کرامر هشدار داد: عرضه اولیه سهام آنتروپیک بخش بزرگی از سرمایه سهام هوش مصنوعی را جذب می‌کند
نویسنده: روکسنا مَگلَنگیت
نکات کلیدی
شرکت متا پلتفرمز روز دوشنبه عرضه‌هایی به ارزش ۳۵ میلیارد دلار را آغاز کرد و قصد دارد در سال ۲۰۲۷ برنامه جداگانه‌ای به ارزش ۶۰ میلیارد دلار اجرا کند. این اتفاق در همان روزی رخ داد که طبق گزارش‌ها، آنتروپیک قصد داشت مدارک عرضه اولیه سهام خود را به‌صورت عمومی منتشر کند.
جیم کرامر هشدار می‌دهد که ورود آنتروپیک به بورس، به‌دلیل ابعاد بزرگ این عرضه، سرمایه را از سایر شرکت‌های حوزه هوش مصنوعی، از جمله انویدیا، مایکروسافت، آمازون و آلفابت، دور خواهد کرد.
نسبت قیمت به سود پیش‌بینی‌شده انویدیا به ۱۷ برابر رسیده که پایین‌ترین سطح آن در بازه سه‌ساله است؛ این در حالی است که برآورد تحلیلگران از سود هر سهم این شرکت در سال مالی ۲۰۲۸ از پایان ژوئن تاکنون ۲۵ درصد افزایش یافته است.
مایکروسافت بیش از دیگر شرکت‌ها در معرض این فشار قرار دارد: نسبت قیمت به سود پیش‌بینی‌شده آن ۲۷ برابر است، در حالی که پایین‌ترین سطح این نسبت در سه سال گذشته ۱۹ برابر بوده است.
سرمایه‌گذاران حوزه هوش مصنوعی به‌زودی با درخواست‌های بسیار بیشتری برای تأمین سرمایه روبه‌رو خواهند شد.
شرکت متا پلتفرمز (META:NASDAQ) روز دوشنبه عرضه‌هایی به ارزش ۳۵ میلیارد دلار را آغاز کرد. همان صبح، طبق گزارش بلومبرگ، آنتروپیک قصد داشت اسناد عرضه اولیه سهام خود را به‌صورت عمومی منتشر کند. بر اساس گزارش‌ها، شرکت سازنده مدل هوش مصنوعی کلود انتظار دارد ارزش عرضه اولیه سهامش با عرضه اسپیس‌ایکس برابری کند یا از آن فراتر برود.
انویدیا (NVDA:NASDAQ) نیز به خرید بخشی از سهام عرضه‌شده متا علاقه‌مند است. این شرکت یکی از سه تولیدکننده تراشه‌ای است که اعلام کرده‌اند ممکن است در مجموع تا سقف ۵ میلیارد دلار از سهام جدید متا را بخرند؛ با این حال، هیچ‌یک از آن‌ها هنوز تعهد قطعی نداده است.
جیم کرامر پیش‌تر چنین مشکلی را پیش‌بینی کرده بود. او یک هفته قبل، در برنامه «مد مانی» هشدار داد که عرضه اولیه سهام آنتروپیک، صرفاً به‌دلیل بزرگی آن، «بخش عظیمی از سرمایه را از سایر شرکت‌های این گروه بیرون می‌کشد».
این گروه شامل مایکروسافت (MSFT:NASDAQ)، آمازون (AMZN:NASDAQ) و آلفابت (GOOG) نیز می‌شود. هر سه شرکت قرار است این هفته گزارش مالی خود را منتشر کنند.
اما متا تازه در ابتدای مسیر قرار دارد.
تعداد سهام متا در حال افزایش است
متا طی چند سال گذشته تعداد سهام رقیق‌شده خود را کاهش داده بود. این رقم از سال مالی ۲۰۲۱ تا سال مالی ۲۰۲۵ حدود ۱۰ درصد پایین آمد و به ۲٫۵۷ میلیارد سهم رسید.
اکنون متا در حال افزایش تعداد سهام خود است. عرضه‌های جدید شامل ۲۲٫۵ میلیارد دلار سهام عادی کلاس A و حدود ۱۲٫۵ میلیارد دلار سهام ممتاز با قابلیت تبدیل اجباری است. این شرکت همچنین قصد دارد در سال ۲۰۲۷ برنامه جداگانه‌ای برای عرضه سهام در بازار به ارزش ۶۰ میلیارد دلار اجرا کند.
متا پیش‌بینی می‌کند هزینه‌های سرمایه‌ای آن در سال جاری به ۱۳۵ تا ۱۴۵ میلیارد دلار برسد. این شرکت قصد دارد منابع مالی مورد نیاز را از محل جریان نقدی عملیاتی، بدهی با درجه اعتباری سرمایه‌گذاری، مشارکت‌های تجاری و انتشار سهام جدید تأمین کند.
دنیل نایلز، سرمایه‌گذار باسابقه حوزه فناوری، در پیامی در شبکه اجتماعی ایکس خاطرنشان کرد که متا در پرونده‌ای که اخیراً ارائه کرده، به رقابت شرکت‌ها برای جذب سرمایه از یک منبع مشترک اشاره کرده است. به گفته او، این منبع سرمایه «دیگر مانند اوایل سال بی‌انتها به نظر نمی‌رسد».
زمان‌بندی نیز اهمیت دارد. مایک آیزنبرگ، یکی از بنیان‌گذاران شرکت الِف، در پیامی در ایکس نوشت که شرکت‌های بزرگ فناوری که اکنون سهام عرضه می‌کنند، «باید پیش از عرضه‌های اولیه بزرگ وارد بازار شوند».
فشار رقابت در نسبت‌های ارزش‌گذاری نمایان می‌شود
وقتی تعداد سهام عرضه‌شده برای جذب همان میزان سرمایه افزایش می‌یابد، سرمایه‌گذاران حاضر می‌شوند برای هر دلار سود شرکت‌ها مبلغ کمتری بپردازند؛ حتی اگر سودآوری آن‌ها همچنان پابرجا بماند. نسبت قیمت به سود پیش‌بینی‌شده انویدیا هم‌اکنون به پایین‌ترین سطح خود در سه سال گذشته رسیده است.
این نسبت برای انویدیا اکنون ۱۷ برابر است؛ رقمی که به‌مراتب پایین‌تر از میانگین سه‌ساله ۳۰ برابری و اوج ۴۷ برابری آن در ژوئن ۲۰۲۴ قرار دارد. در همین مدت، تحلیلگران برآورد خود از سود هر سهم انویدیا در سال مالی ۲۰۲۸ را از پایان ژوئن تاکنون ۲۵ درصد افزایش داده و به ۱۵٫۹۲ دلار رسانده‌اند.
مایکروسافت فضای بیشتری برای افت ارزش‌گذاری دارد. نسبت قیمت به سود پیش‌بینی‌شده این شرکت پس از رسیدن به کف خود در ژوئن دوباره افزایش یافته، اما همچنان پایین‌تر از میانگین سه‌ساله آن قرار دارد.
اگر آنتروپیک بخش بزرگی از سرمایه‌ای را که سرمایه‌گذاران برای حوزه هوش مصنوعی کنار گذاشته‌اند جذب کند، نسبت ارزش‌گذاری مایکروسافت فضای قابل‌توجهی برای کاهش دارد و ممکن است دوباره به محدوده کف ۱۹ برابری خود نزدیک شود.
عرضه اولیه موفق آنتروپیک به نفع غول‌های رایانش ابری است
با این حال، استدلال خود کرامر از زاویه دیگری نیز قابل بررسی است. او گفته است که عرضه اولیه موفق آنتروپیک «اعتماد سرمایه‌گذاران را به پایداری چشم‌انداز مراکز داده هوش مصنوعی به‌طور چشمگیری افزایش خواهد داد».
آمازون و آلفابت بیش از دیگر شرکت‌ها به این موضوع وابسته‌اند. کرامر گفته است که «رشد کسب‌وکارهای ابری آن‌ها گروگان وضعیت آنتروپیک است». هر دو شرکت همچنین در آنتروپیک سهام دارند؛ بنابراین، عرضه اولیه‌ای موفق می‌تواند ارزش این سرمایه‌گذاری‌ها را افزایش دهد. آمازون روز پنجشنبه گزارش مالی خود را منتشر می‌کند و آمار بخش رایانش ابری آن نخستین معیار جدی برای سنجش وضعیت هزینه‌کرد آنتروپیک خواهد بود.
ارزیابی من این است که برای شرکت‌های بورسی حوزه هوش مصنوعی، در کوتاه‌مدت خطر اصلی بیشتر از آنکه کاهش تقاضا باشد، ورود حجم زیادی از سهام جدید به بازار است. نسبت ارزش‌گذاری ۱۷ برابری انویدیا از همین حالا نیز شرایط یک بازار شلوغ و رقابتی را منعکس می‌کند. اما نسبت ۲۷ برابری مایکروسافت هنوز چنین وضعیتی را به‌طور کامل نشان نمی‌دهد؛ بنابراین انتظار دارم مایکروسافت زودتر از دیگران اثر جذب سرمایه توسط آنتروپیک را احساس کند.
با این حال، اگر نتایج کسب‌وکارهای ابری در این هفته قوی باشد، ممکن است این ارزیابی تغییر کند. همچنین، زمانی که آنتروپیک بازاریابی عرضه اولیه سهام خود را آغاز کند ــ که ممکن است از هفته ۹ نوامبر انجام شود ــ روشن‌تر خواهد شد که این عرضه در عمل چه میزان سرمایه جذب می‌کند.
سهام مایکروسافت واقعاً چقدر می‌ارزد؟
پلتفرم TIKR امکان پیش‌بینی قیمت آینده هر سهم را در کمتر از یک دقیقه فراهم می‌کند. کافی است چند فرض را در مدل ارزش‌گذاری این پلتفرم وارد کنید تا برآوردی از ارزش احتمالی سهام مایکروسافت به دست آورید. می‌توانید از برآوردهای اجماعی وال‌استریت شروع کنید یا ورودی‌ها را بر اساس دیدگاه خود درباره این کسب‌وکار تغییر دهید. استفاده از این ابزار رایگان است.