استیو آیزمن، سرمایه‌گذار مشهور فیلم «رکود بزرگ»، هشدار داد: ورشکستگی OpenAI می‌تواند اقتصاد آمریکا را وارد رکود کند

نکات کلیدی

• استیو آیزمن در گفت‌وگویی در یک پادکست اخیر گفت که رونق سهام هوش مصنوعی به‌دلیل تمرکز سرمایه‌گذاری در این حوزه آسیب‌پذیر است.
• از آنجا که بخش بزرگی از سرمایه‌گذاری‌ها به دو استارتاپ بزرگ هوش مصنوعی وابسته است، شکست OpenAI می‌تواند اقتصاد را وارد رکود کند.
• آیزمن معتقد است حتی اگر بازار سهام هوش مصنوعی سقوط کند، پیامدهای آن به وخامت بحران سال ۲۰۰۸ نخواهد بود.

استیو آیزمن، یکی از سرمایه‌گذارانی که به‌دلیل شرط‌بندی علیه بازار مسکن آمریکا پیش از بحران وام‌های مسکن در سال ۲۰۰۸ مشهور شد، اخیراً در پادکست The Compound and Friends متعلق به شرکت مدیریت ثروت Ritholtz Wealth Management حضور یافت.

داستان آیزمن یکی از روایت‌هایی است که در کتاب پرفروش و فیلم The Big Short به تصویر کشیده شده است. او در این گفت‌وگو هشدار داد که بازار سهام آمریکا بیش از اندازه به سرمایه‌گذاری در حوزه هوش مصنوعی وابسته شده است. به گفته او، اگر یکی از استارتاپ‌های بزرگ این حوزه از فعالیت بازبماند، پیامدهای آن می‌تواند اقتصاد آمریکا را به رکود بکشاند.

آیزمن نمی‌گوید بحران سال ۲۰۰۸ در حال تکرار است و مدعی نشده که هیچ‌یک از شرکت‌های بزرگ هوش مصنوعی در آستانه ورشکستگی قرار دارند. بااین‌حال، برای درک خطرهایی که رونق سهام هوش مصنوعی می‌تواند برای ثبات کل شاخص S&P 500 ایجاد کند، دیدگاه‌های او اهمیت دارد.

رونق هوش مصنوعی از کجا آغاز شد؟ سرمایه‌گذاری شرکت‌ها

رونق صنعت هوش مصنوعی با صدها میلیارد دلار سرمایه‌گذاری از سوی برخی از بزرگ‌ترین شرکت‌های جهان شکل گرفته است. شرکت‌های بزرگ زیرساخت ابری، از جمله Alphabet و Microsoft، سالانه صدها میلیارد دلار برای ساخت مراکز داده هوش مصنوعی، خرید نیمه‌رسانا از شرکت‌هایی مانند Nvidia و توسعه مدل‌هایی هزینه می‌کنند که زیربنای محصولاتی همچون Microsoft Copilot و Google Gemini هستند.

شرکت‌های OpenAI و Anthropic که به‌ترتیب توسعه‌دهنده ChatGPT و Claude هستند، هنوز در بورس عرضه نشده‌اند؛ هرچند هر دو برای عرضه اولیه سهام (IPO) آماده می‌شوند. بااین‌حال، این شرکت‌های توسعه‌دهنده هوش مصنوعی به بازیگران مهمی در بازار سهام آمریکا تبدیل شده‌اند، زیرا شمار زیادی از شرکت‌های بزرگ فناوری محصولات و خدمات آن‌ها را خریداری می‌کنند، بر پایه فناوری‌هایشان محصولات جدید می‌سازند، در آن‌ها سرمایه‌گذاری می‌کنند یا خدمات پردازش ابری و محاسباتی در اختیارشان می‌گذارند.

تأثیر این هزینه‌های سرمایه‌ای به صنعت فناوری محدود نمانده و به بخش‌های دیگر اقتصاد آمریکا نیز سرایت کرده است. شرکت‌های ساختمانی، شرکت‌های انرژی، خدمات عمومی و صنایع دیگر با افزایش درآمد و سود خود از این هزینه‌کردها بهره برده‌اند. بر اساس تحلیل اخیر Goldman Sachs، تا پایان ماه سپتامبر، رونق هوش مصنوعی مسئول نزدیک به ۵۰ درصد از رشد سود هر سهم (EPS) شرکت‌های حاضر در شاخص S&P 500 در سال ۲۰۲۶ بوده است.

اما مشکل کجاست؟ چه می‌شود اگر رونق هوش مصنوعی سال‌ها ادامه پیدا کند؟

هشدار آیزمن: صنعت هوش مصنوعی با مشکل تمرکز سرمایه‌گذاری روبه‌رو است

با توجه به وضعیت کنونی سهام هوش مصنوعی، یکی از بزرگ‌ترین خطرهای پیش روی بازار سهام، ریسک تمرکز سرمایه‌گذاری است. ترکیب شاخص S&P 500 بیش از اندازه به تعداد محدودی شرکت بزرگ و سهام فناوری وابسته شده و بخش قابل‌توجهی از فعالیت اقتصادی مرتبط با هوش مصنوعی در دست همین بازیگران متمرکز است.

آیزمن در پادکست The Compound and Friends گفت: «مشکل روایت مربوط به هوش مصنوعی، تمرکز است.» او خاطرنشان کرد که حدود ۷۰ درصد از حساب‌های دریافتنی شرکت Nvidia به تنها پنج مشتری مربوط می‌شود و پرسید اگر یکی از این مشتریان از بازار خارج شود، چه اتفاقی خواهد افتاد. او همچنین گفت حدود ۷۰ درصد از درآمد هوش مصنوعی شرکت‌های بزرگ زیرساخت ابری موسوم به هایپراسکیلرها، تنها از دو شرکت، یعنی Anthropic و OpenAI، حاصل می‌شود.

اگر یکی از این شرکت‌های توسعه‌دهنده هوش مصنوعی با مشکل روبه‌رو شود یا نتواند انتظارات سرمایه‌گذارانش را برآورده کند، ممکن است کل ساختار رونق سهام این صنعت متزلزل شود. آیزمن پیش‌بینی مشخصی درباره آینده Anthropic یا OpenAI مطرح نکرد و درباره مسیر قیمت سهام شرکت‌های منفرد هوش مصنوعی نیز پیش‌بینی‌ای ارائه نداد؛ اما تحلیلی قابل‌تأمل از خطرهای موجود ارائه کرد. او تأکید کرد که این سناریو را پیش‌بینی نمی‌کند، اما گفت: «اگر OpenAI فردا ورشکست شود، اقتصاد آمریکا وارد رکود خواهد شد.»

با وجود خطر شکل‌گیری حباب هوش مصنوعی، آیا همچنان باید در شاخص S&P 500 سرمایه‌گذاری کرد؟

حباب هوش مصنوعی، اگر بتوان چنین نامی بر آن گذاشت، ممکن است هرگز نترکد. شرکت‌های بزرگ فناوری سرمایه‌گذاری سنگینی بر آینده‌ای مبتنی بر ابزارهای هوش مصنوعی انجام می‌دهند؛ ابزارهایی که می‌توانند بهره‌وری و کارایی را به‌طور چشمگیری افزایش دهند و برای سال‌های آینده به رشد اقتصادی قابل‌توجهی منجر شوند. این سناریو ممکن است محقق شود.

بااین‌حال، حتی اگر سرمایه‌گذاری در هوش مصنوعی کاهش پیدا کند یا بازار سهام این صنعت با سقوط شدیدی روبه‌رو شود، آیزمن معتقد نیست که پیامدهای آن به‌اندازه سقوط بازار در سال ۲۰۰۸ وخیم خواهد بود. او گفت خطرهایی که اکنون در سهام هوش مصنوعی مشاهده می‌شوند، «همان چیزی نیستند» که در بحران مالی جهانی سال ۲۰۰۸ وجود داشتند.

در ۱۰ سال گذشته، شاخص S&P 500، بر اساس عملکرد صندوق قابل معامله در بورس Vanguard S&P 500 ETF با نماد بورسی NYSEMKT: VOO که عملکرد این شاخص را دنبال می‌کند، به‌طور میانگین سالانه حدود ۱۵٫۳ درصد بازده داشته است. بازده سالانه‌شده این صندوق در پنج سال گذشته نیز حدود ۱۳٫۸ درصد بوده؛ دوره‌ای که بازار نزولی شدیدی را در سال ۲۰۲۲ تجربه کرد.

ممکن است این بازده‌های چشمگیر در آینده تکرار نشوند. بااین‌حال، شاخص S&P 500 در بلندمدت سابقه‌ای طولانی از بازیابی و مقاومت در برابر افت‌های بازار داشته است. در افق زمانی بلندمدت، این شاخص معمولاً سرمایه‌گذاری مناسبی به شمار می‌رود، حتی اگر فرد درست پیش از ترکیدن یک حباب، سهام آن را بخرد.

آیا اکنون زمان خرید سهام صندوق Vanguard S&P 500 ETF است؟

پیش از خرید سهام صندوق Vanguard S&P 500 ETF، به این نکته توجه کنید:

تیم تحلیلگران سرویس Motley Fool Stock Advisor به‌تازگی ۱۰ سهمی را معرفی کرده‌اند که از نظر آن‌ها بهترین گزینه‌ها برای خرید در شرایط کنونی هستند؛ اما صندوق Vanguard S&P 500 ETF در میان آن‌ها قرار ندارد. به باور این تیم، ۱۰ سهم انتخاب‌شده ممکن است در سال‌های آینده بازده بسیار چشمگیری داشته باشند.

برای نمونه، زمانی که Netflix در ۱۷ دسامبر ۲۰۰۴ در این فهرست قرار گرفت، سرمایه‌گذاری هزار دلاری در زمان معرفی آن، به ۳۴۴٬۶۰۸ دلار می‌رسید. همچنین، اگر کسی هنگام معرفی Nvidia در ۱۵ آوریل ۲۰۰۵ مبلغ هزار دلار سرمایه‌گذاری کرده بود، ارزش سرمایه‌اش به ۱٬۳۲۷٬۲۲۲ دلار می‌رسید.

البته باید توجه داشت که بازده کل سرویس Stock Advisor به‌طور میانگین ۹۰۴ درصد بوده است؛ رقمی که از بازده ۲۱۱ درصدی شاخص S&P 500 به‌مراتب بیشتر است. فهرست جدید ۱۰ سهم برتر از طریق سرویس Stock Advisor در دسترس است. این سرویس همچنین جامعه‌ای از سرمایه‌گذاران را گرد هم آورده که برای سرمایه‌گذاران فردی شکل گرفته است.

* بازده‌های Stock Advisor تا ۲۸ اکتبر ۲۰۲۶ محاسبه شده‌اند.

بن گران در هیچ‌یک از سهام نام‌برده‌شده موقعیت سرمایه‌گذاری ندارد. شرکت Motley Fool در Alphabet، Goldman Sachs Group، Microsoft، Nvidia و Vanguard S&P 500 ETF سرمایه‌گذاری کرده و خرید این دارایی‌ها را توصیه می‌کند. این شرکت سیاست افشای اطلاعات و تعارض منافع خود را منتشر کرده است.