اوپن‌ای‌آی بار دیگر ارزش‌گذاری خود را کاهش داد
نویسنده: میچل دوران
خلاصه ماجرا
اوپن‌ای‌آی طی چند سال گذشته توانسته بود، بسته به اینکه از چه کسی بپرسید، ارزش‌گذاری چشمگیر ۱.۴ تریلیون دلاری خود را توجیه کند. اما هفته گذشته این وضعیت تغییر کرد. به گزارش فایننشال تایمز، شرکت سازنده چت‌جی‌پی‌تی ارزش‌گذاری خود را به ۱.۲۵ تریلیون دلار کاهش داده است؛ افتی ۱۵۰ میلیارد دلاری که ضربه‌ای جدی به اوپن‌ای‌آی و کل صنعت هوش مصنوعی محسوب می‌شود.
چه اتفاقی افتاده است؟
کاهش ارزش‌گذاری اوپن‌ای‌آی تصویر خوبی از این شرکت ارائه نمی‌دهد. این اتفاق برای شرکتی که محصولش همچنان با عدم‌قطعیت‌های زیادی روبه‌روست، هزینه تولید و توسعه بسیار بالایی دارد و بنا بر اذعان خود شرکت هنوز سودآور نیست، نگران‌کننده‌تر هم به نظر می‌رسد.
سم آلتمن، مدیرعامل اوپن‌ای‌آی، سال گذشته در پادکست «بیگ تکنولوژی» گفت: «اگر هزینه‌های آموزش مدل‌ها را با چنین سرعتی افزایش نمی‌دادیم، خیلی زودتر به سودآوری می‌رسیدیم. اما شرط‌بندی ما این است که سرمایه‌گذاری بسیار تهاجمی روی آموزش این مدل‌های بزرگ انجام دهیم.»
به سالی که آلتمن این حرف را زد توجه کنید. اوپن‌ای‌آی در اوت و اواخر سپتامبر ۲۰۲۶ آموزش مدل‌های پیشرفته خود را متوقف کرد و هنوز آن را از سر نگرفته است. آیا این به معنای آن است که شرکت به‌زودی سودآور خواهد شد؟ بر اساس برآوردهای داخلی که وال‌استریت ژورنال به آن‌ها دست یافته، پاسخ منفی است. شاید سال ۲۰۳۰. حتی خود اوپن‌ای‌آی نیز به‌طور علنی هیچ زمان‌بندی رسمی یا سال مشخصی را به‌عنوان هدف رسیدن به نقطه سربه‌سر اعلام نکرده است.
البته، برای رعایت انصاف در قبال آلتمن و تیمی که هر روز کوچک‌تر می‌شود ــ دست‌کم ۱۴ مدیر ارشد و چهره کلیدی از ابتدای سال جاری میلادی اوپن‌ای‌آی را ترک کرده‌اند ــ باید توجه داشت که سرمایه‌گذاران شرکت رقیب اصلی آن، آنتروپیک، را نیز به سمت ارزش‌گذاری ۱.۵ تریلیون دلاری برای عرضه اولیه سهام سوق می‌دهند. رویترز گزارش داده است که این رقم ۲۵ درصد کمتر از هدف ۲ تریلیون دلاری است که پیش‌تر برای عرضه اولیه احتمالی این شرکت در ماه نوامبر در نظر گرفته می‌شد.
با این حال، شاید مهم‌ترین علامت هشدار از سوی مورگان استنلی باشد؛ این مؤسسه اعلام کرده است که تمایل مشتریان ثروتمندش برای اختصاص سرمایه بیشتر به اوپن‌ای‌آی نسبت به گذشته کاهش یافته است.
یکی از افرادی که فایننشال تایمز با او گفت‌وگو کرده، گفته است: «هیچ اشتیاقی دیده نمی‌شود. در دفعات قبلی که اوپن‌ای‌آی برای جذب سرمایه وارد میدان می‌شد، تب‌وتاب شدیدی به راه می‌افتاد. این بار استقبال بسیار سردتر بوده است.»
این خبر واقعاً نگران‌کننده است. هیچ کسب‌وکاری دوست ندارد چنین توصیفی درباره خود بشنود. با این حال، اوپن‌ای‌آی همچنان در حال پیشبرد دور تأمین مالی دیگری به ارزش ۳۰ میلیارد دلار است که قرار است از صندوق‌های سرمایه‌گذاری امارات متحده عربی و شرکت کوتویی تأمین شود. این شرکت دور جدید جذب سرمایه را پلی برای تأمین مالی تا زمان عرضه اولیه سهام خود معرفی می‌کند؛ عرضه‌ای که بارها مطرح شده و به تعویق افتاده است. اما این اقدام بیشتر شبیه پل متحرکی به نظر می‌رسد که شرکتی مستأصل برای فرار از بحران بالا می‌کشد، در حالی که سرمایه‌گذارانی که زمانی برای ورود به آن سرودست می‌شکستند، حالا می‌کوشند از این وضعیت خارج شوند.
چرا این موضوع اهمیت دارد؟
مایکروسافت و دیگر شرکت‌هایی که سهامشان از عملکرد صنعت هوش مصنوعی تأثیر می‌پذیرد، نخستین قربانیان موج نگرانی ناشی از کاهش ارزش‌گذاری اوپن‌ای‌آی بودند. شاید این اتفاق برای سهام‌داران مایکروسافت ناعادلانه به نظر برسد، اما بهای حمایت از یکی از نخستین و بزرگ‌ترین سرمایه‌گذاران اوپن‌ای‌آی همین است. اگر بخواهیم صریح باشیم، رشد سریع مایکروسافت در چند سال گذشته تا حد زیادی از عملکرد شرکت هوش مصنوعی نیرو گرفته است.
سهام مایکروسافت پس از این افت، در ادامه ۰.۶۰ درصد رشد کرد و هفته گذشته را با افزایش به پایان رساند. با این حال، زمان‌بندی ماجرا قابل‌توجه است: سهام این شرکت تنها ۱۰ روز پیش از انتشار گزارش اخیر، در بالاترین سطح پایانی خود رکورد زده بود. قیمت هر سهم مایکروسافت در ۱۳ اکتبر ۵۴۳.۴۵ دلار بود، اما روز پس از انتشار گزارش فایننشال تایمز به ۵۲۴.۵۰ دلار رسید. با توجه به اینکه سهام بسیاری از غول‌های فناوری، از جمله انویدیا، گوگل و آمازون، پس از ثبت رکوردهای تاریخی کاهش یافته‌اند، دلیل چندانی وجود ندارد که تصور کنیم مایکروسافت از چنین روندی مصون بماند.
موضوع دیگر به بازسازی ساختار اوپن‌ای‌آی در اکتبر ۲۰۲۵ مربوط می‌شود؛ در آن زمان، مایکروسافت حدود ۲۷ درصد از سهام شرکت انتفاعی اوپن‌ای‌آی گروپ پی‌بی‌سی را به دست آورد. همچنین اوپن‌ای‌آی متعهد شد در بلندمدت ۲۵۰ میلیارد دلار دیگر برای خدمات رایانش ابری هزینه کند. می‌دانیم هر بار که واژه «بلندمدت» در کنار نام اوپن‌ای‌آی قرار می‌گیرد، اد زیت‌رون با آهی کلافه و حال‌وهوایی کاملاً بریتانیایی واکنش نشان می‌دهد و چشمانش را می‌چرخاند؛ اما واقعیت همین است. مایکروسافت و بسیاری از شرکت‌های دیگر طی چند سال گذشته برای توجیه قیمت سهام و ارزش‌گذاری‌های اولیه خود به چنین توافق‌هایی استناد کرده‌اند.
کاهش ناگهانی ارزش‌گذاری اوپن‌ای‌آی اکنون همه این فرض‌ها را به‌طور جدی زیر سؤال برده است.
گام بعدی چیست؟
اضطرابی که در بازارها مشاهده می‌کنیم، ظاهراً نشان می‌دهد وقتی روایت خوش‌بینانه رشد با واقعیت سرد و عینی کاهش تقاضا روبه‌رو می‌شود، چه اتفاقی می‌افتد.
اگر این استقبال سرد واقعاً نشانه‌ای از تغییر شرایط باشد و اوپن‌ای‌آی به اندازه‌ای که طی یکی دو سال گذشته خود را ارزشمند جلوه داده، ارزش نداشته باشد، این مسئله درباره سایر شرکت‌های این صنعت چه معنایی دارد؟ آیا باید نتیجه گرفت که ارزش کل این بخش نیز کمتر از برآوردهای قبلی است؟
شرکت‌های فعال در حوزه رایانش ابری نسل جدید که مراکز داده می‌سازند و شرکت‌های انرژی که برق موردنیاز آن‌ها را تأمین می‌کنند نیز با همین پرسش روبه‌رو هستند. ممکن است تأمین‌کنندگان انرژی برق را بر اساس تعرفه‌های تنظیم‌شده یا قراردادهای از پیش تعیین‌شده بفروشند، اما اگر شرکت‌های هوش مصنوعی نتوانند هزینه‌های خود را بپردازند و این قراردادها با شکست مواجه شوند، صورت‌های مالی تأمین‌کنندگان انرژی نیز ضربه سنگینی خواهد خورد.
اگر با احتیاط بیشتر سرمایه‌گذاران و تردید شرکت‌ها نسبت به پذیرش بدهی‌های بیشتر برای سرمایه‌گذاری در فناوری‌های بزرگ، روند کاهش تقاضا ادامه یابد، بازارها ممکن است با اثر دومینویی روبه‌رو شوند؛ اثری که حتی تزریق ۳۰ میلیارد دلار سرمایه، با وجود بزرگی این رقم، برای متوقف کردن آن کافی نباشد.