ائتلاف‌های هوش مصنوعی سرویس‌ناو چشمگیرند؛ اما این شاخص cRPO است که درآمد واقعی را رقم می‌زند
سرویس‌ناو در طول هفته با اعلام همکاری‌های تازه با OpenAI، گوگل کلاد و یک ائتلاف صنعتی جدید، بر شبکه شرکای خود افزود؛ اما بازار در همین مدت به کاهش ارزش سهام این شرکت رأی داد. این تضاد، وضعیت کنونی سرویس‌ناو را بهتر از هر عدد یا تیتر دیگری نشان می‌دهد: چشم‌انداز راهبردی شرکت هر روز جذاب‌تر می‌شود، اما شواهد مالی برای اثبات این موفقیت هنوز به همان اندازه قوی نیست.
سهام سرویس‌ناو در معاملات روز مورد اشاره ۳.۲ درصد کاهش یافت و فشار فروش که پس از انتشار گزارش عملکرد سه‌ماهه سوم در روز چهارشنبه و ارائه چشم‌انداز محتاطانه رشد آغاز شده بود، ادامه پیدا کرد. خبرگزاری رویترز روز پنجشنبه گزارش داد که پس از انتشار نتایج مالی سرویس‌ناو و فورتینت، سهام شرکت‌های نرم‌افزاری به‌طور گسترده افت کرد. نگرانی‌های تازه درباره احتمال جایگزین شدن محصولات نرم‌افزاری سنتی با هوش مصنوعی نیز بر این روند فشار آورد. به بیان دیگر، سرمایه‌گذاران دیگر صرفاً به معرفی قابلیت‌های جدید هوش مصنوعی قانع نیستند و می‌خواهند آثار مالی آن را ببینند.
موج همکاری‌ها؛ دستاوردهایی با افق زمانی بلندتر
اعلام همکاری‌های این هفته روی کاغذ قابل‌توجه بود. سرویس‌ناو دامنه همکاری خود با OpenAI را گسترش داد و امکان اتصال ChatGPT به جریان‌های کاری مدیریت‌شده در پلتفرم سرویس‌ناو را از طریق Action Fabric فراهم کرد. همچنین قرار است یکپارچه‌سازی‌هایی در حوزه امنیت سایبری، Codex و کنترل‌های مبتنی بر فرمان صوتی انجام شود. OpenAI نیز قصد دارد از سرویس‌ناو در بخش‌های مختلف نیروی انسانی خود استفاده کند. این همکاری برای هر دو طرف مزیت دارد: سرویس‌ناو به شریکی برجسته و شناخته‌شده دسترسی پیدا می‌کند و در مقابل، همان شریک به مشتری این شرکت تبدیل می‌شود.
گوگل کلاد نیز بخشی از این تحولات بود. این شرکت روز سه‌شنبه از گسترش همکاری خود با سرویس‌ناو خبر داد؛ توافقی که راهکارهای صنعتی سرویس‌ناو را با Gemini Enterprise در حوزه‌های مخابرات، خرده‌فروشی، فروش و فناوری اطلاعات پیوند می‌دهد. روز چهارشنبه نیز ائتلاف Control Tower Alliance معرفی شد. از جمله اعضای مؤسس این ائتلاف می‌توان به Anthropic، AWS، Cisco، NVIDIA، OpenAI و Stripe اشاره کرد. هدف این مجموعه، سامان‌دهی یکپارچه‌سازی‌ها و راهکارهای آزمایش‌شده شرکای تجاری برای مدیریت و نظارت بر هوش مصنوعی در سازمان‌هاست.
زمان‌بندی اجرای این برنامه‌ها اهمیت زیادی دارد. برخی از قابلیت‌های مرتبط با OpenAI قرار است در سال ۲۰۲۷ عرضه شوند؛ بنابراین، باید آن‌ها را فرصتی برای میان‌مدت دانست، نه محصولاتی که هم‌اکنون وارد بازار شده‌اند. اعلام یک قابلیت جدید یا برنامه‌ریزی برای استفاده از آن به معنای ثبت درآمد نیست و فاصله میان این دو، به‌ویژه درباره محصولاتی که عرضه آن‌ها به آینده موکول شده است، می‌تواند طولانی باشد.
اعدادی که نگرانی سرمایه‌گذاران را توضیح می‌دهند
نتایج روز چهارشنبه نشان می‌دهد چرا بازار حاضر نیست پیشاپیش برای موفقیت‌های احتمالی شرکت اعتبار قائل شود. درآمد اشتراکی سرویس‌ناو در سه‌ماهه سوم سال ۲۰۲۶ به ۳ میلیارد و ۹۸۸ میلیون دلار رسید که در مقایسه با مدت مشابه سال قبل ۲۱ درصد افزایش داشت. این رقم از ادامه رشد کسب‌وکار حکایت دارد، نه عقب‌گرد آن.
بااین‌حال، عملکرد سودآوری مطابق انتظار پیش نرفت. سود تعدیل‌شده هر سهم تنها به یک دلار رسید، درحالی‌که پیش‌بینی تحلیلگران ۱.۰۲ دلار بود. رویترز نیز روز پنجشنبه گزارش داد که سود فصلی شرکت کمتر از برآوردهای بازار بوده است.
اما مهم‌ترین نشانه در شاخص درآمد قراردادی آتی کوتاه‌مدت (cRPO) دیده می‌شود. این شاخص در سه‌ماهه سوم به ۱۳.۶۵ میلیارد دلار رسید و رشد سالانه آن ۲۰.۵ درصد بود. بااین‌حال، سرویس‌ناو برای سه‌ماهه پایانی سال، رشد ۱۸.۵ درصدی را پیش‌بینی کرده است. هر دو واقعیت می‌توانند هم‌زمان درست باشند: شرکت همچنان در حال رشد است، اما سرعت رشد مهم‌ترین شاخص مورد توجه سرمایه‌گذاران در حال کاهش است. در شرایطی که نگرانی از جایگزینی نرم‌افزارهای سنتی با هوش مصنوعی بر بازار سایه انداخته، چنین کاهشی اهمیت بیشتری پیدا می‌کند. این موضوع لزوماً راهبرد شرکت را زیر سؤال نمی‌برد، اما انتظارات از توانایی آن برای اجرای موفق این راهبرد را افزایش می‌دهد.
تحلیلگران چگونه برآوردهای خود را تغییر دادند؟
بر اساس گزارش‌های رسانه‌ای، بانک سرمایه‌گذاری BMO Capital روز پنجشنبه قیمت هدف سهام سرویس‌ناو را از ۱۶۵ دلار به ۱۵۵ دلار کاهش داد. این مؤسسه اعلام کرد که هم رشد cRPO و هم چشم‌انداز ارائه‌شده برای این شاخص، حدود ۵۰ واحد پایه پایین‌تر از انتظاراتش بوده است. بااین‌حال، توصیه مثبت خود درباره سهام شرکت را حفظ کرد. در واکنش به گزارش مالی، کاهش قیمت‌های هدف در میان تحلیلگران وال‌استریت غالب بود و بسیاری از مؤسسات، مسیر ضعیف‌تر رشد cRPO و پیش‌بینی محتاطانه شرکت را دلیل این تصمیم عنوان کردند؛ هرچند تعدادی از مؤسسات نیز برخلاف این روند عمل کردند. بنابراین، واکنش بازار یکدست منفی نبود، اما تمرکز ارزیابی‌ها به‌طور محسوسی از چشم‌انداز کلی شرکت به کیفیت رشد آن تغییر کرد.
البته عوامل مثبتی نیز وجود دارد. سرویس‌ناو پیش‌بینی خود برای کل سال ۲۰۲۶ را افزایش داده و اکنون درآمد اشتراکی ۱۵ میلیارد و ۷۸۰ میلیون تا ۱۵ میلیارد و ۷۹۰ میلیون دلار و حاشیه جریان نقدی آزاد ۳۶ درصدی را هدف‌گذاری کرده است. ترکیب چشم‌انداز محتاطانه‌تر برای رشد کوتاه‌مدت با افزایش اهداف سالانه، تصویری از شرکتی نیست که تقاضا برای محصولاتش در حال ناپدید شدن باشد.
پرسشی که سرنوشت سهام را تعیین می‌کند
پرسش اصلی سرمایه‌گذاران این است که آیا هوش مصنوعی جایگزین کردن سرویس‌ناو را برای مشتریان آسان‌تر می‌کند یا برعکس، این شرکت را به‌ویژه در زمینه کنترل نحوه استفاده سازمان‌ها از هوش مصنوعی ضروری‌تر می‌سازد. همکاری‌های جدید از احتمال درست بودن سناریوی دوم حمایت می‌کنند، اما پاسخ قطعی به این پرسش نمی‌دهند. گسترش همکاری‌های فنی نه افزایش تقاضا را تضمین می‌کند و نه به معنای پذیرش سریع‌تر محصولات از سوی مشتریان است. قابلیت‌های معرفی‌شده باید در نهایت به نتایج اقتصادی ملموس منجر شوند تا بتوان آن‌ها را دستاوردی واقعی به حساب آورد.
گزارش مالی بعدی، آزمون عملی این ادعاها خواهد بود. این گزارش باید عملکرد شرکت در سه‌ماهه چهارم را روشن کند و نشان دهد آیا سرویس‌ناو می‌تواند به اهداف سالانه خود دست یابد یا خیر. قابلیت‌هایی که قرار است در سال ۲۰۲۷ با همکاری OpenAI عرضه شوند نیز مرحله ارزیابی دیگری در آینده خواهند بود.
در حال حاضر، مسئله اصلی سهام سرویس‌ناو رقابت میان برنده و بازنده احتمالی در عرصه هوش مصنوعی نیست. موضوع، فاصله میان وعده‌های راهبردی شرکت و تأیید مالی آن‌هاست؛ تأییدی که بازار همچنان خواهان مشاهده آن است. این فاصله را نه فهرست شرکای تجاری، بلکه روند شاخص cRPO مشخص خواهد کرد؛ شاخصی که می‌تواند این شکاف را کاهش دهد یا آن را گسترده‌تر کند.