ساختار منفعت عمومی آنتروپیک، ریسک‌های غیرمعمولی برای سرمایه‌گذاران عرضه اولیه ایجاد می‌کند
ساختار حقوقی آنتروپیک به‌عنوان یک شرکت سهامی عام با مأموریت منفعت عمومی (PBC)، پیش از عرضه اولیه سهام این شرکت فعال در حوزه هوش مصنوعی که انتظار می‌رود یکی از بزرگ‌ترین عرضه‌های اولیه بازار باشد، پرسش‌های مهمی را برای سرمایه‌گذاران مطرح می‌کند.
آنتروپیک قصد دارد وارد بورس شود و ارزش‌گذاری آن به ۱.۵ تریلیون دلار یا بیشتر برسد. در صورت تحقق این هدف، این شرکت نخستین آزمایش بزرگ بازارهای عمومی برای سنجش میزان تمایل سرمایه‌گذاران به شرکت‌های پیشرو در توسعه هوش مصنوعی خواهد بود؛ آن هم با ارزش‌گذاری‌ای که ممکن است بسیار بالا باشد. ساختار شرکت سهامی عام با مأموریت منفعت عمومی، پیچیدگی دیگری نیز به این معادله اضافه می‌کند: آنتروپیک باید میان تعهد خود به منفعت عمومی و مسئولیت‌های امانی متعارف یک شرکت سهامی عام در قبال سهام‌داران تعادل برقرار کند.
بر اساس مدارک ثبت‌شده آنتروپیک نزد کمیسیون بورس و اوراق بهادار آمریکا در فرم S-1، هدف این شرکت «توسعه و نگهداری مسئولانه هوش مصنوعی پیشرفته برای منفعت بلندمدت بشریت» است.
شرکت‌های دیگری نیز در قالب شرکت سهامی عام با مأموریت منفعت عمومی یا ساختارهای مشابه فعالیت می‌کنند. واربی پارکر یکی از این شرکت‌هاست. پاتاگونیا، که سهامی عام نیست، در کالیفرنیا با عنوان شرکتی مشابه به نام شرکت منفعت عمومی ثبت شده است. گوگل نیز هنگام ورود به بورس در سال ۲۰۰۴، شعار غیررسمی «شرور نباش» را مطرح می‌کرد و این عبارت را در دفترچه عرضه اولیه سهام و آیین‌نامه رفتاری شرکت گنجاند؛ با این حال، گوگل یک شرکت سهامی عام با مأموریت منفعت عمومی نیست.
آنتروپیک مدت‌هاست خود را شرکتی متعهد به توسعه مسئولانه هوش مصنوعی معرفی می‌کند و اقداماتی نیز برای نظارت بر عملکرد خود انجام داده است. این شرکت در سال ۲۰۲۳ یک «تراست منفعت بلندمدت» تأسیس کرد تا بر شیوه‌های تجاری آن نظارت کند. همچنین صندوقی با عنوان «صندوق منفعت عمومی» ایجاد کرد که حدود ۸۴۷ میلیون سهم از سهام طبقه N را در اختیار دارد؛ رقمی که تا ۳۰ ژوئن، معادل تقریباً ۵ درصد از کل سهام شرکت پس از احتساب سهام قابل انتشار ناشی از تبدیل اوراق و سایر ابزارهای مرتبط بود.
هفت نفر از هم‌بنیان‌گذاران شرکت، از جمله داریو آمودی، از طریق یک سهم ویژه از طبقه F از قدرت رأی‌گیری ویژه برخوردارند. این سهم به‌تنهایی معادل ۵۰.۱ درصد از کل قدرت رأی در موضوعاتی است که برای رأی‌گیری به سهام‌داران ارائه می‌شوند. آنتروپیک در مدارک ثبت خود اعلام کرده است که معتقد است این هفت نفر «به‌طور ویژه برای پاسداری از مأموریت ما شایستگی دارند». اختیارات ویژه رأی‌گیری بنیان‌گذاران، در نتیجه، نقش مهمی در ساختار حاکمیتی شرکت ایفا می‌کند.
آنتروپیک برای تصمیم‌گیری مطابق تشخیص خود، آزادی عمل قابل‌توجهی در نظر گرفته است. این شرکت در فرم S-1 توضیح داده است که فعالیت در قالب شرکت سهامی عام با مأموریت منفعت عمومی، «به هیئت‌مدیره ما آزادی عمل لازم را می‌دهد تا میان منافع مالی سهام‌داران، بهترین منافع افرادی که رفتار ما به‌طور اساسی بر آن‌ها تأثیر می‌گذارد و هدف مشخص منفعت عمومی که دنبال می‌کنیم، تعادل برقرار کند».
«موفق باشید!»
کارشناسان حقوقی می‌گویند ساختار آنتروپیک به‌عنوان یک شرکت سهامی عام با مأموریت منفعت عمومی می‌تواند در نحوه اداره آن تنش‌هایی ایجاد کند.
لارنس همرمش، وکیل متخصص حقوق شرکت‌ها در ایالت دلاور که دهه‌ها تجربه در زمینه قوانین شرکت‌های دارای مأموریت منفعت عمومی دارد، گفت: «وظیفه مدیران این است که میان تحقق هدف [عمومی] و کسب سود تعادل برقرار کنند. اگر از من بپرسید منظور از برقرار کردن تعادل چیست، می‌گویم: موفق باشید!»
او افزود که قوانین مربوط به شرکت‌های سهامی عام با مأموریت منفعت عمومی درباره واژه کلیدی «تعادل» ابهام دارند و معیار بنیادی مشخصی وجود ندارد که تعیین کند در چه شرایطی یکی از منافع باید بر دیگری اولویت پیدا کند.
او گفت: «حتی در شرایط معمول هم اثبات ادعای مطالبه خسارت از مدیران، به این دلیل که تصمیم اشتباهی گرفته‌اند و به شرکت زیان مالی وارد کرده‌اند، کار دشواری است. در یک شرکت سهامی عام با مأموریت منفعت عمومی، این کار دوچندان دشوار می‌شود؛ زیرا مدیران می‌توانند از این دفاع استفاده کنند که می‌گویند: من این کار را برای پیشبرد منفعت عمومی اعلام‌شده شرکت انجام می‌دادم.»
نحوه برخورد آنتروپیک با ایمنی هوش مصنوعی یکی از ریسک‌های مهم پیش روی سرمایه‌گذاران است. این شرکت از جمله بازیگرانی بوده که به‌طور جدی درباره سرعت پیشرفت هوش مصنوعی و خطرات آن هشدار داده است و در فرم S-1 خود فهرست گسترده‌ای از ریسک‌ها را تشریح کرده است. آنتروپیک دسترسی به برخی مدل‌هایی را که برای عرضه گسترده به عموم بیش از حد خطرناک می‌داند، محدود کرده است. این رویه ممکن است ادامه یابد، حتی اگر به بهای کاهش درآمد و کندتر شدن رشد سود شرکت تمام شود.
آنتروپیک همچنین در روند جذب سرمایه در آینده باید میان تعهدات ناشی از مأموریت منفعت عمومی و منافع سهام‌داران توازن برقرار کند. این شرکت چندین طبقه سهام دارد که از نظر میزان کنترل، حقوق سهام‌داری و حق رأی با یکدیگر متفاوت‌اند. جان کوتس، استاد حقوق و اقتصاد دانشکده حقوق هاروارد، خاطرنشان می‌کند که سرمایه‌گذاران معمولاً در شرایطی که ساختار حاکمیت شرکتی از اصل «هر سهم، یک رأی» فاصله می‌گیرد و قدرت کنترل آن‌ها را کاهش می‌دهد، هزینه سرمایه بیشتری مطالبه می‌کنند.
کوتس در ایمیلی به شبکه CNBC نوشت: «اگر شرکت در آینده قابل پیش‌بینی همچنان به جذب سرمایه نیاز داشته باشد، آن‌طور که به نظر می‌رسد درباره آنتروپیک صدق می‌کند، شرکت می‌داند که باید در بخش بزرگی از این دوره به منافع سرمایه‌گذاران توجه کند.» او افزود که ساختار شرکت سهامی عام با مأموریت منفعت عمومی «بُعد دیگری از عدم‌قطعیت را به چگونگی پیش رفتن این سرمایه‌گذاری اضافه می‌کند».
دیدگاه وال‌استریت
تحلیلگران می‌گویند سرمایه‌گذاران نباید از کنار ساختار شرکت سهامی عام با مأموریت منفعت عمومی آنتروپیک به‌سادگی عبور کنند.
گیل لوریا، رئیس بخش تحقیقات فناوری در شرکت دی‌ای دیویدسون، گفت: «جالب است که این موضوع از همان ابتدای فرم S-1 مطرح شده است.» او به بخشی اشاره کرد که در آن گفته می‌شود هدف این است که سهام شرکت در بازار با قیمتی بالاتر از ارزش خود شرکت معامله نشود. لوریا افزود که آنتروپیک در ادامه به اقداماتی اشاره می‌کند که لزوماً سود را به حداکثر نمی‌رسانند؛ از جمله تعهد به اینکه هرگز در کلود تبلیغات نمایش ندهد. او گفت: «شرکت بحث را با همین موضوع آغاز کرده و این مسئله اهمیت دارد.»
مارک ماهانی، تحلیلگر شرکت اورکور آی‌اس‌آی، نیز روز دوشنبه در یادداشتی نوشت که وضعیت حقوقی آنتروپیک به‌عنوان یک شرکت سهامی عام با مأموریت منفعت عمومی، قدرت سهام‌داران برای اثرگذاری بر نحوه اداره شرکت را محدود خواهد کرد.
او نوشت: «حاکمیت شرکتی، نفوذ سهام‌داران را محدود می‌کند: هیئت‌مدیره باید مأموریت شرکت را در کنار بازده سرمایه‌گذاران در نظر بگیرد، یک تراست مستقل اکثریت اعضای هیئت‌مدیره را انتخاب می‌کند و هم‌بنیان‌گذاران ۵۰.۱ درصد از قدرت رأی را در اختیار دارند.»
البته آنتروپیک می‌تواند وضعیت خود به‌عنوان شرکت سهامی عام با مأموریت منفعت عمومی را تغییر دهد یا به‌کلی کنار بگذارد و برای چنین اقدامی نیز سابقه وجود دارد. برای نمونه، شرکت آل‌بردز که در ابتدا تولیدکننده کفش بود و بعد به حوزه هوش مصنوعی روی آورد، در جریان بازسازی ساختار خود در ماه ژوئن، عنوان شرکت سهامی عام با مأموریت منفعت عمومی را کنار گذاشت.
از سوی دیگر، ساختار صنعتی بخش هوش مصنوعی هنوز تثبیت نشده است؛ بنابراین سرمایه‌گذاران باید خود را برای تغییرات بیشتر هم‌زمان با پیشرفت این فناوری آماده کنند. برخی از مدیران ارشد این صنعت، ادغام‌های بزرگ و مشارکت‌های نوآورانه میان بخش دولتی و خصوصی را مطرح کرده‌اند. مقام‌های آمریکایی نیز در حال بررسی راه‌هایی برای حسابرسی و ارزیابی این فناوری و تدوین استانداردهایی برای توسعه آن هستند.
جی کلیتون، مدیر اطلاعات ملی آمریکا، هفته گذشته به CNBC گفت: «ما امروز با این مسئله سروکار داریم. این مسئله مربوط به همین لحظه است.»