اسناد عرضه اولیه سهام آنتروپیک از رشد سریع درآمد و هزینه‌های سنگین پرده برداشت
آنتروپیک روز دوشنبه از افزایش چشمگیر درآمد و سنگین‌تر شدن زیان‌های خود خبر داد. این شرکت که توسعه‌دهنده هوش مصنوعی کلود است، در حالی به عرضه اولیه سهام نزدیک می‌شود که این عرضه می‌تواند از نظر ارزش و حجم در زمره بزرگ‌ترین عرضه‌های اولیه تاریخ قرار گیرد. آنتروپیک بر این باور است که هوش مصنوعی توانایی دگرگون کردن اقتصاد جهانی را دارد.
در نیمه نخست سال ۲۰۲۶، درآمد آنتروپیک به ۱۶.۳ میلیارد دلار رسید و زیان خالص آن به‌شدت افزایش یافت و به ۸۰.۷ میلیارد دلار رسید. گلدمن ساکس و مورگان استنلی نیز هدایت عرضه اولیه سهام این شرکت را بر عهده دارند.
عرضه سهام آنتروپیک به آزمونی مهم برای سنجش تمایل سرمایه‌گذاران به سرمایه‌گذاری در حوزه هوش مصنوعی تبدیل شده است؛ حوزه‌ای که در آن، سرمایه‌گذاران بیش از گذشته بازدهی میلیاردها دلار سرمایه‌گذاری را زیر ذره‌بین برده‌اند و درباره پایداری ارزش‌گذاری‌های بسیار بالا پرسش‌هایی مطرح می‌کنند.
لوکاس موئل‌باوئر، کارشناس پژوهشی شرکت IPOX، گفت: «عرضه اولیه سهام آنتروپیک بدون تردید معیاری برای ارزش‌گذاری شرکت‌های پیشرو در حوزه هوش مصنوعی تعیین خواهد کرد و بر عرضه‌های آتی و اعتماد سرمایه‌گذاران به شرکت‌هایی که هزینه توسعه زیرساخت‌های هوش مصنوعی را تأمین می‌کنند، تأثیر خواهد گذاشت.»
او افزود: «موفقیت این عرضه لزوماً به یک اندازه به سود همه شرکت‌های فعال در حوزه هوش مصنوعی نخواهد بود.» تحلیلگران انتظار دارند ارزش‌گذاری شرکت‌های این بخش تعدیل شود؛ زیرا نگرانی سرمایه‌گذاران از رونق سرمایه‌گذاری در هوش مصنوعی که با اتکا به بدهی تأمین مالی می‌شود، بازارهای سهام و بدهی را متلاطم کرده است. افزایش هزینه استقراض و بالا رفتن بازده اوراق قرضه نیز احتیاط سرمایه‌گذاران را بیشتر کرده است.
با این حال، شرکت‌های فناوری همچنان به منابع مالی بیشتری نیاز دارند. متا قصد دارد از طریق بزرگ‌ترین تأمین مالی سهامی خود تا امروز، حداکثر ۹۵ میلیارد دلار جذب کند. اسپیس‌ایکس نیز قراردادی ۴۰ میلیارد دلاری با شرکت آپولو منعقد کرده است تا تراشه‌های هوش مصنوعی و تجهیزات سرور را از طریق آن اجاره کند.
زیان خالص آنتروپیک در نیمه نخست سال ۲۰۲۶ به‌شدت افزایش یافت و به ۸۰.۷ میلیارد دلار رسید. بخش عمده این افزایش ناشی از رشد ارزش منصفانه اوراق قرضه‌ای بود که قابلیت تبدیل شدن به سهام شرکت را دارند. درآمد آنتروپیک در همین دوره حدود ۱۶.۳ میلیارد دلار بود.
درآمد شرکت در سه‌ماهه منتهی به ۳۰ ژوئن، در مقایسه با مدت مشابه سال قبل، ۱٬۳۶۸ درصد افزایش یافت؛ با این حال، آنتروپیک در دفترچه عرضه اولیه هشدار داد که نرخ رشد درآمدش ممکن است در آینده کاهش یابد و در دوره‌های مختلف نوسان داشته باشد.
انتظارات درباره ارزش‌گذاری
برخی سرمایه‌گذاران فعلی و بالقوه، ارزش آنتروپیک را حدود ۱.۵ تریلیون دلار برآورد می‌کنند؛ رقمی که یک هفته پیش حدود ۲ تریلیون دلار بود. این کاهش پس از آن رخ داد که این شرکت نوپای هوش مصنوعی در رویدادی برای سرمایه‌گذاران، بخشی از اطلاعات مالی خود را افشا کرد. انتظار می‌رود عرضه اولیه سهام آنتروپیک در اواخر همین ماه انجام شود.
مت کندی، استراتژیست ارشد شرکت رنسانس کپیتال که در زمینه پژوهش درباره عرضه‌های اولیه و صندوق‌های قابل معامله در بورس فعالیت می‌کند، گفت: «آنتروپیک وارد بازاری برای عرضه‌های اولیه شده که شرایط آن در مقایسه با تابستان بسیار دشوارتر است. چند ماه پیش، سرمایه‌گذاران به همان اندازه امروز درباره ارزش‌گذاری‌ها تردید نداشتند.»
او افزود: «آنتروپیک از پشتوانه مالی مناسبی برخوردار است، اما عرضه اولیه می‌تواند انعطاف‌پذیری مالی ارزشمندی برای شرکت فراهم کند. هیچ شرکتی نمی‌خواهد مدت زیادی در آستانه ورود به بورس باقی بماند، زیرا این وضعیت می‌تواند موجب حواس‌پرتی و اختلال در فعالیت‌های آن شود.»
اسناد منتشرشده، مجموعه‌ای از گزارش‌های اختصاصی پیشین رویترز را تأیید کرد که پیش از انتشار عمومی اسناد آنتروپیک، اطلاعات اولیه‌ای از محتوای آن‌ها ارائه داده بودند؛ از جمله جزئیات عملکرد مالی، مسیر رشد و برنامه‌های عرضه اولیه شرکت.
درآمد آنتروپیک در سه‌ماهه منتهی به ۳۰ ژوئن به حدود ۱۱.۶ میلیارد دلار رسید؛ این رقم در سه‌ماهه قبل ۴.۷۳ میلیارد دلار بود. زیان خالص شرکت نیز از ۱۴.۴ میلیارد دلار در دوره پیشین به ۶۶.۳ میلیارد دلار افزایش یافت.
زیان عملیاتی آنتروپیک در شش ماه نخست سال جاری میلادی ۶۹۳ میلیون دلار بود؛ در حالی که این رقم در مدت مشابه سال قبل به ۲.۱ میلیارد دلار می‌رسید.
تصمیم شرکت برای ورود به بورس در شرایطی اتخاذ شده که تقویم شلوغ عرضه‌های اولیه در فصل پاییز، در مقایسه با برنامه‌های قبلی، خلوت‌تر شده است. به گفته تحلیلگران، این عرضه به آنتروپیک امکان می‌دهد به منابع مالی گسترده‌ای دسترسی پیدا کند و هزینه برنامه‌های بلندپروازانه خود در حوزه هوش مصنوعی را تأمین کند.
توازن میان وعده‌ها و خطرهای هوش مصنوعی
آنتروپیک اعلام کرد که بیش از نیمی از شرکت‌های حاضر در فهرست فورچون ۵۰۰ و بیش از ۳۰ درصد شرکت‌های فهرست گلوبال ۲۰۰۰ از مشتریان آن هستند و هر یک از این مشتریان طی ۱۲ ماه منتهی به ۳۰ سپتامبر، دست‌کم ۱۰۰ هزار دلار درآمد برای شرکت ایجاد کرده‌اند.
عرضه اولیه سهام آنتروپیک در حالی انجام می‌شود که پژوهش‌های خود این شرکت درباره سامانه‌های پیشرفته هوش مصنوعی نگرانی‌هایی را برانگیخته است. این سامانه‌ها در آزمایش‌های کنترل‌شده رفتارهایی از خود نشان داده‌اند که از جمله آن‌ها می‌توان به خرابکاری در کدهای برنامه‌نویسی، کمک به تقلب و دست‌کاری اطلاعات اشاره کرد.
این یافته‌ها نگرانی‌ها درباره چگونگی مهار سامانه‌های قدرتمند هوش مصنوعی را افزایش داده‌اند؛ به‌ویژه در شرایطی که شرکت‌ها برای عرضه سریع‌تر این فناوری‌ها به بازار با یکدیگر رقابت می‌کنند.
در دفترچه عرضه اولیه همچنین به خطرهای مرتبط با مدل‌های هوش مصنوعی آنتروپیک اشاره شده است. این شرکت هشدار داد که مدل‌هایش ممکن است رفتارهایی با هدف حفظ بقای خود بروز دهند؛ از جمله رفتارهایی که «به باج‌گیری شباهت دارد».
آنتروپیک در اسناد خود نوشت: «استفاده فزاینده ما از سامانه‌های هوش مصنوعی برای تسریع پژوهش و توسعه داخلی ممکن است باعث شود توانایی‌های مدل‌ها سریع‌تر از ظرفیت ما برای توسعه، اعتبارسنجی و اجرای تدابیر متناظر در زمینه ایمنی، هم‌سوسازی و امنیت پیشرفت کند.»
این شرکت اعلام کرد که برای خدمات رایانش ابری به تعداد محدودی ارائه‌دهنده، از جمله آمازون، گوگل و مایکروسافت، و برای تأمین قطعات حیاتی زیرساخت و تجهیزات محاسباتی به شرکت‌هایی مانند برودکام وابسته است. به گفته آنتروپیک، این روابط می‌توانند «وابستگی‌ها و آسیب‌پذیری‌های بالقوه‌ای» ایجاد کنند.
آنتروپیک جزئیات شرایط عرضه سهام خود را اعلام نکرده است. پس از نهایی شدن عرضه اولیه، سهام این شرکت در بازار نزدک با نماد «ANT» معامله خواهد شد.
شتاب خیره‌کننده رشد
آنتروپیک در سال ۲۰۲۱ به دست گروهی از پژوهشگران تأسیس شد که پس از اختلاف‌نظر درباره حاکمیت شرکتی و ایمنی هوش مصنوعی، شرکت اوپن‌ای‌آی را ترک کرده بودند. ارزش این شرکت در دور تأمین مالی ماه مه به ۹۶۵ میلیارد دلار رسید.
این شرکت سرمایه‌گذاری‌هایی از سوی برخی از بزرگ‌ترین نام‌ها در سیلیکون‌ولی و وال‌استریت جذب کرده است. آمازون و گوگل از جمله شرکای راهبردی اولیه آنتروپیک بودند.
آنتروپیک اعلام کرد که انتظار دارد هزینه‌های رایانش و زیرساخت آن از نظر مبلغ مطلق افزایش یابد و در آینده نیز بزرگ‌ترین بخش هزینه‌های عملیاتی شرکت باقی بماند.
آنتروپیک همچنان در رقابتی شدید با اوپن‌ای‌آی برای پیشتازی در توسعه پیشرفته‌ترین سامانه‌های هوش مصنوعی قرار دارد. اوپن‌ای‌آی، شرکت سازنده چت‌جی‌پی‌تی، در ماه ژوئن به‌صورت محرمانه مدارک عرضه اولیه سهام خود را ارائه کرده و انتظار می‌رود تا اوایل سال ۲۰۲۷ وارد بورس شود.
عرضه اولیه آنتروپیک پس از عرضه سهام اسپیس‌ایکس، شرکت متعلق به ایلان ماسک، انجام می‌شود؛ شرکتی که در ماه ژوئن با قیمت‌گذاری عرضه‌ای به ارزش ۷۵ میلیارد دلار و ارزش‌گذاری کل ۱.۷۵ تریلیون دلاری، رکوردهای تازه‌ای در تاریخ عرضه‌های اولیه ثبت کرد.
در اسناد عرضه اولیه آنتروپیک، گلدمن ساکس و مورگان استنلی به‌عنوان بانک‌های اصلی عرضه در کنار ۲۰ مؤسسه دیگر که پذیره‌نویسی سهام را بر عهده دارند، معرفی شده‌اند. مورگان استنلی همچنین به‌عنوان عامل تثبیت‌کننده بازار فعالیت خواهد کرد و بر معاملات اولیه سهام نظارت خواهد داشت.
این نقش‌ها موفقیت مهم دیگری برای گلدمن ساکس و مورگان استنلی به شمار می‌روند؛ دو بانکی که هدایت عرضه اولیه اسپیس‌ایکس را نیز بر عهده داشتند.
گزارش از مانیا سینی در بنگلور و اکو وانگ در نیویورک؛ گزارش‌های تکمیلی از پریتام بیسواس و اوتکارش شتی؛ ویرایش: سائومیدب چاکرابارتی، سایانتانی گوش و آرون کویور.