کتی وود از نقش بازخرید اوراق خزانه در رشد بیت‌کوین می‌گوید؛ حمایت از سیاست‌های وارش و بررسی روندهای آنتروپیک و اسپیس‌ایکس
شرکت ARK Invest در گزارش تحلیلی سه‌ماهه سوم سال ۲۰۲۶ خود، که ۱۶ اکتبر منتشر شد و به قلم کتی وود، مدیرعامل و مدیر ارشد سرمایه‌گذاری شرکت، بود، دیدگاهش را درباره سه‌ماهه‌ای تشریح کرد که در آن بازار سهام آمریکا با وجود افزایش نرخ‌های بهره رشد کرد.
استدلال اصلی این گزارش درباره بازار دارایی‌های دیجیتال ساده است: تصمیم‌های وزارت خزانه‌داری آمریکا درباره مدیریت بدهی، انتظارات مربوط به نقدینگی را تقویت کرد و اشتهای سرمایه‌گذاران برای پذیرش ریسک را افزایش داد؛ بیت‌کوین نیز از این موج صعودی بهره برد.
از نگاه ARK، چه عواملی بیت‌کوین را بالا بردند؟
ARK رشد صندوق قابل معامله بورسی بیت‌کوین ARK 21Shares با نماد ARKB را در سه‌ماهه مورد بررسی به گسترش برنامه بازخرید اوراق بلندمدت از سوی اسکات بسنت، وزیر خزانه‌داری آمریکا، نسبت می‌دهد. به گفته این شرکت، بازار این اقدامات را نوعی حمایت از نقدینگی، «شبیه به کنترل منحنی بازده»، تلقی کرد. این برداشت با افزایش تمایل به پذیرش ریسک، به موج صعودی گسترده‌تری در بازار رمزارزها کمک کرد و جهش قیمت نیز به گفته ARK، «موجب بسته‌شدن گسترده موقعیت‌های فروش استقراضی» شد؛ اتفاقی که شتاب حرکت بیت‌کوین را بیشتر کرد. صندوق ARKB یکی از عوامل اصلی عملکرد مثبت صندوق قابل معامله ARK Next Generation Internet با نماد ARKW بود که در این سه‌ماهه بازدهی ۱۰٫۵۶ درصدی ثبت کرد.
این تحلیل به رویدادی مشخص در سیاست‌گذاری دولت آمریکا اشاره دارد. وزارت خزانه‌داری در ۱۹ اوت تأیید کرد که حداکثر حجم عملیات بازخرید اوراق با سررسید بلندمدت را که با هدف حمایت از نقدشوندگی انجام می‌شوند، دست‌کم دو برابر خواهد کرد. سقف هر عملیات برای اوراق اسمی دارای پرداخت سود دوره‌ای، از ۲ میلیارد دلار به دست‌کم ۴ میلیارد دلار افزایش یافت و این تغییر از ۹ سپتامبر اجرایی شد. وزارتخانه اعلام کرد هدف از این اقدام، افزایش نقدشوندگی در بازار اوراق خزانه با سررسید بلندمدت است. وب‌سایت کریپتو تایمز نیز در گزارش ۲۰ اوت خود این خبر را پوشش داد؛ زمانی که بیت‌کوین در بحبوحه افزایش بازخرید اوراق، تحولات نظارتی و موج گسترده لیکوییدشدن موقعیت‌های فروش استقراضی، از ۶۹ هزار دلار عبور کرد.
این حرکت قبلی برای درک زمینه بحث مفید است، اما باید میان واقعیت تأییدشده و برداشت تحلیلی تفاوت گذاشت: اقدام وزارت خزانه‌داری رسماً اعلام شده است، ولی این ادعا که اقدام مذکور به‌عنوان حمایت از نقدینگی بازار رمزارزها عمل کرده و عامل رشد بیت‌کوین در سه‌ماهه بوده، تفسیر ARK از ارتباط میان سیاست‌های خزانه‌داری، موقعیت‌گیری معامله‌گران و تغییرات قیمت است؛ رابطه‌ای علت‌ومعلولی که مستقلاً اثبات نشده است.
نکته قابل توجه این است که این گزارش، با وجود شهرت ARK به پیش‌بینی‌های جسورانه، هدف قیمتی تازه‌ای برای بیت‌کوین تعیین نمی‌کند. وود به‌جای پیش‌بینی یک عدد مشخص، بر شرایط کلان اقتصادی، رشد ناشی از فناوری و تأثیر نوآوری بر بازار تمرکز دارد.
ارزیابی مثبت ARK از فدرال رزرو تحت ریاست وارش
تحلیل کلان اقتصادی ARK تا حد زیادی بر برداشت این شرکت از سیاست‌های فدرال رزرو متکی است و ارزیابی آن از این نهاد به‌طرز قابل توجهی مثبت است. این شرکت یادآوری می‌کند که فدرال رزرو در ۱۶ سپتامبر دامنه هدف نرخ بهره را ۰٫۲۵ واحد درصد افزایش داد و به ۳٫۷۵ تا ۴ درصد رساند؛ نخستین افزایش نرخ از سال ۲۰۲۳. این نهاد همچنین احتمال یک افزایش دیگر را مطرح کرد. با این حال، به استدلال وود، بازار سهام همچنان رشد کرد؛ شاید به این دلیل که سرمایه‌گذاران از آنچه او «قاطعیت و استقلال» کوین وارش، رئیس فدرال رزرو، توصیف می‌کند، استقبال کردند.
وود مقایسه‌ای صریح میان وارش و پل ولکر، رئیس پیشین فدرال رزرو، مطرح می‌کند. او به تشکیل پنج کارگروه به ابتکار وارش اشاره دارد که سه مورد از آن‌ها بر سنجه‌های تورم، چارچوب‌های ارزیابی تورم و بهره‌وری تمرکز دارند. به باور وود، این اقدامات نشانه‌ای از «انضباطی شبیه به رویکرد ولکر» و آمادگی برای بررسی معیارهای جایگزین سنجش تورم هستند.
ARK همچنین معتقد است فشارهای تورمی که افزایش نرخ بهره را توجیه می‌کنند، بیش از اندازه برآورد شده‌اند. این شرکت آمار رسمی شاخص مخارج مصرف شخصی (PCE) در ماه اوت را با برآوردهای مؤسسه تروفلیشن مقایسه می‌کند: نرخ تورم کلی و هسته‌ای در آمار رسمی به‌ترتیب ۳٫۴ و ۳ درصد بود، در حالی که تروفلیشن این ارقام را ۲٫۶ و ۲٫۱ درصد برآورد کرده است. به گفته ARK، جهش حدود ۳۷ درصدی قیمت انرژی نسبت به سال قبل، کاهش تورم در بخش‌های دیگر را پنهان کرده است. این شرکت می‌افزاید گزارش ملایم‌تر PCE در ماه اوت و افزایش ضعیف اشتغال در ماه سپتامبر، با تنها ۲۹ هزار شغل جدید، احتمال افزایش دوباره نرخ بهره در اکتبر را «به کمتر از ۲۰ درصد رساند و شاخص نزدک ۱۰۰ را به بالاترین سطح تاریخی خود فرستاد».
برداشت گسترده‌تر ARK این است که سرمایه‌گذاران اکنون افزایش نرخ بهره را کمتر هشداری درباره تورم و بیشتر نشانه‌ای از رشد واقعی اقتصادی قوی‌تر، ناشی از نوآوری، تلقی می‌کنند. این تفسیر، همانند مقایسه وارش با ولکر، دیدگاه تحلیلی ARK است و نه واقعیتی اثبات‌شده. وب‌سایت کریپتو تایمز نیز درباره تغییر انتظارات بازار به سمت ثابت‌ماندن نرخ بهره در اکتبر، پس از اظهارات اخیر وارش، گزارش داده است.
«تورم‌زدایی خوب»، هوش مصنوعی و آنتروپیک
خوش‌بینی ARK بر نظریه دیرینه این شرکت درباره «تورم‌زدایی خوب» استوار است؛ این ایده که کاهش هزینه فناوری‌ها به افزایش تقاضا و درآمد منجر می‌شود، نه اینکه نشانه ضعف اقتصادی باشد. به‌عنوان نمونه، شرکت می‌گوید هزینه استنتاج هوش مصنوعی، یعنی توان محاسباتی مورد نیاز سامانه‌ها برای پاسخ‌دادن به پرسش‌ها، سالانه بیش از ۹۹ درصد کاهش می‌یابد.
گزارش برای نشان‌دادن اینکه پذیرش هوش مصنوعی سریع‌تر از انتظارات پیش می‌رود، به شرکت آنتروپیک اشاره می‌کند. بر اساس ارقام ارائه‌شده از سوی ARK، نرخ درآمد سالانه‌شده این شرکت از ۹ میلیارد دلار در دسامبر ۲۰۲۵ به ۶۵ میلیارد دلار در ژوئیه ۲۰۲۶ رسیده و ممکن است تا پایان سال از ۱۰۰ میلیارد دلار فراتر برود. ARK ادعا می‌کند که آنتروپیک طی هفت ماه درآمد سالانه‌شده بیشتری ایجاد کرده است تا آنچه شرکت سیلزفورس در ۲۵ سال به این میزان افزوده بود. این ارقام توصیف و برآورد ARK هستند و نه اطلاعات مالی حسابرسی‌شده‌ای که آنتروپیک منتشر کرده باشد.
موضوع هوش مصنوعی حتی در بخش زیست‌فناوری سرمایه‌گذاری‌های ARK نیز دیده می‌شود. این شرکت می‌گوید توئیست بایوساینس، یکی از شرکت‌های اثرگذار بر عملکرد صندوق ARK Genomic Revolution، خدمات شناسایی و بررسی ویژگی‌های پروتئین را برای فعالیت‌های آنتروپیک در حوزه کشف دارو با هوش مصنوعی ارائه کرده است.
جایگاه بلاک‌چین‌های عمومی در نظریه «عصر طلایی» ARK
ARK بلاک‌چین‌های عمومی را در کنار هوش مصنوعی، رباتیک، ذخیره‌سازی انرژی و چنداُمیکس، یعنی بررسی هم‌زمان چندین نوع داده زیستی، از پایه‌های چشم‌انداز بلندمدت رشد خود قرار می‌دهد. این شرکت استدلال می‌کند که هم‌گرایی این فناوری‌ها می‌تواند رشد تولید ناخالص داخلی واقعی را از محدوده ۲ تا ۳ درصدی که به باور آن از زمان انقلاب صنعتی حاکم بوده است، بالاتر ببرد. در سناریوی ARK، رشد بهره‌وری ممکن است به ۵ تا ۶ درصد برسد و تورم در محدوده منفی ۲ تا مثبت ۲ درصد قرار گیرد. وود همچنین مطرح می‌کند که حتی در صورت معکوس‌شدن منحنی بازده و بدون وقوع رکود، نرخ‌های بهره کوتاه‌مدت ممکن است هم‌زمان با رشد اسمی اقتصاد افزایش یابند.
ARK این وضعیت احتمالی را «عصر طلایی» بازار سهام و ابرچرخه‌ای مبتنی بر نوآوری توصیف می‌کند. این ارقام پیش‌بینی‌هایی مبتنی بر سناریوهای شرکت هستند، نه نتایج قطعی اقتصادی یا پیش‌بینی مورد توافق عموم تحلیلگران. گزارش همچنین سهم مستقل بلاک‌چین‌های عمومی در افزایش بهره‌وری یا رشد تولید ناخالص داخلی را مشخص نمی‌کند.
عملکرد صندوق‌ها و تأثیر اسپیس‌ایکس
صندوق‌های ARK در سه‌ماهه مورد بررسی عملکردهای متفاوتی داشتند. صندوق ARKW با رشد ۱۰٫۵۶ درصدی، صندوق شاخص‌ساز ARK Innovation ETF با نماد ARKK با رشد ۱۰٫۳۹ درصدی و صندوق ARK Genomic Revolution ETF با نماد ARKG با رشد ۲۸٫۹۲ درصدی همراه شدند. بازده صندوق ARKG از ابتدای سال تاکنون به ۸۷ درصد رسید. عملکرد هر سه صندوق از شاخص S&P 500 با بازده ۲٫۳۰ درصدی و شاخص MSCI World با بازده ۱٫۹۶ درصدی بهتر بود.
در مقابل، صندوق ARK Blockchain & Fintech Innovation ETF با نماد ARKF افت ۸٫۳۵ درصدی را تجربه کرد؛ کاهشی برابر با افت صندوق Autonomous Technology & Robotics ETF با نماد ARKQ. صندوق Space & Defense Innovation ETF با نماد ARKX نیز ۶٫۵۲ درصد از ارزش خود را از دست داد.
جزئیاتی که برای دنبال‌کنندگان شرکت‌های پیش از عرضه اولیه سهام اهمیت دارد، به توضیح ARK درباره بخشی از این افت‌ها مربوط می‌شود. این شرکت بخشی از ضعف سهام راکت لب، که از عوامل کاهنده عملکرد صندوق‌های ARKQ و ARKX بود، به فشار فروش در هفته‌های پس از عرضه اولیه سهام اسپیس‌ایکس نسبت می‌دهد. همچنین ARK بخشی از افت شرکت چاپ سه‌بعدی ولو۳دی را به توجه سرمایه‌گذاران به ارتباط این شرکت با اسپیس‌ایکس در آستانه عرضه اولیه مرتبط می‌داند. این موارد توضیحات ARK درباره تغییرات ارزش دارایی‌های موجود در صندوق‌های خودش هستند.
توکنیزه‌کردن دارایی‌ها، کالشی و صندوق جدید ARK
راهبرد ARK در حوزه دارایی‌های دیجیتال به سرمایه‌گذاری در صندوق قابل معامله بیت‌کوین محدود نمی‌شود. کتی وود و تیم پژوهشی ARK در گزارش به‌روزرسانی سه‌ماهه سوم صندوق‌ها با عنوان mARKet Update که ۱۵ اکتبر منتشر شد، درباره توکنیزه‌کردن صندوق سرمایه‌گذاری خطرپذیر ARK Venture Fund و اضافه‌شدن پلتفرم بازار پیش‌بینی کالشی به سه صندوق ARKK، ARKW و ARKF گفت‌وگو کردند. در تحلیل سرمایه‌گذاری ARK درباره کالشی، این شرکت به‌عنوان یک بازار مبادله قراردادهای رویداد معرفی شده است که تحت نظارت کمیسیون معاملات آتی کالا در آمریکا فعالیت می‌کند.
در گزارش به‌روزرسانی صندوق‌ها همچنین به شایعات مربوط به عرضه اولیه احتمالی آنتروپیک اشاره شده است. با این حال، طرح گمانه‌زنی‌های بازار به‌معنای اعلام رسمی عرضه اولیه از سوی این شرکت نیست.
ARK همچنین صندوق ARKY با نام ARK Active Autocallable Income ETF را در میان محصولات خود فهرست کرده است. این تحولات به بخش‌های متفاوتی از فعالیت سرمایه‌گذاری ARK، از دارایی‌های دیجیتال و دسترسی به بازار سرمایه‌گذاری خصوصی گرفته تا محصولات سرمایه‌گذاری ساختاریافته، مربوط می‌شوند. بنابراین، نباید آن‌ها را دلیلی بر این دانست که هر سه حوزه بر یک راهبرد واحد توکنیزه‌سازی متکی هستند.
اهمیت این تحولات چیست؟
گزارش سه‌ماهه سوم ARK دیدگاه یک مدیر سرمایه‌گذاری متمرکز بر نوآوری را درباره ارتباط میان سیاست‌های کلان اقتصادی و دارایی‌های دیجیتال ارائه می‌کند. این شرکت افزایش بازخرید اوراق خزانه و بسته‌شدن موقعیت‌های فروش استقراضی را به شتاب صعودی بیت‌کوین مرتبط می‌داند، بلاک‌چین‌های عمومی را در سناریوی گسترده‌تر رشد مبتنی بر فناوری جای می‌دهد و درباره توکنیزه‌کردن صندوق سرمایه‌گذاری خطرپذیر خود توضیح می‌دهد.
مهم‌ترین ادعاهای گزارش همچنان در حد تفسیر و پیش‌بینی هستند. اعلام وزارت خزانه‌داری، تغییر سیاست بازخرید اوراق را تأیید می‌کند و داده‌های رسمی اقتصادی نیز تصمیم فدرال رزرو درباره نرخ بهره، آمار تورم PCE در اوت و رقم اشتغال سپتامبر را ثبت کرده‌اند. با این حال، هیچ‌یک از این منابع به‌طور مستقل توضیح علت‌ومعلولی ARK درباره رشد بیت‌کوین یا سناریوی بلندمدت این شرکت موسوم به «عصر طلایی» را اثبات نمی‌کند. بنابراین، گزارش ARK باید به‌عنوان چشم‌انداز بازار از دیدگاه این شرکت خوانده شود، نه تضمینی برای عملکرد آینده یا توصیه‌ای برای خریدوفروش هر دارایی.
سلب مسئولیت: اطلاعاتی که وب‌سایت کریپتو تایمز گردآوری و منتشر می‌کند، صرفاً با هدف اطلاع‌رسانی ارائه می‌شود و جایگزین مشاوره حرفه‌ای مالی نیست. سرمایه‌گذاری در دارایی‌های رمزارزی به دلیل نوسان‌های بازار با ریسک قابل توجهی همراه است. پیش از هر تصمیم سرمایه‌گذاری، تحقیقات مستقل خود را انجام دهید و با یک مشاور مالی واجد صلاحیت مشورت کنید.