آغاز معاملات رمزارزی پیش از عرضه اولیه سهام آنتروپیک؛ سقوط ۲۰ درصدی قرارداد اهرمی
قرارداد اهرمی ANT که هیچ‌گونه سهامی از شرکت را در اختیار معامله‌گران قرار نمی‌دهد، پیش از عرضه اولیه سهام آنتروپیک در پلتفرم هایپرلیکویید (Hyperliquid) آغاز به کار کرد و در نخستین ساعات معاملاتی حدود ۲۰ درصد افت قیمت داشت.
پیش از آنکه سهام آنتروپیک وارد بازار بورس شود، سرمایه‌گذاران انتظارات خود درباره قیمت آینده این شرکت را به بازار مشتقات رمزارزی منتقل کردند. به گزارش کوین‌دسک، در حال حاضر دو قرارداد آتی دائمی مرتبط با آنتروپیک در پلتفرم هایپرلیکویید معامله می‌شود: قرارداد ANTH متعلق به شرکت Entropy و قرارداد ANT متعلق به پلتفرم trade.xyz.
معامله‌گران با استفاده از این محصولات مالی، به‌جای خرید سهام و به‌دست آوردن مالکیت در شرکت، روی افزایش یا کاهش قیمت آن موقعیت معاملاتی می‌گیرند. این قراردادها هیچ سهامی تحویل نمی‌دهند، سهمیه‌ای برای شرکت در عرضه اولیه اختصاص نمی‌دهند و حق رأی نیز ایجاد نمی‌کنند. از آنجا که هنوز قیمت سهام شرکت در بازار عمومی مشخص نشده است، گرداننده بازار قیمت اولیه این قراردادها را تعیین می‌کند و پس از آن، انتظارات سرمایه‌گذاران بر روند قیمت‌گذاری تأثیر می‌گذارد.
افت قیمت ANT از ۱۳۸ به ۱۱۰ دلار در نخستین ساعات معاملات
بر اساس داده‌های هایپرلیکویید که در این گزارش به آن‌ها استناد شده است، قرارداد ANT در روز آغاز معاملات، ساعت ۹ صبح به وقت شرق آمریکا، با قیمتی در حدود ۱۳۸ دلار باز شد؛ اما در ساعت ۱۱:۵۰ همان روز به حدود ۱۱۰ دلار رسید. در جریان این افت تقریباً ۲۰ درصدی، حجم معاملات به ۸.۷ میلیون دلار رسید و میزان موقعیت‌های باز بازار نیز ۲.۲ میلیون دلار بود.
قرارداد ANT امکان استفاده از اهرم تا سقف ۱۰ برابر را فراهم می‌کند. در چنین شرایطی، اگر قیمت دارایی تنها ۱۰ درصد برخلاف جهت موقعیت معاملاتی حرکت کند، ممکن است تمام وجه تضمین معامله‌گر از بین برود. البته به دلیل الزامات مربوط به وجه تضمین نگهداری، احتمال دارد موقعیت معاملاتی حتی پیش از رسیدن قیمت به این میزان تغییر نیز لیکویید شود. برای آشنایی بیشتر با این سازوکار، توضیحات مربوط به نحوه عملکرد اهرم و لیکویید شدن قابل مطالعه است.
قرارداد ANT که قیمت سهام کلاس A آنتروپیک را مبنا قرار می‌دهد، با استفاده از استیبل‌کوین USDC و به‌صورت نقدی تسویه می‌شود. قیمت این قرارداد بر اساس میانگین متحرک ۳۰ دقیقه‌ای سفارش‌های ثبت‌شده و اجرا‌نشده در دفتر سفارش‌ها محاسبه می‌شود. گرداننده پلتفرم همچنین محدودیت‌هایی برای دامنه تغییرات قیمت در نظر گرفته است.
قیمت دو قرارداد، بیانگر یک مفهوم یکسان نیست
در مقابل، قرارداد ANTH متعلق به شرکت Entropy بر اساس ارزش‌گذاری کل شرکت تنظیم شده است. در این قرارداد، هر یک دلار از قیمت معاملاتی معادل یک میلیارد دلار ارزش بازار شرکت در نظر گرفته می‌شود. بنابراین، قیمت حدود ۱۸۸۰ دلار برای این قرارداد، به معنای ارزش‌گذاری مورد انتظار نزدیک به ۱.۹ تریلیون دلار برای آنتروپیک است.
این رقم به معنای ارزش‌گذاری تعیین‌شده از سوی آنتروپیک برای عرضه اولیه سهام نیست، بلکه از مقیاس قیمت‌گذاری در بازار مشتقات به دست می‌آید. قیمت سهام آنتروپیک در عرضه اولیه را خود شرکت و بانک‌های متعهد پذیره‌نویسی آن، مستقل از این بازارها، تعیین خواهند کرد.
اگر عرضه اولیه سهام به تعویق بیفتد، چه اتفاقی برای قرارداد می‌افتد؟
پلتفرم trade.xyz تاریخ ۲۰ نوامبر را به‌عنوان زمان مورد انتظار برای ورود سهام به بازار در نظر گرفته است؛ با این حال، این تاریخ صرفاً برآورد خود پلتفرم است و آنتروپیک آن را تأیید نکرده است. در صورت آغاز معاملات سهام در این تاریخ، انتظار می‌رود قرارداد ANT در نخستین جلسه عادی معاملاتی به یک قرارداد آتی دائمی استاندارد تبدیل شود که قیمت سهام شرکت را دنبال می‌کند.
در صورت تأخیر در عرضه اولیه، مهلت قرارداد به مدت ۶۰ روز و تا ۱۹ ژانویه ۲۰۲۷ تمدید خواهد شد. اگر تا آن زمان سهام شرکت وارد بازار نشده باشد، قرارداد ANT بر اساس میانگین قیمت معاملاتی آن از زمان آغاز به کار، به‌صورت نقدی تسویه می‌شود. البته پلتفرم اعلام کرده است اگر استفاده از این میانگین به نتیجه‌ای منصفانه منجر نشود، ممکن است روش محاسباتی دیگری را برای تسویه انتخاب کند.
نقدشوندگی محدود می‌تواند نوسانات قیمت را تشدید کند
تعداد کم سفارش‌ها در بازارهای پیش از عرضه اولیه سهام می‌تواند به نوسانات شدید قیمت منجر شود و خروج معامله‌گران از موقعیت‌های معاملاتی را دشوار کند. در گزارش یادشده به نمونه‌ای دیگر از این وضعیت اشاره شده است: قرارداد مرتبط با شرکت اسپیس‌ایکس در ماه مه، طی حدود ۳۰ دقیقه در پلتفرم هایپرلیکویید نزدیک به ۴۵ درصد سقوط کرد و در پی آن، موقعیت معاملاتی ۴۰۵ کاربر لیکویید شد.
آنتروپیک تاکنون هیچ اظهارنظر عمومی درباره این دو قرارداد منتشر نکرده است. در صفحه راهنمای این شرکت نیز نسبت به ادعاهایی هشدار داده شده که بر اساس آن‌ها، آنتروپیک از طریق قراردادهای آتی یا اوراق بهادار توکنیزه‌شده، سهام خود را به عموم مردم می‌فروشد. با این حال، شرکت هنوز مشخص نکرده است که آیا این هشدار شامل قراردادهای آتی دائمی‌ای هم می‌شود که به تحویل واقعی سهام منجر نمی‌شوند یا خیر.
این مطلب توصیه سرمایه‌گذاری نیست.