بلومبرگ: احتمال اختصاص تا ۲۰ درصد از سهام عرضه اولیه آنتروپیک به سرمایه‌گذاران خرد
داریو آمودی در نشست سالانه مجمع جهانی اقتصاد در داووس، ژانویه ۲۰۲۵
منبع تصویر: مجمع جهانی اقتصاد / ساندرا بلیزر / مجوز CC BY-NC-SA 2.0 از طریق فلیکر (تصویر برش‌خورده)
به گزارش بلومبرگ در روز چهارشنبه، ۲۸ اکتبر، آنتروپیک در حال بررسی این موضوع است که ۱۵ تا ۲۰ درصد از سهام عرضه اولیه عمومی (IPO) خود را به سرمایه‌گذاران خرد اختصاص دهد. به گفته افراد آگاه از این موضوع، جی‌پی مورگان مدیریت عرضه سهام به سرمایه‌گذاران خرد در آمریکا را بر عهده خواهد داشت. وب‌سایت تی‌ان‌دبلیو (TNW) این گزارش را به‌طور مستقل تأیید نکرده است.
در امیدنامه عرضه اولیه از نوع S-1 صرفاً آمده است که بانک‌های پذیره‌نویس ممکن است بخشی از سهام را برای مشتریان کارگزاری آنلاین خود کنار بگذارند. شرکت اسپیس‌ایکس نیز هنگام عرضه سهام خود در ژوئن، حدود ۲۰ درصد از سهام را به سرمایه‌گذاران خرد اختصاص داد؛ این شرکت پیش‌تر قصد داشت سهم این گروه را به ۳۰ درصد برساند. ساموئل اوبرینت در گزارشی برای بیزنس اینسایدر این موضوع را گزارش کرده است.
هریسون رولفس، تحلیلگر ارشد پژوهشی در پیچ‌بوک، به بیزنس اینسایدر گفت: «سرمایه سرمایه‌گذاران حقیقی نسبت به قیمت حساسیت کمتری دارد و اتکا به چنین تقاضایی در دفتر سفارش‌ها به بانک‌ها اجازه می‌دهد قیمت عرضه را بالاتر از سطحی تعیین کنند که صرفاً مؤسسات مالی حاضر به پذیرش آن هستند.»
وارن خواستار دریافت پاسخ تا ۳ نوامبر است
الیزابت وارن، سناتور آمریکایی، از آنتروپیک خواسته است تا ۳ نوامبر به پرسش‌هایی پاسخ دهد که در چهار صفحه درباره پرونده عرضه اولیه این شرکت مطرح کرده است. کوری دری‌بوش در گزارشی در وال‌استریت ژورنال، که نسخه‌ای از این نامه را مشاهده کرده، این موضوع را منتشر کرده است. این سناتور دموکرات ایالت ماساچوست روز سه‌شنبه نامه را برای داریو آمودی، مدیرعامل آنتروپیک، فرستاد.
وارن پرسیده است که آنتروپیک چگونه می‌تواند اطمینان حاصل کند فناوری‌هایش به تهدیدی وجودی برای بشریت تبدیل نمی‌شوند. او همچنین درباره روابط این شرکت با آمازون و برودکام و چگونگی توجیه ارزش‌گذاری‌ای که ممکن است به حدود ۲ تریلیون دلار برسد، پرسش‌هایی مطرح کرده است. آنتروپیک بلافاصله به درخواست اظهارنظر وال‌استریت ژورنال پاسخ نداد.
وارن، به نوشته وال‌استریت ژورنال، در نامه خود نوشت این خطرات «ایجاب می‌کنند پیش از آنکه با بازارهای سرمایه عمومی درهم‌تنیده شوند، با دقت بیشتری بررسی شوند».
خطراتی که در پرونده عرضه اولیه ذکر شده‌اند
در پرونده عرضه اولیه به نگرانی‌هایی در داخل و خارج از آنتروپیک درباره مسیر پیش روی هوش مصنوعی پیشرفته اشاره شده است. این نگرانی‌ها در کنار هشداری مطرح می‌شوند مبنی بر اینکه آنتروپیک ممکن است به هدف سیاسی تبدیل شود.
در این پرونده آمده است: «اگر سامانه‌های هوش مصنوعی به‌اندازه کافی پیشرفته، با تدابیر حفاظتی، نظارت و اقدامات امنیتی مناسب توسعه داده نشوند، به کار گرفته نشوند و اداره نشوند، ممکن است خطرات فاجعه‌بار یا وجودی برای بشریت ایجاد کنند.»
در این سند آمده است که طرح‌های قانونی پیشنهادی در آمریکا، ملی‌سازی سامانه‌های پیشرفته هوش مصنوعی یا الزام به توقف فعالیت آن‌ها را پیش‌بینی می‌کنند. همچنین، مقرراتی که خود آنتروپیک از آن‌ها حمایت می‌کند، ممکن است سرعت رشد شرکت را کاهش دهند. قراردادهای دولتی حدود یک درصد از درآمد آنتروپیک را تشکیل می‌دهند.
این سند در عین حال ابعاد فرصت اقتصادی پیش روی شرکت را نیز تشریح می‌کند. آنتروپیک برآورد کرده است که ارزش جهانی فعالیت‌های دانشی در سال ۲۰۲۵ بیش از ۴۰ تریلیون دلار بوده است؛ رقمی که از برآورد ۲۸٫۵ تریلیون دلاری اسپیس‌ایکس برای اندازه بازار خود بیشتر است. وال‌استریت ژورنال نیز به این برآورد اشاره کرده است.
قراردادهای بیشتر برای تأمین توان محاسباتی
تی‌ان‌دبلیو پیش‌تر درباره قراردادهای آنتروپیک با گوگل، آمازون، مایکروسافت و برودکام گزارش داده بود. آنتروپیک همچنین توافق کرده است تا سقف ۱۲۰٫۵ میلیارد دلار برای خدمات شرکت اسپیس‌ایکس‌ای‌آی (SpaceXAI)، واحدی از اسپیس‌ایکس که پیش‌تر با نام xAI شناخته می‌شد، هزینه کند. از دسامبر، این هزینه می‌تواند به حدود ۳٫۱ میلیارد دلار در ماه برسد. پس از اوایل سال ۲۰۲۷، هر یک از دو طرف می‌توانند با اعلام قبلی ۹۰روزه قرارداد را لغو کنند.
این شرکت همچنین متعهد شده است تا سقف ۴۴٫۶ میلیارد دلار به ان‌اسکیل (Nscale) و حدود ۴۱٫۳ میلیارد دلار به لمبدا (Lambda) پرداخت کند. آنتروپیک انتظار دارد از سال ۲۰۲۸ تا ۲۰۳۱، بین ۱۲۵ تا ۱۵۰ میلیارد دلار دیگر برای افزایش ظرفیت تراشه‌های واحد پردازش تنسور (TPU) هزینه کند؛ رقمی که خارج از جدول تعهدات این شرکت در پرونده عرضه اولیه آمده است. از ۳۰ ژوئن تاکنون، آنتروپیک قراردادهایی امضا کرده که حداقل پرداخت‌های آن‌ها در مجموع حدود ۲۴۵ میلیارد دلار است. رقم نهایی کل تعهدات هنوز مشخص نشده است. وال‌استریت ژورنال پیش‌تر گزارش داده بود که هزینه آنتروپیک برای توان محاسباتی ممکن است به ۷۵۰ میلیارد دلار برسد.
حاشیه سود و اینکه چه کسی هزینه‌ها را می‌پردازد
هزینه درآمد آنتروپیک، که عمدتاً شامل توان محاسباتی مورد استفاده برای ارائه خدمات به مشتریان است، در نیمه نخست سال به ۲٫۳۸ میلیارد دلار رسید؛ در حالی که درآمد شرکت در همین دوره ۱۶٫۳ میلیارد دلار بود. بر این اساس، حاشیه سود ناخالص شرکت حدود ۸۵ درصد است؛ رقمی که سمفور با استناد به وب‌سایت د اینفورمیشن، آن را مهم‌ترین شاخص مالی آنتروپیک توصیف کرده است. این محاسبه هزینه آموزش مدل‌ها را در بر نمی‌گیرد. مجموع هزینه‌های محاسباتی شرکت به ۸٫۹۵ میلیارد دلار رسیده است.
در پرونده عرضه اولیه آمده است: «انتظار نداریم درآمد ما همچنان با نرخ‌های مشابه رشد کند و نمی‌توانیم تضمین کنیم که رشد درآمدمان اصلاً ادامه پیدا کند.»
با ورود ظرفیت‌های محاسباتی جدید، ممکن است حاشیه سود شرکت نیز کاهش یابد؛ زیرا این ظرفیت‌ها پیش از آنکه درآمد متناظر با آن‌ها ایجاد شود، به بهره‌برداری می‌رسند. مدل‌هایی که طی شش ماه منتهی به ۳۰ سپتامبر منتشر شده‌اند، بیش از ۸۰ درصد درآمد سه‌ماهه سوم شرکت را تشکیل داده‌اند.
فروش از طریق بازارهای ابری آمازون، گوگل و مایکروسافت در نیمه نخست سال، ۴۸ درصد از درآمد آنتروپیک را به خود اختصاص داد؛ در حالی که این سهم در سال ۲۰۲۳ فقط ۱۱ درصد بود. گوگل اختیار خرید سهام آنتروپیک به ارزش حداکثر ۱۰ میلیارد دلار را با قیمت عرضه اولیه در اختیار دارد. طبق بررسی اکیوبلز ریسرچ، آنتروپیک ارزش اوراق قرضه قابل‌تبدیل در اختیار آمازون را ۱۰۸٫۶ میلیارد دلار برآورد کرده، اما آمازون ارزش آن‌ها را ۹۷٫۹ میلیارد دلار می‌داند. جزئیات این اختلاف در گزارش اکیوبلز ریسرچ آمده است.
زمان مجاز برای فروش سهام توسط سهام‌داران داخلی
برخی از سهام را می‌توان از نخستین روز معاملاتی فروخت. اما بنیان‌گذاران مشترک و دارندگان بیش از ۰٫۵ درصد از سهام باید تا انتشار نتایج سه‌ماهه سوم سال ۲۰۲۷، یا گذشت ۳۶۵ روز، صبر کنند. بیشتر سهام‌داران دیگر پس از انتشار نتایج سه‌ماهه نخست سال ۲۰۲۷، یعنی پس از ۱۸۰ روز، اجازه فروش سهام خود را خواهند داشت.
اد زیتـرون، منتقد صنعت فناوری، در خبرنامه خود نوشت شرکتی که در پرونده S-1 توصیف شده است، «دیگر وجود ندارد». او برای توضیح دیدگاهش به خالی بودن ارقام مربوط به سه‌ماهه سوم اشاره کرد. وب‌سایت ام‌بی‌آی دیپ دایوز نیز آنتروپیک را «کسب‌وکاری بسیار، بسیار بهتر از آنچه انتظار داشتیم» توصیف کرد، اما گفت که در حال حاضر سهام آن را نخواهد خرید.