از وال‌استریت تا سیلیکون‌ولی؛ عرضه اولیه سهام آنتروپیک می‌تواند موجی از پیامدهای مالی در پی داشته باشد
صنعت فناوری به موفقیت این عرضه نیاز دارد؛ وال‌استریت نیز همین‌طور.
آنتروپیک، سازنده چت‌بات کلود، روز دوشنبه درخواست عرضه اولیه سهام خود را ثبت کرد و اکنون در موقعیتی قرار دارد که می‌تواند بزرگ‌ترین عرضه اولیه سهام در تاریخ را رقم بزند. سرمایه‌گذاران از هم‌اکنون ارزش بازار احتمالی این شرکت پنج‌ساله را در محدوده تریلیون‌ها دلار برآورد می‌کنند؛ رقمی که آن را در ردیف باارزش‌ترین شرکت‌های جهان قرار می‌دهد. درخواست عرضه اولیه آنتروپیک می‌تواند نقطه عطفی برای بازار باشد.
این رویداد برای کل بخش فناوری اهمیتی اساسی دارد؛ زیرا رونق هوش مصنوعی تا حد زیادی با فعالیت دو شرکت آنتروپیک و اوپن‌ای‌آی پیش رفته است. اوپن‌ای‌آی نیز به‌صورت محرمانه مدارک عرضه عمومی سهام خود را ثبت کرده، اما گفته است که ورودش به بازار سهام احتمالاً تا سال ۲۰۲۷ انجام نخواهد شد. عرضه اولیه اوپن‌ای‌آی ممکن است به این ترتیب با فاصله زمانی بیشتری صورت بگیرد.
در همین حال، نشانه‌هایی از افزایش نگرانی در بازار سهام نسبت به سرمایه‌گذاری در حوزه هوش مصنوعی دیده می‌شود. شرکت‌های ارائه‌دهنده خدمات ابری تخصصی و شرکت‌های مراکز داده با افت شدید مواجه شده‌اند؛ وضعیتی که شرکت استرالیایی فیرموس را به انصراف از برنامه عرضه اولیه خود واداشت. شرکت سالیدایم، زیرمجموعه مستقر در آمریکا از شرکت اس‌کی هاینیکس، نیز از برنامه عرضه اولیه‌اش عقب‌نشینی کرد. این تحولات نشانه‌ای از تردیدهای فزاینده در بازار هوش مصنوعی است.
اکنون توجه‌ها به آنتروپیک معطوف شده است؛ شرکتی که امیدوار است سرمایه‌گذاران با وجود بیش از ۸۰ میلیارد دلار زیان در نیمه نخست سال، بر رشد ۱۴ برابری درآمد آن تمرکز کنند و این افزایش را نشانه تقاضای به‌ظاهر سیری‌ناپذیر برای مدل‌ها و خدمات پیشرفته‌اش بدانند.
جای داس، هم‌بنیان‌گذار شرکت سرمایه‌گذاری خطرپذیر سافایر ونچرز که سابقه فعالیت در حوزه سرمایه‌گذاری فناوری او به دهه ۱۹۹۰ بازمی‌گردد، گفت: «اگر عملکرد شرکت پایین‌تر از انتظارات باشد، کل ماجرا ممکن است مانند خانه‌ای از ورق‌های بازی باشد که با کوچک‌ترین ضربه فرو می‌ریزد.»
کسب‌وکار آنتروپیک پیوند عمیقی با غول‌های فناوری دارد. نزدیک به نیمی از درآمد این شرکت از فروش کلود از طریق بخش‌های خدمات ابری مایکروسافت، آمازون و آلفابت حاصل می‌شود؛ هر سه شرکت نیز در آنتروپیک سرمایه‌گذاری کرده‌اند. در چارچوب عرضه اولیه، امکان انتشار حدود ۷۷ میلیارد دلار اوراق تعهدی برای آمازون، برودکام و گوگل وجود دارد. مایکروسافت و انویدیا نیز توافق کرده‌اند در مجموع ۱۵ میلیارد دلار سرمایه‌گذاری کنند تا این شرکت ظرفیت محاسباتی خود را توسعه دهد. این تعهد سرمایه‌گذاری بخشی از تلاش آنتروپیک برای گسترش زیرساخت‌های پردازشی است. تراشه‌های انویدیا، ای‌ام‌دی، آمازون و گوگل نیز زیرساخت توسعه فناوری‌های این شرکت را فراهم می‌کنند.
ارائه‌دهندگان خدمات ابری برای پاسخ‌گویی به تقاضا، هزینه‌های سرمایه‌ای خود را افزایش می‌دهند و تولیدکنندگان حافظه نیز در تلاش‌اند با وجود کمبودها، نیازهای مرتبط با تراشه‌های هوش مصنوعی را در اولویت قرار دهند. بدهی‌ها نیز عامل مهم دیگری هستند. آلفابت که از رتبه اعتباری سرمایه‌گذاری برخوردار است، متعهد شده از پروژه احداث یک مرکز داده در تگزاس که به آنتروپیک مرتبط است، پشتیبانی مالی کند. مدیرعامل برودکام، هاک تان، نیز اوایل امسال به تحلیلگران گفت این شرکت که به گوگل در توسعه تراشه‌های موردنیاز آزمایشگاه‌های هوش مصنوعی کمک می‌کند، در حال ایجاد منابع مالی مشترکی است تا به آنتروپیک و اوپن‌ای‌آی در استقرار مدل‌های پیشرفته و پرقدرت کمک کند. پشتیبانی مالی از زیرساخت‌های آنتروپیک نشان می‌دهد دامنه این ارتباطات فراتر از سرمایه‌گذاری مستقیم است.
برای سرمایه‌گذاران بازارهای عمومی، بیش از یک‌سوم ارزش شاخص اس‌اندپی ۵۰۰ به غول‌های فناوری با ارزش بازار تریلیون‌دلاری تعلق دارد؛ شرکت‌هایی که همگی، با درجات متفاوت، سرمایه‌گذاری گسترده‌ای در هوش مصنوعی انجام می‌دهند. در کنار آن‌ها، شرکت‌های بزرگ نرم‌افزاری مانند ادوبی و سیلزفورس نیز دستیار هوش مصنوعی کلود آنتروپیک را در محصولات خود ادغام کرده‌اند.
بازتنظیم بازار؟
در بازارهای خصوصی، اندازه سرمایه‌گذاری‌ها به‌شدت افزایش یافته، اما عرضه‌های اولیه سهام همچنان به‌ندرت انجام می‌شوند. دو شرکت سرمایه‌گذاری خطرپذیر بسمر ونچر پارتنرز و منلو ونچرز به شبکه سی‌ان‌بی‌سی گفته‌اند که سرمایه‌گذاری در آنتروپیک بزرگ‌ترین سرمایه‌گذاری تاریخ آن‌ها بوده است.
برد برنستین، شریک مدیریتی شرکت سرمایه‌گذاری رشد اف‌تی‌وی کپیتال، گفت: «اگر عملکرد آنتروپیک خوب نباشد، این شرکت به شاخصی برای سنجش وضعیت کل صنعت هوش مصنوعی تبدیل خواهد شد. ارزش‌گذاری آن متناسب با تفاوت عملکردش با انتظارات تغییر می‌کند و سپس اثر این تغییر به سایر بخش‌های اکوسیستم هوش مصنوعی، که حجم زیادی از سرمایه در آن‌ها سرازیر شده است، سرایت خواهد کرد. در نهایت، لازم می‌شود تقریباً همه‌چیز از نو ارزیابی شود.»
آنتروپیک سومین شرکتی خواهد بود که با ارزش‌گذاری بیش از یک تریلیون دلار وارد بازار سهام می‌شود؛ پس از شرکت نفتی آرامکوی عربستان و اسپیس‌ایکس، شرکت متعلق به ایلان ماسک که در ماه ژوئن عرضه عمومی شد. اسپیس‌ایکس پیش‌تر این مسیر را پیموده و اوپن‌ای‌آی ممکن است چهارمین شرکت در این فهرست باشد.
درآمد آنتروپیک با سرعتی چشمگیر افزایش یافته است؛ زیرا کسب‌وکارها به استفاده از ابزارهای برنامه‌نویسی و افزایش بهره‌وری این شرکت روی آورده‌اند. درآمد سه‌ماهه دوم به ۱۱٫۵۶ میلیارد دلار رسید، در حالی که این رقم در مدت مشابه سال قبل ۷۸۷ میلیون دلار بود.
آنتروپیک در پایان ماه ژوئن نزدیک به ۱۳۲ میلیارد دلار وجه نقد، معادل‌های نقدی و سرمایه‌گذاری‌های کوتاه‌مدت در اختیار داشت. همچنین، پس از پنج فصل ثبت زیان عملیاتی، شرکت در سه‌ماهه دوم ۹۷۴ میلیون دلار سود عملیاتی گزارش کرد.
روهیت کولکارنی، شریک و مدیر ارشد هوش مصنوعی در شرکت برنهام پارک کپیتال مارکتس، درباره صورت‌های مالی شرکت گفت: «به نظرم وضعیت بهتر از چیزی است که بیم آن می‌رفت. ممکن بود اطلاعات منفی بیشتری در گزارش‌ها وجود داشته باشد.»
یکی از نگرانی‌های مطرح در میان برخی سرمایه‌گذاران، ظهور مدل‌هایی است که وزن‌های آن‌ها به‌صورت عمومی در دسترس قرار می‌گیرد. استفاده از این مدل‌ها برای کسب‌وکارها ارزان‌تر است و امکان سفارشی‌سازی و انعطاف‌پذیری بیشتری در انتخاب محل و شیوه دسترسی کاربران به مدل‌ها فراهم می‌کند.
آنتروپیک در دفترچه عرضه اولیه خود تنها دو رقیب را نام برده است: اوپن‌ای‌آی و گوگل. با این حال، شرکت می‌گوید با مجموعه گسترده‌تری از ارائه‌دهندگان مدل، از جمله توسعه‌دهندگان مدل‌های دارای وزن‌های باز یا مدل‌های متن‌باز، رقابت می‌کند.
آنتروپیک می‌گوید این بازار هنوز در مراحل ابتدایی قرار دارد و شرکت‌های حاضر در فهرست فورچون ۵۰۰ در سه‌ماهه اخیر کمتر از ۰٫۱ درصد از کل هزینه‌های خود را به مدل‌ها و خدمات این شرکت اختصاص داده‌اند. مایکل موناگان، مدیر سبد سرمایه‌گذاری در شرکت فاوندر ئی‌تی‌اف، معتقد است همین مسئله بخشی از منطق سرمایه‌گذاری در این حوزه را تشکیل می‌دهد.
موناگان گفت: «فکر می‌کنم هم برای مدل‌های پیشرو مانند آنتروپیک و اوپن‌ای‌آی و اسپیس‌ایکس جا وجود دارد و هم برای مدل‌هایی که وزن‌های آن‌ها در دسترس عموم است. هنوز خیلی زود است که بگوییم یکی از این دو دسته، دیگری را از بازار خارج خواهد کرد.»
داس از سافایر ونچرز می‌گوید با توجه به اینکه هزینه‌کرد ابرمقیاس‌گران برای زیرساخت هوش مصنوعی قرار است به تریلیون‌ها دلار برسد، نگرانی درباره مازاد عرضه در بازار قابل درک است. با این حال، او وضعیت کنونی را با رونق مخابرات و حباب دات‌کام در اواخر دهه ۱۹۹۰ مقایسه می‌کند؛ دوره‌ای که شرکت‌ها تجهیزات فیبر نوری فراوانی وارد بازار کردند. در نهایت، از این زیرساخت‌ها استفاده شد، هرچند در فاصله آن زمان تا رسیدن بازار به تعادل، شرکت‌های بسیاری ورشکست شدند.
داس گفت: «در بلندمدت، فکر نمی‌کنم کمبود تقاضا وجود داشته باشد.»
ریسک‌های نزولی
اگر عرضه اولیه آنتروپیک با استقبال ضعیفی مواجه شود، ممکن است عرضه سهام اوپن‌ای‌آی بیش از پیش به تعویق بیفتد و سرمایه‌گذاران در ارزش‌گذاری بالای آن تجدیدنظر کنند. هم‌زمان، افزایش نرخ بهره هزینه تأمین مالی از طریق بدهی را برای شرکت‌ها بالا می‌برد.
دیوید ترینر، مدیرعامل مؤسسه پژوهش مالی نیو کانستراکتس، ماه گذشته در گزارشی نوشت که رونق هوش مصنوعی بر این فرض استوار بوده است که اعتبار ارزان و دسترسی به بازارهای سرمایه به‌آسانی در دسترس خواهند بود.
ترینر نوشت: «اگر نقدینگی در حوزه هوش مصنوعی خشک شود، نشانه‌های روشنی وجود دارد که این اتفاق در حال رخ دادن است، ما خطر افت ۲۰ درصدی شاخص اس‌اندپی ۵۰۰ را می‌بینیم که بخش عمده آن ناشی از ارزش‌گذاری سهام مرتبط با هوش مصنوعی خواهد بود.»
کارشناسان صنعت از زاویه دیگری به موضوع نگاه می‌کنند و بر توانمندی فناوری و گسترش سریع آن تأکید دارند. مدل کلود اوپوس ۵.۵ مکس در شاخص هوش مصنوعی آرتیفیشال آنالیسس عملکردی بهتر از سایر مدل‌ها دارد؛ شاخصی که به‌عنوان معیاری برای مقایسه مدل‌های این صنعت به کار می‌رود.
سریدار راماسوامی، مدیرعامل اسنوفلیک، گفت این فناوری هر روز ضروری‌تر می‌شود.
راماسوامی گفت: «آنتروپیک و اوپن‌ای‌آی تاکنون توانایی خود را برای حفظ جایگاهشان در مرز فناوری هوش مصنوعی و ادامه نوآوری نشان داده‌اند. این شرکت‌ها فوق‌العاده‌اند و با گسترش مرزهای امکانات موجود، خدمت بزرگی به بشریت می‌کنند. ما واقعاً امیدواریم که به شرکت‌هایی سهامی عام تبدیل شوند و موفقیت چشمگیری به دست آورند.»
با این حال، اسنوفلیک در حال آزمایش مدل‌های کم‌هزینه با وزن‌های باز است که شرکت‌های مون‌شات ای‌آی، دیپ‌سیک و زیپو در چین توسعه داده‌اند.
راماسوامی گفت: «ما هزینه زیادی برای استفاده داخلی از هوش مصنوعی صرف می‌کنیم، چون می‌خواهیم تا حد امکان بهره‌وری خود را افزایش دهیم.»
تماشا کنید: به گفته ریک هایتسمن از فرست‌مارک، به نظر می‌رسد آنتروپیک زودتر از اوپن‌ای‌آی وارد بورس شود.