۴۸ درصد از درآمد انتروپیک از طریق سه غول رایانش ابری تأمین می‌شود

تقریباً نیمی از فروش انتروپیک اکنون از مسیرهای فروش شرکت‌های دیگر انجام می‌شود. بلومبرگ در ۲۶ اکتبر گزارش داد که فروش شرکت Anthropic PBC از طریق بازارهای ابری گوگل، آمازون و مایکروسافت در نیمه نخست سال ۲۰۲۶، معادل ۴۸ درصد از کل درآمد آن بوده است. این سهم در سال ۲۰۲۳ تنها ۱۱ درصد بود.

این اطلاعات هم‌زمان با انتشار اسناد مربوط به عرضه عمومی سهام انتروپیک منتشر شده است؛ موضوعی که پیش‌تر از زاویه‌ای دیگر، در گزارش ما درباره اسناد عرضه اولیه سهام انتروپیک و توقف آموزش مدل‌ها بررسی شد. این مقاله بر جنبه مالی ماجرا تمرکز دارد: درآمد حاصل از بازارهای ابری چگونه شکل می‌گیرد، چرا سهم این کانال در سه سال چهار برابر شده است، تعهدات هزینه‌ای ۲۶۹٫۴ میلیارد دلاری چه معنایی دارند و قدرت چانه‌زنی در اختیار چه کسانی است. همه ارقام زیر از گزارش‌های رسانه‌های مشخص یا محاسبات ساده بر مبنای همان ارقام گرفته شده‌اند؛ هرجا اطلاعات منتشرشده کافی نباشد، این محدودیت را صریحاً مشخص می‌کنم.

سهم بازارهای ابری از درآمد انتروپیک در نیمه نخست ۲۰۲۶ به ۴۸ درصد رسید

رقم اصلی روشن است: در شش ماه نخست سال ۲۰۲۶، ۴۸ درصد از درآمد انتروپیک از فروش محصولاتش از طریق بازارهای ابری گوگل، آمازون و مایکروسافت حاصل شد. این سهم در سال ۲۰۲۳ فقط ۱۱ درصد بود. افزایش ۳۷ واحد درصدی طی سه سال، کانالی فرعی را به یکی از مسیرهای اصلی فروش شرکت تبدیل کرده است.

یاهو فایننس این موضوع را با این مضمون مطرح کرد که انتروپیک برای نزدیک به نیمی از درآمد خود به گوگل، آمازون و مایکروسافت متکی است؛ برداشتی که با ارقام گزارش‌شده سازگار است. سهم ۴۸ درصدی اندکی کمتر از نصف درآمد است و روند آن نیز صعودی بوده است. اگر این سهم با سرعتی نزدیک به سه سال گذشته افزایش یابد، ممکن است پیش از پایان سال ۲۰۲۷ از ۵۰ درصد فراتر برود. این برآورد شخصی من بر پایه روند موجود است، نه پیش‌بینی منتشرشده از سوی شرکت یا رسانه‌ها؛ گزارش‌های موجود نیز پیش‌بینی مشخصی در این باره ارائه نمی‌کنند.

همین سه شرکت در سوی دیگر حساب‌وکتاب مالی انتروپیک نیز قرار دارند: آن‌ها از بزرگ‌ترین تأمین‌کنندگان توان پردازشی شرکت و در عین حال بزرگ‌ترین بازفروشندگان محصولاتش هستند. کمتر شرکت نرم‌افزاری‌ای را می‌توان یافت که هم هزینه‌های اصلی زیرساختی و هم کانال فروش آن تا این اندازه به سه طرف تجاری مشترک وابسته باشد. اهمیت اصلی ماجرا همین هم‌پوشانی است؛ نکته‌ای که در ادامه تحلیل بارها به آن بازمی‌گردیم.

مدل فروش از طریق بازارهای ابری چگونه کار می‌کند؟

برای درک دلیل استقبال مشتریان از این روش، باید سازوکار آن را شناخت. بر اساس گزارش‌های منتشرشده، مشتریان می‌توانند از طریق حساب‌های ابری‌ای که از قبل در اختیار دارند، به مدل‌های Claude انتروپیک دسترسی پیدا کنند. ارائه‌دهنده خدمات ابری هزینه را از مشتری دریافت می‌کند، سهم خود را برمی‌دارد و باقی مبلغ را به انتروپیک می‌پردازد.

این روش فرایند خرید را برای شرکت‌های بزرگ ساده‌تر می‌کند. دیگر نیازی نیست فروشنده جدیدی به سامانه تأمین‌کنندگان اضافه شود، برای ایجاد رابطه مالی تازه بررسی امنیتی مستقلی انجام گیرد یا ردیف جدیدی در سامانه تدارکات تعریف شود. هزینه استفاده از Claude در همان صورت‌حساب فضای ذخیره‌سازی و توان پردازشی ثبت می‌شود و در بسیاری از موارد می‌تواند جزو تعهدات هزینه‌ای قبلی مشتری به ارائه‌دهنده خدمات ابری محاسبه شود. با این حال، در گزارش‌های مربوط به اسناد عرضه اولیه، جزئیات شرایط استفاده از این تعهدات را ندیده‌ام؛ بنابراین نکته آخر را باید رویه‌ای رایج در صنعت دانست، نه جزئیاتی تأییدشده درباره قراردادهای انتروپیک.

آمازون مدل Claude را از طریق سرویس Amazon Bedrock عرضه می‌کند و گوگل نیز آن را در بستر ابری خود می‌فروشد. مایکروسافت سومین بازار ابری محسوب می‌شود که در رقم ۴۸ درصدی لحاظ شده است. انتروپیک محصولاتش را مستقیماً و از طریق اپلیکیشن‌ها و رابط برنامه‌نویسی کاربردی (API) خود نیز عرضه می‌کند. بر اساس محاسبه ساده، این فروش مستقیم و سایر کانال‌های خارج از سه بازار یادشده، در مجموع ۵۲ درصد درآمد نیمه نخست سال را تشکیل می‌دهند.

از ۱۱ درصد تا ۴۸ درصد؛ ارقام پشت این تغییر

گزارش‌های مالی انتروپیک روند روشنی را نشان می‌دهند، هرچند مبنای محاسبه در همه سال‌ها یکسان نیست. ارقام سال‌های ۲۰۲۳ و نیمه نخست ۲۰۲۶ هر سه شرکت گوگل، آمازون و مایکروسافت را در بر می‌گیرند؛ اما ارقام سال‌های ۲۰۲۴ و ۲۰۲۵ که در گزارشی جداگانه منتشر شده‌اند، فقط به آمازون و گوگل مربوط می‌شوند. بنابراین، پیش از مقایسه مستقیم ارقام باید این تفاوت را در نظر گرفت.

دو نکته از این ارقام جلب توجه می‌کند. نخست اینکه افزایش سهم بازارهای ابری از ۱۱ به ۳۲ درصد طی یک سال، سریع‌ترین مرحله رشد بوده است؛ در مقابل، افزایش آن از ۴۷ درصد در سال ۲۰۲۵ به ۴۸ درصد در نیمه نخست ۲۰۲۶، از احتمال تثبیت نسبی این سهم حکایت دارد. دوم اینکه اضافه‌شدن مایکروسافت به محاسبه، تغییر چندانی در درصد نهایی ایجاد نکرده است؛ موضوعی که می‌تواند نشان دهد بخش عمده حجم فروش در اختیار آمازون و گوگل است. با این حال، گزارش‌ها سهم هر ارائه‌دهنده را جداگانه مشخص نکرده‌اند و نمی‌توان درباره توزیع دقیق آن حدس زد.

رقم سال ۲۰۲۵ چه چیزی را نشان می‌دهد؟

بر اساس گزارشی جداگانه، فروش محصولات انتروپیک از طریق بازارهای آمازون و گوگل در سال ۲۰۲۵ حدود ۲٫۱۶ میلیارد دلار بود که معادل ۴۷ درصد از فروش آن سال می‌شد. این تنها رقم مطلق دلاری مرتبط با کانال بازارهای ابری در منابع بررسی‌شده است. آن را مستقیماً با رقم فروش سه‌ماهه دوم در بخش بعدی مقایسه نمی‌کنم، زیرا این دو عدد از گزارش‌های متفاوتی آمده‌اند و ممکن است بر مبنای تعاریف متفاوتی از درآمد محاسبه شده باشند.

نتایج سه‌ماهه دوم: ۱۱٫۶ میلیارد دلار فروش و ۹۷۴ میلیون دلار سود عملیاتی

گزارش‌های مربوط به اسناد عرضه اولیه، اطلاعات کم‌سابقه‌ای درباره سودآوری انتروپیک نیز ارائه کرده‌اند. بر اساس گزارش‌هایی که یاهو فایننس و رسانه‌های دیگر به آن‌ها استناد کرده‌اند، فروش شرکت در سه‌ماهه دوم به ۱۱٫۶ میلیارد دلار و سود عملیاتی آن به ۹۷۴ میلیون دلار رسیده است. بنابراین، انتروپیک در سطح عملیاتی سودآور است؛ وضعیتی که در میان آزمایشگاه‌های پیشرو هوش مصنوعی چندان معمول نیست.

حاشیه سود عملیاتی ۸٫۴ درصدی در مقایسه با شرکت‌های نرم‌افزاری باسابقه پایین است و در عمل، برخلاف ظاهر امیدوارکننده رقم سود، فضای چندانی برای خطا باقی نمی‌گذارد. بخشی از این وضعیت ریشه ساختاری دارد. وقتی ۴۸ درصد درآمد از طریق بازفروشنده‌ای عبور می‌کند که سهمی از مبلغ را برای خود نگه می‌دارد، درآمد ثبت‌شده انتروپیک از هر دلار پرداختی مشتری کمتر از حالتی است که فروش مستقیماً انجام شود. از سوی دیگر، وقتی بخش بزرگی از هزینه توان پردازشی نیز به همان بازفروشندگان پرداخت می‌شود، حاشیه سود از هر دو طرف تحت فشار قرار می‌گیرد.

گزارش‌هایی که بررسی کرده‌ام مشخص نمی‌کنند انتروپیک درآمد حاصل از فروش در بازارهای ابری را به‌صورت ناخالص، پیش از کسر کارمزد ارائه‌دهنده، ثبت می‌کند یا به‌صورت خالص، پس از کسر آن. این انتخاب حسابداری بر نحوه تفسیر حاشیه سود اثر می‌گذارد و پس از انتشار عمومی صورت‌های مالی کامل، احتمالاً از پرسش‌های اصلی تحلیلگران خواهد بود.

۲۶۹٫۴ میلیارد دلار تعهد هزینه‌ای برای توان پردازشی از سه شرکت ابری

وابستگی انتروپیک فقط به کانال فروش محدود نیست. این شرکت متعهد شده است تا سال ۲۰۳۳ دست‌کم ۱۱۴٫۵ میلیارد دلار به گوگل، تا سال ۲۰۳۶ مبلغ ۱۱۰ میلیارد دلار به آمازون و ۴۴٫۹ میلیارد دلار به مایکروسافت بپردازد. مجموع این تعهدات به ۲۶۹٫۴ میلیارد دلار می‌رسد. گزارش Citybiz درباره شرکای ابری انتروپیک و افزایش تعهدات هزینه‌ای آن این دو موضوع را در کنار هم بررسی می‌کند؛ زیرا شرکت‌هایی که زیرساخت را تأمین می‌کنند، هم‌زمان فروشندگان محصولات انتروپیک و طرف قرارداد این شرکت نیز هستند.

دوره زمانی تعهد هزینه‌ای مایکروسافت در گزارش‌های موجود مشخص نشده است؛ به همین دلیل، جدول آن را نامشخص نشان می‌دهد. مقایسه مبالغ سالانه این سه شرکت نیز بدون دانستن تاریخ شروع قراردادها گمراه‌کننده خواهد بود، زیرا منابع چنین اطلاعاتی ارائه نمی‌کنند. با این حال، توزیع کل تعهدات روشن است: گوگل و آمازون روی‌هم حدود ۸۳ درصد از مبلغ تعهدشده را در اختیار دارند و سهم مایکروسافت حدود ۱۷ درصد است.

آمازون: تراشه‌ها، مراکز داده و Bedrock

انتروپیک برای آموزش و اجرای Claude از مراکز داده و تراشه‌های خدمات وب آمازون (AWS) استفاده می‌کند و آمازون نیز این مدل را از طریق Bedrock به فروش می‌رساند. در نتیجه، آمازون هم تأمین‌کننده زیرساخت است و هم محل عرضه محصول. این رابطه با مسئله ظرفیت نیز پیوند دارد. گزارش پیشین ما درباره اینکه بخش عمده ظرفیت AWS برای سال ۲۰۲۷ از پیش فروخته شده است، نشان می‌دهد منابع زیرساختی موردنیاز تا چه اندازه کمیاب شده‌اند. تعهد ۱۱۰ میلیارد دلاری انتروپیک تا سال ۲۰۳۶ یکی از راه‌های تضمین دسترسی این شرکت به ظرفیت موردنیاز در چنین شرایطی است.

گوگل: تراشه‌های اختصاصی و بستر فروش ابری

انتروپیک از تراشه‌های اختصاصی هوش مصنوعی گوگل استفاده می‌کند و گوگل نیز Claude را از طریق بستر ابری خود می‌فروشد. تعهد ۱۱۴٫۵ میلیارد دلاری گوگل، بزرگ‌ترین تعهد از میان این سه شرکت است. در عین حال، گوگل خانواده مدل‌های هوش مصنوعی خود را نیز عرضه می‌کند که برای دستیابی به همان بودجه‌های سازمانی با Claude رقابت می‌کنند؛ بنابراین، این همکاری از نظر تجاری پیچیدگی خاصی دارد. گوگل هم زمانی سود می‌برد که مشتری Claude را از طریق خدمات ابری آن بخرد و هم زمانی که مشتری به‌جای آن مدل Gemini را انتخاب کند.

چرا شرکت‌های بزرگ Claude را از طریق حساب‌های ابری فعلی خود می‌خرند؟

افزایش سهم بازارهای ابری به ۴۸ درصد به این معنا نیست که تیم فروش مستقیم انتروپیک فعالیت خود را متوقف کرده است. علت را باید در ساده‌تر بودن مسیر خرید از طریق کنسول‌های ابری جست‌وجو کرد. مدیر ارشد فناوری اطلاعات شرکتی که از قبل قراردادی چندساله با AWS، گوگل کلاد یا آژور دارد، می‌تواند با چند کلیک Claude را نیز به خدمات خود اضافه کند. اگر تیم امنیتی شرکت پیش‌تر شیوه مدیریت داده‌ها توسط ارائه‌دهنده ابری را تأیید کرده باشد، این فرایند حتی ساده‌تر می‌شود.

به نظر من، سه عامل در این روند نقش دارند؛ این‌ها تحلیل من از ساختار بازارند، نه یافته‌هایی که در گزارش‌ها مستقیماً تأیید شده باشند. عامل نخست، کاهش پیچیدگی فرایند خرید است. عامل دوم، محل نگهداری داده‌هاست؛ زیرا شرکت‌ها معمولاً ترجیح می‌دهند ورودی‌ها و خروجی‌های مدل در همان محیط ابری تحت مدیریت و نظارت آن‌ها باقی بماند. عامل سوم، شیوه تخصیص بودجه است؛ هزینه‌های ابری اغلب از محل بودجه‌ای جدا از قراردادهای مستقل نرم‌افزاری پرداخت می‌شوند.

با این حال، پس از آنکه مشتری وارد کنسول ابری شد، کیفیت مدل همچنان تعیین می‌کند که چه محصولی را انتخاب کند. توسعه‌دهندگان هنگام مقایسه مدل‌ها، قیمت، سرعت و توانایی‌های آن‌ها را می‌سنجند. مقایسه قیمت API دیپ‌سیک و Claude در گزارش پیشین ما نشان می‌دهد رقابت قیمتی در این بازار تا چه اندازه فشرده شده است. بازار ابری Claude را در دسترس خریدار قرار می‌دهد، اما عملکرد و قیمت تعیین می‌کنند که آیا مشتری در نهایت آن را انتخاب خواهد کرد یا نه.

گردش مالی دوطرفه میان انتروپیک و شرکت‌های ابری

مسیر یک دلار درآمد را دنبال کنیم: شرکتی برای استفاده از Claude در Bedrock به آمازون پول می‌پردازد. آمازون کارمزد خود را برمی‌دارد و باقی مبلغ را به انتروپیک می‌دهد. سپس انتروپیک بخش بزرگی از درآمدش را دوباره صرف خرید توان پردازشی از آمازون برای آموزش و اجرای Claude می‌کند. طبق گزارش‌ها، چرخه‌ای مشابه از طریق گوگل و مایکروسافت نیز وجود دارد.

این وضعیت به معنای غیرواقعی بودن درآمد نیست؛ مشتریان برای خدمتی واقعی پول پرداخت می‌کنند. با این حال، چنین چرخه‌ای سلامت مالی انتروپیک را بیش از رابطه معمول میان یک فروشنده و مشتری به وضعیت مالی سه طرف تجاری اصلی آن گره می‌زند. سرمایه‌گذارانی که اسناد عرضه اولیه را بررسی می‌کنند، می‌خواهند بدانند چه میزان از تعهدات ۲۶۹٫۴ میلیارد دلاری ثابت است و چه میزان با سطح مصرف تغییر می‌کند. گزارش‌های بررسی‌شده این مبالغ را حداقل تعهد هزینه‌ای معرفی می‌کنند؛ موضوعی که حاکی از وجود کف هزینه‌ای است، حتی اگر عملکرد فروش از طریق بازارهای ابری تغییر کند.

این وضعیت در بستر موج گسترده سرمایه‌گذاری در زیرساخت‌های محاسباتی رخ می‌دهد. برآورد بانک آمریکا مبنی بر اینکه هزینه‌کرد برای مراکز داده ممکن است تا سال ۲۰۲۸ به ۲٫۱ تریلیون دلار برسد، مقیاسی را نشان می‌دهد که تعهد ۲۶۹٫۴ میلیارد دلاری انتروپیک باید در چارچوب آن ارزیابی شود. تعهداتی در این ابعاد تنها زمانی توجیه‌پذیرند که تقاضا متناسب با آن‌ها رشد کند؛ بازارهای ابری نیز یکی از مسیرهای اصلی ایجاد این تقاضا هستند.

مقایسه رقابتی: سه شرکت ابری و سه نوع منفعت متفاوت

هر یک از شرکای ابری از این قراردادها منفعت متفاوتی می‌برند و با تعارض منافع خاص خود روبه‌رو هستند. جایگاه آمازون در ظاهر روشن‌تر است، زیرا این شرکت هم Claude را از طریق Bedrock می‌فروشد و هم تراشه‌ها و مراکز داده موردنیاز آن را تأمین می‌کند. تعهد آمازون تا سال ۲۰۳۶ ادامه دارد و از این نظر، این شرکت برای تأمین تقاضای بلندمدت انتروپیک برای توان پردازشی جایگاه محکمی دارد.

گوگل بزرگ‌ترین تعهد مالی را پذیرفته و در عین حال، مستقیم‌ترین رقیب مدل‌های انتروپیک است. مشتریان گوگل کلاد می‌توانند میان Claude و مدل‌های خود گوگل انتخاب کنند و این شرکت از هر دو گزینه درآمد کسب می‌کند. مایکروسافت با تعهد ۴۴٫۹ میلیارد دلاری، کمترین سهم را از نظر هزینه‌های متعهدشده دارد؛ اما بزرگ‌ترین پایگاه مشتریان سازمانی را در اختیار دارد. مدیرعامل این شرکت راهبردی مبتنی بر عامل‌های هوش مصنوعی و مجموعه گسترده‌ای از مدل‌ها را مطرح کرده است؛ موضوعی که در گزارش ما درباره راهبرد نادلا در زمینه عامل‌های هوش مصنوعی و فهرست ۱۱ هزار مدل بررسی شد. مدل Claude نیز به‌خوبی با چنین رویکردی سازگار است.

برای انتروپیک، توزیع فروش میان سه شرکت ابری، وابستگی به هر یک از آن‌ها را به‌تنهایی کاهش می‌دهد و این مزیت اصلی ساختار کنونی است. در مقابل، هر سه شرکت در حال توسعه یا خرید مدل‌های رقیب نیز هستند؛ بنابراین، قدرتی که در اختیار دارند صرفاً تجاری نیست. اگر هر یک از شرکا تصمیم بگیرد مدل اختصاصی خود را با شدت بیشتری ترویج کند، انتروپیک ممکن است هم‌زمان در هر دو بخش تأمین زیرساخت و فروش با فشار مواجه شود.

پیشینه تاریخی: انتروپیک چگونه به این نقطه رسید؟

انتروپیک در ابتدا قصد نداشت کسب‌وکار خود را بر بازارهای ابری بنا کند. این شرکت Claude را توسعه داد و از طریق API به فروش رساند؛ سپس دریافت که مشتریان سازمانی موردنظرش از قبل در محیط‌های AWS، گوگل کلاد و آژور فعالیت می‌کنند. سهم ۱۱ درصدی سال ۲۰۲۳ نشان می‌دهد که کانال ابری در آغاز کوچک بود. این سهم در سال ۲۰۲۴، با احتساب آمازون و گوگل، به ۳۲ درصد رسید و در سال ۲۰۲۵ به نزدیکی نصف فروش افزایش یافت.

در بخش تأمین توان پردازشی نیز روندی مشابه شکل گرفت. آموزش مدل‌های پیشرفته هوش مصنوعی به دسترسی گسترده و مستمر به تراشه‌های تخصصی نیاز دارد و تأمین هزینه چنین زیرساختی برای تعداد کمی از شرکت‌ها به‌تنهایی امکان‌پذیر است. همکاری با شرکت‌های ابری، تراشه و شبکه توزیع را در قالب یک رابطه تجاری واحد در اختیار انتروپیک قرار داد؛ در مقابل، این شرکت پذیرفت میلیاردها دلار برای خدمات آن‌ها هزینه کند. زمانی که خطر کمبود توان پردازشی جدی بود، این توافق منطقی به نظر می‌رسید. اکنون که تعهدات تا سال‌های ۲۰۳۳ و ۲۰۳۶ امتداد یافته‌اند، بار مالی بلندمدت آن‌ها سنگین‌تر به نظر می‌رسد.

گزارش‌های دیگر درباره انتروپیک در همین ماه نیز از زاویه‌های مختلف همین فشار را نشان می‌دهند. گزارش ما درباره تأخیر در عرضه Mythos و دسترسی اولیه ۴۰ سازمان به شرکتی اشاره دارد که باید هم‌زمان ظرفیت و ریسک را مدیریت کند. محدودیت ظرفیت، مسئله‌ای فراگیر در صنعت نیز هست. گزارش ما درباره اظهارات پیچای مبنی بر ادامه محدودیت توان پردازشی تا سال ۲۰۲۷ توضیح می‌دهد که چرا خریداران این منابع، تعهدات بلندمدت را ضروری می‌دانند.

ریسک‌هایی که سرمایه‌گذاران بررسی خواهند کرد

نخستین ریسک آشکار، تمرکز تجاری است. وقتی سه طرف تجاری نزدیک به نیمی از فروش و بخش عمده توان پردازشی یک شرکت را کنترل می‌کنند، اختلاف بر سر قیمت‌گذاری یا تغییر راهبرد هر یک از آن‌ها مستقیماً بر انتروپیک اثر می‌گذارد. گزارش بیزنس اینسایدر با عنوان نزدیک به نیمی از درآمد انتروپیک از طریق رقبای بزرگ فناوری به دست می‌آید، بر واژه «رقبا» تأکید می‌کند و به‌خوبی تنش موجود را نشان می‌دهد. این شرکت‌ها هم‌زمان که محصولات انتروپیک را می‌فروشند، در بازار مدل‌های هوش مصنوعی نیز با آن رقابت می‌کنند.

ریسک دوم به کارمزد مربوط است. در هر فروش از طریق بازار ابری، بخشی از مبلغ به ارائه‌دهنده این خدمات می‌رسد. گزارش‌ها تأیید می‌کنند که این شرکت‌ها کارمزد دریافت می‌کنند، اما میزان آن در منابع بررسی‌شده افشا نشده است؛ بنابراین، نمی‌توان اندازه دقیق فشار بر حاشیه سود را محاسبه کرد. با این حال، افزایش سهم این کانال از ۱۱ به ۴۸ درصد باعث می‌شود هرگونه افزایش کارمزد اثر بیشتری بر کسب‌وکار انتروپیک داشته باشد.

سومین ریسک، تعهدات ثابت است. حداقل هزینه ۲۶۹٫۴ میلیارد دلاری برای سه شرکت ابری، هزینه‌هایی را در افق زمانی طولانی تثبیت می‌کند. اگر تقاضا برای Claude سریع‌تر از انتظار رشد کند، این تعهدات ممکن است مقرون‌به‌صرفه به نظر برسند. اما اگر رشد تقاضا کند شود، این هزینه‌ها به باری ثابت بر دوش شرکتی تبدیل می‌شوند که در آخرین فصل گزارش‌شده حاشیه سود عملیاتی آن حدود ۸٫۴ درصد بوده است.

این وضعیت برای توسعه‌دهندگان و خریداران سازمانی چه معنایی دارد؟

برای خریداران، پیام کوتاه‌مدت عملی است: Claude در بسترهای ابری‌ای در دسترس است که بیشتر شرکت‌های بزرگ از قبل استفاده می‌کنند و به همین دلیل، ورود به این سرویس دشواری چندانی ندارد. با این حال، خریداران باید قیمت و امکانات ارائه‌شده در کانال‌های مختلف را مقایسه کنند؛ زیرا نسخه‌های عرضه‌شده در بازارهای ابری لزوماً از نظر قابلیت‌ها و زمان دسترسی به ویژگی‌های جدید با API مستقیم شرکت سازنده یکسان نیستند. در این گزارش، برابری کامل قابلیت‌ها را بررسی نکرده‌ام؛ بنابراین، پیش از متعهد شدن به یک پروژه باید مستندات هر پلتفرم جداگانه بررسی شود.

برای توسعه‌دهندگان نیز انتخاب کانال فروش می‌تواند بر محدودیت نرخ درخواست‌ها، دسترسی منطقه‌ای و نحوه صدور صورت‌حساب اثر بگذارد. تیمی که یک صورت‌حساب واحد و مجموعه‌ای یکپارچه از کنترل‌های دسترسی می‌خواهد، احتمالاً بازار ابری را ترجیح می‌دهد. در مقابل، تیمی که می‌خواهد زودتر از دیگران به نسخه‌های جدید مدل دسترسی پیدا کند، ممکن است مسیر مستقیم را انتخاب کند. انتشار نسخه‌های جدید Claude این پرسش را همچنان مطرح نگه داشته است. گزارش ما درباره مقایسه Claude Opus 5.5 و GPT-6 Sol در کاربردهای عامل‌محور عملکرد مدل‌های جدید را در این زمینه بررسی می‌کند.

تیم‌های مالی و تدارکات نیز باید خطر تمرکز را از زاویه کسب‌وکار خود در نظر بگیرند. شرکتی که تمام زیرساخت هوش مصنوعی خود را از طریق یک ارائه‌دهنده ابری و یک عرضه‌کننده مدل اداره می‌کند، با نوعی از وابستگی روبه‌رو است که انتروپیک در رابطه با شرکای ابری خود تجربه می‌کند. استفاده از چند مدل مختلف همچنان یکی از راه‌های متداول کاهش این ریسک است.

تأثیر بر آلفابت، آمازون و مایکروسافت

برای غول‌های رایانش ابری، اسناد عرضه اولیه انتروپیک تأییدی بر راهبرد فروش از طریق بازارهای ابری محسوب می‌شوند. هر یک از این شرکت‌ها می‌توانند به انتروپیک به‌عنوان منبعی بزرگ و رو به رشد برای فروش در بازارهای ابری و مشتری‌ای بلندمدت برای خدمات پردازشی خود اشاره کنند. این رابطه هم درآمد ابری آن‌ها را تقویت می‌کند و هم به این استدلال اعتبار می‌دهد که تقاضای هوش مصنوعی هزینه‌کرد سرمایه‌ای عظیم را توجیه می‌کند.

در اینجا به تغییر قیمت سهام این شرکت‌ها اشاره نمی‌کنم، زیرا گزارش‌های بررسی‌شده اطلاعاتی در این زمینه ارائه نمی‌دهند. آنچه می‌توان گفت این است که هر سه شرکت به‌زودی گزارش مالی خود را منتشر می‌کنند و احتمالاً تحلیلگران از آن‌ها خواهند پرسید چه میزان از رشد کسب‌وکار ابری‌شان به یک آزمایشگاه هوش مصنوعی وابسته است. تقویم گزارش‌های مالی آلفابت، مایکروسافت و آمازون در روزهای ۲۸ و ۲۹ اکتبر نشان می‌دهد این پرسش‌ها چه زمانی ممکن است پاسخ علنی پیدا کنند.

وابستگی در جهت معکوس نیز به همان اندازه اهمیت دارد. اگر انتروپیک بخش بزرگی از فروش بازارهای ابری و تقاضای توان پردازشی لازم برای توجیه سرمایه‌گذاری‌های این شرکت‌ها را تأمین کند، هرگونه افت عملکرد آن می‌تواند به شرکایش نیز سرایت کند. تمرکز وابستگی، از هر دو طرف عمل می‌کند. تعهدات ۲۶۹٫۴ میلیارد دلاری انتروپیک را به مشتری بزرگی تبدیل کرده‌اند و مشتریان بزرگ نیز قدرت چانه‌زنی خاص خود را دارند.

پنج پیش‌بینی درباره انتروپیک و بازارهای ابری

پیش‌بینی‌های زیر بر مبنای ارقام گزارش‌شده و تحلیل شخصی من تدوین شده‌اند. هیچ‌یک از آن‌ها پیش‌بینی رسمی انتروپیک یا شرکای آن نیست.

1. سهم بازارهای ابری در آمار یک سال کامل از ۵۰ درصد عبور می‌کند. افزایش سهم از ۴۷ به ۴۸ درصد نشان می‌دهد سرعت رشد این شاخص کاهش یافته است، اما ادامه روند صعودی می‌تواند سهم این کانال را از نصف فروش بیشتر کند.
2. تحلیلگران خواستار افشای میزان کارمزدها می‌شوند. پس از انتشار کامل اسناد عرضه اولیه، انتظار می‌رود پرسش‌هایی درباره میزان سهم دریافتی ارائه‌دهندگان ابری و نحوه ثبت ناخالص یا خالص درآمد از سوی انتروپیک مطرح شود.
3. انتروپیک فروش مستقیم به مشتریان سازمانی را گسترش می‌دهد. شرکتی که ۴۸ درصد فروشش از طریق بازفروشندگان انجام می‌شود، انگیزه روشنی دارد تا سهم ۵۲ درصدی سایر کانال‌ها را افزایش دهد و حاشیه سود خود را بهبود بخشد.
4. در نشست‌های اعلام نتایج مالی شرکت‌های ابری، Claude بیشتر مطرح می‌شود. آمازون، آلفابت و مایکروسافت احتمالاً هنگام توضیح رشد تقاضای خدمات ابری مبتنی بر هوش مصنوعی به تقاضای مرتبط با انتروپیک اشاره خواهند کرد و تحلیلگران نیز درباره میزان تمرکز این کسب‌وکار پرسش خواهند کرد.
5. شرایط قراردادهای چندابری شفاف‌تر می‌شود. اگر دوره زمانی و جزئیات تعهد مایکروسافت مشخص شود، ممکن است اسناد بعدی نشان دهند که انتروپیک در حال متعادل‌تر کردن تعهدات خود میان سه شرکت ابری است.

برای مطالعه گزارش‌های بیشتر درباره مدل‌ها و پلتفرم‌ها، به بخش هوش مصنوعی و یادگیری ماشین مراجعه کنید.

جمع‌بندی وابستگی انتروپیک به شرکت‌های ابری

وضعیت انتروپیک در اواخر اکتبر ۲۰۲۶ را می‌توان در چند رقم خلاصه کرد. فروش از طریق بازارهای ابری گوگل، آمازون و مایکروسافت در نیمه نخست سال، ۴۸ درصد از درآمد شرکت را تشکیل داده است؛ در حالی که این سهم در سال ۲۰۲۳ تنها ۱۱ درصد بود. انتروپیک در سه‌ماهه دوم ۱۱٫۶ میلیارد دلار فروش و ۹۷۴ میلیون دلار سود عملیاتی ثبت کرده است. همچنین، این شرکت متعهد شده است دست‌کم ۱۱۴٫۵ میلیارد دلار تا سال ۲۰۳۳ به گوگل، ۱۱۰ میلیارد دلار تا سال ۲۰۳۶ به آمازون و ۴۴٫۹ میلیارد دلار به مایکروسافت بپردازد. این توافق‌ها برای انتروپیک دسترسی به مشتریان، تراشه‌ها و اعتبار تجاری فراهم می‌کنند؛ اما در مقابل، خطر تمرکز، پرداخت کارمزد و تعهدات سنگین بلندمدت را به همراه دارند.

جزئیات بیشتر درباره نحوه پوشش اسناد عرضه اولیه در گزارش روزنامه The West Australian درباره اسناد انتروپیک منتشر شده است. میزان کارمزدها، دوره زمانی تعهد مایکروسافت و شیوه حسابداری فروش از طریق بازارهای ابری همچنان پرسش‌های بی‌پاسخی هستند. تا زمانی که اسناد کامل این موارد را روشن نکنند، بهتر است رقم ۴۸ درصد را نشانه‌ای مهم از میزان وابستگی انتروپیک بدانیم، نه تصویری کامل از وضعیت مالی آن.

پرسش‌های متداول

چه سهمی از درآمد انتروپیک از بازارهای ابری به دست می‌آید؟

بر اساس گزارش‌های بلومبرگ و یاهو فایننس، ۴۸ درصد از درآمد انتروپیک در نیمه نخست سال ۲۰۲۶ از طریق بازارهای ابری گوگل، آمازون و مایکروسافت حاصل شده است. این رقم در سال ۲۰۲۳ برابر با ۱۱ درصد بود.

فروش Claude از طریق بازارهای ابری چگونه انجام می‌شود؟

مشتریان از طریق حساب‌های ابری موجود خود به Claude دسترسی پیدا می‌کنند. ارائه‌دهنده ابری هزینه را دریافت می‌کند، کارمزد خود را برمی‌دارد و باقی مبلغ را به انتروپیک می‌پردازد. آمازون Claude را از طریق Amazon Bedrock عرضه می‌کند و گوگل آن را در بستر ابری خود به فروش می‌رساند.

تعهد هزینه‌ای انتروپیک به گوگل، آمازون و مایکروسافت چقدر است؟

انتروپیک متعهد شده است دست‌کم ۱۱۴٫۵ میلیارد دلار تا سال ۲۰۳۳ به گوگل، ۱۱۰ میلیارد دلار تا سال ۲۰۳۶ به آمازون و ۴۴٫۹ میلیارد دلار به مایکروسافت بپردازد. مجموع این تعهدات ۲۶۹٫۴ میلیارد دلار است. دوره زمانی تعهد مایکروسافت در گزارش‌های بررسی‌شده تأیید نشده است.

نتایج مالی انتروپیک در سه‌ماهه دوم چه بود؟

گزارش‌ها حاکی از آن‌اند که انتروپیک در سه‌ماهه دوم سال ۲۰۲۶، ۱۱٫۶ میلیارد دلار فروش و ۹۷۴ میلیون دلار سود عملیاتی ثبت کرده است. تقسیم سود عملیاتی بر فروش، حاشیه سودی در حدود ۸٫۴ درصد به دست می‌دهد.

آیا انتروپیک به یک ارائه‌دهنده ابری وابسته است؟

وابستگی این شرکت به یک ارائه‌دهنده محدود نیست، بلکه سه شرکت را در بر می‌گیرد. انتروپیک از مراکز داده و تراشه‌های AWS و تراشه‌های اختصاصی هوش مصنوعی گوگل استفاده می‌کند و محصولات خود را از طریق بازارهای ابری هر سه شرکت می‌فروشد. گوگل و آمازون روی‌هم حدود ۸۳ درصد از تعهدات هزینه‌ای را در اختیار دارند. گزارش‌ها نیز سهم هر ارائه‌دهنده از رقم ۴۸ درصدی فروش را به‌طور جداگانه مشخص نمی‌کنند.

چرا این موضوع برای سرمایه‌گذاران اهمیت دارد؟

زیرا همین سه شرکت تأمین‌کنندگان توان پردازشی، کانال‌های فروش و در بازار مدل‌های هوش مصنوعی، رقبای انتروپیک هستند. این تمرکز بر قدرت قیمت‌گذاری، حاشیه سود و پایداری درآمد شرکت اثر می‌گذارد. گزارش بلومبرگ درباره اسناد عرضه اولیه نیز این وابستگی را یکی از نکات اصلی مطرح‌شده در اسناد معرفی می‌کند.

آیا ارقام سال‌های ۲۰۲۵ و ۲۰۲۶ بر مبنای یکسانی محاسبه شده‌اند؟

خیر، دقیقاً یکسان نیستند. در یک گزارش جداگانه، فروش انتروپیک از طریق آمازون و گوگل در سال ۲۰۲۵ حدود ۲٫۱۶ میلیارد دلار، معادل ۴۷ درصد از فروش سالانه، اعلام شده است. رقم ۴۸ درصدی نیمه نخست سال ۲۰۲۶ مایکروسافت را نیز در بر می‌گیرد. بنابراین، این ارقام برای بررسی روند کلی مناسب‌اند، اما نباید آن‌ها را مجموعه‌ای کاملاً همسان از داده‌های قابل مقایسه دانست.