آنتروپیک مدارک عرضه اولیه سهام را ثبت کرد؛ درآمد ۱۶.۳ میلیارد دلاری در شش ماه و کنترل ۵۰.۱ درصدی بنیان‌گذاران بر حق رأی
- آنتروپیک در ۲۶ اکتبر مدارک ثبت عرضه اولیه سهام خود را ارائه کرد و قصد دارد با نماد ANT در بورس نزدک پذیرفته شود.
- درآمد این شرکت در شش ماه نخست منتهی به ۳۰ ژوئن به ۱۶.۳ میلیارد دلار رسید؛ رقمی که در دوره مشابه سال قبل ۱.۱۶ میلیارد دلار بود.
- ساختار ویژه سهام شرکت تضمین می‌کند که هفت هم‌بنیان‌گذار آن ۵۰.۱ درصد کل قدرت رأی را در اختیار داشته باشند.
هفت هم‌بنیان‌گذار آنتروپیک با استفاده از تنها یک سهم، کنترل اکثریت آرا را حفظ خواهند کرد. این ساختار غیرمعمول از ویژگی‌های برجسته مدارک ثبت S-1 است که این شرکت در ۲۶ اکتبر برای عرضه برنامه‌ریزی‌شده سهام خود در بورس نزدک به نهاد ناظر بازارهای مالی آمریکا ارائه کرد. نماد معاملاتی در نظر گرفته‌شده برای این عرضه ANT است.
آنتروپیک در شش ماه نخست سال، تا پایان ۳۰ ژوئن، ۱۶.۳ میلیارد دلار درآمد کسب کرد؛ در حالی که درآمد آن در دوره مشابه سال قبل ۱.۱۶ میلیارد دلار بود. سود عملیاتی شرکت در سه‌ماهه دوم به ۹۷۴ میلیون دلار رسید و درآمد این دوره ۱۱.۶ میلیارد دلار گزارش شد.
در سند ثبت عرضه، هنوز محدوده قیمت سهام، مجموع تعهدات مربوط به توان محاسباتی و آمار درآمد سه‌ماهه سوم اعلام نشده است. گلدمن ساکس و مورگان استنلی هدایت کنسرسیوم پذیره‌نویسی را بر عهده دارند که ۲۲ مؤسسه در آن حضور دارند.
بر اساس گزارش‌ها، آنتروپیک در نظر دارد عرضه سهام خود را در هفته میانی نوامبر انجام دهد، ۱۰۰ میلیارد دلار سرمایه جذب کند و به ارزشی احتمالی بین ۱.۵ تا ۲ تریلیون دلار برسد. با این حال، اسناد رسمی ثبت عرضه شامل معیارهای مشخصی برای ارزش‌گذاری شرکت نیستند.
یک فصل سودآور در کنار ۸۰.۷ میلیارد دلار زیان
بخش عمده زیان ثبت‌شده آنتروپیک ناشی از تعدیلات حسابداری غیرنقدی بوده است. بر اساس جزئیات سند S-1، مبلغ ۷۲.۴ میلیارد دلار از زیان‌ها به کاهش ارزش حسابداری اسناد بدهی قابل‌تبدیل مربوط می‌شود؛ ابزارهایی که ارزش آن‌ها هم‌زمان با افزایش ارزش‌گذاری آنتروپیک بالا می‌رود.
۸.۸ میلیارد دلار هزینه دیگر نیز از توافق‌هایی ناشی شد که بر اساس آن‌ها گوگل و آمازون سهام سری G-2 را به قیمت هر سهم ۲۵۹.۱۴ دلار خریداری کردند؛ در حالی که قیمت هر سهم در دور تأمین مالی سری H برابر با ۵۸۹.۰۱ دلار بود. با تعدیل این اقلام، سود خالص شرکت در نیمه نخست سال به ۲.۷ میلیارد دلار رسید.
درآمد گزارش‌شده برای نیمه نخست سال به ۴.۶ میلیارد دلار افزایش یافت؛ در حالی که این رقم در سال ۲۰۲۴ معادل ۳۸۶ میلیون دلار و در سال ۲۰۲۳ تنها ۴۱ میلیون دلار بود. مدل‌هایی که طی شش ماه پیش از آن عرضه شده بودند، بیش از ۸۰ درصد درآمد سه‌ماهه سوم را به خود اختصاص دادند.
هزینه‌های توان محاسباتی و زیرساخت از ۲۵۱ درصد درآمد در سه‌ماهه نخست سال ۲۰۲۵ به ۴۸ درصد در سه‌ماهه دوم سال ۲۰۲۶ کاهش یافت. با این حال، مدیران شرکت هشدار داده‌اند که حاشیه سود با توجه به زمان تحویل توان محاسباتی خریداری‌شده، که معمولاً ۱۲ تا ۱۸ ماه زودتر سفارش داده می‌شود، نوسان خواهد داشت. در پایان ۳۰ ژوئن، موجودی نقدی شرکت ۱۱۲.۴ میلیارد دلار و دارایی‌های کوتاه‌مدت آن ۱۹.۳ میلیارد دلار بود.
آنتروپیک در اسناد خود به چند آسیب‌پذیری عملیاتی مهم نیز اشاره کرده است. در دوره دوازده‌ماهه منتهی به تاریخ گزارش، بیش از ۱۱ هزار و ۹۰۰ مشتری سازمانی دست‌کم ۱۰۰ هزار دلار هزینه کرده بودند؛ در حالی که این تعداد یک سال پیش حدود ۹۵۰ مشتری بود. نرخ حفظ خالص درآمد شرکت نیز حدود ۹۰۰ درصد گزارش شده است.
در نه ماه نخست سال ۲۰۲۶، هیچ مشتری منفردی بیش از ۱۰ درصد درآمد آنتروپیک را تأمین نکرد و سهم پنج مشتری بزرگ شرکت در مجموع حدود ۲۵ درصد بود. با این حال، کانال‌های شرکای ابری، از جمله آمازون، گوگل و مایکروسافت، با وجود عرضه مدل‌های رقیب، ۴۸ درصد درآمد نیمه نخست سال را تشکیل دادند.
هریسون رولفس، تحلیلگر ارشد پژوهش در حوزه شرکت‌های مراحل پایانی رشد در پیچ‌بوک، گفت: «ثبت محرمانه سند S-1 از سوی آنتروپیک، شمارش معکوس برای عرضه‌ای را آغاز می‌کند که موشکافانه‌ترین عرضه عمومی در تاریخ فناوری خواهد بود. حاشیه سود ناخالص مهم‌ترین عددی است که همه‌چیز به آن بستگی دارد. این شاخص یا روایت شکل‌گرفته در بازارهای خصوصی طی سه سال گذشته را تأیید می‌کند یا آن را فرو می‌ریزد. در نگاه متعارف، ثبت زودتر مدارک به آنتروپیک برتری روایی داده است؛ اما اکنون اوپن‌ای‌آی این فرصت را دارد که واکنش سرمایه‌گذاران نهادی به صورت‌های مالی حسابرسی‌شده یک شرکت پیشرو در هوش مصنوعی را بسنجد و سپس درباره قیمت‌گذاری عرضه خود تصمیم بگیرد.»
رولفس این اظهارات را در حالی مطرح کرد که آنتروپیک با ارائه مدارک عرضه، گام مهمی به سوی ورود به بازار عمومی برداشته است.
هفت بنیان‌گذار، یک سهم
داریو آمودی پیش از تأسیس آنتروپیک، هدایت فعالیت‌های پژوهشی اوپن‌ای‌آی را بر عهده داشت. او در ژانویه ۲۰۲۱ این شرکت را به همراه خواهرش، دانیلا آمودی، تأسیس کرد. دانیلا پیش‌تر بر ابتکارهای مرتبط با ایمنی و سیاست‌گذاری در اوپن‌ای‌آی نظارت داشت.
دیگر هم‌بنیان‌گذاران عبارت‌اند از تام براون، مدیر ارشد توان محاسباتی؛ جک کلارک، مسئول هدایت مؤسسه آنتروپیک؛ جرد کاپلان، مدیر ارشد علمی؛ سم مک‌کندلیش، معمار ارشد؛ و کریستوفر اولا، رئیس پژوهش تفسیرپذیری. این هفت نفر در نامه‌ای مشترک بر این باور تأکید کرده‌اند که هوش مصنوعی نقطه عطفی بی‌سابقه در تاریخ بشر است.
شرکت با مسئولیت محدود بنیان‌گذاران، موسوم به Founder LLC، یک ورقه سهام از طبقه F در اختیار دارد که ۵۰.۱ درصد قدرت رأی در تصمیم‌های عمومی حاکمیتی را تضمین می‌کند. این اختیار شامل کرسی‌های هیئت‌مدیره‌ای نیست که به تراست منافع بلندمدت اختصاص یافته‌اند. این تراست که پنج امین مستقل آن را اداره می‌کنند، سهام طبقه T را در اختیار دارد و از این طریق اختیار نظارت اکثریت بر هیئت‌مدیره را اعمال می‌کند.
سازوکارهایی برای افزایش تدریجی سهم صندوق عمومی‌المنفعه آنتروپیک نیز در نظر گرفته شده است. این شرکت ۸۴۶٬۸۴۰٬۹۶۰ سهم از طبقه N، معادل ۵ درصد کل سهام پس از احتساب رقیق‌شدن کامل، به صندوق عمومی‌المنفعه آنتروپیک اختصاص داده است. هیئت‌مدیره مجاز است هر بار که قیمت سهام ۵۰ درصد از نقطه عطف قبلی فراتر می‌رود، تا ۲ درصد دیگر به این سهم اختصاص دهد.
عرضه عمومی همچنین باعث ثبت هزینه جبرانی ۲.۹ میلیارد دلاری مربوط به واحدهای سهام محدودشده یا RSU می‌شود. افزون بر آن، قرار است طی حدود ۲.۱ سال، ۲۳.۷ میلیارد دلار دیگر نیز شناسایی شود.
حمایت سرمایه‌گذاران نهادی از آنتروپیک همچنان قدرتمند است. دور تأمین مالی سری H در ۲۸ مه نهایی شد و ۶۵ میلیارد دلار سرمایه را با ارزش‌گذاری ۹۶۵ میلیارد دلاری برای شرکت فراهم کرد. آلتیمیتر، دراگونیر، گرین‌اوکس و سکویا هدایت این دور را بر عهده داشتند. پیش‌تر نیز گزارش‌هایی درباره تلاش‌های اولیه برای جذب سرمایه با ارزش‌گذاری ۳۵۰ میلیارد دلاری منتشر شده بود؛ رقمی که در نهایت در ماه فوریه به ۳۸۰ میلیارد دلار افزایش یافت.
مالکان املاک، رقبا و هزینه توان محاسباتی چندصد میلیارد دلاری
آنتروپیک تعهدات گسترده‌ای برای تأمین زیرساخت دارد و بخشی از این تعهدات به شرکت‌هایی مربوط می‌شود که هم رقیب مستقیم آن هستند و هم به آن وام می‌دهند.
ارزش پرداخت‌های مربوط به قراردادهای اجاره امضاشده‌ای که هنوز اجرایی نشده‌اند، حدود ۳۲۱.۴ میلیارد دلار است. افزون بر این، شرکت ۲۶۵.۶ میلیارد دلار تعهد خرید ثابت دارد. در میان تأمین‌کنندگان زیرساختی نام‌برده‌شده، تعهدات آنتروپیک دست‌کم ۱۱۴.۵ میلیارد دلار به گوگل، ۱۱۰ میلیارد دلار به آمازون و ۴۴.۹ میلیارد دلار به مایکروسافت می‌رسد.
گوگل، آمازون و برودکام همچنین خطوط اعتباری مبتنی بر اسناد بدهی به ارزش مجموع ۷۷ میلیارد دلار فراهم کرده‌اند که هنوز برداشت نشده‌اند. برودکام علاوه بر این، ۱۶۱.۲ میلیارد دلار قرارداد اجاره تجهیزات ارائه کرده است که استفاده از آن‌ها به پرداخت اجاره زیرساخت خود این شرکت محدود می‌شود. همچنین، AMD توافق کرده است هم‌زمان با تحویل پردازنده‌های گرافیکی، تا سقف ۵ میلیارد دلار از سهام آنتروپیک را خریداری کند.
اسپیس‌ایکس نیز پس از ورود به بازار عمومی در ماه ژوئن، به یکی از تأمین‌کنندگان اصلی توان محاسباتی آنتروپیک تبدیل شده است و تعهدات مرتبط با آن به ۱۲۰.۵ میلیارد دلار می‌رسد. در همین حال، شرکت نسکیل مستقر در لندن در اسناد ارائه‌شده به نهاد ناظر از توافق‌های تجاری به ارزش ۴۴.۶ میلیارد دلار خبر داد که در ۲۵ اوت نهایی شده بودند.
علاقه سرمایه‌گذاران به آنتروپیک بالاست، اما ساختار عرضه و تعهدات مالی شرکت ملاحظات بلندمدتی را مطرح می‌کند. با توجه به اینکه هفت بنیان‌گذار کنترل ۵۰.۱ درصدی آرای سهام‌داران را در اختیار دارند و شرکت صدها میلیارد دلار تعهد بلندمدت برای اجاره و تأمین توان محاسباتی پذیرفته است، ورود آنتروپیک به بازار سهام به معیاری مهم برای سنجش نحوه ارزش‌گذاری اقتصاد هوش مصنوعی پیشرفته و ساختارهای حاکمیتی غیرمتعارف در بازارهای عمومی تبدیل خواهد شد.