رویای عرضه اولیه ۲ تریلیون دلاری انتروپیک با واقعیت تازه‌ای روبه‌رو شده است
انتروپیک با سرعتی رشد می‌کند که معمولاً می‌تواند سرمایه‌گذاران وال‌استریت را به وجد آورد، اما با وجود این عملکرد چشمگیر، برآوردها از ارزش احتمالی این شرکت هوش مصنوعی همچنان رو به کاهش است.
به گزارش رویترز، برخی از سرمایه‌گذاران فعلی و احتمالی انتروپیک درباره ارزش‌گذاری این شرکت سازنده دستیار هوش مصنوعی کلود در عرضه اولیه سهام آن، رقمی در حدود ۱.۵ تریلیون دلار را مطرح کرده‌اند؛ در حالی که پیش‌تر انتظار می‌رفت ارزش این شرکت به حدود ۲ تریلیون دلار برسد.
این تغییر دیدگاه حتی پس از آن رخ داده است که انتروپیک به سرمایه‌گذاران اعلام کرد در سه‌ماهه سوم، بر مبنای تعدیل‌شده سودآور بوده و درآمدش نسبت به سه‌ماهه قبل با رشد ۴۵ درصدی به ۱۶.۸ میلیارد دلار رسیده است. رویترز این اطلاعات را گزارش کرده است. درآمد شرکت از ۴.۷ میلیارد دلار در سه‌ماهه نخست به ۱۱.۶ میلیارد دلار در سه‌ماهه دوم رسید و سپس در سه‌ماهه سوم به ۱۶.۸ میلیارد دلار افزایش یافت.
مسئله اینجاست که هرچند انتروپیک با سرعتی رشد می‌کند که بسیاری از شرکت‌ها تنها می‌توانند آرزوی آن را داشته باشند، وقتی سرمایه‌گذاران برای شرکتی پنج‌ساله ارزشی نزدیک به ۲ تریلیون دلار در نظر می‌گیرند، از پیش رشد خارق‌العاده‌ای را در قیمت آن لحاظ کرده‌اند.
نکته قابل‌توجه این است که وال‌استریت دیگر تردید چندانی ندارد که درآمد حاصل از هوش مصنوعی می‌تواند به‌سرعت افزایش یابد.
پرسش اصلی اکنون این است که آیا این درآمد می‌تواند با سرعت کافی رشد کند یا نه.
ارزش‌گذاری انتروپیک سریع‌تر از درآمد آن افزایش یافته است
با توجه به قیمت ۱.۵ تریلیون دلاری مطرح‌شده، سهام انتروپیک در عرضه اولیه احتمالاً همچنان گران‌قیمت خواهد بود.
این شرکت در ماه مه ۶۵ میلیارد دلار سرمایه جذب کرد که ارزش آن پس از این دور تأمین مالی به ۹۶۵ میلیارد دلار رسید. انتروپیک در آن زمان اعلام کرده بود که نرخ سالانه‌شده درآمدش از ۴۷ میلیارد دلار فراتر رفته است.
بنابراین، حتی ارزش‌گذاری ۱.۵ تریلیون دلاری در عرضه اولیه که تنها چند ماه پس از آن مطرح شده، بیش از ۵۰ درصد بالاتر از ارزش شرکت در بازار خصوصی خواهد بود. با این حال، این رقم فاصله چشمگیری با ارزش نزدیک به ۲ تریلیون دلاری دارد که سرمایه‌گذاران پیش‌تر انتظار داشتند انتروپیک برای عرضه سهام خود دنبال کند.
این تفاوت اهمیت دارد، زیرا عرضه اولیه سهام انتروپیک دیگر صرفاً آزمونی برای یک شرکت نیست.
این عرضه ممکن است به یکی از نخستین معیارهای مهم بازار سهام برای سنجش شرکت‌های پیشرو در حوزه هوش مصنوعی تبدیل شود؛ شرکت‌هایی که درآمدشان به‌سرعت افزایش می‌یابد، اما به توان پردازشی بسیار زیادی نیز نیاز دارند.
انتروپیک تاکنون رشد چشمگیری را تجربه کرده است.
به گفته تحلیلگرانی که در نشست سرمایه‌گذاران شرکت حضور داشتند و با رویترز گفت‌وگو کردند، درآمد انتروپیک از ۴.۷ میلیارد دلار در سه‌ماهه نخست به ۱۱.۶ میلیارد دلار در سه‌ماهه دوم و سپس به ۱۶.۸ میلیارد دلار در سه‌ماهه سوم رسید. همچنین ممکن است نرخ سالانه‌شده درآمد شرکت تا پایان سال به ۱۱۰ میلیارد دلار برسد.
با این حال، به نظر می‌رسد سرمایه‌گذاران بیش از آنکه به میزان رشد توجه کنند، به چگونگی تغییر سرعت آن اهمیت می‌دهند.
درآمد شرکت از سه‌ماهه نخست به سه‌ماهه دوم بیش از دو برابر شد، اما رشد آن در سه‌ماهه سوم به ۴۵ درصد رسید.
چنین رشدی برای یک شرکت معمولی همچنان چشمگیر محسوب می‌شود، اما کاهش نرخ رشد نسبت به سه‌ماهه قبل برای شرکتی که در پی ثبت یکی از بالاترین ارزش‌گذاری‌های تاریخ عرضه اولیه سهام است، اهمیت ویژه‌ای دارد.
هزینه‌های هنگفت هوش مصنوعی انتروپیک ریسک سرمایه‌گذاری را افزایش می‌دهد
هزینه تولید و ارائه خدمات نیز بخش مهم دیگری از داستان رشد انتروپیک است.
بر اساس دفترچه عرضه اولیه سهام این شرکت که رویترز آن را بررسی کرده است، درآمد انتروپیک در سال ۲۰۲۵ با رشدی ۱۲ برابری به نزدیک ۴.۶ میلیارد دلار رسید. با این حال، شرکت پیش از احتساب برخی کاهش ارزش‌های مرتبط با تأمین مالی، بیش از ۸ میلیارد دلار زیان عملیاتی ثبت کرد.
حدود ۳۴ میلیارد دلار از مجموع زیان خالص گزارش‌شده ۴۲ میلیارد دلاری شرکت، ناشی از یک هزینه حسابداری بود که عمدتاً به افزایش ارزش ابزارهای تأمین مالی مربوط می‌شد؛ ابزارهایی که ممکن است در آینده به سهام تبدیل شوند.
با این حال، رقم دیگری وجود دارد که احتمالاً برای سرمایه‌گذاران اهمیت بیشتری خواهد داشت.
طبق دفترچه عرضه اولیه، انتروپیک متعهد شده است طی حدود یک دهه دست‌کم ۵۱۸ میلیارد دلار برای خدمات ابری، توان محاسباتی و زیرساخت هزینه کند.
این حجم عظیم سرمایه‌گذاری توضیح می‌دهد که چرا ارزیابی ارزش شرکت ممکن است به‌سرعت از تمرکز بر رشد خارق‌العاده به انتظار رشد صرفاً بسیار خوب تغییر کند.
مدل‌های هوش مصنوعی به توان پردازشی زیادی نیاز دارند. با افزایش تعداد کاربران کلود، زیرساخت موردنیاز انتروپیک برای آموزش مدل‌های جدید و ارائه خدمات به مشتریان نیز گسترش می‌یابد.
این شرکت تلاش می‌کند نشان دهد که در نهایت می‌تواند درآمد خود را سریع‌تر از هزینه‌هایش افزایش دهد.
برخی نشانه‌ها امیدوارکننده‌اند. به گزارش رویترز، انتروپیک به سرمایه‌گذاران بالقوه اعلام کرده است که در سه‌ماهه سوم، بر مبنای تعدیل‌شده سودآور بوده است.
با این حال، در نهایت این سرمایه‌گذاران بازار سهام هستند که تصمیم می‌گیرند برای چنین مسیری چه میزان پول بپردازند. آنها این تصمیم را در شرایطی می‌گیرند که بازار سهام شرکت‌های هوش مصنوعی دیگر مانند گذشته در برابر ریسک‌ها و نگرانی‌ها انعطاف‌پذیر نیست.
سهام و اوراق قرضه شرکت کورویوِیو (CoreWeave) در پی افزایش نگرانی‌ها درباره تأمین مالی بدهی‌محور زیرساخت‌های هوش مصنوعی، به‌شدت افت کرده‌اند. به گزارش رویترز، برخی شرکت‌های فعال در حوزه مراکز داده عرضه‌های عمومی سهام خود را به تعویق انداخته یا لغو کرده‌اند. هم‌زمان، سرمایه‌گذاران بیش از گذشته درباره این موضوع تردید دارند که آیا هزینه‌کرد هنگفت برای ظرفیت محاسباتی، بازده کافی به همراه خواهد داشت یا خیر.
به همین دلیل، عرضه اولیه سهام انتروپیک اهمیت ویژه‌ای پیدا کرده است.
اگر عرضه سهام این شرکت با استقبال روبه‌رو شود، ممکن است به سرمایه‌گذاران اطمینان دهد که هنوز حاضرند برای سریع‌ترین شرکت‌های در حال رشد حوزه هوش مصنوعی قیمت‌های بالایی بپردازند. در مقابل، استقبال سرد بازار می‌تواند پیام متفاوتی داشته باشد.
رویترز گزارش داده است که برخی سرمایه‌گذاران عرضه اولیه انتروپیک را معیاری برای ارزیابی وضعیت کلی بازار هوش مصنوعی می‌دانند؛ به‌ویژه از آنجا که رقیب این شرکت، اوپن‌ای‌آی، نیز ممکن است در ادامه وارد بازار سهام عمومی شود. از این رو، تفاوت میان ارزش‌گذاری ۲ تریلیون دلاری و ۱.۵ تریلیون دلاری تنها برای انتروپیک اهمیت ندارد و می‌تواند بر نگاه سرمایه‌گذاران به کل این بخش اثر بگذارد.
انتروپیک همچنان با سرعت بسیار زیادی گسترش می‌یابد و حتی ممکن است نشانه‌هایی از توانایی خود برای کسب سود تعدیل‌شده را آشکار کرده باشد.
اما پرسشی که وال‌استریت مطرح می‌کند، اکنون دشوارتر شده است.
سرمایه‌گذاران دیگر صرفاً از انتروپیک نمی‌خواهند ظرفیت عظیم هوش مصنوعی برای ایجاد درآمد را ثابت کند. آنها اکنون می‌خواهند ببینند آیا این شرکت می‌تواند سودهای کلان و پایدار ایجاد کند؛ سودهایی که ارزش‌گذاری‌های حتی بالاتر را توجیه کنند.
این گزارش نخستین بار در ۱۷ اکتبر ۲۰۲۶ در بخش بازارهای وب‌سایت TheStreet منتشر شد.