عرض عمومی سهام آنتروپیک در استرالیا و پنج بازار دیگر
بلومبرگ در ۲۷ اکتبر گزارش داد که عرضه اولیه سهام آنتروپیک ممکن است فرصتی برای بانک کامن‌ولث استرالیا فراهم کند تا از سرمایه‌گذاری خود در این استارتاپ هوش مصنوعی سود ببرد؛ سرمایه‌گذاری‌ای که بیش از یک سال پیش انجام شده و ارزش آن از آن زمان افزایش چشمگیری یافته است. اسناد ثبت‌شده آنتروپیک با عنوان S-1 نزد کمیسیون بورس و اوراق بهادار آمریکا در ۲۶ اکتبر ۲۰۲۶ نشان می‌دهد که استرالیایی‌ها نیز می‌توانند در این عرضه مشارکت کنند. در این اسناد آمده است که عرضه عمومی سهام علاوه بر آمریکا، استرالیا، کانادا، برخی کشورهای عضو منطقه اقتصادی اروپا، ژاپن، سوئیس و بریتانیا را در بر می‌گیرد.
در مجموع، شش بازار خارج از آمریکا در این عرضه مشارکت دارند؛ منطقه اقتصادی اروپا در این شمارش یک بازار محسوب می‌شود. بااین‌حال، امکان خرید سهام در این کشورها به معنای عرضه یا پذیرش آن در بورس‌های محلی نیست. در سند S-1 آمده است: «در حال حاضر قصد نداریم سهام عادی کلاس A خود را در هیچ بورسی در این حوزه‌های قضایی فهرست کنیم.»
ویدئوی توضیحی: عرضه اولیه سهام آنتروپیک
نکته اصلی: بر اساس برداشت ما از سند S-1، دامنه سرمایه‌گذارانی که می‌توانند در عرضه مشارکت کنند گسترش یافته، اما محل معامله سهام همچنان محدود است: عرضه عمومی در شش بازار انجام می‌شود، درحالی‌که شرکت فعلاً قصد ندارد سهام خود را در بورس‌های هیچ‌یک از این بازارها فهرست کند.
سند S-1 درباره عرضه سهام خارج از آمریکا چه می‌گوید؟
در اینجا، عرضه عمومی به معنای فروش سهام به سرمایه‌گذاران عادی بر اساس یک سند افشای اطلاعات محلی است، نه صرفاً فروش به صندوق‌ها و سرمایه‌گذاران حرفه‌ای. بخش پذیره‌نویسی سند S-1 همین شش بازار را نام می‌برد و سازوکاری جایگزین را نیز توضیح می‌دهد.
در سند آمده است: «اگر پیش از تکمیل این عرضه تصمیم بگیریم عرضه عمومی سهام را در هر یک از حوزه‌های قضایی بین‌المللی متوقف کنیم، انتظار می‌رود سهامی که قرار بود در آن حوزه قضایی فروخته شود، به عرضه‌های سایر حوزه‌های قضایی، از جمله آمریکا، اختصاص یابد. بنابراین، انتظار نمی‌رود توقف عرضه در چنین حوزه‌ای تغییری در حجم کل این عرضه ایجاد کند.»
این سند همچنین تصریح می‌کند که هیچ سهمی در هیچ حوزه قضایی عرضه یا فروخته نخواهد شد، مگر از طریق کارگزاران یا معامله‌گرانی که طبق قوانین اوراق بهادار همان حوزه قضایی ثبت شده‌اند، یا در چارچوب معافیت‌های قانونی مربوط.
آنچه در شبکه اجتماعی ایکس منتشر شد
عرضه اولیه سهام آنتروپیک ممکن است فرصتی برای بانک کامن‌ولث استرالیا فراهم کند تا از سرمایه‌گذاری خود در این استارتاپ هوش مصنوعی سود ببرد؛ سرمایه‌گذاری‌ای که بیش از یک سال پیش انجام شده و ارزش آن از آن زمان افزایش چشمگیری یافته است. گزارش بلومبرگ
— بلومبرگ (@business)، ۲۷ اکتبر، ساعت ۰۶:۰۵
بلومبرگ در این پیام نوشت که عرضه اولیه سهام آنتروپیک ممکن است به بانک کامن‌ولث استرالیا امکان دهد از سرمایه‌گذاری خود در این استارتاپ که بیش از یک سال پیش انجام داده و ارزش آن به‌شدت افزایش یافته است، سود ببرد.
سازوکار عرضه سهام در استرالیا
سند S-1 به‌خودی‌خود سند افشای اطلاعات مورد نیاز برای عرضه در استرالیا نیست. در این پرونده آمده است: «عرضه عمومی در استرالیا بر اساس یک دفترچه عرضه جداگانه انجام خواهد شد.» این دفترچه باید با قانون شرکت‌های استرالیا مطابقت داشته باشد و نزد کمیسیون اوراق بهادار و سرمایه‌گذاری استرالیا (ASIC) ثبت شود.
طبق سند S-1، افرادی که سرمایه‌گذار خبره یا حرفه‌ای محسوب نمی‌شوند و در این سند در گروه سرمایه‌گذاران غیرمعاف قرار می‌گیرند، «باید با استفاده از فرم درخواستی که همراه دفترچه عرضه استرالیا ارائه می‌شود، بر اساس همان دفترچه درخواست خرید سهام بدهند».
خریداران حرفه‌ای که سهام را بر اساس سند عرضه آمریکا دریافت می‌کنند، با محدودیت فروش مجدد روبه‌رو هستند. طبق سند، این سهام «نباید در فاصله ۱۲ ماه پس از تاریخ تخصیص در چارچوب عرضه، در استرالیا برای فروش عرضه شوند»، مگر آنکه معافیت قانونی قابل اعمال باشد.
برای اروپا نیز سازوکاری مشابه در نظر گرفته شده است. آنتروپیک اعلام کرده سهام را در برخی کشورهای عضو منطقه اقتصادی اروپا به سرمایه‌گذارانی که سرمایه‌گذار واجد شرایط محسوب نمی‌شوند، در قالب آنچه «عرضه خُرد اروپایی» نامیده شده است، از طریق یک دفترچه عرضه جداگانه ارائه خواهد کرد. طبق سند S-1، عرضه عمومی در سوئیس نیز بر مبنای همین دفترچه اروپایی انجام می‌شود؛ دفترچه‌ای که نهاد ناظر مالی آلمان، BaFin، آن را تأیید کرده است. بااین‌حال، سهام آنتروپیک در هیچ محل معاملاتی در سوئیس فهرست نخواهد شد.
پیشنهاد یک کارگزاری چیست؟
یکی از کارگزاری‌ها از هم‌اکنون برای فراهم کردن دسترسی به سهام آنتروپیک تبلیغ می‌کند. طبق گزارش Proactive Investors، شرکت IG Australia در ۲۲ اکتبر طرحی را راه‌اندازی کرد که بر اساس آن، مشتریان واجد شرایط معاملات سهام، چه مشتریان جدید و چه مشتریان فعلی که هنوز از طریق حساب خود معامله‌ای انجام نداده‌اند، پس از آغاز معاملات آنتروپیک یک سهم دریافت می‌کنند. قیمت این سهم برابر با هرکدام از دو رقمِ پایین‌تر خواهد بود: قیمت نهایی عرضه اولیه یا قیمتی که IG برای خرید سهم می‌پردازد. در صورت وجود اختلاف، IG هزینه آن را تقبل می‌کند.
مایکل جونز، مدیرعامل IG Australia، طبق این گزارش گفت: «استرالیایی‌ها به‌روشنی نشان داده‌اند که می‌خواهند در شرکت‌هایی سهم داشته باشند که آینده هوش مصنوعی را شکل می‌دهند، اما دسترسی سرمایه‌گذاران خرد استرالیایی به سهمیه تخصیص‌یافته در عرضه‌های اولیه بزرگ آمریکا معمولاً دشوار است.»
بر اساس این گزارش، حجم معاملات در بازار قراردادهای مابه‌التفاوت آنتروپیک پیش از عرضه اولیه در پلتفرم IG از زمان راه‌اندازی بیش از ۲۷ برابر شده است. این پلتفرم ارزش بازار مورد انتظار آنتروپیک را حدود ۱.۹ تریلیون دلار برآورد کرده؛ رقمی که هفت ماه پیش‌تر ۵۰۰ میلیارد دلار بود. IG تأکید کرده است که این ارقام فقط موقعیت معاملاتی مشتریان خود این شرکت را نشان می‌دهند.
سهم بانک کامن‌ولث استرالیا
در پیام بلومبرگ آمده است که عرضه اولیه سهام آنتروپیک ممکن است فرصتی برای بانک کامن‌ولث استرالیا فراهم کند تا از سرمایه‌گذاری خود سود ببرد. بااین‌حال، این پیام اندازه سهم بانک یا ارزش آن را مشخص نمی‌کند و بخش‌هایی از سند S-1 که بررسی شده‌اند نیز نام بانک کامن‌ولث را در میان سهام‌داران ذکر نمی‌کنند.
ارتباط با گزارش‌های پیشین
ما در ۲۷ اکتبر گزارش دادیم که سهام‌داران آنتروپیک در یک معامله پیشنهادی در آوریل، هر سهم را به قیمت ۲۵٫۹۱ دلار فروخته بودند، درحالی‌که سرمایه‌گذاران بعداً برای هر سهم حدود ۵۸٫۹۰ دلار پرداخت کردند. همچنین در ۲۶ اکتبر گزارش کردیم که آنتروپیک ۶۵٫۲ میلیارد دلار سرمایه جذب کرده است؛ رقمی معادل ۱۰٫۵ برابر قیمت سهام این شرکت در اوایل سال ۲۰۲۵. در آن گزارش، برنامه محدودیت فروش سهام پس از عرضه اولیه در سند S-1 نیز بررسی شد.
سند S-1 همچنین می‌گوید آنتروپیک قراردادهایی برای اجاره ظرفیت مراکز داده در استرالیا و کانادا منعقد کرده است. ما در ۲۳ اکتبر به پرسش‌های مربوط به منابع آب در محل پروژه‌ای به ارزش ۳۲ میلیارد دلار استرالیا که آنتروپیک اجاره کرده است، پرداختیم. امروز نیز قراردادهای اجاره ظرفیت محاسباتی آنتروپیک به ارزش ۳۲۱ میلیارد دلار را بررسی کردیم که هنوز اجرای آنها آغاز نشده است.
برداشت ساختاری از عرضه
بر اساس برداشت ما، مسیر عرضه در استرالیا بر مدار اسناد رسمی می‌چرخد: دفترچه عرضه‌ای جداگانه که نزد ASIC ثبت می‌شود و فرم درخواستی که طبق سند S-1، سرمایه‌گذاران غیرحرفه‌ای و غیرخبره باید از طریق آن اقدام کنند.
از نظر ما، بند مربوط به تخصیص مجدد سهام، حجم کل عرضه را تثبیت می‌کند، نه سهم هر بازار را. اگر عرضه در یکی از بازارهای خارج از آمریکا متوقف شود، طبق سند S-1 انتظار می‌رود سهام مربوط به آن به عرضه‌های باقی‌مانده، از جمله عرضه آمریکا، منتقل شود و حجم کلی عرضه تغییر نکند.
همچنین، به برداشت ما، طرح تشویقی IG جایگزینی برای دریافت سهمیه تخصیص‌یافته در عرضه اولیه است، نه خودِ تخصیص سهام در عرضه. طبق گزارش Proactive Investors، این کارگزاری پس از آغاز معاملات سهم را خریداری می‌کند و هرگونه اختلاف قیمت بالاتر از قیمت نهایی عرضه اولیه را می‌پردازد.
شرکت Anthropic, PBC، فرم S-1، بخش پذیره‌نویسی، ثبت‌شده در ۲۶ اکتبر ۲۰۲۶:
«در حال حاضر قصد نداریم سهام عادی کلاس A خود را در هیچ بورسی در این حوزه‌های قضایی فهرست کنیم.»
سه پیامد اصلی
برای خریداران استرالیایی: طبق سند S-1، سرمایه‌گذاران غیرمعاف باید بر اساس دفترچه عرضه استرالیا و از طریق فرم درخواستی که همراه آن ارائه می‌شود، اقدام کنند.
برای خریداران حرفه‌ای: طبق سند S-1، سهامی که سرمایه‌گذاران معاف در استرالیا بر اساس سند عرضه آمریکا دریافت می‌کنند، نباید تا ۱۲ ماه پس از تخصیص در استرالیا برای فروش عرضه شود، مگر آنکه معافیت قانونی وجود داشته باشد.
برای کارگزاری‌ها: طبق سند S-1، عرضه یا فروش سهام در هر حوزه قضایی فقط از طریق کارگزاران یا معامله‌گرانی مجاز است که مطابق قوانین اوراق بهادار آن حوزه ثبت شده‌اند، مگر آنکه معافیت قانونی اعمال شود.
از نگاه چارچوب Business Engineer
این گزارش را می‌توان در چارچوب تحلیلی «نقشه مخارج سرمایه‌ای هوش مصنوعی» از مجموعه Business Engineer بررسی کرد.
این چارچوب پرسش خود را چنین مطرح می‌کند: «پول چگونه جریان پیدا می‌کند، کجا با مشکل روبه‌رو می‌شود، چه چیزی می‌خرد، چه کسانی می‌توانند آن را جذب کنند و وقتی درآمدها نمی‌توانند هم‌پای هزینه‌ها رشد کنند، چه اتفاقی می‌افتد؟»
از نظر ما، ساختار عرضه در سند S-1 آنتروپیک یکی از پاسخ‌ها به این پرسش است که چه کسانی می‌توانند سرمایه را جذب کنند: عرضه عمومی در شش بازار خارج از آمریکا، در کنار عرضه این کشور. این چارچوب در مه ۲۰۲۶ منتشر شده و به این پرونده خاص نمی‌پردازد.
چه چیزهایی هنوز مشخص نشده‌اند؟
بخش‌هایی از سند S-1 که بررسی کرده‌ایم مشخص نمی‌کنند چه تعداد سهم به عرضه استرالیا یا دیگر بازارهای خارج از آمریکا اختصاص می‌یابد. در این سند آمده است که دفترچه عرضه استرالیا نزد ASIC ثبت خواهد شد. پیام بلومبرگ نیز هیچ رقمی درباره اندازه سهم بانک کامن‌ولث ارائه نمی‌کند. پیشنهاد IG هم طرحی از سوی یک کارگزاری است که بر اساس شرایط اختصاصی خود آن اجرا می‌شود.
جمع‌بندی نهایی
در سند S-1 آنتروپیک آمده است که عرضه اولیه سهام این شرکت شامل عرضه‌های عمومی در استرالیا، کانادا، برخی کشورهای عضو منطقه اقتصادی اروپا، ژاپن، سوئیس و بریتانیا خواهد بود. سرمایه‌گذاران استرالیایی باید از طریق دفترچه عرضه جداگانه‌ای اقدام کنند که قرار است نزد ASIC ثبت شود. آنتروپیک در حال حاضر قصد ندارد سهام خود را در هیچ بورسی در این شش بازار خارج از آمریکا فهرست کند.
یادداشت منابع: جزئیات عرضه از فرم S-1 شرکت Anthropic, PBC گرفته شده است که در ۲۶ اکتبر ۲۰۲۶ نزد کمیسیون بورس و اوراق بهادار آمریکا ثبت شد؛ صفحه نخست و بخش پذیره‌نویسی این سند در ۲۷ اکتبر ۲۰۲۶ از پایگاه EDGAR بررسی شده‌اند. اطلاعات مربوط به پیشنهاد IG و ارقام معاملاتی بر اساس گزارش Proactive Investors در ۲۲ اکتبر است. گزارش بلومبرگ از پیام منتشرشده این رسانه در شبکه ایکس نقل شده است. در شمارش بازارها، منطقه اقتصادی اروپا یک بازار محسوب شده است. این مطلب توصیه سرمایه‌گذاری نیست. برای تهیه آن با آنتروپیک، IG یا بانک کامن‌ولث تماس گرفته نشده است.
منابع: فرم S-1 شرکت Anthropic, PBC، ثبت‌شده در ۲۶ اکتبر ۲۰۲۶ در پایگاه EDGAR کمیسیون بورس و اوراق بهادار آمریکا: صفحه نخست، بخش پذیره‌نویسی، عرضه‌های خارج از آمریکا، استرالیا، منطقه اقتصادی اروپا، سوئیس و بخش املاک و دارایی‌ها؛ گزارش Proactive Investors درباره طرح IG Australia برای دسترسی سرمایه‌گذاران به عرضه اولیه آنتروپیک، ۲۲ اکتبر ۲۰۲۶؛ پیام بلومبرگ (@business) در شبکه ایکس، ۲۷ اکتبر ۲۰۲۶.