افت ۱۱ درصدی سهام IREN پرسشی بزرگ‌تر را مطرح می‌کند: چه کسی توان تأمین هزینه‌های توسعه زیرساخت هوش مصنوعی را دارد؟

سهام IREN روز جمعه ۱۱ درصد افت کرد و به موج فروش سهام شرکت‌های فعال در زیرساخت هوش مصنوعی پیوست. این کاهش بیش از آنکه به اطلاعیه‌ها و تحولات اختصاصی خود شرکت مربوط باشد، از هم‌زمانی دو عامل بیرونی ناشی می‌شد که بر کل این بخش از بازار فشار وارد کردند.

عامل نخست، هشداری از سوی مؤسسه پژوهشی گارتنر بود. بر اساس گزارش‌های رسانه‌ای، این مؤسسه پیش‌بینی می‌کند که بیش از ۸۰ درصد ارائه‌دهندگان نئوکلاود ممکن است تا سال ۲۰۳۰ فعالیت مستقل خود را کنار بگذارند. عامل دوم، انتشار داده‌های تورمی آمریکا بود که نشان می‌داد تورم بیش از حد انتظار افزایش یافته و در نتیجه، سهام شرکت‌های فناوری و زیرساخت هوش مصنوعی در سراسر بازار تحت فشار قرار گرفته‌اند.

برای سرمایه‌گذاران، پیش‌بینی گارتنر به‌معنای صدور حکم قطعی درباره وضعیت IREN نیست؛ همان‌طور که از دست دادن استقلال لزوماً به معنای ورشکستگی نیست. این تمایز اهمیت دارد، زیرا هشدار درباره کل یک صنعت به مشکلی ساختاری و احتمالی اشاره می‌کند، نه سرنوشتی قطعی برای تک‌تک شرکت‌های فعال در آن.

مورنینگ‌استار هدف قیمتی را کاهش داد؛ فشار هزینه‌های تأمین مالی

تحولی که ارتباط مستقیم‌تری با IREN داشت، تصمیم مورنینگ‌استار در روز پنجشنبه برای کاهش هدف قیمتی سهام این شرکت از ۴۳ به ۳۷ دلار بود. این مؤسسه پژوهشی به افزایش ریسک هزینه‌های تأمین مالی اشاره کرد؛ ریسک‌هایی که از رقابت شرکت‌های بزرگ ارائه‌دهنده خدمات ابری موسوم به هایپراسکیلرها برای جذب سرمایه ناشی می‌شوند.

این تغییر نشان می‌دهد که در کنار میزان تقاضا، مسئله تأمین مالی نیز به یکی از پرسش‌های اصلی تبدیل شده است. وجود مشتری بالقوه و در اختیار داشتن محل مناسب برای احداث زیرساخت، هرکدام به پرسشی متفاوت پاسخ می‌دهند؛ اما هیچ‌یک به‌تنهایی مشخص نمی‌کند که رشد شرکت با چه شرایط و هزینه‌ای قابل تأمین مالی خواهد بود. محور اصلی اصلاح قیمت‌ها در این بخش از بازار همین مسئله است، نه این ادعا که زیرساخت هوش مصنوعی دیگر ضرورتی ندارد.

گزارش درباره آنتروپیک همچنان در حد گزارش است

در سمت تقاضا، گزارش‌های رسانه‌ای روز دوشنبه از توافقی چندساله و پیش‌تر اعلام‌نشده میان آنتروپیک و IREN برای ارائه خدمات ابری خبر دادند. بااین‌حال، هیچ‌یک از دو شرکت این توافق گزارش‌شده را تأیید نکرده‌اند و در گزارش نیز اطلاعاتی درباره ارزش مالی قرارداد یا ظرفیت مورد توافق ارائه نشده است. گزارش‌های منتشرشده در ۱۱ اکتبر نیز حاکی از آن بودند که آنتروپیک مشتری طرف قرارداد است؛ این موضوع هم از سوی هیچ‌یک از طرفین تأیید نشد.

این فاصله میان گزارش و واقعیت تأییدشده اهمیت زیادی دارد. اعلام وجود یک قرارداد با معرفی هویت مشتری آن یکسان نیست. تأیید نشدن نام مشتری، لزوماً وجود قرارداد را زیر سؤال نمی‌برد؛ اما در عین حال، نمی‌توان آنتروپیک را مشتری شاخصی دانست که همکاری‌اش با IREN قطعی شده است و بر همین مبنا در ارزیابی سرمایه‌گذاری حساب کرد. برداشت قابل اتکا باید به وضعیت تأییدشده قرارداد محدود بماند.

ردبن: طرح ۹۰۰ مگاواتی همچنان در مراحل اولیه بررسی است

در سمت عرضه، IREN روز چهارشنبه مشاوره عمومی درباره طرح احداث مجموعه‌ای از مراکز داده در نزدیکی واگا واگا در ایالت نیو ساوت ولز استرالیا را آغاز کرد. طرح ردبن ظرفیت ۹۰۰ مگاواتی را در نظر دارد و شرکت قصد دارد این مجموعه از سال ۲۰۲۹ به شبکه برق متصل شود. نشست‌های اطلاع‌رسانی عمومی نیز برای روزهای ۴ و ۵ نوامبر در واگا واگا برنامه‌ریزی شده‌اند.

به گفته خود IREN، این پروژه هنوز در مراحل اولیه بررسی قرار دارد و دریافت مجوزهای اتصال به شبکه برق و تأییدیه‌های برنامه‌ریزی و توسعه آن همچنان باقی مانده است. این محدودیت‌ها جزئیاتی حاشیه‌ای نیستند، بلکه تعیین می‌کنند که اعلام چنین طرحی از نظر اقتصادی چه ارزشی دارد. پیشنهاد احداث یک مجموعه بزرگ، فرصت‌های بالقوه‌ای ایجاد می‌کند، اما به معنای عبور از موانع اجرایی نیست.

در این زمینه باید به یک تمایز مهم توجه کرد: ردبن خارج از سبد ظرفیت برق ۵ گیگاواتی است که IREN آن را تضمین‌شده اعلام کرده است. افزودن این مجموعه به رقم مذکور، مرز میان ایده‌ای در مراحل اولیه توسعه و ظرفیتی را مخدوش می‌کند که شرکت صراحتاً آن را تأمین‌شده و تضمین‌شده توصیف کرده است. بزرگی پروژه جای مجوزها یا اتصال قطعی به شبکه برق را نمی‌گیرد.

چشم‌انداز با قطعیت یکسان نیست

اگر افت قیمت سهام را صرفاً واکنشی به پروژه‌های خود IREN بدانیم، علت اصلی این کاهش را نادیده گرفته‌ایم؛ زیرا محرک گزارش‌شده این افت، فشار واردشده بر کل بخش زیرساخت هوش مصنوعی بود. بااین‌حال، این مسئله به معنای بی‌اهمیت بودن نگرانی‌های مختص خود شرکت نیست.

نتیجه‌گیری محتاطانه است. پروژه ردبن چشم‌اندازی برای توسعه آینده ایجاد می‌کند، اما هنوز شواهدی از اجرای موفق آن در دست نیست. قرارداد چندساله خدمات ابری باید از ادعای تأییدنشده درباره هویت مشتری جدا نگه داشته شود. همچنین، هشدار گارتنر درباره احتمال از دست رفتن استقلال بسیاری از فعالان این صنعت باید در کنار ریسک‌های تأمین مالی IREN، گزارش تأییدنشده درباره مشتری و وضعیت اولیه پروژه این شرکت بررسی شود.

برای ارزیابی قانع‌کننده‌تر فرصت سرمایه‌گذاری، پیشرفت در دریافت مجوزها و تأییدهای قطعی اهمیت بیشتری از وعده‌های تازه درباره مقیاس و ظرفیت پروژه‌ها خواهد داشت. فشارهای حاکم بر این بخش از بازار، ضرورت پایبندی به چنین رویکردی را بیشتر می‌کند، نه کمتر.