آنتروپیک: بشر نمی‌تواند از سرمایه‌گذاری ۸۰۰ میلیارد دلاری در هوش مصنوعی صرف‌نظر کند
توبیاس من، دبیر بخش سیستم‌ها
۲۶ اکتبر ۲۰۲۶
اسناد عرضه اولیه سهام آنتروپیک صبح دوشنبه منتشر شد و متن دفترچه عرضه سهام بیشتر شبیه تلاش مستأصلی از سوی یک مشاور املاک برای فروختن خانه‌ای سست و پر از مشکل به‌عنوان یک فرصت سرمایه‌گذاری است.
مزایای احتمالی این سرمایه‌گذاری بسیار بزرگ‌اند؛ اما چند نکته وجود دارد که باید از آن‌ها آگاه باشید. بله، پی ساختمان ترک برداشته، خانه در منطقه سیل‌خیز قرار دارد و خرید آن عملاً فقط زمانی از عهده‌تان برمی‌آید که ترفیع شغلی بگیرید؛ بااین‌حال، هنوز احتمال اندکی وجود دارد که سرانجام همه‌چیز به‌خوبی پیش برود. تازه، منظره‌اش را هم ببینید!
بخش عوامل خطر در اسناد ثبت عرضه اولیه سهام شرکت‌ها معمولاً حال‌وهوایی آخرالزمانی دارد. آنتروپیک هم مانند هر شرکتی که قصد ورود به بازار سهام عمومی را دارد، باید خطرات احتمالی را به‌طور کامل افشا کند تا از مسئولیت‌های حقوقی احتمالی در امان بماند. اما این افشاگری واقعیت اصلی را تغییر نمی‌دهد: موفقیت شرکت به این شرط وابسته است که درآمدهایش آن‌قدر سریع رشد کنند که از هزینه‌های سرسام‌آور محاسباتی آن عقب نمانند؛ هزینه‌هایی که تعهدات مربوط به آن‌ها در حدود یک دهه آینده از نیم تریلیون دلار فراتر خواهد رفت.
هزینه‌کرد بی‌وقفه
اگر به ارقام مندرج در اسناد ثبت عرضه اولیه سهام نگاه کنیم، وضعیت آنتروپیک در نگاه اول چندان هم بد به نظر نمی‌رسد. درآمد شرکت در نیمه نخست سال ۲۰۲۶ تقریباً دو برابر هزینه‌های محاسباتی و زیرساختی آن بود و زیان عملیاتی نیز به ۶۹۳ میلیون دلار رسید؛ رقمی که در مقایسه با زیان ۲٫۱۴ میلیارد دلاری در نیمه نخست سال گذشته، نسبتاً ناچیز است. شرکت همچنان بیش از درآمدش هزینه می‌کند، اما سرانجام نشانه‌هایی از حرکت در مسیر درست دیده می‌شود.
البته این وضعیت در صورتی امیدوارکننده بود که پیش‌بینی می‌شد هزینه‌های محاسباتی شرکت طی چند سال آینده به سطح ثابتی برسد. اما چنین چیزی در کار نیست.
در دفترچه عرضه سهام آمده است: «توانایی ما برای توسعه، آموزش، بهبود و عرضه مدل‌های پیشرفته، به دسترسی ما به مقادیر عظیم و رو به افزایش منابع محاسباتی تخصصی وابسته است.»
ادامه توسعه مدل‌های آنتروپیک به دسترسی به توان محاسباتی هرچه بیشتر وابسته است. این شرکت رقم قطعی تعهدات خود در قبال ارائه‌دهندگان بزرگ خدمات ابری، شرکت‌های رایانش ابری نسل جدید و تأمین‌کنندگان تجهیزات را اعلام نکرده است؛ بااین‌حال، بسته به نحوه محاسبه ارقام، مجموع تعهدات آن در چند سال آینده ممکن است از ۸۰۰ میلیارد دلار هم فراتر برود.
بر اساس فرم S-1، آنتروپیک پس از ۳۱ دسامبر ۲۰۲۵ قراردادهای جدیدی برای تأمین توان محاسباتی و زیرساخت منعقد کرده یا قراردادهای پیشین خود را تغییر داده است که حدود ۴۱۷ میلیارد دلار تعهد پرداخت حداقلی در آینده ایجاد می‌کنند. این شرکت از ۳۰ ژوئن ۲۰۲۶ نیز قراردادهای جدید دیگری منعقد کرده یا قراردادهای موجود را تغییر داده است که حدود ۲۴۵ میلیارد دلار تعهد پرداخت حداقلی در آینده به همراه دارند؛ بخشی از این تعهدات به تحقق شروط قراردادی وابسته است.
بااین‌حال، اگر مجموع مبالغ قراردادهای فهرست‌شده را محاسبه کنیم، رقم نهایی حتی از این میزان هم بیشتر می‌شود:
مایکروسافت: «حداقل ۴۴٫۹ میلیارد دلار»؛ از سال ۲۰۲۶ تا ۲۰۳۳.
گوگل: «حداقل ۱۱۴٫۵ میلیارد دلار»؛ از سال ۲۰۲۶ تا ۲۰۳۳.
واحدهای پردازش تنسوری (TPU) گوگل و سایر ارائه‌دهندگان: «حدود ۱۲۵ تا ۱۵۰ میلیارد دلار»؛ از سال ۲۰۲۸ تا ۲۰۳۱.
آمازون: «حداقل ۱۱۰ میلیارد دلار»؛ از سال ۲۰۲۶ تا ۲۰۳۶.
اسپیس‌ایکس‌ای‌آی (SpaceXAI): «تا سقف ۱۲۰٫۵ میلیارد دلار»؛ از سال ۲۰۲۶ تا ۲۰۲۹.
ای‌ام‌دی (AMD): بیش از ۲۰ میلیارد دلار؛ برای مرحله اولیه تأمین ظرفیت که از سال ۲۰۲۷ آغاز می‌شود.
ان‌اسکیل (Nscale): «حداکثر حدود ۴۴٫۶ میلیارد دلار»؛ تا سال ۲۰۳۳.
لامبدا (Lambda): «حدود ۴۱٫۳ میلیارد دلار»؛ تا سال ۲۰۳۴.
برودکام (Broadcom): «حدود ۱۶۱٫۲ میلیارد دلار»؛ از سال ۲۰۲۶ به بعد.
مجموع این تعهدات بین ۷۸۲ تا ۸۰۷ میلیارد دلار است؛ هرچند میزان الزام‌آور بودن همه قراردادها یکسان نیست. طبق اسناد S-1، قراردادهای آنتروپیک با مایکروسافت، گوگل، آمازون و برودکام قابل فسخ نیستند. در واقع، قراردادهای این شرکت با مایکروسافت، گوگل و آمازون پرداخت مبالغ توافق‌شده را مستقل از میزان استفاده از ظرفیت محاسباتی الزامی می‌کنند.
به همین ترتیب، آنتروپیک فقط در صورتی می‌تواند از قراردادهای خود با ان‌اسکیل و لامبدا خارج شود که این شرکت‌ها به تعهداتشان در موعد مقرر عمل نکنند یا مفاد قرارداد را نقض کنند. این قراردادها به‌ترتیب تا سال‌های ۲۰۳۳ و ۲۰۳۴ ادامه دارند.
آنتروپیک در قرارداد پرسر‌وصدای خود با شرکت اسپیس‌ایکس‌ای‌آی متعلق به ایلان ماسک، برای اجاره ظرفیت ابررایانه کلاسیوس (Colossus) در شهر ممفیس، انعطاف بیشتری دارد. ارزش این قرارداد تا سال ۲۰۲۹ حدود ۱۲۰ میلیارد دلار برآورد می‌شود، اما از اوایل سال ۲۰۲۷ هر یک از طرفین می‌توانند با اعلام قبلی ۹۰روزه آن را لغو کنند. در همین حال، هزینه مرحله اولیه قرارداد آنتروپیک با ای‌ام‌دی برای تأمین ظرفیت محاسباتی بیش از ۲۰ میلیارد دلار برآورد شده است؛ البته مشروط به اینکه شرکت تمام ظرفیت مورد توافق را تهیه کند. آنتروپیک می‌تواند این تعهد را از طریق اجاره ظرفیت از شرکت‌هایی مانند مایکروسافت نیز برآورده سازد.
هنوز مشخص نیست آنتروپیک دقیقاً در چه بازه زمانی باید به همه این تعهدات عمل کند؛ در حال حاضر، چندین بخش از اسناد که برای روشن شدن این موضوع اهمیت دارند، خالی مانده‌اند. بااین‌حال، روشن است که شرکت برای همگام شدن با هزینه‌های فزاینده خود، چه رسد به رسیدن به سودآوری، باید رشدی خارق‌العاده را تجربه کند.
توان محاسباتی برابر با درآمد؛ مگر اینکه چنین نباشد
تمام این هزینه‌ها بر این فرض استوارند که توان محاسباتی بیشتر به تولید مدل‌های بهتر و جذاب‌تر منجر می‌شود؛ مدل‌هایی که مشتریان بیشتری جذب می‌کنند و امکان عرضه محصولات با حاشیه سود بالاتر را فراهم می‌آورند. به همین دلیل است که شرکت اکنون به سرمایه‌گذاران می‌گوید همچنان به انعقاد قراردادهای جدید تأمین توان محاسباتی و اصلاح قراردادهای موجود ادامه خواهد داد. با این روند، بعید نیست تعهدات این شرکت توسعه‌دهنده مدل‌های هوش مصنوعی تا پیش از پایان سال جاری، با در نظر گرفتن قراردادهای منعقدشده تا سال ۲۰۴۰، از یک تریلیون دلار فراتر برود.
اما اینکه آنتروپیک واقعاً بتواند به تمام این تعهدات عمل کند، مسئله دیگری است. در اسناد عرضه سهام آمده است: «توانایی ما برای ایفای تعهدات مالی قابل‌توجه و رو به رشد ناشی از این الزامات تأمین توان محاسباتی، به توانایی ما در ایجاد رشد چشمگیر درآمد وابسته است.»
اگر درآمد آنتروپیک نتواند همگام با تعهدات مربوط به تأمین توان محاسباتی افزایش یابد، شرکت ممکن است در پرداخت بدهی‌های خود ناتوان شود. آنتروپیک هشدار داده است که چنین وضعیتی می‌تواند زنجیره‌ای از مشکلات ایجاد کند و کل ساختار شکننده کسب‌وکارش را فروبپاشد.
البته آنتروپیک برای شرایطی که نتواند به‌تنهایی از پس پرداخت صورت‌حساب‌هایش برآید، راهکارهای پشتیبان نیز دارد. برای نمونه، در اسناد S-1 آمده است: «در صورت نیاز، این امکان را داریم که در مجموع تا سقف ۴۲ میلیارد دلار اوراق تعهد پرداخت قابل‌تبدیل به سهام به برودکام منتشر کنیم.» بااین‌حال، این امکان فقط تعهدات آنتروپیک در قبال برودکام را پوشش می‌دهد.
شرکت همچنین می‌تواند برای پرداخت سایر بدهی‌های خود به تأمین مالی از طریق انتشار سهام یا استقراض روی بیاورد. اما آنتروپیک هشدار می‌دهد که اگر نتواند به اهداف درآمدی خود دست یابد، این روش‌ها ممکن است باعث کاهش سهم نسبی سهام‌داران فعلی یا تحمیل بدهی‌های بیشتر با شرایط نامطلوب شوند.
دوست، رقیب و تأمین‌کننده مالی
مشکل دیگر این است که بزرگ‌ترین تأمین‌کنندگان توان محاسباتی آنتروپیک، هم‌زمان از بزرگ‌ترین مشتریان و مهم‌ترین رقبای آن نیز به شمار می‌روند. منظور شرکت‌های بزرگ ارائه‌دهنده خدمات رایانش ابری، از جمله گوگل، آمازون و مایکروسافت است؛ شرکت‌هایی که بسیار بزرگ‌تر از آنتروپیک‌اند و برخلاف آن، واقعاً سودآوری دارند.
این وضعیت مسئله متفاوتی برای آنتروپیک ایجاد می‌کند. استفاده از خدمات شرکت‌های ابری از این جهت مناسب است که آنتروپیک مجبور نیست هزینه ظرفیت محاسباتی را از ابتدا و به‌صورت یکجا بپردازد. اما اگر گوگل، آمازون یا مایکروسافت به دلیل استفاده از ظرفیت‌های خود برای آموزش یا اجرای مدل‌هایشان یا مدل‌های شرکت‌های دیگر نتوانند توان محاسباتی کافی در اختیار آنتروپیک قرار دهند، این شرکت ممکن است ناچار شود به گزینه‌های دیگری، از جمله ساخت زیرساخت اختصاصی خود، روی بیاورد.
آنتروپیک در این باره توضیح داده است: «ممکن است در آینده بخش بزرگ‌تری از هزینه تأمین توان محاسباتی خود را از پیش تأمین مالی کنیم؛ از جمله از طریق اجاره‌های سرمایه‌ای، پیش‌پرداخت، خرید تجهیزات با استفاده از منابع مالی استقراضی یا ترتیبات مشابه.»
در واقع، آنتروپیک تا حدودی همین رویکرد را در قرارداد اجاره خود با برودکام پیش گرفته است. به نظر می‌رسد این قرارداد با همکاری گوگل و برودکام برای تأمین توان محاسباتی مبتنی بر TPU برای آنتروپیک در اوایل سال جاری ارتباط داشته باشد. همچنین گزارش شده بود که متا نیز در حال مذاکره برای استفاده از TPUهای گوگل در مراکز داده خود است؛ بنابراین، چنین ترتیبی چندان غیرمعمول نخواهد بود. گزارش مربوط به واکنش انویدیا به تهدید ناشی از TPUهای گوگل نیز پیش‌تر به این موضوع پرداخته بود.
البته تهدیدهای بیرونی نیز وجود دارند؛ برای مثال، درگیری در دریای چین جنوبی می‌تواند زنجیره‌های تأمین بخش عمده شتاب‌دهنده‌های هوش مصنوعی را مختل کند.
تنها در صورتی می‌توان چنین سطحی از هزینه و ریسک را توجیه کرد که به عظمت فرصت پیش رو باور داشته باشیم؛ فرصتی در حد بزرگ‌ترین تحول اقتصادی تاریخ بشر.
آنتروپیک در این باره می‌گوید: «ما معتقدیم فراوانی هوش مصنوعی به‌سرعت همه بخش‌های اقتصاد جهانی را متحول خواهد کرد؛ تحولی که از نظر گستره و تأثیر، از صنعتی‌شدن، برق، نیمه‌رساناها و اینترنت فراتر خواهد رفت.»