
با این حال، در نهایت این سرمایه‌گذاران بازار سهام هستند که تصمیم می‌گیرند برای چنین چشم‌اندازی چه مبلغی بپردازند. آنها این تصمیم را در شرایطی می‌گیرند که بازار سهام شرکت‌های هوش مصنوعی در مقایسه با گذشته بسیار کم‌تحمل‌تر شده است.
سهام و اوراق قرضه شرکت کورویوِیو به‌شدت افت کرده‌اند؛ اتفاقی که در پی افزایش نگرانی‌ها درباره تأمین مالی بدهی‌محور رونق زیرساخت‌های هوش مصنوعی رخ داده است. به گزارش رویترز، برخی شرکت‌های فعال در حوزه مراکز داده نیز عرضه‌های عمومی برنامه‌ریزی‌شده خود را به تعویق انداخته یا لغو کرده‌اند. هم‌زمان، سرمایه‌گذاران بیش از گذشته درباره این موضوع تردید دارند که آیا هزینه‌کرد هنگفت برای ظرفیت محاسباتی می‌تواند بازدهی کافی ایجاد کند یا خیر.
به همین دلیل، عرضه اولیه سهام آنتروپیک اهمیت ویژه‌ای پیدا کرده است.
اگر عرضه سهام این شرکت موفقیت‌آمیز باشد، ممکن است به سرمایه‌گذاران اطمینان دهد که هنوز حاضرند برای شرکت‌های هوش مصنوعی با سریع‌ترین نرخ رشد، قیمت‌های بالایی بپردازند. اما اگر بازار واکنش سردی نشان دهد، پیام آن می‌تواند کاملاً متفاوت باشد.
رویترز گزارش داده است که برخی سرمایه‌گذاران، عرضه سهام آنتروپیک را شاخصی برای ارزیابی وضعیت کلی بازار هوش مصنوعی می‌دانند؛ به‌ویژه از آن رو که ممکن است رقیب این شرکت، اوپن‌ای‌آی، نیز در ادامه وارد بازار سهام شود. از این رو، تفاوت میان ارزش‌گذاری ۲ تریلیون دلاری و ۱.۵ تریلیون دلاری تنها برای آنتروپیک اهمیت ندارد و می‌تواند برای کل این صنعت معنادار باشد.
آنتروپیک همچنان با سرعت بسیار زیادی رشد می‌کند و حتی ممکن است در حال نشان دادن این باشد که می‌تواند به سودآوری تعدیل‌شده دست یابد.
اما پرسش پیش روی وال‌استریت دشوارتر شده است.
سرمایه‌گذاران دیگر صرفاً از آنتروپیک نمی‌خواهند ظرفیت عظیم هوش مصنوعی برای ایجاد درآمد را اثبات کند؛ آنها اکنون انتظار دارند شرکت نشان دهد که سودهای هنگفت حاصل از این فناوری می‌توانند قیمت‌گذاری‌های حتی بالاتر را نیز توجیه کنند.
درباره نویسندگان
فیضان فاروق خبرنگار حوزه فناوری و بازارهای مالی در وب‌سایت دِ استریت است و نزدیک به یک دهه تجربه پوشش بازار سهام، فناوری و اقتصاد دارد. او درباره هوش مصنوعی، شرکت‌های فناوری، گزارش‌های درآمدی، روندهای ارزش‌گذاری و سرمایه‌گذاران برجسته می‌نویسد.
سلین پرووینی نویسنده و ویراستاری با بیش از ۲۰ سال سابقه است که در حوزه‌های مختلف خبری، گزارش‌های ویژه، موضوعات دانشگاهی و پژوهشی و مسائل حقوقی فعالیت کرده است. او در دِ استریت دات کام سردبیر ارشد است و در زمینه‌های خرده‌فروشی، سهام، سرمایه‌گذاری، امور مالی شخصی، فناوری، اقتصاد و سفر تجربه دارد.