آنتروپیک برای ورود به بورس درخواست داده است؛ سرمایه‌گذاران خرد پیش از عرضه اولیه سهام چه نکاتی را باید بسنجند؟
شرکت هوش مصنوعی آنتروپیک روز دوشنبه پیش‌نویس دفترچه عرضه سهام با عنوان S-1 را به کمیسیون بورس و اوراق بهادار آمریکا ارائه کرد؛ اقدامی که نشان می‌دهد این شرکت در آینده نزدیک وارد بازار سهام خواهد شد. آنتروپیک که تنها پنج سال از تأسیس آن می‌گذرد و سازنده دستیار هوش مصنوعی کلود است، احتمالاً یکی از بزرگ‌ترین عرضه‌های اولیه سهام تاریخ را رقم خواهد زد. اگر ارزش این عرضه از عرضه ۷۵ میلیارد دلاری اسپیس‌ایکس در ماه ژوئن بیشتر شود، آنتروپیک می‌تواند رکورد بزرگ‌ترین عرضه اولیه را نیز به نام خود ثبت کند.
سرمایه‌گذاران خرد ممکن است مشتاق باشند بخشی از سهام شرکتی را بخرند که به نظر می‌رسد یکی از برندگان بزرگ دوران هوش مصنوعی باشد. بااین‌حال، مانند هر سرمایه‌گذاری دیگری، بهتر است پیش از خرید سهام و پیروی از هیجان بازار، درباره شرکت تحقیق کنند.
از آنجا که هیچ‌کس نمی‌تواند آینده را با اطمینان پیش‌بینی کند، مشخص نیست قیمت سهام یک شرکت پس از عرضه اولیه چه مسیری را طی خواهد کرد. آنتروپیک نیز در پرونده خود به مجموعه‌ای از ریسک‌ها اشاره کرده است؛ از جمله تغییرات فضای سیاسی و مقرراتی، تهدید وجودی هوش مصنوعی برای بشریت و نیاز به مقادیر عظیم انرژی برای تأمین توان محاسباتی موردنیاز این شرکت.
از سوی دیگر، عملکرد سهام در روزهای نخست عرضه لزوماً موفقیت یا شکست بلندمدت شرکت را تعیین نمی‌کند. برای مثال، سهام شرکت رابین‌هود در عرضه اولیه ۲۹ ژوئیه ۲۰۲۱ عملکرد چندان درخشانی نداشت و معاملات خود را با قیمت ۳۸ دلار برای هر سهم آغاز کرد. قیمت پایانی آن در همان روز به‌مراتب پایین‌تر از قیمت آغاز معاملات بود و در ژوئن ۲۰۲۲ به کمتر از ۷ دلار رسید. بااین‌حال، قیمت سهام این شرکت در ژوئیه ۲۰۲۵ به اوج ۱۴۳ دلار صعود کرد و روز سه‌شنبه در حدود ۹۵ دلار بسته شد. اوبر نیز هنگام ورود به بورس در سال ۲۰۱۹ تجربه مشابهی داشت؛ قیمت سهام این شرکت پس از عرضه اولیه بیش از ۷ درصد افت کرد، اما اکنون حدود ۴۶ درصد بالاتر از قیمت اولیه عرضه معامله می‌شود.
برای سرمایه‌گذاران بالقوه آنتروپیک، یک نکته امیدوارکننده این است که شرکت‌هایی با سابقه فروش قابل‌توجه معمولاً پس از عرضه اولیه توانسته‌اند جایگاه خود را در بازار تثبیت کنند. بر اساس پژوهش جی ریتر، مدیر ابتکار عرضه اولیه سهام در دانشگاه فلوریدا، شرکت‌هایی که در ۱۲ ماه منتهی به عرضه اولیه خود یک میلیارد دلار یا بیشتر فروش داشته‌اند، در فاصله سال‌های ۱۹۸۰ تا ۲۰۲۴ به‌طور متوسط طی سه سال پس از ورود به بورس، بازدهی‌ای تقریباً برابر با کل بازار سهام ثبت کرده‌اند.
ریتر می‌گوید: «شرکت‌های بزرگ‌تر از نظر میزان فروش، چه فروش آن‌ها ۱۰۰ میلیون دلار باشد و چه یک میلیارد دلار، به‌طور متوسط تقریباً هم‌پای بازار حرکت کرده‌اند. به بیان دیگر، پس از آغاز معاملات، سرمایه‌گذاران نهادی که قیمت سهام را تعیین می‌کنند، به‌طور متوسط قیمت‌گذاری درستی انجام داده‌اند.»
بر اساس اطلاعات درج‌شده در پرونده عرضه اولیه آنتروپیک، این شرکت در نیمه نخست سال ۲۰۲۶ نزدیک به ۱۶.۳ میلیارد دلار درآمد داشته است.
بااین‌حال، موفقیت اخیر شرکت به این معنا نیست که سرمایه‌گذاران باید تمام سرمایه خود را صرف خرید سهامی کنند که به‌تازگی وارد بازار شده است.
«ظرفیت رشد بیشتر محدود است»
به‌ویژه در مورد شرکت‌هایی که توجه زیادی را به خود جلب می‌کنند، افزایش قیمت سهام پس از عرضه اولیه پدیده‌ای رایج است. بر اساس تحلیل ریتر، سهام شرکت‌هایی که از سال ۱۹۸۰ تا ۲۰۲۵ وارد بورس شده‌اند، در نخستین روز معاملاتی به‌طور متوسط ۱۹ درصد بالاتر از قیمت عرضه رشد کرده‌اند. قیمت عرضه همان قیمتی است که پذیره‌نویسان عرضه اولیه پیش از آغاز معاملات تعیین می‌کنند.
اما سرمایه‌گذاران خرد ممکن است نتوانند از این افزایش قیمت بهره‌مند شوند، زیرا معمولاً بیشتر سهام عرضه‌شده با قیمت اولیه در اختیار سرمایه‌گذاران نهادی قرار می‌گیرد. به گزارش بلومبرگ، آنتروپیک در حال بررسی این گزینه است که ۱۵ تا ۲۰ درصد از سهام عرضه اولیه را از طریق جی‌پی‌مورگان چیس در اختیار سرمایه‌گذاران خرد قرار دهد. افرادی که نتوانند از این فرصت استفاده کنند، باید تا آغاز معاملات عمومی سهام در بازار منتظر بمانند.
ریتر می‌گوید حتی اگر قیمت سهام آنتروپیک پس از عرضه اولیه جهش کند و برای مدتی در سطح بالایی باقی بماند، ارزش‌گذاری کنونی شرکت آن‌قدر زیاد است که «ظرفیت رشد بیشتر محدود است».
بر اساس گزارش‌ها، آنتروپیک قصد دارد با ارزش‌گذاری بین ۱.۵ تریلیون دلار تا بیش از ۲ تریلیون دلار وارد بورس شود. در حال حاضر، شرکت تراشه‌سازی انویدیا با ارزش بازار ۵.۲ تریلیون دلار، عنوان باارزش‌ترین شرکت بورسی جهان را در اختیار دارد. ارزش بازار از ضرب قیمت هر سهم در تعداد کل سهام منتشرشده شرکت به دست می‌آید. به گفته ریتر، آنتروپیک از نظر نظری می‌تواند از این رقم نیز فراتر برود، اما حتی در آن صورت، میزان رشد احتمالی سهام برای سرمایه‌گذاران به‌اندازه‌ای نخواهد بود که شاید انتظار داشته باشند.
او می‌گوید: «وقتی شرکتی با ارزش‌گذاری ۱.۵ تریلیون دلار وارد بورس می‌شود، احتمال اینکه سرمایه‌گذاران بیش از ۱۰ برابر سود کنند، واقعاً محدود است.»
ریتر اضافه می‌کند که برخی نشانه‌ها حاکی از آن است که آنتروپیک می‌تواند کسب‌وکار قدرتمندی را حفظ کند؛ از جمله اینکه درآمد شرکت بسیار سریع‌تر از هزینه‌هایش رشد می‌کند. بااین‌حال، او هشدار می‌دهد که مانند سرمایه‌گذاری در هر شرکت بورسی دیگری، نباید «همه تخم‌مرغ‌ها را در یک سبد گذاشت». توصیه او این است که سرمایه‌گذاران فقط بخش کوچکی از پولی را که توان از دست دادن آن را دارند، به خرید سهام یک شرکت اختصاص دهند و از سرمایه‌گذاری بخش بزرگی از سبد اصلی دارایی‌های خود در یک سهم خودداری کنند. به‌طور کلی، او سرمایه‌گذاران را به انتخاب راهبردی ساده و کم‌هیجان تشویق می‌کند.
بهترین توصیه او برای تقریباً همه سرمایه‌گذاران این است که صندوق‌های شاخصی کم‌هزینه را خریداری کنند و برای بلندمدت نگه دارند. در این صورت، احتمالاً برای برخورداری از بخشی از رشد احتمالی آنتروپیک در سبد سرمایه‌گذاری خود، حتی نیازی به خرید مستقیم سهام این شرکت نخواهند داشت. ریتر می‌گوید با توجه به ارزش احتمالی بازار آنتروپیک پس از عرضه اولیه، ممکن است سهام این شرکت به‌زودی وارد صندوق‌هایی مانند صندوق کل بازار سهام ونگارد مورنینگ‌استار شود؛ صندوق‌هایی که هدفشان دنبال کردن عملکرد کلی بازار سهام آمریکا است.