اسناد عرضه اولیه سهام آنتروپیک چه چیزی درباره درآمد، زیان خالص و ارزش‌گذاری این شرکت نشان می‌دهد؟
آنتروپیک در نیمه نخست سال ۲۰۲۶، از محل عملیات خود ۶۹۳ میلیون دلار زیان ثبت کرد؛ اما زیان خالص این شرکت در همین دوره به ۸۰٫۷ میلیارد دلار رسید. رقم نخست عملکرد کسب‌وکار شرکت در ساخت و فروش محصولات هوش مصنوعی را نشان می‌دهد، در حالی که رقم دوم اقلامی را نیز در بر می‌گیرد که خارج از فعالیت‌های روزمره شرکت قرار دارند. این اختلاف بزرگ نشان می‌دهد که ارقام مندرج در اسناد عرضه اولیه سهام آنتروپیک را باید با دقت تفسیر کرد.
آنتروپیک در سال ۲۰۲۱ به دست گروهی از پژوهشگرانی تأسیس شد که پس از اختلاف‌نظر درباره حاکمیت شرکتی و ایمنی هوش مصنوعی، شرکت اوپن‌ای‌آی را ترک کرده بودند. این شرکت که مدل‌های هوش مصنوعی کلود را توسعه می‌دهد، اکنون اطلاعات مالی خود را در اختیار سرمایه‌گذاران بالقوه در عرضه عمومی سهام قرار داده است. به گزارش رویترز، انتظار می‌رود عرضه سهام پیش از روز شکرگزاری انجام شود، اما هنوز تاریخ قطعی آن اعلام نشده است.
انتشار این اسناد در دوره‌ای صورت می‌گیرد که شاهد عرضه‌های اولیه سهام بسیار بزرگی هستیم. اسپیس‌ایکس در ماه ژوئن عرضه اولیه‌ای به ارزش ۷۵ میلیارد دلار را با ارزش‌گذاری ۱٫۷۵ تریلیون دلاری قیمت‌گذاری کرد. اوپن‌ای‌آی نیز در همان ماه به‌صورت محرمانه مدارک عرضه اولیه خود را ثبت کرد. رویترز گزارش داده است که انتظار می‌رود سهام این شرکت تا اوایل سال ۲۰۲۷ عرضه شود. به این ترتیب، آنتروپیک و شرکتی که بنیان‌گذارانش از آن جدا شدند، در مسیرهای جداگانه‌ای به سوی ورود به بازارهای عمومی سرمایه قرار گرفته‌اند.
امیدنامه، سندی است که شرکت پیش از عرضه سهام به عموم منتشر یا ثبت می‌کند و در آن نتایج مالی، ریسک‌های موردنظر مدیران و شرایط عرضه توضیح داده می‌شود. سند آنتروپیک اطلاعاتی درباره درآمد و رشد فصلی، زیان عملیاتی و خالص و هزینه توان محاسباتی موردنیاز مدل‌های این شرکت ارائه می‌کند. همچنین به وابستگی آنتروپیک به چند ارائه‌دهنده خدمات ابری، هشدارها درباره نحوه رفتار احتمالی مدل‌های هوش مصنوعی و بانک‌هایی که مدیریت عرضه سهام را بر عهده دارند، می‌پردازد.
در ۱۰ اسلاید زیر، منتخبی از ارقام امیدنامه و گزارش‌های مرتبط بررسی شده است. هر رقم مربوط به همان دوره‌ای است که در اسناد مشخص شده؛ چه شش ماه نخست سال ۲۰۲۶ و چه سه‌ماهه منتهی به ۳۰ ژوئن. ارزش‌گذاری‌هایی که برخی سرمایه‌گذاران فعلی و بالقوه ارائه کرده‌اند، دیدگاه خود آن‌هاست و نباید به‌عنوان اظهارنظر رسمی شرکت تلقی شود. در هر بخش توضیح داده می‌شود که رقم موردنظر چه چیزی را اندازه می‌گیرد و چه اطلاعاتی را در بر نمی‌گیرد.
۸۰٫۷ میلیارد دلار: زیان خالص آنتروپیک در نیمه نخست سال ۲۰۲۶
بر اساس امیدنامه عرضه اولیه سهام آنتروپیک، این شرکت در نیمه نخست سال ۲۰۲۶ زیان خالصی معادل ۸۰٫۷ میلیارد دلار ثبت کرده است. رویترز گزارش می‌دهد که بخش عمده این زیان از افزایش ارزش منصفانه اوراق قرضه‌ای ناشی شده که قابلیت تبدیل به سهام آنتروپیک را دارند.
رقم ۸۰٫۷ میلیارد دلار بیانگر زیان خالص است؛ یعنی نتیجه نهایی صورت سود و زیان پس از محاسبه همه اقلام، از جمله هزینه‌های تأمین مالی و اقلام مربوط به ارزش‌گذاری. این رقم به‌تنهایی نشان نمی‌دهد که هزینه ساخت و راه‌اندازی مدل‌های آنتروپیک تا چه اندازه از درآمد شرکت بیشتر بوده است.
تغییر ارزش بدهی‌های قابل تبدیل به سهام در همین دسته از اقلام قرار می‌گیرد. اوراق قرضه قابل تبدیل نوعی وام است که دارنده آن می‌تواند به‌جای دریافت بازپرداخت طبق شرایط معمول بدهی، آن را به سهام شرکتی که اوراق را منتشر کرده است تبدیل کند. بنابراین، دارنده اوراق هم از شرایط معمول یک ابزار بدهی برخوردار است و هم اختیار تبدیل آن به سهام را دارد.
برخی شرکت‌ها این اوراق را بر مبنای ارزش منصفانه در صورت‌های مالی ثبت می‌کنند. در این روش، ارزش اوراق در پایان هر دوره گزارشگری دوباره محاسبه می‌شود. رقم جدید نشان‌دهنده ارزش ابزار مالی در همان تاریخ است، نه مبلغی که شرکت در ابتدا وام گرفته بود.
برای شرکتی که این اوراق را منتشر کرده، اوراق قرضه قابل تبدیل یک بدهی محسوب می‌شود. وقتی ارزش منصفانه آن افزایش می‌یابد، میزان بدهی ثبت‌شده نیز بیشتر می‌شود و این افزایش به‌عنوان زیان در صورت سود و زیان منعکس می‌شود. این اتفاق حاصل تجدید ارزیابی حسابداری است، نه افزایش مستقیم هزینه‌های عملیاتی. هنگام ثبت این زیان، لزوماً هیچ وجه نقدی از شرکت خارج نمی‌شود.
از آنجا که امکان تبدیل اوراق به سهام وجود دارد، ارزش این اوراق با ارزش سهام شرکت ارتباط پیدا می‌کند. هرچه سهامی که اوراق قابلیت تبدیل به آن را دارند باارزش‌تر شود، اختیار تبدیل نیز ارزش بیشتری پیدا می‌کند. در نتیجه، ارزش منصفانه اوراق ممکن است افزایش یابد و زیان گزارش‌شده شرکت نیز بیشتر شود.
به گزارش رویترز، بخش عمده زیان نیمه نخست آنتروپیک به این تغییر ارزش منصفانه مربوط بوده است، اما تمام زیان از این محل ناشی نشده است. سایر اقلام، از جمله هزینه‌های اداره کسب‌وکار، نیز در زیان نهایی نقش دارند. ارقام عملیاتی امیدنامه نشان می‌دهد که خود کسب‌وکار شرکت در همین شش ماه چه عملکردی داشته است.
۱۶٫۳ میلیارد دلار: درآمد آنتروپیک در نیمه نخست سال ۲۰۲۶
بر اساس امیدنامه عرضه اولیه آنتروپیک، آن‌گونه که رویترز گزارش کرده است، درآمد این شرکت در نیمه نخست سال ۲۰۲۶ به حدود ۱۶٫۳ میلیارد دلار رسید. این رقم مجموع درآمد ثبت‌شده شرکت از ژانویه تا پایان ژوئن را نشان می‌دهد.
رویترز این رقم شش‌ماهه را تقریبی گزارش کرده است، نه مجموعی دقیق. بنابراین، هر مقایسه‌ای که بر پایه آن انجام می‌شود باید تقریبی بودن رقم را در نظر بگیرد.
درآمد، مبلغی است که شرکت از فروش محصولات یا خدمات خود ثبت می‌کند، پیش از آنکه هزینه‌ها از آن کسر شوند. سایر اقلام صورت سود و زیان آنتروپیک، از جمله هزینه‌های عملیاتی و نتیجه نهایی مالی، بر مبنای همین رقم محاسبه می‌شوند.
دوره زمانی گزارش به‌اندازه مبلغ اهمیت دارد. این رقم درآمد شش ماه را در بر می‌گیرد، نه درآمد یک فصل و نه مجموع درآمد ۱۲ ماه گذشته.
ارقام فصلی مندرج در همان امیدنامه دوره کوتاه‌تری را پوشش می‌دهند. نباید آن‌ها را جایگزین رقم شش‌ماهه کرد؛ همان‌طور که رقم شش‌ماهه را نیز نمی‌توان معادل درآمد یک فصل یا نرخ درآمد فصلی در نظر گرفت.
برای سرمایه‌گذارانی که در حال ارزیابی عرضه سهام هستند، این رقم یکی از شاخص‌های پایه فروش شرکت است که پیش از آغاز معاملات سهام آنتروپیک در اختیار آن‌ها قرار گرفته است.
۱۳۶۸ درصد: رشد سالانه درآمد آنتروپیک در سه‌ماهه منتهی به ژوئن
بر اساس امیدنامه عرضه اولیه سهام آنتروپیک، درآمد این شرکت در سه ماه منتهی به ۳۰ ژوئن نسبت به دوره مشابه سال قبل ۱۳۶۸ درصد رشد کرده است. این نرخ به همان فصل مربوط می‌شود و رشد درآمد در کل نیمه نخست سال ۲۰۲۶ را نشان نمی‌دهد.
در محاسبه رشد سالانه، درآمد یک فصل با درآمد همان سه ماه در سال قبل مقایسه می‌شود. این روش اثر نوسان‌های فصلی را که ممکن است مقایسه دو فصل متوالی را گمراه‌کننده کند، کاهش می‌دهد. بااین‌حال، چنین رقمی محدودیت‌هایی نیز دارد: نرخ ۱۳۶۸ درصد تنها یک بازه زمانی را توصیف می‌کند و به‌تنهایی روند درآمد در فصل‌های قبل و بعد را مشخص نمی‌کند.
نرخ رشد بسیار بالا معمولاً نشان می‌دهد که درآمد در دوره مبنا پایین بوده است. درآمد در فصل مقایسه‌ای تنها کسری از درآمد سه‌ماهه منتهی به ژوئن را تشکیل می‌داد. این اثر پایه در تفسیر رقم اهمیت دارد. با افزایش درآمد، هر مقایسه سالانه بعدی بر مبنای رقم بزرگ‌تری انجام می‌شود و در نتیجه، حتی اگر افزایش درآمد به دلار به همان میزان باقی بماند، نرخ رشد درصدی کاهش می‌یابد.
امیدنامه شرکت نیز درباره این موضوع هشدار می‌دهد. آنتروپیک اعلام کرده است که نرخ رشد ممکن است کاهش یابد و از دوره‌ای به دوره دیگر نوسان کند. این هشدارها در همان سندی آمده‌اند که نتیجه سه‌ماهه منتهی به ژوئن را گزارش می‌کند. چنین افشای ریسکی یادآور می‌شود که رشد گذشته تضمینی برای تداوم آن در دوره‌های آینده نیست.
نرخ رشد درآمد فقط میزان افزایش فروش را اندازه می‌گیرد؛ نه هزینه‌ای را که برای کسب آن درآمد صرف شده است. این رقم نشان می‌دهد چه مقدار پول بیشتری وارد شرکت شده، اما به‌تنهایی مشخص نمی‌کند که این درآمد با چه هزینه‌ای به دست آمده است. هزینه‌ها و زیان‌ها در امیدنامه جداگانه گزارش شده‌اند.
از دستیار برنامه‌نویسی مبتنی بر هوش مصنوعی آنتروپیک، یعنی کلود کد، به‌عنوان یکی از عوامل اصلی رشد درآمد شرکت نام برده شده است. این موضوع نشان می‌دهد که توسعه‌دهندگان نرم‌افزار یکی از منابع تقاضایی هستند که به رشد درآمد شرکت کمک کرده‌اند.
۱۱٫۶ میلیارد دلار: درآمد آنتروپیک در سه ماه منتهی به ۳۰ ژوئن
بر اساس امیدنامه عرضه اولیه سهام آنتروپیک، درآمد این شرکت در سه ماه منتهی به ۳۰ ژوئن به ۱۱٫۶ میلیارد دلار رسید. رویترز گزارش داده است که درآمد فصل پیش از آن ۴٫۷۳ میلیارد دلار بود.
این دو رقم امکان مقایسه دو فصل متوالی را فراهم می‌کنند. هرکدام درآمد یک دوره سه‌ماهه را نشان می‌دهد و دوره دوم بلافاصله پیش از دوره نخست قرار دارد. این مقایسه با سنجش رشد سالانه متفاوت است؛ در مقایسه سالانه، درآمد یک فصل با همان فصل در ۱۲ ماه قبل سنجیده می‌شود. مقایسه متوالی جهت حرکت درآمد در فاصله دو فصل را نشان می‌دهد، نه تغییر آن در طول یک سال کامل.
درآمد، رقم بالایی صورت مالی شرکت است و میزان پرداختی مشتریان را پیش از کسر هرگونه هزینه نشان می‌دهد. رقم ۱۱٫۶ میلیارد دلار به‌تنهایی چیزی درباره سودآوری شرکت نمی‌گوید. امیدنامه، زیان آنتروپیک در همان فصل را جداگانه گزارش می‌کند؛ ارقامی که به هزینه‌ها و اقلام حسابداری منعکس‌نشده در درآمد بستگی دارند.
دو فصل متوالی، سابقه‌ای کوتاه برای ارزیابی روند کسب‌وکار فراهم می‌کنند. این ارقام نشان می‌دهند درآمد فصلی از یک دوره به دوره بعد چه تغییری کرده است، اما به‌تنهایی علت این تغییر یا احتمال تداوم آن در فصل‌های آینده را مشخص نمی‌کنند.
افزایش تقاضا همچنین ظرفیت عملیاتی شرکت را تحت فشار قرار داده است. آنتروپیک اعلام کرده است که تقاضای مشتریان سازمانی و توسعه‌دهندگان برای کلود، فشار اجتناب‌ناپذیری بر زیرساخت‌های شرکت وارد کرده است. افزایش شدید استفاده مصرف‌کنندگان نیز به این فشار افزوده است.
۶۶٫۳ میلیارد دلار: زیان خالص آنتروپیک در سه‌ماهه منتهی به ژوئن
طبق امیدنامه عرضه اولیه سهام آنتروپیک، این شرکت در سه ماه منتهی به ۳۰ ژوئن ۶۶٫۳ میلیارد دلار زیان خالص ثبت کرده است. رویترز گزارش می‌دهد که این رقم در مقایسه با ۱۴٫۴ میلیارد دلار افزایش یافته است.
رویترز مشخص نکرده است که رقم ۱۴٫۴ میلیارد دلار به کدام دوره قبلی مربوط می‌شود. بااین‌حال، این مقایسه نشان می‌دهد که زیان خالص فصلی افزایش یافته است.
زیان خالص، نتیجه نهایی صورت سود و زیان است و هم هزینه‌های اداره کسب‌وکار و هم اقلامی را در بر می‌گیرد که خارج از فعالیت‌های روزمره شرکت قرار دارند. چنین زیان بزرگی در یک فصل، به‌تنهایی اطلاعات دقیقی درباره میزان هزینه آنتروپیک برای توسعه و فروش مدل‌های هوش مصنوعی کلود ارائه نمی‌کند.
سه ماه منتهی به ۳۰ ژوئن بخشی از نیمه نخست سال ۲۰۲۶ است. بنابراین، زیان این فصل در مجموع زیان خالص شش‌ماهه شرکت محاسبه شده و رقمی جدا از آن نیست. هنگام مقایسه این دو عدد باید توجه داشت که یکی بخشی از دوره و دیگری کل آن را پوشش می‌دهد، نه دو دوره زمانی مستقل را.
۶۹۳ میلیون دلار: زیان عملیاتی آنتروپیک در شش ماه نخست سال
بر اساس امیدنامه عرضه اولیه سهام آنتروپیک، این شرکت در شش ماه نخست سال ۲۰۲۶ زیان عملیاتی ۶۹۳ میلیون دلاری ثبت کرده است. زیان عملیاتی شرکت در دوره مشابه سال قبل ۲٫۱ میلیارد دلار بود.
رقم سال ۲۰۲۶ از زیان دوره مشابه سال قبل کمتر است. هر دو رقم به شش ماه نخست سال‌های مربوطه اختصاص دارند و به همین دلیل، مقایسه آن‌ها بر مبنای دوره‌های زمانی یکسان انجام می‌شود.
زیان عملیاتی از کسر هزینه‌های اداره کسب‌وکار از درآمد به دست می‌آید و اقلام تأمین مالی را که پایین‌تر از سطر سود یا زیان عملیاتی ثبت می‌شوند، شامل نمی‌شود. از این رو، این شاخص تصویر روشن‌تری از عملکرد فعالیت اصلی شرکت، یعنی ساخت و فروش مدل‌های هوش مصنوعی، ارائه می‌دهد.
امیدنامه همچنین به مهم‌ترین عامل هزینه‌ای مؤثر بر این نتیجه اشاره می‌کند. آنتروپیک انتظار دارد هزینه‌های توان محاسباتی و زیرساخت آن به‌صورت مطلق همچنان افزایش یابد و این هزینه‌ها بزرگ‌ترین بخش هزینه‌های عملیاتی شرکت باقی بمانند.
افزایش مطلق هزینه‌ها به معنای بیشتر شدن کل مبلغ پرداختی است، نه لزوماً افزایش سهم آن‌ها از درآمد. بر اساس گزارش رویترز از افشاگری شرکت، مشخص نیست این هزینه‌ها سریع‌تر از درآمد رشد خواهند کرد یا آهسته‌تر. همچنین، گزارش رقم دلاری این هزینه‌ها را برای نیمه نخست سال اعلام نمی‌کند.
هزینه‌های توان محاسباتی و زیرساخت بخشی از هزینه‌های عملیاتی هستند. بنابراین، هرگونه افزایش آن‌ها مستقیماً بر نتیجه عملیاتی‌ای اثر می‌گذارد که رقم زیان ۶۹۳ میلیون دلاری نشان می‌دهد. میزان زیان عملیاتی در آینده به این بستگی دارد که درآمد شرکت در مقایسه با این پایه هزینه‌ای رو به افزایش چگونه تغییر کند.
۱٫۵ تریلیون دلار: ارزش آنتروپیک از نگاه برخی سرمایه‌گذاران
به گزارش رویترز، برخی از سرمایه‌گذاران فعلی و بالقوه، ارزش آنتروپیک را ۱٫۵ تریلیون دلار برآورد می‌کنند. این رقم تخمین آن‌ها از ارزش شرکت است و آنتروپیک آن را به‌عنوان ارزش‌گذاری رسمی خود اعلام نکرده است.
این برآورد در مقایسه با یک هفته پیش کاهش یافته است. رویترز گزارش می‌دهد که این سرمایه‌گذاران در آن زمان ارزش آنتروپیک را حدود ۲ تریلیون دلار ارزیابی می‌کردند.
این تغییر پس از رویدادی برای سرمایه‌گذاران رخ داد که در آن آنتروپیک بخشی از اطلاعات مالی خود را ارائه کرد. رویترز کاهش ارزش‌گذاری را پس از این افشاگری گزارش داده است، اما مشخص نکرده که سرمایه‌گذاران دقیقاً کدام اطلاعات را در ارزیابی خود لحاظ کرده‌اند یا چرا نظرشان تغییر کرده است.
این دو رقم از سوی دو گروه با موقعیت‌های متفاوت ارائه شده‌اند. سرمایه‌گذاران فعلی از قبل در آنتروپیک سهام دارند، در حالی که سرمایه‌گذاران بالقوه در حال بررسی امکان خرید سهم هستند. برآوردهای آن‌ها نشان می‌دهد که پیش از عرضه عمومی، شرکت را با چه ارزشی ارزیابی می‌کنند.
هیچ‌یک از این دو رقم، قیمت یک سهم یا ارزش بازار شرکت نیست. در زمان انتشار گزارش رویترز در ۲۶ اکتبر، سهام آنتروپیک هنوز در بورس عمومی معامله نمی‌شد. ارزش بازار زمانی شکل می‌گیرد که سهام شرکت در بازار عمومی معامله شود و خریداران و فروشندگان در هر روز معاملاتی قیمت آن را تعیین کنند.
این دو برآورد با فاصله یک هفته از یکدیگر ارائه شده‌اند و هر دو پیش از ورود سهام آنتروپیک به بازارهای عمومی شکل گرفته‌اند.
۹۶۵ میلیارد دلار: ارزش آنتروپیک در دور تأمین مالی ماه مه
به گزارش رویترز که امیدنامه عرضه اولیه آنتروپیک را بررسی کرده است، ارزش این شرکت در دور تأمین مالی خصوصی ماه مه ۹۶۵ میلیارد دلار تعیین شد. این ارزش‌گذاری در یک معامله خصوصی شکل گرفت، نه بر اساس معاملات سهام در بورس.
ارزش‌گذاری در یک دور تأمین مالی نشان‌دهنده قیمتی است که گروهی از سرمایه‌گذاران توافق کرده‌اند در یک معامله مشخص برای خرید سهمی از شرکت بپردازند. شرکت و سرمایه‌گذاران آن این قیمت را به‌صورت خصوصی مذاکره می‌کنند. ارزش‌گذاری در بازار عمومی سازوکار متفاوتی دارد: پس از عرضه سهام، قیمت با هر معامله تغییر می‌کند و هر خریدار یا فروشنده‌ای می‌تواند در بازار مشارکت کند.
رقم ماه مه جدیدترین ارزش‌گذاری مبتنی بر قیمت مذاکره‌شده خصوصی آنتروپیک است که در این گزارش به آن اشاره شده است. این رقم چند ماه پیش از انتشار عمومی امیدنامه تعیین شد و با ارزش‌گذاری‌های بعدی برخی سرمایه‌گذاران فعلی و بالقوه تفاوت دارد. برآوردهای گروه دوم قیمت تعیین‌شده یا تأییدشده از سوی خود آنتروپیک نیستند.
رقم ۹۶۵ میلیارد دلار ارزش کل شرکت را نشان می‌دهد، نه میزان سرمایه‌ای را که آنتروپیک در دور تأمین مالی ماه مه جذب کرده است. رویترز مبلغ سرمایه جذب‌شده، نام سرمایه‌گذاران مشارکت‌کننده یا قیمت هر سهم در آن معامله را گزارش نکرده است.
۳ ارائه‌دهنده خدمات ابری: وابستگی آنتروپیک به آمازون، گوگل و مایکروسافت
در امیدنامه آنتروپیک آمده است که فعالیت شرکت به تعداد محدودی از ارائه‌دهندگان خدمات ابری وابسته است. رویترز سه شرکت را نام برده است: آمازون با نماد $AMZN، گوگل با نماد $GOOGL و مایکروسافت با نماد $MSFT.
در این سند، وابستگی به این شرکت‌ها به‌عنوان یکی از ریسک‌های کسب‌وکار معرفی شده است. آنتروپیک هشدار می‌دهد که این روابط «وابستگی‌ها و آسیب‌پذیری‌های بالقوه» ایجاد می‌کنند.
ارائه‌دهنده خدمات ابری، ظرفیت پردازشی مراکز داده خود را در اختیار مشتریان قرار می‌دهد. برای یک شرکت توسعه‌دهنده هوش مصنوعی، این ظرفیت هم برای آموزش مدل‌ها و هم برای پردازش درخواست‌های مشتریان به کار می‌رود.
وابستگی آنتروپیک به شرکت‌های بیرونی تنها به خدمات ابری محدود نمی‌شود. رویترز گزارش داده است که این شرکت به تأمین‌کنندگانی مانند برودکام، شرکت فعال در صنعت نیمه‌رساناها با نماد $AVGO نیز وابسته است. امیدنامه، این روابط تأمین را نیز در چارچوب همان آسیب‌پذیری‌هایی بررسی می‌کند که درباره ارائه‌دهندگان خدمات ابری مطرح شده‌اند.
بخش عوامل خطر در امیدنامه به توضیح عواملی اختصاص دارد که ممکن است به کسب‌وکار یا سهام شرکت آسیب برسانند. فهرست ریسک‌های آنتروپیک از شرکای تجاری فراتر می‌رود و فناوری خود شرکت را نیز در بر می‌گیرد.
در امیدنامه هشدار داده شده است که مدل‌های این شرکت ممکن است رفتارهایی «در راستای حفظ خود» نشان دهند. یکی از نمونه‌هایی که در سند ذکر شده، رفتاری «شبیه باج‌گیری» است.
هشدار جداگانه‌ای نیز درباره خروجی‌های مدل‌ها وجود دارد. در سند آمده است که این خروجی‌ها ممکن است «اجبارآمیز، فریبکارانه یا دست‌کاری‌گرانه» تفسیر شوند.
این دو دسته افشاگری، ریسک‌ها را در دو حوزه متفاوت قرار می‌دهند: گروه نخست به شرکت‌های بیرونی مربوط است که توان محاسباتی و قطعات موردنیاز آنتروپیک را تأمین می‌کنند؛ گروه دوم به نحوه رفتار خود مدل‌های هوش مصنوعی مربوط می‌شود.
۲۲ بانک: مجموعه متعهدان پذیره‌نویسی عرضه اولیه آنتروپیک
به گزارش رویترز، ۲۲ بانک در عرضه اولیه سهام آنتروپیک مشارکت دارند. گلدمن ساکس با نماد $GS و مورگان استنلی با نماد $MS بانک‌های اصلی این عرضه هستند و ۲۰ مؤسسه دیگر نیز به‌عنوان پذیره‌نویس فعالیت می‌کنند.
پذیره‌نویسان سهام را از شرکت عرضه‌کننده خریداری می‌کنند و سپس آن را به سرمایه‌گذاران می‌فروشند. بانک‌های اصلی معمولاً مدیریت فرایند را بر عهده دارند؛ از جمله تعیین قیمت عرضه و تخصیص سهام. حضور سایر مؤسسات در این مجموعه نیز دامنه دسترسی به سرمایه‌گذاران را گسترش می‌دهد.
مورگان استنلی نقش دیگری هم دارد. رویترز گزارش داده است که این بانک مسئول تثبیت قیمت سهام آنتروپیک در آغاز معاملات خواهد بود. این وظیفه پس از شروع معاملات سهام آغاز می‌شود و از نقش بانک به‌عنوان یکی از پذیره‌نویسان اصلی متمایز است.
در عرضه‌های سهام آمریکا، عامل تثبیت قیمت می‌تواند پس از آغاز معاملات، سفارش خرید ثبت کند تا از قیمت سهام تازه‌عرضه‌شده حمایت شود. بااین‌حال، مقررات کمیسیون بورس و اوراق بهادار آمریکا در چارچوب آیین‌نامه M اجازه نمی‌دهد قیمت این سفارش‌های تثبیت‌کننده از قیمت عرضه اولیه بالاتر باشد.
در امیدنامه همچنین مشخص شده است که چه کسی اعضای مستقل هیئت‌مدیره آنتروپیک را هدایت می‌کند. رید هستینگز، هم‌بنیان‌گذار نتفلیکس با نماد $NFLX، مدیر مستقل ارشد هیئت‌مدیره شرکت است.
بااین‌حال، اختیار انتخاب اکثریت اعضای هیئت‌مدیره در اختیار نهاد دیگری است. تراست منافع بلندمدت آنتروپیک می‌تواند اکثریت اعضای هیئت‌مدیره شرکت را انتخاب کند.
این اختیار بر نحوه معرفی آنتروپیک در چارچوب مقررات بورس نیز اثر می‌گذارد. شرکت طبق مقررات نزدک با نماد $NDAQ، خود را «شرکت تحت کنترل» معرفی کرده است. مبنای این عنوان، اختیار تراست برای انتخاب اکثریت اعضای هیئت‌مدیره است.
طبق مقررات نزدک، شرکتی تحت کنترل محسوب می‌شود که یک شخص، گروه یا شرکت بیش از نیمی از قدرت رأی‌گیری برای انتخاب اعضای هیئت‌مدیره را در اختیار داشته باشد. شرکت‌هایی که این شرایط را دارند، می‌توانند از برخی الزامات پذیرش در بورس معاف شوند؛ از جمله الزام به اینکه اکثریت اعضای هیئت‌مدیره مستقل باشند.
رویترز گزارش نکرده است که آیا آنتروپیک قصد دارد از این معافیت‌ها استفاده کند یا خیر.
سرمایه‌گذارانی که از طریق مجموعه ۲۲ بانک سهام دریافت می‌کنند، در شرکتی سهام‌دار خواهند شد که تراست آن اختیار انتخاب اکثریت اعضای هیئت‌مدیره را دارد. ساختار پذیره‌نویسی، نقش تثبیت‌کننده قیمت و شرایط حاکمیت شرکتی، همگی در همان امیدنامه توضیح داده شده‌اند.