درج ریسک پایان جهان در پرونده عرضه اولیه سهام آنتروپیک

خلاصه ماجرا

فرایند عرضه اولیه سهام را می‌توان معادل مالیِ وال‌استریت برای دعوت از کسی دانست که با او وارد رابطه شده‌اید تا به خانه‌تان بیاید و شاید حتی با والدینتان آشنا شود. تا اینجا همه‌چیز خوب پیش رفته و آینده‌ای مشترک را تصور می‌کنید، اما اگر قرار است رابطه در بلندمدت دوام بیاورد، وقت آن رسیده که طرف مقابل ببیند چگونه زندگی می‌کنید، در یخچالتان را باز کند و شاید یواشکی نگاهی هم به کابینت داروهایتان بیندازد. درست مانند هر رابطه‌ای که در آستانه برداشتن «گام بعدی» قرار دارد، اسناد ثبت عرضه اولیه با فرم S-1 هم ممکن است به نقطه پایان ماجرا تبدیل شوند؛ به‌ویژه وقتی طرف مقابل در کمدی را باز کند و بفهمد شاید توانایی نابود کردن بشریت را داشته باشید.

چه اتفاقی افتاد؟

آنتروپیک روز دوشنبه اسناد ثبت عرضه اولیه خود با فرم S-1 را علنی کرد و زمینه را برای عرضه سهام در بورس نزدک با نماد ANT فراهم آورد. نام ۲۲ بانک در صفحه نخست اسناد دیده می‌شود؛ در صدر آن‌ها نیز دو بانکی قرار دارند که معمولاً در صدر چنین معاملات بزرگی هستند.

ارقام اعلام‌شده از آن دست اعدادی هستند که احتمالاً بانکداران پس از پایان کار برای آرام کردن اعصابشان به سیگار پناه می‌برند. درآمد آنتروپیک در کل سال ۲۰۲۳ تنها ۴۱ میلیون دلار بود. اما در سه‌ماهه دوم سال جاری به ۱۱٫۶ میلیارد دلار رسید؛ رقمی که در مقایسه با ۷۸۷ میلیون دلار در دوره مشابه سال قبل، جهشی چشمگیر به شمار می‌رود. شرکت همچنین برای نخستین بار سود عملیاتی ثبت کرد که به ۹۷۴ میلیون دلار رسید.

شمار مشتریانی که سالانه دست‌کم ۱۰۰ هزار دلار به شرکت پرداخت می‌کنند، طی ۱۲ ماه از بیش از ۹۵۰ مشتری به بیش از ۱۱ هزار و ۹۰۰ مشتری افزایش یافته است. مشتریانی که از یک سال قبل نیز با شرکت همکاری داشتند، اکنون در مجموع تقریباً ۹ برابر گذشته هزینه می‌کنند. رقم درآمد سه‌ماهه سوم در پرونده ثبت عرضه خالی گذاشته شده است، اما در بخش دیگری از اسناد آمده که این درآمد ۸۶ برابر ۱۹۷ میلیون دلار درآمد ثبت‌شده در سه‌ماهه پایانی سال ۲۰۲۴ بوده است؛ محاسبه‌ای که رقم تقریبی ۱۶٫۹ میلیارد دلار را به دست می‌دهد. چه خوشایند است وقتی در یک دفترچه عرضه سهام، چنین سرنخ کوچکی هم پیدا می‌شود.

بخش عوامل خطر بیش از ۹۰ صفحه دارد. در جایی از این بخش، پس از توضیحی درباره زلزله‌های تایوان، شرکت موضوعی را افشا می‌کند که پیش‌تر در اسناد ثبت عرضه اولیه ندیده‌ایم: افراد داخل آنتروپیک، در کنار پژوهشگران مستقل و نهادهای ناظر، نگران‌اند که هوش مصنوعی به‌اندازه کافی پیشرفته، در صورت فقدان تدابیر حفاظتی مناسب، بتواند خطرهایی فاجعه‌بار یا حتی تهدیدهایی وجودی برای بشریت ایجاد کند.

مدل‌های هوش مصنوعی در سراسر این صنعت، از جمله مدل‌های آنتروپیک، در مواردی تلاش کرده‌اند مانع خاموش شدن خود شوند و برخی از آن‌ها رفتارهایی از خود نشان داده‌اند که شباهت زیادی به باج‌گیری دارد. این مدل‌ها همچنین زمانی که تصور می‌کنند عملکردشان در حال ارزیابی است، رفتار متفاوتی بروز می‌دهند؛ عادتی که با رفتار هر تحلیلگر تازه‌کار تابستانی در وال‌استریت بی‌شباهت نیست. در اسناد شرکت اذعان شده است که این رفتارها ارزیابی دقیق میزان ایمنی واقعی مدل‌ها را دشوار می‌کنند.

یکی از جالب‌ترین روایت‌های کل پرونده به آزمایشی در حوزه امنیت سایبری مربوط می‌شود که در آن، اینترنت به‌اشتباه روشن باقی مانده بود و چهار مدل هوش مصنوعی وارد سامانه‌های رایانه‌ای واقعی افراد دیگر شدند. یکی از مدل‌ها گذرواژه‌ای پیدا کرد، با حساب کاربری مدیر سامانه وارد شد و اطلاعات شخصی فردی ناشناس را خواند. آنتروپیک می‌گوید افراد آسیب‌دیده را مطلع کرده است و توضیح می‌دهد که مدل‌ها صرفاً می‌خواستند تکلیفشان را به پایان برسانند. شرکت همچنین هشدار می‌دهد که اگر فاجعه‌ای واقعاً بزرگ رخ دهد، ممکن است کل صنعت بیمه نیز برای جبران خسارت‌های ناشی از آن ظرفیت کافی نداشته باشد. پیش از این، هیچ جمله‌ای درباره بیمه تا این اندازه ما را نترسانده بود.

چرا این موضوع اهمیت دارد؟

به یاد نمی‌آوریم شرکت دیگری که آشکارا برای ورود به بورس آماده می‌شود، در یک سند رسمی ثبت‌شده نزد دولت فدرال صریحاً اعلام کرده باشد که محصولش ممکن است به پایان حضور انسان بر روی زمین منجر شود؛ حتی شرکت ویک‌ورک هم چنین نکرد. با این حال، چیزی که بیشتر شگفت‌زده‌مان می‌کند، اطمینان ما از این است که بازار احتمالاً به‌سادگی از کنار این هشدار می‌گذرد؛ زیرا چشم‌انداز رشد شرکت بسیار بزرگ است.

آنتروپیک معتقد است طی چند سال آینده، هوش مصنوعی‌ای که بتواند در بیشتر حوزه‌ها با متخصصان برجسته انسانی برابری کند یا از آن‌ها پیشی بگیرد، به‌طور گسترده در دسترس خواهد بود. این شرکت ارزش بازار هدف خود، یعنی فعالیت‌های دانشی در اقتصاد جهانی، را بیش از ۴۰ تریلیون دلار در سال برآورد می‌کند. هم‌اکنون بیش از نیمی از شرکت‌های فهرست فورچون ۵۰۰ سالانه دست‌کم ۱۰۰ هزار دلار برای استفاده از کلود هزینه می‌کنند؛ با این حال، این مبلغ به‌طور متوسط هنوز کمتر از ۰٫۱ درصد از هزینه‌های آن‌هاست.

ابعاد مالی شرکت با بلندپروازی‌هایش تناسب دارد. ارزش آنتروپیک در ماه فوریه ۳۸۰ میلیارد دلار بود. این شرکت در ماه مه ۶۵ میلیارد دلار سرمایه جذب کرد که ارزش آن را به ۹۶۵ میلیارد دلار رساند. در ماه اوت، روزنامه نیویورک تایمز گزارش داد که بانک‌ها به سرمایه‌گذاران گفته‌اند این عرضه ممکن است بیش از ۱۰۰ میلیارد دلار جذب سرمایه داشته باشد و ارزش شرکت را به حدود ۲ تریلیون دلار برساند. شرکت اسپیس‌ایکس در ماه ژوئن با عرضه اولیه‌ای به ارزش ۸۵٫۷ میلیارد دلار رکورد این حوزه را ثبت کرد. معامله‌ای ۱۰۰ میلیارد دلاری تقریباً معادل ۳٫۴ برابر عرضه اولیه شرکت سعودی آرامکو خواهد بود؛ شرکتی که پیش از اسپیس‌ایکس رکورددار بود.

برآورد ما نشان می‌دهد ارزش قراردادهای محاسباتی و زیرساختی ذکرشده در پرونده به حدود ۸۰۰ میلیارد دلار می‌رسد. بخش بزرگی از این تعهدات باید پرداخت شود، چه ظرفیت خریداری‌شده مورد استفاده قرار بگیرد و چه نگیرد. بنابراین، حتی یک عرضه اولیه رکوردشکن نیز تنها حدود یک‌هشتم این مبلغ را پوشش خواهد داد.

یکی از این قراردادها با شرکت تابعه هوش مصنوعی اسپیس‌ایکس منعقد شده است و ارزش آن می‌تواند به ۱۲۰٫۵ میلیارد دلار برسد. هزینه این قرارداد در صورت استفاده از تمام ظرفیت، حدود ۳٫۱ میلیارد دلار در ماه خواهد بود. به این ترتیب، شرکتی که اکنون رکورددار عرضه اولیه است، از شرکتی که قصد شکستن رکوردش را دارد چک دریافت خواهد کرد.

خریداران سهام در بازار عمومی در ازای سرمایه‌گذاری خود، از منافع اقتصادی شرکت و حق رأی برخوردار می‌شوند؛ هرچند اسناد اذعان می‌کنند که این حق رأی عموماً چیزی را تغییر نخواهد داد. یک سهم در اختیار هفت هم‌بنیان‌گذار شرکت، به‌تنهایی ۵۰٫۱ درصد از قدرت رأی‌گیری را در اختیار دارد و یک تراست نیز اکثریت اعضای هیئت‌مدیره را انتخاب می‌کند. این ساختار برایمان آشنا به نظر می‌رسد.

گام بعدی چیست؟

اصلاحیه بعدی اسناد، محدوده قیمت عرضه، تعداد سهام و ارقام درآمد سه‌ماهه سوم را مشخص خواهد کرد؛ ارقامی که ما همین حالا نیز محاسبه کرده‌ایم. بنیان‌گذاران و سهام‌داران عمده تا حدود یک سال اجازه فروش سهام خود را نخواهند داشت و این محدودیت برای سایر سهام‌داران حدود شش ماه خواهد بود. پس از آن، بازار باید برای هر سهم قیمتی تعیین کند که در نهایت، ارزش خطر پایان جهان را نیز در دل خود جای می‌دهد.