خطرناک‌ترین عبارت در سرمایه‌گذاری: «این بار فرق می‌کند»؛ هشدار درباره شکل‌گیری حباب در سرمایه‌گذاری ۱۲ هزار تریلیون وونی در هوش مصنوعی
وال‌استریت ژورنال این موج سرمایه‌گذاری را با رونق‌های تاریخی راه‌آهن و شرکت‌های اینترنتی مقایسه می‌کند. سودهای کلان امروز، بازدهی آینده را تضمین نمی‌کنند. حتی کاهش سرمایه‌گذاری نیز می‌تواند سود شرکت‌های تولیدکننده نیمه‌رسانا و سایر شرکت‌های مرتبط را تحت تأثیر قرار دهد.
این هشدار مطرح شده است که حتی اگر هوش مصنوعی جهان را متحول کند، لزوماً بازدهی مورد انتظار سرمایه‌گذاران را به همراه نخواهد داشت. ناظران می‌گویند ممکن است تاریخ تکرار شود: همان‌طور که در گذشته صنایع مختلف، از راه‌آهن گرفته تا اینترنت، برای توسعه خود سرمایه‌های هنگفتی جذب کردند، اما سرمایه‌گذاری بیش از حد و تشدید رقابت در نهایت بازدهی ناامیدکننده‌ای برای سرمایه‌گذاران به همراه آورد.
جیمز مکینتاش، ستون‌نویس روزنامه وال‌استریت ژورنال، روز ۱۸ اکتبر به وقت محلی، در یادداشتی با عنوان «درس آشفتگی بازار سهام هوش مصنوعی: این بار هم فرقی نمی‌کند» نوشت که هنوز هیچ دلیلی وجود ندارد تا باور کنیم رونق کنونی سرمایه‌گذاری در هوش مصنوعی از سرنوشت موج‌های بزرگ سرمایه‌گذاری در گذشته در امان خواهد ماند.
او به عبارت «این بار فرق می‌کند» اشاره کرد؛ عبارتی که جان تمپلتون، سرمایه‌گذار افسانه‌ای، آن را خطرناک‌ترین عبارت در دنیای سرمایه‌گذاری می‌دانست. اینکه شرکت‌های فعال در حوزه هوش مصنوعی اکنون سودهای هنگفتی به دست می‌آورند، به‌خودی‌خود تضمین نمی‌کند سرمایه‌ای که قرار است در آینده به این حوزه تزریق شود نیز بازدهی مناسبی داشته باشد.
مکینتاش برای توضیح این موضوع به دو نمونه تاریخی اشاره کرد: حباب سرمایه‌گذاری در راه‌آهن بریتانیا در دهه ۱۸۴۰ و توسعه شبکه‌های فیبر نوری در دوران حباب دات‌کام، در حدود سال ۲۰۰۰. راه‌آهن و شبکه‌های مخابراتی منافع بزرگی برای کل جامعه به همراه آوردند، اما بازگشت هزینه‌های سرمایه‌گذاری در این پروژه‌ها یا بسیار طول کشید یا رقابت، سودآوری آنها را کاهش داد؛ در نتیجه، بازدهی مورد انتظار سرمایه‌گذاران محقق نشد.
حجم سرمایه‌ای که قرار است به حوزه هوش مصنوعی سرازیر شود، هم‌اکنون نیز نجومی است. در گزارشی که اخیراً مؤسسه بروکینگز منتشر کرده، استین فان نیوونبورگ، استاد مدرسه کسب‌وکار کلمبیا، برآورد کرده است که مجموع سرمایه‌گذاری مرتبط با هوش مصنوعی در آمریکا تا سال ۲۰۳۲ به ۹ تریلیون دلار، معادل حدود ۱۲ هزار و ۴۰ تریلیون وون کره جنوبی، خواهد رسید.
این رقم به معنای آن است که آمریکا در این دوره، هر سال به‌طور متوسط معادل ۳٫۲ درصد از تولید ناخالص داخلی خود را در حوزه هوش مصنوعی سرمایه‌گذاری خواهد کرد. چنین پروژه‌ای می‌تواند به بزرگ‌ترین طرح سرمایه‌گذاری در تاریخ آمریکا تبدیل شود؛ بااین‌حال، اگر هوش مصنوعی نتواند ارزش اقتصادی متناسبی ایجاد کند، جبران بخش قابل‌توجهی از هزینه‌های این سرمایه‌گذاری دشوار خواهد بود.
سودآوری شرکت‌هایی که از رونق ساخت مراکز داده بهره‌مند شده‌اند نیز عامل مهم دیگری است. شرکت‌های تأمین‌کننده نیمه‌رساناها، تجهیزات خنک‌کننده و ژنراتورها در حال حاضر از این رونق سود می‌برند، اما با فروکش کردن موج ساخت‌وساز، تقاضا برای محصولات و خدمات آنها ممکن است کاهش یابد.
مکینتاش گفت نشانه‌هایی از احتیاط در بازار دیده می‌شود؛ نشانه‌هایی که حاکی از تردید سرمایه‌گذاران درباره امکان تداوم سودهای بالای کنونی در بلندمدت است. به گفته او، رشد قیمت سهام در مقایسه با سرعت افزایش سود شرکت‌ها کمتر شده است.
بر اساس این یادداشت، قیمت سهام انویدیا ۱۵ درصد افزایش یافته، اما نسبت قیمت به سود هر سهم (P/E) این شرکت بر مبنای سود پیش‌بینی‌شده برای ۱۲ ماه آینده، از ۲۳ به ۱۵ کاهش پیدا کرده است. قیمت سهام میکرون نیز سه برابر شده، بااین‌حال نسبت قیمت به سود پیش‌بینی‌شده آن همچنان کمتر از ۵ باقی مانده است.
در همین حال، نرخ تورم آمریکا اخیراً بالاتر از پیش‌بینی‌ها اعلام شده و نگرانی‌ها درباره هزینه تأمین مالی را افزایش داده است. این نگرانی وجود دارد که سرمایه‌گذاری در مراکز داده، که به استقراض مبالغ هنگفت نیاز دارد، در پی افزایش هزینه‌های تأمین مالی محدود شود.
از سوی دیگر، قیمت سهام شرکت کورویو، فعال در حوزه مراکز داده، هفته گذشته ۲۴ درصد سقوط کرد و تمام رشد آن از ابتدای سال را از بین برد. سهام میکرون نیز ۱۱ درصد کاهش یافت. سهام سامسونگ الکترونیکس و اس‌کی هاینیکس هم به‌ترتیب ۱۷٫۸ و ۲۴٫۳ درصد افت کرد؛ کاهشی که بدترین عملکرد هفتگی این دو شرکت از زمان بحران مالی سال ۲۰۰۸ به شمار می‌رود.
مکینتاش خاطرنشان کرد که صنعت هوش مصنوعی، چه سرمایه‌گذاری در آن افزایش یابد و چه کاهش پیدا کند، با خطرهایی روبه‌روست. حتی اگر سرمایه‌گذاری‌ها طبق برنامه پیش بروند، در صورت ایجاد نشدن بازدهی کافی ممکن است مبالغ هنگفتی به هدر برود. در مقابل، اگر سرمایه‌گذاری کاهش یابد، سود شرکت‌های مرتبط، از جمله تولیدکنندگان نیمه‌رساناها، ممکن است به‌شدت تحت تأثیر قرار گیرد.