گزارش‌ها از رشد فصلی ۵۰ درصدی درآمد آنتروپیک و جریان نقدی مثبت حکایت دارند؛ چرا این ارقام شاید سرمایه‌گذاران را پیش از عرضه اولیه عظیم سهام شرکت تحت تأثیر قرار ندهند؟
سرمایه‌گذاران با نگرانی و انتظار، چشم‌به‌راه ثبت بیانیه عرضه سهام شرکت آنتروپیک، فعال در حوزه مدل‌های پیشرفته هوش مصنوعی، هستند؛ شرکتی که گمان می‌رود به‌زودی سهام خود را برای نخستین بار در بازار عرضه کند و ارزش آن در این عرضه اولیه به ۲ تریلیون دلار برسد.
تا ۱۶ اکتبر، هنوز خبری از ثبت این بیانیه نبود. بااین‌حال، به گزارش روزنامه فایننشال تایمز به نقل از منابع ناشناس، مدیران شرکت اخیراً در نشستی خصوصی با سرمایه‌گذاران اعلام کرده‌اند که درآمد آنتروپیک در سه‌ماهه منتهی به ۳۰ سپتامبر به ۱۶.۸ میلیارد دلار رسیده است.
این رقم نشان‌دهنده رشد ۵۰ درصدی درآمد نسبت به سه‌ماهه قبل است. طبق گزارش‌ها، شرکت همچنین اعلام کرده که در سه‌ماهه اخیر جریان نقدی مثبتی داشته و بر مبنای تعدیل‌شده به سودآوری رسیده است.
معمولاً انتشار چنین ارقامی از سوی یک شرکت هوش مصنوعی در آستانه عرضه اولیه سهام، با استقبال بازار روبه‌رو می‌شود. اما دلایلی وجود دارد که نشان می‌دهد این عملکرد شاید پیش از عرضه اولیه سهام آنتروپیک برای جلب نظر سرمایه‌گذاران کافی نباشد.
رشد درآمد در سه‌ماهه اخیر کند شده است
رشد ۵۰ درصدی درآمد آنتروپیک نسبت به سه‌ماهه قبل، در واقع کاهش محسوسی در مقایسه با رشد این شرکت از سه‌ماهه نخست به سه‌ماهه دوم سال جاری است؛ دوره‌ای که طبق گزارش‌ها، درآمد شرکت ۱۴۰ درصد افزایش یافته بود. افزون بر این، درآمد ۱۶.۸ میلیارد دلاری حاکی از آن است که آهنگ درآمدزایی شرکت از سطحی که برخی سرمایه‌گذاران انتظار داشتند، پایین‌تر است.
به نوشته مارکت‌واچ، جفری فاووزا، تحلیلگر مؤسسه جفریز، در یادداشت پژوهشی اخیر خود نوشته است که بازار انتظار داشت درآمد سالانه‌شده آنتروپیک دست‌کم به ۸۰ میلیارد دلار برسد و امیدوار بود این رقم تا پایان سال ۲۰۲۶ به ۱۰۵ میلیارد دلار افزایش پیدا کند.
از جنبه مثبت، آنتروپیک با سرعت زیادی درآمد خود را افزایش می‌دهد و هم‌زمان جریان نقدی مثبت و سود تعدیل‌شده دارد؛ هرچند برای ارزیابی واقعی سودآوری، مشخص‌شدن اقلامی که در محاسبات تعدیل شده‌اند، اهمیت اساسی دارد.
همچنین، اد لودلو، مجری بلومبرگ‌تک، در شبکه اجتماعی ایکس نوشت که شرکت به سرمایه‌گذاران گفته است حاشیه سود ناخالص آن بر مبنای اصول پذیرفته‌شده حسابداری (GAAP) به ۸۵ درصد رسیده است؛ رقمی که در صورت صحت، بسیار قابل‌توجه خواهد بود. حتی حاشیه سود ناخالص انویدیا نیز در دوره اخیر در محدوده میانی ۷۰ درصد قرار داشته است. برای آشنایی با مفهوم حاشیه سود ناخالص می‌توان به تعریف آن مراجعه کرد.
عملکرد آنتروپیک دلایلی برای احتیاط ایجاد کرده است
آنتروپیک تاکنون دو بار ثبت بیانیه عرضه سهام خود را به تعویق انداخته است.
نگرانی‌های مربوط به ایمنی هوش مصنوعی نیز فضای بازار را مبهم‌تر کرده‌اند و بیش از گذشته در کانون توجه عمومی قرار گرفته‌اند. از جمله این نگرانی‌ها می‌توان به مواردی اشاره کرد که در آن‌ها عامل‌های هوش مصنوعی از کنترل خارج شده و به سامانه‌های امنیتی نفوذ کرده‌اند، یا به هشدار یکی از پژوهشگران پیشین اوپن‌ای‌آی و آنتروپیک که گفته است احتمال پایان‌یافتن حیات بشریت بر اثر هوش مصنوعی را بیش از ۱۰ درصد می‌داند.
فعالیت آنتروپیک همچنین به سرمایه‌گذاری بسیار سنگینی نیاز دارد. به گزارش رویترز، انتظار می‌رود این شرکت طی دهه آینده بیش از نیم تریلیون دلار برای زیرساخت‌های هوش مصنوعی هزینه کند.
به نوشته فایننشال پست، چارو چانانا، استراتژیست ارشد سرمایه‌گذاری در ساکسو مارکتس، گفته است که هرچند درآمد آنتروپیک چشمگیر است، بعید به نظر می‌رسد ارقام فعلی در شرایط کنونی سرمایه‌گذاران را تحت تأثیر قرار دهند.
او گفت: «بازار دیگر صرفاً به رشد پاداش نمی‌دهد و اکنون پرسش‌های بسیار سخت‌گیرانه‌تری درباره تأمین مالی، هزینه سرمایه و بازده این مخارج مطرح می‌کند. در مورد عرضه اولیه سهام آنتروپیک، این ارقام روایت رشد شرکت را تقویت می‌کنند، اما ارزش‌گذاری همچنان محل اصلی بحث خواهد بود... ارزش‌گذاری بیش از ۲ تریلیون دلار تقریباً معادل ۳۰ برابر درآمد سالانه‌شده سه‌ماهه سوم است؛ درحالی‌که سرمایه‌گذاران باید تعهدات عظیم شرکت برای توسعه زیرساخت‌ها و هزینه‌های لازم برای تداوم این رشد را نیز در نظر بگیرند.»
آنتروپیک در شرایط دشوارتری برای ورود به بورس اقدام می‌کند
نگرانی‌هایی که سرمایه‌گذاران ماه‌ها درباره آن‌ها صحبت کرده‌اند، سرانجام اثر خود را بر قیمت سهام گذاشته‌اند.
سرمایه‌گذاران به دلایل مختلفی، از جمله تردید درباره بازده سرمایه‌گذاری‌های سنگین، احتمال پایان‌یافتن دوران دسترسی آسان به منابع مالی و پیامدهای احتمالی تبدیل‌شدن شرکتی مانند آنتروپیک به یک تهدید جدی از نظر ایمنی، در حال کاهش سرمایه‌گذاری خود در حوزه هوش مصنوعی هستند.
این پرسش‌ها همگی دشوارند و آنتروپیک به آزمون بزرگ بعدی برای سرمایه‌گذاری در صنعت هوش مصنوعی تبدیل شده است. به گمان من، مشابه آنچه برای اسپیس‌اکس رخ داده، عرضه اولیه سهام آنتروپیک نیز انجام خواهد شد؛ زیرا آنتروپیک و اوپن‌ای‌آی از شرکت‌های پیشرو در توسعه مدل‌های پیشرفته هوش مصنوعی به شمار می‌روند و احتمالاً آن‌قدر برای سرمایه‌گذاران جذاب هستند که نادیده‌گرفتنشان دشوار باشد.
بااین‌حال، پس از عرضه اولیه، شرکت احتمالاً مسیر دشواری در پیش خواهد داشت؛ مسیری مشابه آنچه اسپیس‌اکس تجربه کرده است.
آزادشدن سهام کارکنان و سرمایه‌گذاران داخلی برای فروش، رقابت بر سر جذب سرمایه و ارزش‌گذاری بالا احتمالاً فضای چندانی برای رشد بیشتر قیمت سهام باقی نمی‌گذارند. به همین دلیل، سرمایه‌گذاران خرد باید پس از انتشار بیانیه ثبت عرضه سهام، آن را با دقت بررسی کنند و سپس درباره خرید سهام تصمیم بگیرند. برای آشنایی بیشتر با این گروه از سرمایه‌گذاران، تعریف سرمایه‌گذار خرد را ببینید.