۶۰۰ کارمند OpenAI پیش از عرضه اولیه سهام، ۶.۶ میلیارد دلار نقد کردند
در تاریخ سیلیکون‌ولی، داستان ثروتمند شدن در ابعاد بزرگ همواره الگویی تقریباً ثابت داشته است: شرکتی کارش را در یک گاراژ آغاز می‌کند، سال‌ها زیان می‌دهد و سرانجام زنگ آغاز معاملات سهامش را در بورس نزدک به صدا درمی‌آورد. سپس، با جهش قیمت سهام، صدها نفر از کارکنان اولیه شرکت یک‌شبه به میلیونرهایی تبدیل می‌شوند که ثروتشان فعلاً روی کاغذ است.
عرضه اولیه سهام گوگل در سال ۲۰۰۴ حدود هزار نفر را به میلیونرهای کاغذی تبدیل کرد؛ رویدادی که از آن به‌عنوان نقطه اوج دوران اینترنت یاد می‌شد.
اما در عصر هوش مصنوعی، این الگوی سنتی دگرگون شده است. زمان نقد کردن ثروت حاصل از سهام، به‌طرزی چشمگیر جلو افتاده است.
بر اساس تازه‌ترین گزارش‌های بازار، حدود ۶۰۰ نفر از کارکنان OpenAI در اکتبر گذشته، از طریق یک معامله فروش سهام موجود به سرمایه‌گذاران، در مجموع ۶.۶ میلیارد دلار نقد کردند. در این معامله، حدود ۷۵ نفر از کارکنان هر کدام به سقف فروش ۳۰ میلیون دلاری رسیدند و ۵۲۵ نفر دیگر به‌طور میانگین حدود ۸.۳ میلیون دلار نقد کردند.
این معامله ارزش‌گذاری OpenAI را که در آن زمان هنوز در بورس عرضه نشده بود، به ۵۰۰ میلیارد دلار رساند.
اکنون ارزش‌گذاری OpenAI به ۸۵۲ میلیارد دلار افزایش یافته و این شرکت درخواست عرضه اولیه سهام خود را به‌صورت محرمانه ثبت کرده است. هرچند تا نواخته شدن زنگ عرضه اولیه هنوز زمانی باقی مانده، گروهی از کارکنان کلیدی شرکت پیشاپیش ثروتی به دست آورده‌اند که می‌تواند نسل‌های بعدی خانواده‌هایشان را نیز تأمین کند.
ثروت کاغذی هنوز در انتظار زنگ آغاز معاملات است، اما پول نقد مدت‌هاست که از ساختمان خارج شده است.
دور زده شدن شرط «دوره نگهداری دوساله سهام»
آنچه در این موج نقد کردن سهام بیش از هر چیز جلب توجه می‌کند، فقط حجم عظیم پول نیست؛ بلکه سازوکار بسیار سخت‌گیرانه‌ای است که تعیین می‌کند چه کسانی می‌توانند از این فرصت بهره‌مند شوند.
OpenAI مقرر کرده است که کارکنان برای واجد شرایط شدن جهت فروش سهام، باید دست‌کم دو سال آن را نگه دارند. این شرط که در ظاهر کاملاً متعارف به نظر می‌رسد، به شکلی غیرمنتظره شکافی عمیق در میزان ثروت کارکنان شرکت ایجاد کرده است.
کارکنان باسابقه‌ای که پیش از فراگیر شدن ChatGPT در نوامبر ۲۰۲۲ به شرکت پیوسته بودند، بیشترین سود را از این موج برده‌اند. آن‌ها اختیار خرید سهام را با قیمت اعمال بسیار پایینی در اختیار دارند؛ اختیارهایی که با ارزش‌گذاری ۵۰۰ میلیارد دلاری یا حتی ۸۵۲ میلیارد دلاری شرکت، به ابزاری برای خلق ثروت هنگفت تبدیل شده‌اند. در مقابل، کارکنانی که پس از عرضه ChatGPT به شرکت پیوسته‌اند، حتی اگر اکنون مسئولیت‌های سنگین تحقیق و توسعه بر عهده داشته باشند یا سوابق حرفه‌ای درخشانی ارائه کنند، به‌طور کامل از این فرصت نقد کردن سهام محروم مانده‌اند.
در رقابت فشرده سیلیکون‌ولی برای جذب استعدادها، اختیار خرید سهام یکی از مهم‌ترین ابزارهای حفظ نیروهای برجسته است. اما وقتی کارکنان اولیه سهام خود را نقد کرده و به استقلال مالی رسیده‌اند، پژوهشگران جوان‌تری که بعدتر به شرکت پیوسته‌اند، با مشاهده ارزش‌گذاری بسیار بالای آن درمی‌یابند که ظرفیت رشد ارزش سهامشان در آینده محدودتر شده است. این وضعیت ناگزیر شکاف روانی بزرگی میان دو گروه ایجاد می‌کند.
OpenAI برای جبران نارضایتی کسانی که فرصت نقد کردن سهام را از دست داده‌اند، ناچار است علاوه بر حقوق معمول، دستمزدهای نقدی بسیار بالایی بپردازد یا وعده دهد که در معاملات فروش سهام بعدی، شرایط ترجیحی برای آن‌ها در نظر خواهد گرفت. بااین‌حال، اثر اهرمی اختیار خرید سهام و پرداخت نقدی هرگز یکسان نیست.
چرا پول پیش از عرضه اولیه توزیع می‌شود؟
در منطق سنتی بازار سرمایه، بنیان‌گذاران معمولاً تمام تلاش خود را می‌کنند تا کارکنان پیش از عرضه اولیه سهام، در مقیاس گسترده سهامشان را نقد نکنند. دلیل ساده است: اگر اعضای اصلی تیم از نظر مالی به استقلال رسیده باشند، چه انگیزه‌ای خواهند داشت که در چند سال آینده همچنان با تمام توان و در شرایط کاری فشرده، از جمله برنامه کاری موسوم به ۹۹۶، به فعالیت ادامه دهند؟ این اصطلاح به کار کردن از ساعت ۹ صبح تا ۹ شب، شش روز در هفته اشاره دارد.
اما OpenAI این رویه را کنار گذاشته است. تصمیم به نقد کردن سهام پیش از عرضه اولیه، هم ناشی از فشارهای بیرونی است و هم اقدامی حساب‌شده و پیش‌دستانه.
نخست، این تصمیم راهی برای دفاع در برابر غول‌های فناوری است. از سال ۲۰۲۴، شرکت‌هایی از جمله متا با شدتی کم‌سابقه به جذب استعدادهای حوزه هوش مصنوعی روی آورده‌اند و حتی بسته‌های جبران خدماتی به ارزش صدها میلیون دلار پیشنهاد کرده‌اند. اگر OpenAI فقط به ارائه اختیار خرید سهام بسنده کند، در شرایطی که کارکنانش با فشار سنگین تحقیق و توسعه و انتظار چندساله برای عرضه اولیه روبه‌رو هستند، از دست دادن نیروهای کلیدی به رقبا دیر یا زود اجتناب‌ناپذیر خواهد شد. فراهم کردن امکان فروش سهام قدیمی و تبدیل سود بالقوه به پول واقعی، یکی از مؤثرترین راه‌ها برای آن است که کارکنان زودتر نتیجه مالی موفقیت خود را لمس کنند و در شرکت بمانند.
دوم، نقدینگی فراوانی در بازار سرمایه‌گذاری خصوصی وجود دارد. سرمایه‌گذاران بزرگی مانند Thrive Capital و سافت‌بانک منابع مالی هنگفتی در اختیار دارند و می‌خواهند در سهام OpenAI سرمایه‌گذاری کنند. از آنجا که شرکت فعلاً نیازی ندارد از طریق عرضه اولیه در بازار عمومی سرمایه جذب کند، می‌تواند سهام سهام‌داران قدیمی را برای انتقال به این سرمایه‌گذاران عرضه کند. این کار هم امکان ورود سرمایه‌گذاران جدید را فراهم می‌کند و هم نیاز کارکنان به نقد کردن دارایی‌هایشان را برطرف می‌سازد.
به این ترتیب، نوعی «عرضه اولیه داخلی» در بازار خصوصی و با نظارت نسبتاً کمتر انجام شده است؛ معامله‌ای که توزیع ثروت را پیش از ورود شرکت به بورس ممکن کرده است.
جشن ارزش‌گذاری نجومی و نگرانی‌های پنهان آن
ارزش‌گذاری OpenAI در کمتر از یک سال از ۵۰۰ میلیارد دلار به ۸۵۲ میلیارد دلار رسیده است؛ افزایشی بیش از ۷۰ درصد که از قیمت‌گذاری بسیار تهاجمی این شرکت حکایت دارد.
اگر OpenAI با ارزش‌گذاری ۸۵۲ میلیارد دلاری وارد بورس شود، مستقیماً در زمره شرکت‌های دارای بزرگ‌ترین ارزش بازار در بورس آمریکا قرار خواهد گرفت. بااین‌حال، پشتوانه این رؤیای یک‌تریلیون‌دلاری، هزینه‌های بسیار سنگین توان محاسباتی و مدل کسب‌وکاری است که هنوز به‌طور کامل به مرحله سودآوری پایدار نرسیده است.
در حال حاضر، فضای ذهنی حاکم بر صنعت هوش مصنوعی به‌تدریج در حال تغییر است. مایکروسافت و متا شروع به تعدیل روند هزینه‌کرد سرمایه‌ای خود کرده‌اند و تردیدهای بازار درباره زیرساخت‌های هوش مصنوعی و سرمایه‌گذاری‌های هنگفتی که هنوز سود متناسبی ایجاد نکرده‌اند، بیشتر شده است. همچنین، در روز سرمایه‌گذاران شرکت Anthropic، انتظارات مربوط به ارزش‌گذاری این شرکت از ۲ تریلیون دلار به ۱.۵ تریلیون دلار کاهش یافت. در چنین مقطع حساسی، ثبت محرمانه درخواست عرضه اولیه سهام از سوی OpenAI نه‌تنها راهی برای دسترسی به منابع مالی عظیم‌تر است، بلکه تلاشی برای نمایش اعتمادبه‌نفس این شرکت به‌عنوان رهبر بلامنازع بازار نیز به شمار می‌رود.
بااین‌حال، نکته قابل‌توجه اینجاست که درحالی‌که سرمایه‌گذاران خرد در بازار عمومی از عرضه اولیه احتمالی OpenAI هیجان‌زده‌اند و برای خرید سهام آن لحظه‌شماری می‌کنند، ۶۰۰ کارمندی که بیش از دیگران با جزئیات و ظرفیت‌های اصلی شرکت آشنایی دارند، پیش‌تر سهام خود را در ارزش‌گذاری ۵۰۰ میلیارد دلاری فروخته و ۶.۶ میلیارد دلار پول نقد دریافت کرده‌اند.
پول نقد، صادقانه‌ترین رأی
در مواجهه با این موج فروش سهام، نیازی نیست از کارکنان انتقاد کنیم. در سیلیکون‌ولی، سرمایه‌گذاری جوانی و استعداد در یک استارتاپ پرفشار و پذیرفتن اختیار خرید سهام در ازای بازدهی احتمالی آینده، از ابتدا قماری پرریسک بوده است. این کارکنان برنده شده‌اند و نقد کردن سهام، پاداشی است که به‌حق به دست آورده‌اند.
اما شاید این ماجرا استعاره‌ای از دوران کنونی باشد.
«ثروت کاغذی باید تا نواخته شدن زنگ عرضه اولیه منتظر بماند، اما پول نقد چنین انتظاری نمی‌کشد. پیش از آنکه زنگ به صدا درآید، پول از ساختمان خارج شده است.»
در عصر هوش مصنوعی، که توان محاسباتی به‌شدت متمرکز شده و سرمایه فراوانی در بازار جریان دارد، قواعد سنتی بازی دیگر کارایی سابق را ندارند. باهوش‌ترین افراد نه‌تنها می‌توانند با کدنویسی به ساخت هوش مصنوعی فوق‌هوشمند کمک کنند، بلکه می‌توانند پیش از نواخته شدن زنگ عرضه اولیه، ارزش کار خود را نیز با مهارت به نقد تبدیل کنند.
وقتی سرانجام زنگ عرضه اولیه به صدا درآید، ممکن است جشن بزرگی در بازار برپا شود؛ اما برای آن ۶۰۰ نفر، پاداش واقعی پیش‌تر نقد شده است و آنچه باقی می‌ماند، صرفاً رشته‌ای از اعداد روی صفحه نمایش خواهد بود.
این مقاله به قلم رسانه Tech Business و با مجوز انتشار از سوی 36Kr، ابتدا در حساب رسمی وی‌چت «Tech Business» با شناسه InnoBusiness منتشر شده است.