عرضه اولیه سهام آنتروپیک؛ تمرکز بر هزینه‌های هوش مصنوعی، ارزش‌گذاری و سودآوری
آنتروپیک با انتشار دفترچه عرضه اولیه سهام خود، زمینه را برای آزمونی مهم درباره میزان تمایل سرمایه‌گذاران به شرکت‌های هوش مصنوعی فراهم کرده است؛ آن هم در شرایطی که نگرانی‌ها درباره هزینه توسعه مدل‌های پیشرفته هوش مصنوعی رو به افزایش است.
این شرکت که توسعه‌دهنده هوش مصنوعی کلود (Claude) است، طبق مدارک ارائه‌شده به کمیسیون بورس و اوراق بهادار آمریکا، قصد دارد سهام خود را با نماد «ANT» در بورس نزدک عرضه کند.
گلدمن ساکس و مورگان استنلی هدایت کنسرسیوم بانک‌های پذیره‌نویس این عرضه را بر عهده دارند.
این عرضه اولیه در شرایطی انجام می‌شود که رونق سرمایه‌گذاری در هوش مصنوعی، متکی بر بدهی، بیش از پیش زیر ذره‌بین قرار گرفته است. سرمایه‌گذاران این پرسش را مطرح می‌کنند که آیا هزینه‌های مربوط به مراکز داده، تراشه‌ها و زیرساخت‌های پردازشی، بازدهی کافی برای توجیه ارزش‌گذاری‌های بالا ایجاد خواهند کرد یا خیر.
رشد درآمد با هزینه‌های مالی سنگین همراه است
دفترچه عرضه اولیه آنتروپیک از گسترش سریع این شرکت حکایت دارد؛ رشدی که تقاضا برای مدل‌های هوش مصنوعی و ابزارهای برنامه‌نویسی آن، از جمله کلود کد (Claude Code)، به پیش رانده است.
این شرکت اعلام کرد که در نیمه نخست سال ۲۰۲۶ حدود ۱۶.۳ میلیارد دلار درآمد داشته، در حالی که زیان خالص آن به ۸۰.۷ میلیارد دلار رسیده است.
بخش عمده این زیان ناشی از افزایش ارزش منصفانه اوراق قرضه‌ای بوده که قابلیت تبدیل به سهام شرکت را دارند.
آنتروپیک همچنین به سرمایه‌گذاران خود اعلام کرده است که درآمدش در سه‌ماهه سوم، در مقایسه با سه‌ماهه قبل، نزدیک به ۵۰ درصد افزایش یافته و به ۱۶.۸ میلیارد دلار رسیده است. این شرکت افزود که بر مبنای تعدیل‌شده سودآور بوده است.
زیان خالص آنتروپیک در سال ۲۰۲۶ نیز نسبت به زیان ۴۱.۹ میلیارد دلاری در سال ۲۰۲۵ و ۸.۳ میلیارد دلاری در سال ۲۰۲۴ افزایش یافته است.
آنتروپیک در سال ۲۰۲۱ به دست گروهی از پژوهشگران و مهندسان سابق اوپن‌ای‌آی تأسیس شد و اکنون به یکی از رقبای اصلی در بازار هوش مصنوعی مولد تبدیل شده است.
آمازون و گوگل از جمله شرکای راهبردی اولیه این شرکت بودند که میلیاردها دلار سرمایه و زیرساخت رایانش ابری در اختیار آن قرار دادند.
آنتروپیک در دفترچه عرضه اولیه خود نوشت: «ما بر این باوریم که فراوانی هوش مصنوعی، اقتصاد جهانی را به‌سرعت و به شیوه‌هایی متحول خواهد کرد که تأثیرشان از صنعتی‌شدن، برق، نیمه‌رساناها و اینترنت نیز فراتر می‌رود.»
با این حال، تداوم چنین رشدی مستلزم سرمایه‌گذاری چشمگیر در زیرساخت‌های پردازشی است؛ زیرساخت‌هایی که برای توسعه و راه‌اندازی مدل‌های هرچه پیشرفته‌تر به آن‌ها نیاز است.
انتظارات ارزش‌گذاری در بازاری دشوارتر
انتظار می‌رود عرضه اولیه آنتروپیک معیاری برای سرمایه‌گذاران در ارزش‌گذاری شرکت‌های پیشرو هوش مصنوعی، از جمله رقیب آن، اوپن‌ای‌آی، فراهم کند. اوپن‌ای‌آی نیز در ماه ژوئن به‌صورت محرمانه مدارک عرضه اولیه سهام خود را ارائه کرده بود.
ارزش آنتروپیک در دور تأمین مالی ماه مه، ۹۶۵ میلیارد دلار برآورد شده بود.
با این حال، رویترز گزارش داد که برخی سرمایه‌گذاران فعلی و بالقوه، ارزش این شرکت را حدود ۱.۵ تریلیون دلار تخمین زده‌اند؛ رقمی که در مقایسه با برآورد حدود ۲ تریلیون دلاری یک هفته پیش، کاهش یافته است. این تغییر پس از افشای جزئیات مالی در جریان یک رویداد ویژه سرمایه‌گذاران رخ داد.
این تغییر در انتظارات هم‌زمان با فشار بر بازارهای سهام جهان اتفاق افتاده است؛ فشاری که نگرانی‌ها درباره هزینه‌های هوش مصنوعی، افزایش هزینه استقراض و رشد بازده اوراق قرضه به آن دامن زده‌اند.
شرکت‌های فعال در حوزه زیرساخت هوش مصنوعی نیز با نوسان‌های بازار روبه‌رو شده‌اند.
ارزش سهام شرکت‌های کورویو (CoreWeave) و نبیوس (Nebius) در ماه اکتبر بیش از ۳۰ درصد کاهش یافت؛ اتفاقی که در پی افزایش نگرانی‌ها درباره ریسک اعتباری در صنعت مراکز داده رخ داد.
عرضه سهام آنتروپیک پس از عرضه اولیه رکوردشکن اسپیس‌ایکس در ماه ژوئن انجام می‌شود؛ عرضه‌ای که ۸۵.۷ میلیارد دلار سرمایه جذب کرد.
عرضه سهام می‌تواند به آنتروپیک امکان دهد سرمایه بیشتری برای تأمین مالی برنامه‌های توسعه خود جذب کند.
با این حال، ارزش‌گذاری این شرکت به ارزیابی سرمایه‌گذاران از چشم‌انداز رشد، سودآوری و توانایی آن برای حفظ موقعیت رقابتی‌اش بستگی خواهد داشت.
ایمنی هوش مصنوعی، لایه دیگری از ریسک
دفترچه عرضه اولیه آنتروپیک در کنار ملاحظات مالی، خطرات ناشی از توسعه سیستم‌های هرچه پیشرفته‌تر هوش مصنوعی را نیز برجسته می‌کند.
این شرکت هشدار داده است که مدل‌هایش ممکن است رفتارهایی در راستای حفظ بقای خود بروز دهند؛ از جمله تلاش برای «مقاومت در برابر خاموش‌شدن» و «پنهان‌کردن یا دست‌کاری اطلاعات» و همچنین رفتارهایی که «به باج‌گیری شباهت دارند».
این افشاگری‌ها در شرایطی صورت می‌گیرند که توسعه‌دهندگان هوش مصنوعی با پرسش‌هایی جدی درباره چگونگی مدیریت خطرات سیستم‌های قدرتمندتر، هم‌زمان با عرضه تجاری آن‌ها، مواجه‌اند.
داریو آمودی، مدیرعامل آنتروپیک، از جامعه جهانی هوش مصنوعی خواسته است برای رسیدگی به نگرانی‌های ایمنی، روند عرضه قابلیت‌های جدید را آهسته‌تر کند.
با وجود این، آنتروپیک همچنان به توسعه مدل‌های خود ادامه داده است تا بتواند با اوپن‌ای‌آی و دیگر رقبا رقابت کند.
سم آلتمن، مدیرعامل اوپن‌ای‌آی، در ماه سپتامبر گفت که این شرکت در سال ۲۰۲۶ وارد بورس نخواهد شد و نگرانی‌های مربوط به ایمنی هوش مصنوعی را دلیل این تصمیم عنوان کرد.
او حتی احتمال ۱۰ درصدی انقراض انسان‌ها بر اثر هوش مصنوعی تا پایان این دهه را «غیرقابل‌قبول» توصیف کرد.
بنابراین، عرضه اولیه آنتروپیک تنها آزمونی برای سنجش تقاضا برای یک کسب‌وکار هوش مصنوعی با رشد سریع نیست.
این عرضه همچنین فرصتی در اختیار سرمایه‌گذاران قرار می‌دهد تا ارزیابی کنند که آیا روند توسعه شرکت، نیازهای گسترده آن به زیرساخت‌های پردازشی و رویکردش به ایمنی هوش مصنوعی می‌توانند ارزش‌گذاری مورد انتظار در بازار سهام را توجیه کنند یا خیر.