عرضه اولیه سهام آنتروپیک؛ اسناد ثبت بورسی چه تصویری از رونق هوش مصنوعی ارائه می‌کنند؟
رون اشملزر، نویسنده همکار
یکی از موردانتظارترین رویدادها در بازار هوش مصنوعی مولد سرانجام در راه است. آنتروپیک درخواست ورود به بورس را ارائه کرده و سرمایه‌گذاران برای نخستین بار می‌توانند نگاهی دقیق به سازوکار مالی یکی از شرکت‌های پیشرو جهان در حوزه هوش مصنوعی بیندازند.
شرکت سازنده کلود (Claude) در ۲۶ اکتبر ۲۰۲۶ بیانیه ثبت عرضه اولیه سهام با عنوان S-1 را به کمیسیون بورس و اوراق بهادار آمریکا ارائه کرد. این سند از رشد چشمگیر درآمد، تعهدات سنگین زیرساختی و ریسک‌های مالی‌ای پرده برمی‌دارد که پیش‌تر تا حد زیادی پنهان مانده بودند. با توجه به ارزش‌گذاری احتمالی نزدیک به ۲ تریلیون دلار، عرضه عمومی سهام آنتروپیک می‌تواند به یکی از بزرگ‌ترین عرضه‌های تاریخ بازار سهام تبدیل شود.
اکنون می‌توان به‌تدریج به بسیاری از پرسش‌ها درباره رشد سریع هوش مصنوعی و پایداری مالی آن پاسخ داد. ارقام قابل‌توجه‌اند: آنتروپیک در نیمه نخست سال ۲۰۲۶، ۱۶٫۳ میلیارد دلار درآمد کسب کرده و زیان خالص ۸۰٫۷ میلیارد دلاری گزارش داده است. این شرکت همچنین تعهدات مالی عظیمی را افشا کرده که به زیرساخت موردنیاز برای توسعه و اجرای مدل‌های هوش مصنوعی آن مربوط می‌شوند.
سرمایه‌گذاران طی سال‌های گذشته مبالغ هنگفتی در شرکت‌های پیشرو هوش مصنوعی سرمایه‌گذاری کرده‌اند و ارزش این شرکت‌ها را بر پایه انتظارات از رشد فوق‌العاده آینده تعیین کرده‌اند. اکنون وال‌استریت می‌تواند بررسی کند که این شرکت‌ها واقعاً چه میزان درآمد دارند، ارائه خدماتشان چقدر هزینه دارد و آیا اقتصاد حاصل از این فعالیت‌ها ارزش‌گذاری‌هایی نزدیک به ۲ تریلیون دلار را توجیه می‌کند یا خیر.
از آنجا که اوپن‌ای‌آی نیز برای عرضه عمومی سهام در آینده آماده می‌شود، اطلاعات افشاشده آنتروپیک می‌تواند به معیاری مالی برای یک نسل کامل از شرکت‌های هوش مصنوعی تبدیل شود. آیا کسب‌وکارهایی که بر پایه مدل‌های هوش مصنوعیِ به‌سرعت در حال پیشرفت شکل گرفته‌اند، می‌توانند ارزش‌گذاری‌های تریلیون‌دلاری را توجیه کنند؟ یا بازار برای این شرکت‌ها آینده‌ای را قیمت‌گذاری می‌کند که ممکن است بسیار پرهزینه‌تر، رقابتی‌تر و دشوارتر از حد انتظار سرمایه‌گذاران برای کسب درآمد باشد؟ آیا به سمت حبابی در بازار هوش مصنوعی پیش می‌رویم که سرانجام ناگزیر خواهد ترکید، یا این مدل اقتصادی پایدار است؟
صورت‌های مالی آنتروپیک دو تصویر کاملاً متفاوت ارائه می‌کنند
رشد درآمد آنتروپیک چشمگیر بوده است. درآمد شرکت در سال ۲۰۲۴ تنها ۳۸۶ میلیون دلار بود و در سال ۲۰۲۵ به حدود ۴٫۶ میلیارد دلار رسید. طبق اسناد ثبت‌شده شرکت، درآمد در شش ماه نخست سال ۲۰۲۶ به ۱۶٫۳ میلیارد دلار افزایش یافت؛ رقمی که تقریباً ۱۴ برابر درآمد دوره مشابه سال قبل است.
در بخش هزینه‌ها، برای درک معنای واقعی زیان خالص گزارش‌شده ۸۰٫۷ میلیارد دلاری آنتروپیک باید جزئیات بیشتری را بررسی کرد. حدود ۷۲٫۴ میلیارد دلار از این زیان ناشی از تعدیلات حسابداری غیرنقدی بود که عمدتاً به ابزارهای مالی قابل‌تبدیل مربوط می‌شدند؛ ارزش این ابزارها هم‌زمان با افزایش چشمگیر ارزش‌گذاری آنتروپیک بالا رفته بود.
به بیان دیگر، آنتروپیک پیش‌تر از طریق توافق‌های مالی‌ای سرمایه جذب کرده بود که می‌توانند به سهام شرکت تبدیل شوند. با افزایش ارزش‌گذاری شرکت، ارزش بالقوه این ابزارها برای دارندگانشان نیز بیشتر شد. طبق قواعد حسابداری، آنتروپیک ملزم بود این افزایش ارزش را به‌عنوان هزینه ثبت کند، هرچند برای اداره کسب‌وکار خود واقعاً چنین مبلغی را نپرداخته بود.
البته افزایش ارزش این ابزارها کاملاً فرضی نیست، زیرا ممکن است در نهایت به سهام تبدیل شوند و در نتیجه سهم مالکیت سهام‌داران فعلی را کاهش دهند. با این حال، زیان هنگفت گزارش‌شده تصویری بسیار منفی‌تر از واقعیت عملکرد عملیاتی آنتروپیک ارائه می‌کند.
بنابراین، از یک سو، این رقم به معنای آن نیست که شرکت واقعاً ۸۰٫۷ میلیارد دلار برای اداره کسب‌وکار خود هزینه کرده است؛ از سوی دیگر، زیان‌های حسابداری نشان‌دهنده افزایش هزینه تعهدات مالی مرتبط با رشد ارزش‌گذاری آنتروپیک هستند. این مسئله یادآوری می‌کند که جذب سرمایه با ارزش‌گذاری‌های پیوسته بالاتر می‌تواند پیامدهای مالی قابل‌توجهی داشته باشد؛ از جمله کاهش سهم مالکیت سهام‌داران فعلی یا ایجاد تعهدات تسویه در آینده.
زیان عملیاتی واقعی آنتروپیک در نیمه نخست سال ۲۰۲۶ برابر با ۶۹۳ میلیون دلار بود؛ در حالی که این رقم در دوره مشابه سال قبل ۲٫۱ میلیارد دلار بود. مهم‌تر آنکه شرکت در سه‌ماهه دوم به‌تنهایی ۹۷۴ میلیون دلار سود عملیاتی ثبت کرد و بدین ترتیب از زیان عملیاتی ۱٫۷ میلیارد دلاری سه‌ماهه پیش از آن فاصله گرفت.
این بهبود نشان می‌دهد که کسب‌وکار آنتروپیک در حال دستیابی به صرفه‌های اقتصادی معنادار ناشی از افزایش مقیاس فعالیت است. درآمد سه‌ماهه دوم به ۱۱٫۶ میلیارد دلار رسید، در حالی که این رقم در سه‌ماهه نخست ۴٫۷ میلیارد دلار بود؛ آن هم بدون افزایش متناسب هزینه‌های محاسباتی.
از زاویه‌ای دیگر، درآمد آنتروپیک از سه‌ماهه نخست تا سه‌ماهه دوم سال ۲۰۲۶ حدود ۱۴۴ درصد رشد کرد، در حالی که هزینه‌های محاسباتی و زیرساختی تنها حدود ۶۵ درصد افزایش یافتند. این تفاوت از بهبود معنادار اهرم عملیاتی حکایت دارد و می‌تواند برای کسانی که به دنبال یک مدل کسب‌وکار پایدار هستند، نشانه‌ای امیدوارکننده باشد.
البته ثبت سود در یک فصل به معنای سودآوری دائمی کسب‌وکار نیست. هزینه‌های آنتروپیک ممکن است با در دسترس قرار گرفتن ظرفیت محاسباتی جدید به‌شدت افزایش یابد و این هزینه‌ها حتی پیش از ایجاد درآمد متناظر از مشتریان به شرکت تحمیل شوند.
با این حال، بهبود اقتصاد ارائه خدمات هوش مصنوعی می‌تواند از رشد هزینه‌های توسعه و عرضه مدل‌های پیشرفته‌تر سریع‌تر باشد. پرسش اصلی این است که آیا شرکت می‌تواند این روند را به‌طور مستمر حفظ کند یا خیر.
آیا آنتروپیک می‌تواند ارزش‌گذاری ۲ تریلیون دلاری را توجیه کند؟
ارزش‌گذاری احتمالی آنتروپیک در عرضه عمومی سهام در محدوده ۱٫۵ تا ۲ تریلیون دلار مطرح شده است، هرچند هنوز قیمت نهایی عرضه تعیین نشده است. با ارزش‌گذاری ۱٫۵ تریلیون دلاری، ارزش شرکت تقریباً ۳۳ برابر درآمد سالانه‌شده سه‌ماهه دوم آن، یعنی ۴۶٫۲ میلیارد دلار، خواهد بود. در ارزش‌گذاری ۲ تریلیون دلاری، این نسبت به حدود ۴۳ برابر می‌رسد.
وب‌سایت دِ اینفورمیشن گزارش داده است که درآمد آنتروپیک در سه‌ماهه سوم به حدود ۱۶٫۸ میلیارد دلار رسیده؛ رقمی که معادل نرخ درآمد سالانه‌شده ۶۷٫۲ میلیارد دلاری است. با استفاده از این رقم جدیدتر، نسبت ارزش‌گذاری به درآمد سالانه‌شده در دو سناریوی یادشده به‌ترتیب حدود ۲۲ و ۳۰ برابر می‌شود. این نسبت‌ها همچنان نشان‌دهنده ارزش‌گذاری ممتاز هستند، اما شاید کاملاً نامعقول نباشند. با این حال، چنین ارقامی برای شرکتی که سابقه محدودی در سودآوری عملیاتی دارد، انتظارات بسیار بزرگی ایجاد می‌کنند.
برای مقایسه، نسبت ارزش بازار به درآمد گذشته شرکت‌هایی مانند انویدیا، مایکروسافت و آلفابت پایین‌تر از این ارقام است. بر اساس تحلیلی از بازار در ۲۶ اکتبر، این نسبت‌ها برای این سه شرکت به‌ترتیب حدود ۱۷، ۱۲ و ۹ برابر برآورد شده‌اند. افزون بر این، هر سه شرکت سابقه تثبیت‌شده‌تری در کسب سود و ایجاد جریان نقدی دارند.
در عمل، سرمایه‌گذاران شرط می‌بندند که آنتروپیک بتواند رشد استثنایی درآمد خود را ادامه دهد، روابط پایداری با مشتریان ایجاد کند و سهم معناداری از ارزش اقتصادی حاصل از فناوری هوش مصنوعی خود را به دست آورد.
آمار مشتریان تا حدی این انتظارات را تقویت می‌کند. آنتروپیک اعلام کرده است که بیش از ۱۱٬۹۰۰ مشتری دارد که هر کدام دست‌کم ۱۰۰ هزار دلار در سال برای خدمات شرکت درآمد ایجاد می‌کنند. حدود ۲۵۰ مشتری نیز هر یک ۱۰ میلیون دلار یا بیشتر هزینه می‌کنند.
با این حال، آهنگ رشد شرکت در حال تغییر است. درآمد سه‌ماهه سوم نسبت به سه‌ماهه قبل حدود ۴۵ درصد افزایش یافت؛ در حالی که رشد سه‌ماهه دوم بیش از ۱۴۰ درصد بود. این نرخ همچنان چشمگیر است، اما کاهش قابل‌توجهی نسبت به فصل قبل به شمار می‌رود و این پرسش را مطرح می‌کند که آنتروپیک تا چه زمانی می‌تواند نرخ رشد لازم برای توجیه ارزش‌گذاری ممتاز خود را حفظ کند.
چند عامل ممکن است ادامه رشد درآمد را دشوار کند. شرکت‌های بزرگ بیش از گذشته بر بازده سرمایه‌گذاری در هوش مصنوعی و هزینه مصرف توکن‌ها تمرکز کرده‌اند و به‌طور فزاینده‌ای می‌پرسند که آیا برای انجام هر کاری واقعاً به مدل‌های پیشرفته و گران‌قیمت نیاز دارند یا خیر.
در همین حال، مدل‌های متن‌باز با وزن‌های قابل‌دسترسی و هزینه کمتر، به‌ویژه مدل‌های شرکت‌های چینی، و همچنین طیف رو به گسترش مدل‌های کوچک‌تر و تخصصی‌تر، از جمله مدل‌های نوظهور تصمیم‌گیری، گزینه‌های بیشتری در اختیار مشتریان قرار می‌دهند و وابستگی به مدل‌های پیشرفته و همه‌منظوره را کاهش می‌دهند.
اگر مدل‌های رقیب از نظر عملکرد تقریباً قابل‌جایگزینی شوند و مشتریان بتوانند بر اساس هزینه، کیفیت و دسترس‌پذیری میان ارائه‌دهندگان جابه‌جا شوند، عرضه‌کنندگان مدل‌های هوش مصنوعی ممکن است بخشی از قدرت قیمت‌گذاری فعلی خود را از دست بدهند. در چنین شرایطی، حفظ حاشیه سود بالا بسیار دشوارتر خواهد شد. این رقابت می‌تواند حتی با ادامه افزایش استفاده از هوش مصنوعی، بر قیمت‌ها و رشد درآمد فشار وارد کند.
افزون بر این، افزایش میزان استفاده از هوش مصنوعی لزوماً به درآمد بیشتر منجر نمی‌شود. بخش رویترز بریکینگ‌ویوز با استناد به داده‌های شرکت رمپ گزارش داده است که مصرف توکن‌های آنتروپیک از اوایل ژوئیه تا اواخر سپتامبر حدود ۹۰ درصد افزایش یافته، اما هزینه‌کرد مرتبط با آن تنها ۱۹ درصد رشد کرده است. این آمار نشان می‌دهد که افزایش استفاده از هوش مصنوعی الزاماً به رشد متناسب درآمد منتهی نمی‌شود.
آنتروپیک در بیانیه ثبت عرضه اولیه خود اذعان کرده است که حدود ۵ تا ۷ درصد درآمد شرکت در ۹ ماه نخست سال ۲۰۲۶ از مشتریانی حاصل شده که بعداً مشخص شده است سیاست‌های استفاده یا شرایط تجاری شرکت را نقض می‌کرده‌اند. بخشی از این فعالیت‌ها به آنچه آنتروپیک استخراج غیرمجاز دانش از مدل می‌نامد مربوط می‌شود؛ فرایندی که در آن توسعه‌دهندگان هوش مصنوعی از خروجی‌های کلود برای آموزش مدل‌های رقیب خود استفاده می‌کنند. آنتروپیک تلاش‌های خود را برای جلوگیری از این فعالیت‌ها تشدید کرده است؛ اقدامی که ممکن است به ازدست‌رفتن بخشی از درآمد منجر شود. شرکت انتظار دارد درآمد حاصل از مشتریان ناقض سیاست‌هایش کاهش یابد، اما می‌گوید تأثیر این روند بر رشد آن به‌اندازه‌ای قابل‌توجه است که نمی‌توان نادیده‌اش گرفت و میزان دقیق آن همچنان نامشخص است.
جزئیات تعهدات مربوط به مراکز داده و توان محاسباتی
به گزارش رویترز، آنتروپیک برای حدود یک دهه آینده، بیش از ۵۰۰ میلیارد دلار تعهد در قالب توافق‌های هزینه‌ای با شرکای بزرگ فناوری پذیرفته است. این تعهدات به معنای پرداخت فوری وجه نقد یا حتی بدهی‌های قطعی و بدون شرط نیستند. ساختار قراردادها متفاوت است و مواردی مانند حداقل خرید، اجاره و هزینه‌های وابسته به میزان ظرفیت مصرف‌شده را در بر می‌گیرد؛ با این حال، ریسک مالی نهفته در آن‌ها قابل‌توجه است.
آنتروپیک باید پیش از آنکه تقاضا به وجود بیاید، حجم عظیمی از توان محاسباتی را تأمین کند. در مقابل، بسیاری از مشتریان سازمانی شرکت، ظرفیت هوش مصنوعی را بر اساس میزان استفاده واقعی خریداری می‌کنند و تعهدات ثابت و بلندمدت ندارند. این وضعیت می‌تواند عدم‌تطابقی پرهزینه و خطرناک ایجاد کند. تعهدات زیرساختی ممکن است سال‌ها پابرجا بمانند، حتی اگر تقاضای مشتریان تغییر کند، رقبا قیمت‌ها را کاهش دهند یا فناوری‌های کارآمدتری ظهور کنند.
این شرکت منابع مالی قابل‌توجهی در اختیار دارد. ترازنامه آن در پایان ژوئن ۲۰۲۶ حدود ۱۳۱٫۷ میلیارد دلار وجه نقد، معادل‌های نقدی و سرمایه‌گذاری‌های کوتاه‌مدت را نشان می‌داد. با وجود این پشتوانه مالی، سرمایه‌گذاران باید میان نقدینگی فعلی شرکت و تعهدات مالی بسیار بزرگ‌تری که با برنامه‌های توسعه آن همراه‌اند، تفاوت قائل شوند.
موضوع نگران‌کننده دیگر، روابط آنتروپیک با آمازون، گوگل و مایکروسافت است. این شرکت‌ها هم تأمین‌کننده زیرساخت هستند، هم کانال توزیع و سرمایه‌گذار و در برخی موارد، رقیب آنتروپیک. آیا باید آن‌ها را مشتریان و شرکای رقیب دانست یا نمونه‌ای از همکاری و رقابت هم‌زمان؟
آنتروپیک افشا کرده است که حدود ۴۸ درصد درآمد آن در نیمه نخست سال ۲۰۲۶ از طریق بازارگاه‌های ابری حاصل شده است. همچنین، پنج مشتری بزرگ شرکت در ۹ ماه نخست سال حدود یک‌چهارم درآمد آن را تشکیل داده‌اند.
این رابطه پیچیده است. برخی از شرکت‌هایی که منابع مالی لازم برای رشد آنتروپیک را تأمین می‌کنند، زیرساخت موردنیاز برای تحقق همان رشد را نیز می‌فروشند و هم‌زمان در حال ساخت جایگزین‌هایی برای راهکارهای این شرکت هستند. سرمایه‌گذاران باید مشخص کنند چه میزان از این فعالیت‌ها بازتاب‌دهنده تقاضای واقعی و رو به رشد مشتریان نهایی است و چه میزان به چرخه سرمایه‌گذاری موسوم به «چرخشی» وابسته است؛ چرخه‌ای که در آن شرکت‌های فناوریِ به‌هم‌پیوسته در یکدیگر سرمایه‌گذاری می‌کنند و محصولات و خدمات یکدیگر را می‌خرند و می‌فروشند.
عرضه اولیه آنتروپیک برای اوپن‌ای‌آی چه معنایی دارد؟
بازارهای هوش مصنوعی مولد اغلب هم‌زمان و هماهنگ حرکت می‌کنند. هنگامی که یکی از شرکت‌ها نسخه جدیدی از مدل خود را عرضه می‌کند، دیگران نیز معمولاً به‌زودی از آن پیروی می‌کنند. بنابراین، اکنون زمان مناسبی است که عرضه اولیه احتمالی اوپن‌ای‌آی را نیز بررسی کنیم.
اوپن‌ای‌آی در ژوئن ۲۰۲۶ به‌صورت محرمانه درخواست عرضه اولیه سهام در آمریکا را ثبت کرد، اما هنوز نسخه‌ای معادل بیانیه S-1 را به‌طور عمومی منتشر نکرده است. رویترز در اکتبر گزارش داد که اوپن‌ای‌آی به دنبال جذب حدود ۳۰ میلیارد دلار سرمایه خصوصی بیشتر با ارزش‌گذاری احتمالی بیش از ۱٫۴ تریلیون دلار است.
اگرچه اطلاعات موجود درباره وضعیت مالی اوپن‌ای‌آی به‌اندازه اطلاعات آنتروپیک کامل نیست، رویترز گزارش داده است که اوپن‌ای‌آی به سرمایه‌گذاران خود گفته درآمد سالانه‌شده آن در اکتبر به حدود ۵۰ میلیارد دلار رسیده است. این رقم در مقایسه با نرخ درآمد سالانه‌شده حدود ۶۷ میلیارد دلاری آنتروپیک بر مبنای سه‌ماهه سوم قرار می‌گیرد. با این حال، این دو رقم لزوماً مستقیماً قابل‌مقایسه نیستند.
همان‌طور که اکسیوس توضیح داده است، آنتروپیک و اوپن‌ای‌آی درآمد برخی فروش‌های خود از طریق شرکای ابری را به شیوه‌های متفاوتی ثبت می‌کنند؛ موضوعی که مقایسه مستقیم ارقام درآمدی آن‌ها را دشوار می‌سازد. برای مثال، اگر مشتری از طریق یک ارائه‌دهنده خدمات ابری ۱۰۰ دلار برای استفاده از یک مدل هوش مصنوعی بپردازد و ارائه‌دهنده ۲۰ دلار از آن را برای خود نگه دارد، آنتروپیک کل ۱۰۰ دلار را درآمد ثبت می‌کند و ۲۰ دلار را به‌عنوان هزینه در نظر می‌گیرد. اما اوپن‌ای‌آی در معاملات مشابه فقط ۸۰ دلار دریافتی خود را درآمد گزارش می‌کند.
پیش از کسر سایر هزینه‌ها، در هر دو روش شرکت در نهایت ۸۰ دلار از این معامله برای خود نگه می‌دارد؛ با این تفاوت که درآمد گزارش‌شده آنتروپیک از آن معامله ۲۵ درصد بیشتر است. هیچ‌یک از این دو روش حسابداری لزوماً نادرست نیست، اما این تفاوت می‌تواند باعث شود درآمد آنتروپیک در مقایسه با اوپن‌ای‌آی بیشتر به نظر برسد، حتی اگر فعالیت اقتصادی زیربنایی آن‌ها تفاوت کمتری داشته باشد.
راهبردهای تجاری دو شرکت نیز متفاوت است. اوپن‌ای‌آی از برند قدرتمند و دامنه نفوذ گسترده چت‌جی‌پی‌تی در میان مصرف‌کنندگان، اکوسیستم توسعه‌دهندگان و کسب‌وکار سازمانی رو به رشد خود بهره می‌برد. در مقابل، آنتروپیک به‌ویژه در حوزه هوش مصنوعی سازمانی و توسعه نرم‌افزار، از جمله با محصول کلود کد، جایگاه قدرتمندی به دست آورده است.
افشاگری‌های عمومی اوپن‌ای‌آی باید نشان دهد که آیا دامنه نفوذ گسترده‌تر آن در بازار مصرف‌کننده، پس از احتساب هزینه‌های محاسباتی، توسعه محصول، توزیع و زیرساخت، به اقتصادی جذاب منجر می‌شود یا خیر. برای سرمایه‌گذاران، شناخته‌شدن برند و شمار کاربران جایگزین سودآوری نیست.
عرضه اولیه آنتروپیک می‌تواند مقایسه این دو شرکت را اجتناب‌ناپذیر کند؛ به‌ویژه اگر سرمایه‌گذاران بازار عمومی برای کلود ارزش‌گذاری بسیار متفاوتی نسبت به ارزشی که بازارهای خصوصی اکنون برای چت‌جی‌پی‌تی در نظر می‌گیرند، قائل شوند.
آزمون بعدی هوش مصنوعی: سودآوری و پایداری مالی
شواهد قانع‌کننده‌ای وجود دارد که نشان می‌دهد تقاضا برای هوش مصنوعی واقعی است. رشد درآمد آنتروپیک و افزایش شمار مشتریان سازمانی آن، این استدلال را دشوار می‌کند که هوش مصنوعی پیشرفته صرفاً فناوری‌ای speculative و فاقد کشش تجاری است. حتی مشاهده نشانه‌هایی از سودآوری بالقوه نیز برای کسانی که نگران ترکیدن حباب هستند، خبر امیدوارکننده‌ای است.
با این حال، وجود تقاضای واقعی به‌خودی‌خود قیمت‌هایی را که سرمایه‌گذاران حاضرند بپردازند، توجیه نمی‌کند. خطر شکل‌گیری حباب از شکافی ناشی می‌شود که ممکن است میان درآمد آینده و سرمایه موردنیاز برای ایجاد آن پدید آید.
این صنعت در حال ساخت ظرفیت محاسباتی عظیمی است و فرض را بر آن گذاشته که تقاضا همچنان رشد خواهد کرد. ارائه‌دهندگان هوش مصنوعی انتظار دارند پیشرفت توانایی مدل‌ها، کاربردهای جدیدی ایجاد کند و مشتریان را به افزایش هزینه‌کرد ترغیب سازد. تأمین‌کنندگان زیرساخت نیز انتظار دارند شرکت‌های هوش مصنوعی به خرید تراشه، تجهیزات شبکه و خدمات محاسباتی ادامه دهند. هر بخش از این چرخه سرمایه‌گذاری تا حد زیادی به فرض‌هایی درباره رفتار سایر بخش‌ها وابسته است.
اگر پذیرش هوش مصنوعی در شرکت‌ها کند شود، قیمت مدل‌ها سریع‌تر از هزینه‌ها کاهش یابد یا بخشی از زیرساخت بلااستفاده بماند، این فرض‌ها ممکن است دیگر برقرار نباشند.
اطلاعات افشاشده آنتروپیک نشان می‌دهد که هوش مصنوعی پیشرفته می‌تواند درآمدی عظیم ایجاد کند و عملکرد عملیاتی خود را به‌تدریج بهبود دهد. با این حال، این اطلاعات هنوز ثابت نمی‌کنند که چنین کسب‌وکارهایی قادرند به‌طور مستمر بازدهی متناسب با ارزش‌گذاری‌های تریلیون‌دلاری و تعهدات سرمایه‌ای بلندمدت و استثنایی خود ایجاد کنند. ریسک‌های بنیادی بازار همچنان پابرجا هستند.
این مقاله نخستین بار در فوربز منتشر شد.